業績簡評
公司發佈一季報,2017年一季度營收7.65億(+92.11%),淨利潤-409萬(+7.21%),符合預期。
經營分析
營收繼續高增,經營現金流和資產負債表皆大幅改善證實強勁基本面:1)公司一季度營收繼續高增有行業景氣度高母公司業務內生增長因素(母公司營收6.46億同比+93%),也有並表星河園林因素(2016年3月並表),2016年四個季度營收同比+28.4%/+32.7%/+85.6%/+118.2%,持續高增趨勢明顯料持續;2)公司一季度淨利潤-409萬與去年-442萬基本持平,毛利率為23.60%比起去年同期下降6.22個pct;3)經營現金流+1.54億大幅好轉(+412%),因公司加強工程管理及回款力度,去年四個季度經營現金流分別為-0.49/-1.59/-3.32/-0.87億,經營現金流為2016年以來首次轉正,可見公司基本面的改善還在提速;4)公司一季度貨幣資金17.6億比起期初+37.2%,應收賬款5.0億比起期初-32.6%,預收賬款0.47億比起期初+62.3%,存貨32億比起期初-5.4%,資產負債表改善證實公司競爭力逐漸加強。
PPP行情蓄勢待發,充足訂單保障業績繼續高增:1)①一季度基建數據亮眼預計PPP加速:我國固定資產投資同比+9.2%,基建投資同比+23.5%增速較去年全年提高6.1 個pct,民間固定資產投資同比+7.7%增速較去年全年提高4.5 個pct,我們預計是PPP 落地加速所致;②首批PPP-ABS項目掛牌上市,第四批ppp示範項目即將出爐,PPP火熱行情蓄勢待發;2)①公司2016年新簽訂單122億(+261%),訂單收入比達2.7,其中PPP訂單76億(+260%),17年已籤PPP訂單超過30億,落地速度明顯加快,按公司已籤PPP訂單平均工期1.8年計算,按完工百分比法預測17年PPP項目將貢獻營收60億,總營收/淨利潤有望達92/9.96億元。
投資建議
我們維持公司17/18/19淨利潤為9.96/17.09/22.19億元,維持公司未來3-6個月19.5元目標價位,相當於30x17PE和17 x18PE。
風險提示
宏觀經濟政策風險;訂單執行情況低於預期。