新浪財經訊 7月11日，美年健康發佈2019年半年報業績預告，近幾年，公司通過外延式併購迅速增厚業績，然而今年上半年卻交出了一份無法令投資者滿意的答卷，經公司初步測算，預計上半年實現營業收入36.41億元，同比增加4.48%，實現歸母淨利潤1588萬元~6352萬元，同比下降60%~90%。
公司解釋，報告期內，由於持續投入和強化質控體系建設，同時體檢中心開展預約限流，確保服務體驗，減少低價訂單等舉措，導致收入增長與成本費用短期增加不匹配，同期財務費用的增加給報告期利潤帶來一定的壓力。
併購腳步加快 超額完成網點擴張
美年健康於2015年借殼上市，是一家以健康體檢為核心，集健康諮詢、健康評估、健康干預於一體的專業體檢和醫療服務集團，也是目前中國最大的個人健康大數據平臺。
根據衛健委數據統計，我國體檢人次由2007年1.85億人升至2017年4.06億人，近5年複合增長率為2.05%，進入穩步增長階段，體檢覆蓋率為29.2%，相較於西方發達國家仍有較大提升空間。
上市以來，公司堅持“自建與併購”相結合的發展模式，迅速實現全國佈局、網點快速擴張。截至2018年年末，公司覆蓋31個省市自治區、301個核心城市，現已佈局633家體檢中心（含在建），全年體檢人次超過2，778萬（含參股體檢中心）。超過2016年定下的500家目標，網點也由一二線城市下沉到三、四線城市。目前一二線與三四線市場分佈的比例為51%：49%。2018年，美年健康為2，778萬人次（含參股體檢中心）提供了專業健康體檢服務。公司實施多品牌戰略，不斷深耕市場，美年大健康、慈銘、美兆、奧亞四大品牌協同發展、互相促進、穩步提升。
隨著併購腳步的加快，美年健康的營業收入和歸母淨利潤均得到了大幅提升，2018年，公司實現營業收入84.58億元，相比2015年增長了302%；實現歸母淨利潤8.21億元，相比2015年增長215%。
新浪財經訊 7月11日，美年健康發佈2019年半年報業績預告，近幾年，公司通過外延式併購迅速增厚業績，然而今年上半年卻交出了一份無法令投資者滿意的答卷，經公司初步測算，預計上半年實現營業收入36.41億元，同比增加4.48%，實現歸母淨利潤1588萬元~6352萬元，同比下降60%~90%。
公司解釋，報告期內，由於持續投入和強化質控體系建設，同時體檢中心開展預約限流，確保服務體驗，減少低價訂單等舉措，導致收入增長與成本費用短期增加不匹配，同期財務費用的增加給報告期利潤帶來一定的壓力。
併購腳步加快 超額完成網點擴張
美年健康於2015年借殼上市，是一家以健康體檢為核心，集健康諮詢、健康評估、健康干預於一體的專業體檢和醫療服務集團，也是目前中國最大的個人健康大數據平臺。
根據衛健委數據統計，我國體檢人次由2007年1.85億人升至2017年4.06億人，近5年複合增長率為2.05%，進入穩步增長階段，體檢覆蓋率為29.2%，相較於西方發達國家仍有較大提升空間。
上市以來，公司堅持“自建與併購”相結合的發展模式，迅速實現全國佈局、網點快速擴張。截至2018年年末，公司覆蓋31個省市自治區、301個核心城市，現已佈局633家體檢中心（含在建），全年體檢人次超過2，778萬（含參股體檢中心）。超過2016年定下的500家目標，網點也由一二線城市下沉到三、四線城市。目前一二線與三四線市場分佈的比例為51%：49%。2018年，美年健康為2，778萬人次（含參股體檢中心）提供了專業健康體檢服務。公司實施多品牌戰略，不斷深耕市場，美年大健康、慈銘、美兆、奧亞四大品牌協同發展、互相促進、穩步提升。
隨著併購腳步的加快，美年健康的營業收入和歸母淨利潤均得到了大幅提升，2018年，公司實現營業收入84.58億元，相比2015年增長了302%；實現歸母淨利潤8.21億元，相比2015年增長215%。
一系列併購中最大的一筆是併購慈銘體檢，藉此公司的營收規模迅速增加，鞏固了龍頭地位，值得一提的是，不注重效率提升的擴張可能會引起一些相關問題。
資金承壓 商譽壓頂
那麼在瘋狂的注入體外資產背後，存在著怎樣的隱憂呢？
整合風險
通過併購整合，美年健康業務規模和市場空間得到了進一步提高。但是，併購導致公司管理半徑加大，需要公司不斷提高內部管理水平，建立更加完善的經營管理體系。若公司對併購標的不能進行有效整合，充分發揮協同效應，將會對公司的經營業績產生一定的影響。而“假醫門”的出現讓美年健康處於風口浪尖的同時，也在一定程度上暴露出盲目擴張的後遺症。
外部資金環境變化引起的擴張需求與資金需求矛盾
隨著併購腳步的加快，公司對資金的需求將會越來越大，可能會導致資金鍊緊張，2016年、2017年和2018年，資產負債率逐年上升，分別為40.16%、44.69%和55.39%；流動比率逐年下降，分別為1.13、1.03、0.87。
截至2019年3月31日，公司的資產負債率為57.24%。其中長期借款為16.29億元，相比2015年增長了15.42億 元；應付債券為8.97億元，2015年應付債券為0元；公司的短期借款和一年內到期的非流動負債分別為27.44億元和9.41億元。短期有息負債合計為36.85億元，而貨幣資金為20.49億元，根據2018年的年報，美年健康的貨幣資金中存在受限資金近1億元，由此計算的資金缺口約17.36億元。公司以併購的方式增厚業績必將考驗融資能力。從2018年現金流量表來看，籌資活動產生的現金流量淨額為12.42億元，相比2017年下降20.34%；投資活動產生的現金流量淨額-27.81億元，同比增加42.86%，僅依賴籌資活動無法支撐投資活動。2018年現金及現金等價物淨增加額為10.5萬元，同比減少99.99%，主要系投資活動現金流量流出額較上年增加所致。
