事件:公司發佈2017年一季報公告,報告期內實現營業收入4.97億元,同比增長45.16%;實現歸母淨利潤-1.57億元,同比下降119.79%。公司預計2017年1-6月實現歸母淨利潤1000-2500萬元,同比下降20.26%-60.10%。
營收高速增長,規模優勢漸顯。公司一季度營業收入大幅度提升45.16%,彰顯了公司在專網領域的全球快速擴展及國內份額的進一步鞏固提升。歸母的淨利潤相較於上年同期虧損擴大了約0.85億元。主要原因在於一季度的銷售季節性因素導致,收入佔全年的比例較小。近期公司規模快速增長導致研發費用與營銷費用的增長較高,這部分的費用的產生較為剛性。綜合導致了一季度的歸母淨利潤下降。根據公司公佈的半年報淨利潤預測可以推斷出公司二季度的淨利潤大約在1.67-1.82億元,淨利潤相較於上年同期提升65%以上。主要由於公司收入的高速增長以及公司規模優勢對利潤率的提升。
深度佈局海外市場頻頻斬獲大單,海外份額有望不斷提升。從全球的市場維度來看公司在全球專網市場佔有率遠低於競爭對手,市場空間廣闊。通過收購賽普樂、諾賽特等公司加速拓展全球業務,進一步將海外營銷網絡做得更廣更深。同時實現產業鏈上下游整合,從終端拓展到系統,從整機拓展到上游天線等。伴隨著公司自身的品牌影響力不斷提升海外頻獲大單。
PDT、DMR、Tetra三大制式全面開花。公司是目前全球極少數同時掌握Tetra、DMR、PDT等主流數字標準核心技術的廠商。看好未來PDT的持續落地,國內業務持續受益公安專網建設紅利。工商業DMR制式增速也較快,產品成熟可以對標國際專網廠商。Tetra業務伴隨著全球佈局的加強,有望高速的增長。
順應專網發展趨勢,研發投入佈局寬帶專網,贏在未來。隨著未來寬帶專網的建設高潮到來,寬帶專網市場空間更大。公司在寬帶領域投入加大,中長期看好寬窄融合方案。看好公司在寬帶專網領域的佈局,尤其是終端上的優勢。
盈利預測與投資建議。公司作為專網設備廠商白馬龍頭,經過多年研發投入和海外業務開拓,全球競爭力不斷提升,國內外業務高增長,規模效應逐步顯現。預計2017-2019年淨利潤為6.57、9.49和12.91億元,EPS分別為0.38、0.54、和0.74元。首次覆蓋給予“增持”評級,目標價17.1元。
風險提示:海外市場拓展或不達預期,PDT拓展落地或不達預期。
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