日前國家統計局公佈，2018年全國居民人均現金可支配收入已達到28228元，同比名義增長8.7%，而在人均支出方面，人均醫療保健消費支出1685元，同比增長16.1%。2017年我國體檢市場規模約1350億，2016年至2020年年複合增速預計20%-25%，行業保持了持續高速增長，但相較於美國，日本等國家70%以上的體檢滲透率，我國33%的體檢滲透率仍存在提升空間。從“每年體檢”走到“美年體檢”，消費升級和健康觀念提升的背後，體檢龍頭美年健康（002044.SZ）獲益幾何?
量價齊升，業績高增長的祕密
4月25日晚，美年健康（002044.SZ）公佈2018年年報及2019年一季度報告，2018年公司實現營業收入84.58億元，同比增長34.64%(調整後)；營業利潤12.97億元，同比增長53.78%（調整後）；利潤總額12.83億元，同比增長52.89%（調整後）；歸屬於上市公司股東的淨利潤8.21億元，同比增長40.53%(調整後)；經營活動現金淨流入15.39億元，同比增長9.92%(調整後)；基本每股收益0.26元，公司年報擬10轉2派0.53元(含稅)。其中，因在2018年7月31日完成收購美因基因33.42%股權，故而在相應報表中進行追溯調整。
圖表一：美年健康營業收入及淨利潤
數據為調整後數據，數據來源：公司公告，格隆彙整理
根據公司公告數據顯示，2018年初步實現中國大陸市場（除港澳臺地區）全覆蓋，在31個省市自治區、301座核心城市佈局633家專業體檢中心（含在建）。其中：公司控股256家、參股292家、在建85家。在市場分佈方面，公司在鞏固發展一、二線優勢地位的同時，加快下沉三、四線城市，目前一二線與三四線市場分佈的比例為51%：49%。2018年，美年健康為2,778萬人次（含參股體檢中心）提供了專業健康體檢服務。公司實施多品牌戰略，不斷深耕市場，美年大健康、慈銘、美兆、奧亞四大品牌協同發展、互相促進、穩步提升。
圖表二：美年健康體檢中心分佈情況
數據來源：中信證券，格隆彙整理 注：僅統計官網列示體檢中心，截至2019年3月12日
在發佈年報的同時，美年健康還披露了多項併購以及投資事項。
為進一步強化規模優勢，提高公司在安徽地區的綜合競爭能力，公告稱美年健康全資子公司美年大健康產業(集團)有限公司擬以自有資金收購名流健康產業集團有限公司持有的安徽諾一健康管理有限公司51%股權，本次股權轉讓金額合計為1.28億元。公司稱，此次收購將進一步擴大公司在江淮地區業務規模，增強公司盈利能力，符合公司戰略。
此外，美年健康還宣佈，公司下屬子公司擬以自有資金收購西寧美年大健康健康管理有限公司等19家公司股權，本次股權轉讓金額合計為3.47億元。
規模日益擴大的同時，美年健康實行多品牌，多層次的發展戰略。截至目前共有四大運營品牌，分別為美年大健康，慈銘體檢，奧亞健康管理以及美兆健康醫療，品牌定位實現“大眾—中高端—高端”全方面覆蓋，針對不同品牌定位進行有針對性網點佈局，體檢套餐價格區間為400元至3650元，相較於公立醫院體檢，套餐設計個性化，檢前檢後一體化服務更具備長期吸引力。
外延併購擴大的同時，公司內生增長表現強勁。根據公司2018年年報業績電話會議交流，公司（美年+美兆）單體營業收入3256萬，比去年同期增長7.93%，客單價479元，同比增長7.89%，其中個檢收入同期比大幅增加上漲83%。
2016年公司控股了美兆大陸業務，2017年完成對慈銘的整體收購，年報顯示2018年公司營業成本44.36億元，同比去年收入佔比下降0.69%；管理費用5.78億元，佔比營業收入6.83%，同比去年收入佔比下降0.74%。上述數據從側面反應出經過2年的磨合與發展，公司按照之前的併購預計在業務、資產、財務、人員、機構、營銷、採購、管理等方面整合發力，協同效應明顯。例如，在同規模門店下，美年健康單店的設備投資成本比競爭對手降低40%左右（數據來源：國元證券），固定成本優勢顯現。
產品創新+苦練內功，品質驅動醫療服務
2018年，美年重磅推出“美年好醫生”M系列產品， 從單一體檢服務邁向“檢、存、管、醫、保”全程保障，開創了3.0健康管理新時代。2019年，將繼續重點關注癌症早篩，結合慢病和十大高發癌症，推出“美年好醫生”X系列產品（“X+1”套餐），利用安翰膠囊胃鏡、佳能（東芝）心臟冠脈核磁、西門子低劑量螺旋CT、飛利浦1.5T超導核磁共振等專業設備，服務體檢人群。
在醫療質量管控上，公司成立了醫療質量管理委員會，形成“集團-省-市-體檢中心”四級醫療質量管控體系，逐層管控，制定了《醫療質量管理考核標準800分》，實現了工作人員全鑑體系、醫療質量管理軟件、全國設備實時監控的三大體系交互運行，並在三級質量管理、重大陽性報告、診斷報告控制等制度，重點把關醫療質量。
檢驗標準方面，參股第三方檢驗機構艾迪康提升檢驗質量，對接ISO15189國際標準質量認證和實驗室先進管理體系；可視化流程方面，公司上線了血液追蹤、二維碼投訴系統設置等，服務上升級全國統一服務熱線95003，打通全國600家體檢中心，極大提高了服務效率，帶動客戶體驗升級。
大數據+人工AI，數據驅動流量入口價值
醫療大數據作為在健康產業中的基礎原動力，具有重要價值。公司多年積累的專業體檢大數據，涵蓋了生化、遺傳、影像等多維度信息。這些數據在公共衛生、個人健康管理等方面，可以從不同維度給消費者以健康畫像，對危險因素做重要提示和預警，為政府部門制定相關慢病防控決策提供良好依據。
基於美年健康龐大的健康數據流量和生態平臺影響力，公司正構以體檢數據結合基因數據建AI生態圖譜，並正式申請設立全資子公司美年健康人工智能科技有限公司，聚焦醫學影像人工智能輔助診斷、超聲人工智能系統、眼底掃描和人工智能分析、腦健康（老年痴呆）預警智能平臺等方面，為客戶提供高品質的個性化、定製化、智能化健康管理服務。
在學術合作與交流方面，美年健康與北京大學醫學部合作成立“北京大學醫學部美年公眾健康研究院”，共同打造國際頂尖的公眾健康與大數據研究及實踐平臺。公司多次受邀參與國際和國內的會議，在國內外學術大會進行演講並展示美年健康的一系列科學研究成果，共發表演講二十餘次，展出科研成果十餘個。
此外，美年健康2018年也啟動非公開發行不超過20.46億元，主要用於籌備生物樣本庫等項目建設，圍繞健康管理核心，採集個體血液樣本進行存儲及分析研究，在生態鏈的價值上更進一步。
從“每年體檢”到“美年體檢”，美年健康還需多久？答案似乎並不重要，重要的是正如董事長俞熔在2018年底北大光華新年論壇上所言，未來10年、20年全球的醫療健康重大挑戰還是疾病老齡化、慢病化問題，由此帶來的健康需求升級始終是醫療健康核心趨勢。這是全社會關心的問題。
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