值得一提的是，融資規模的增加相應的提高了財務費用，2018年，公司的財務費用高達2.46億元，同比2017年增長121.03%，佔同期歸母淨利潤的30%；利息保障倍數為6.15，同比2017年減少2.87。
47億商譽壓頂
新浪財經訊 7月11日，美年健康發佈2019年半年報業績預告，近幾年，公司通過外延式併購迅速增厚業績，然而今年上半年卻交出了一份無法令投資者滿意的答卷，經公司初步測算，預計上半年實現營業收入36.41億元，同比增加4.48%，實現歸母淨利潤1588萬元~6352萬元，同比下降60%~90%。
公司解釋，報告期內，由於持續投入和強化質控體系建設，同時體檢中心開展預約限流，確保服務體驗，減少低價訂單等舉措，導致收入增長與成本費用短期增加不匹配，同期財務費用的增加給報告期利潤帶來一定的壓力。
併購腳步加快 超額完成網點擴張
美年健康於2015年借殼上市，是一家以健康體檢為核心，集健康諮詢、健康評估、健康干預於一體的專業體檢和醫療服務集團，也是目前中國最大的個人健康大數據平臺。
根據衛健委數據統計，我國體檢人次由2007年1.85億人升至2017年4.06億人，近5年複合增長率為2.05%，進入穩步增長階段，體檢覆蓋率為29.2%，相較於西方發達國家仍有較大提升空間。
上市以來，公司堅持“自建與併購”相結合的發展模式，迅速實現全國佈局、網點快速擴張。截至2018年年末，公司覆蓋31個省市自治區、301個核心城市，現已佈局633家體檢中心（含在建），全年體檢人次超過2，778萬（含參股體檢中心）。超過2016年定下的500家目標，網點也由一二線城市下沉到三、四線城市。目前一二線與三四線市場分佈的比例為51%：49%。2018年，美年健康為2，778萬人次（含參股體檢中心）提供了專業健康體檢服務。公司實施多品牌戰略，不斷深耕市場，美年大健康、慈銘、美兆、奧亞四大品牌協同發展、互相促進、穩步提升。
隨著併購腳步的加快，美年健康的營業收入和歸母淨利潤均得到了大幅提升，2018年，公司實現營業收入84.58億元，相比2015年增長了302%；實現歸母淨利潤8.21億元，相比2015年增長215%。
一系列併購中最大的一筆是併購慈銘體檢，藉此公司的營收規模迅速增加，鞏固了龍頭地位，值得一提的是，不注重效率提升的擴張可能會引起一些相關問題。
資金承壓 商譽壓頂
那麼在瘋狂的注入體外資產背後，存在著怎樣的隱憂呢？
整合風險
通過併購整合，美年健康業務規模和市場空間得到了進一步提高。但是，併購導致公司管理半徑加大，需要公司不斷提高內部管理水平，建立更加完善的經營管理體系。若公司對併購標的不能進行有效整合，充分發揮協同效應，將會對公司的經營業績產生一定的影響。而“假醫門”的出現讓美年健康處於風口浪尖的同時，也在一定程度上暴露出盲目擴張的後遺症。
外部資金環境變化引起的擴張需求與資金需求矛盾
隨著併購腳步的加快，公司對資金的需求將會越來越大，可能會導致資金鍊緊張，2016年、2017年和2018年，資產負債率逐年上升，分別為40.16%、44.69%和55.39%；流動比率逐年下降，分別為1.13、1.03、0.87。
截至2019年3月31日，公司的資產負債率為57.24%。其中長期借款為16.29億元，相比2015年增長了15.42億 元；應付債券為8.97億元，2015年應付債券為0元；公司的短期借款和一年內到期的非流動負債分別為27.44億元和9.41億元。短期有息負債合計為36.85億元，而貨幣資金為20.49億元，根據2018年的年報，美年健康的貨幣資金中存在受限資金近1億元，由此計算的資金缺口約17.36億元。公司以併購的方式增厚業績必將考驗融資能力。從2018年現金流量表來看，籌資活動產生的現金流量淨額為12.42億元，相比2017年下降20.34%；投資活動產生的現金流量淨額-27.81億元，同比增加42.86%，僅依賴籌資活動無法支撐投資活動。2018年現金及現金等價物淨增加額為10.5萬元，同比減少99.99%，主要系投資活動現金流量流出額較上年增加所致。
值得一提的是，融資規模的增加相應的提高了財務費用，2018年，公司的財務費用高達2.46億元，同比2017年增長121.03%，佔同期歸母淨利潤的30%；利息保障倍數為6.15，同比2017年減少2.87。
47億商譽壓頂
美年健康資金承壓的背後，商譽早已高高掛起，截至2018年12月31日，公司商譽賬面價值為47.39億元，是在歷次收購中收購成本大於被購買方的購買日可辨認淨資產公允價值份額產生的，其中併購慈銘體檢產生商譽28.63億元。根據《企業會計準則》相關規定，商譽不做攤銷處理，但需要在未來每年年度終了進行減值測試。商譽減值會直接影響公司經營業績，減少公司當期利潤，為未來業績埋下了隱患。（公司觀察/小飛鼠 文）