中信建投發佈投資研究報告，評級: 增持。
美錦能源(000723)
事件
美錦能源發佈2019年半年報
美錦能源發佈2019年半年報，報告期內公司實現營業收入77.31億元，同比增加10.61億元，增幅15.91%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤6.24億元，同比增長2.10%，對應EPS為0.15元/股。2019年上半年，公司加權平均ROE為8.40%，同比提升0.79個百分點。
簡評
傳統焦化產業經營平穩，飛馳汽車上半年盈利大增
2019年上半年，公司焦化業務實現營業收入73.57億元，同比增長10.32%。產量方面，公司上半年完成洗精煤104.26萬噸，生產焦炭301.49萬噸，和去年同期相比略微下降2.42%。毛利率方面，公司焦化業務上半年毛利率為24.5%，同比下降0.52個百分點。公司的控股子公司飛馳汽車主營氫燃料電池整車生產，上半年飛馳汽車生產和加工車輛314輛，其中生產新能源車293輛，加工車21輛，實現收入3.61億元，同比增長545.53%，實現淨利潤2257萬元，同比增長916.67%。6月下旬，飛馳汽車陸續完成100臺氫燃料電池物流車的交付工作，這是繼2018年年末交付70臺後的又100臺，獲得市場的廣泛認可。
積極佈局氫能源產業，未來有望貢獻較大業績增量
公司近年來積極佈局氫能源產業，並與其傳統焦化產業形成較強的協同效應，而且因為在煉焦過程中釋放的焦爐煤氣中富含氫氣（氫含量55%），所以公司能夠以較低的成本獲得大規模的工業氫氣。同時，公司今年上半年在氫能源領域也取得了多項進展，包括：1）與嘉興秀洲高新技術產業開發區管理委員會簽署《美錦能源氫能汽車產業園合作框架協議》，雙方計劃在嘉興市秀洲區投資建設美錦氫能汽車產業園，產業園總體規劃用地2000畝，預計總投資100億元；2）公司以自有資金向國鴻氫能增資1.8億元，交易完成後公司持有其9.09%的股權，國鴻氫能目前電堆年產能2萬臺，系統年產能5000套，2018年公司電堆市佔率達70%；3）公司擬與嘉興交投集團成立合資公司，並通過合資公司司在嘉興市乃至浙江省開展以下投資建設和示範運營等合作，包括加氫站投資和建設、氫燃料車輛示範運營、通過不斷擴大的投資與運營規模爭取合資公司將來達到上市目標、成立氫能源產業基金等。
看好公司未來氫能產業成長性，首次覆蓋給予增持評級
目前，公司在氫能產業領域已經實現全產業鏈佈局，包括上游制氫、中游電堆以及下游氫燃料車，我們認為公司未來還將依託其原有的焦化產業，大力發展氫能源業務。考慮到氫能源產業未來的成長性，我們判斷該業務板塊有望成為公司的主要業績增長點，我們預計2019-2021年公司收入水平將分別達到160.75億元、173.76億元、190.84億元，歸母淨利潤分別為19.00億元、20.47億元、22.36億元，對應EPS為0.46元、0.50元、0.55元，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
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