「國金研究」美年健康2019半年報預告點評：半年報預告短期承壓

國金證券研究所

醫藥健康研究中心

醫藥團隊

核心結論

業績

公司發佈2019年半年度業績預告，公司短期業績承壓狀況符合預期。

經公司初步測算，預計上半年實現營業收入36.41億元，同比增加4.48%；預計實現歸母淨利潤1588萬元-6352萬元，同比下降60%-90%。

經營分析

公司2019年二季度業績繼續承壓，營收增速放緩，利潤增速有所下滑：根據公司預告，預計公司單二季度實現營業收入23.62億元，同比增長4.5%，；預計公司單二季度實現歸母淨利潤1.34-1.82億元，同比下降32.1%-49.9%。我們預計，公司營收端的放緩與近期強化醫質監管與團檢訂單恢復期有關。我們預計二季度利潤端增速下降與公司持續投入和強化質控體系建設有關。當前公司更加註重穩健長期發展，合理調節擴張速度，重視醫質內控，將強化公司長期發展能力。

戰略轉型注重C端發展，未來隨C端上量有望成為公司實現穩健內生增長的重要驅動力：2019年6月，公司全面提出重點發展個檢。在去年行業事件的影響下，我們判斷上半年團檢訂單量仍處於恢復期。對於個檢的發展，我們認為，公司的營銷優勢、差異化套餐擴容、渠道下沉優勢、醫質管理加強以及較好的店齡結構有望為公司的個檢發展奠定優勢。

當前民營體檢格局出清，基於體檢的消費醫療可持續性，從長期看，公司的成長邏輯延續，未來三年看點聚焦在：1）佈局高端品牌美兆、奧亞，服務能力多維化；2）大眾品牌美年、慈銘複製擴張；3）醫質強化後服務內容的提升、從健康管理、數據管理等角度提升價值。

風險提示

社會醫患風險；醫療風險；體檢中心擴張下沉和異地複製不達預期；後續經營放緩導致業績低於預期的風險；商譽減值風險；股票質押風險；限售股解禁的流動性風險；回購、定增方案、戰投方案推進低於預期等風險等。

以上內容節選自國金證券已經發布的證券研究報告，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容為準。