■ 本報記者 黃彥韜
備受矚目的天齊鋰業一季報於4月29日晚間出爐。剛剛完成SQM收購的天齊鋰業，由於併購貸款增加帶來的利息支出上漲影響公司財務費用大幅上升，導致淨利潤下滑。業內人士表示，公司一季報業績波動在預期範圍內，在鋰產品價格回調的背景下，天齊鋰業的鋰化合物銷量較上年同期增加27.85%，同時實現了61.07%的綜合毛利率水平，領先於行業。在鋰業基本面持續完整、公司外延內生雙輪驅動下，競爭力正持續加強，2019年公司通過配股及擴產降低負債率的主基調思路清晰，全球鋰業龍頭局面正悄然形成。
盈利質量穩步提升
研發投入大幅增加
一季報顯示，公司今年1-3月實現營業收入13.37億元，較上年同期下降19.89%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.11億元，較上年同期下降83.14%；經營活動產生的現金流量淨額4.55億元，較上年同期下降52.96%；加權平均淨資產收益率1.1%，較上年同期下降6.1個百分點。
從業績表象上看，在去年底完成SQM股權收購後，公司負債率上升影響下的財務費用大漲在今年一季度集中體現，致使公司今年一季度營收及盈利調整明顯。事實上，這種業績表現早在業內人士預計之中。
“天齊鋰業一季度業績細看下其實非常亮眼。”接受《金融投資報》記者採訪的券商分析師表示，利息支出大增對財務的利空影響在剛剛開年的一季度兌現其實對公司來說是好事，細看財報可以發現一季度公司的毛利水平持續保持健康穩步增長，應收賬款和存貨數量較少，賬期短，現金流淨額遠大於淨利潤，預付款與去年同期持平，盈利質量穩步提升。
從最近4年的財報數據可以看到，公司營收、淨利潤、現金流每年一個臺階實現快速穩步跨越，主營產品毛利水平也在穩步上行。與此同時，公司報告期內研發投入1236.53億元，較上年同期大幅增長252.42，長遠佈局下，公司正加速向技術轉型。
擴產項目逐步推進
主要產能加速釋放
“2019年，公司一個重要里程碑事件是奎納納的一期2.4萬噸的氫氧化鋰生產線將會利用6—9個月時間來進行階段性調試和產能爬坡，公司目前的目標是在2019年第4季度能夠達到公司的設計產能。”天齊鋰業在2018年年度股東大會上表示，泰利森的第二個化學級鋰精礦廠亦將於2019年第二季度進入調試和產能爬坡的階段，從下半年開始泰利森的鋰精礦的產量開始釋放。
天齊鋰業指出，從下半年開始，公司會有新增產量幫助公司在2019年實現營業收入的增長，“一方面，國內基地，射洪子公司還有產能擴張空間，張家港子公司產量預計2019年達到2萬噸；另一方面，張家港子公司2019年不會出現全面長時間的檢修，不會影響全年鋰鹽產量。”
《金融投資報》記者瞭解到，天齊鋰業在遂寧安居“年產2萬噸電池級碳酸鋰項目”將經過2019年緊鑼密鼓的施工，將於2020年竣工並進入調試期；與此同時，公司控股子公司泰利森目前正在建造第三座化學級鋰精礦擴產工廠（CGP3），按照既定計劃，CGP3將於2020年第四季度竣工並開始試生產，最終將能夠使格林布什礦場的鋰精礦產能提升至約195萬噸/年，確保鋰化合物加工生產線的原料需求。
天齊鋰業相關負責人告訴記者，天齊鋰業整體規劃是到2020年底前述項目全部建成後達到195萬噸鋰精礦和11.34萬噸鋰化合物產能，並將逐步全面釋放。
SQM投資收益初現
提名董事成功當選
記者注意到，2018年底，天齊鋰業剛剛對SQM23.77股權收購完成交割，投資收益在今年一季報就已有所展現。一季報顯示，公司期內其他應收款3.08億元，較上年同期增長557.66%，公司表示主要系應收SQM股利所致。
行業人士告訴記者，根據SQM最新的指引，其碳酸鋰開採配額2030年之前是220萬噸，到2020年SQM將爭取達到12萬噸鋰鹽產能，2023年將達到20萬噸。由於其資源稟賦較好，配套的基礎設施完備，開發技術成熟，相對而言資本投入較少，且生產成本保持較低水平，具有較強的市場競爭力。
“SQM還有一個比較大的優勢是其可以利用目前現有的生產設備，通過擴產生產碳酸鋰和氫氧化鋰的環節來達到增加產出的目的。”上述行業人士表示，它在一段時間內甚至不需要去修建新的鹽池，SQM可以直接通過抽取更多的滷水以及比較柔性的調節碘、鉀和鋰的產量來達到它鋰這個單獨產品的量的提升，“所以它的成本也是相對比較穩定的，且不會受制於鉀產品產能的釋放計劃。”
在剛剛過去的SQM年度股東大會上，天齊鋰業提名任命的董事Georges de Bourguignon Arndt入選審計/董事委員會，Francisco Ugarte入選公司治理委員會；Robert J. Zatta入選安全、健康及環境委員會，為維護公司在SQM的投資權益形成強力推動。
本次股東大會還根據董事會的建議批准派發 2018 年期末股息。本次支付股息按照SQM2018 年度淨利潤的 100%派發，其中已以中期股息的形式支付 1.25837 美元/股，餘額為 0.41274 美元/股。SQM 本次股東大會通過該的股息分紅方案切實保障了天齊鋰業作為股東的根本權益和未來的投資收益分紅權，有利於增加公司天齊鋰業投資活動現金流入，保障公司其財務安全、降低財務風險。
與此同時，公司與SQM另一大股東PAMPA在SQM公司治理方面達成了共識，增進了雙方的互信和友誼，有助於共同致力於SQM的長期健康高效發展目標的實現。
“PAMPA集團於4月上旬訪問天齊鋰業，公司與PAMPA集團進行了深入地交流，並達成了友好互惠的合作協議，雙方同意將共同致力於推動SQM的發展。”天齊鋰業董事長蔣衛平表示，2019年，公司還將與PAMPA和SQM的管理層保持良好互動的合作關係，並尋求進一步的合作機會，如就SQM在Atacama鹽湖和澳洲氫氧化鋰項目的技術經驗進行交流。
配股擴產雙管齊下
兩大主線穩降負債
事實上，由於跨境併購SQM股權採用的是現金交易方式，公司在貸款後資產負債率顯著升高。天齊鋰業告訴《金融投資報》記者，降低負債率是公司2019年工作的重中之重，公司將主要通過選用合適的股權融資工具及主營業務良好的回款兩種途徑來降槓桿。
4月12日，公司公佈了2019年度配股公開發行證券預案，擬以每10股配售不超過3股的比例向全體股東配售總量不超過3.43億股股份，募資總額不超過70億元，扣除發行費用後的淨額擬全部用於償還購買SQM23.77%股權的部分併購貸款。
“假設按照2018年底的財務指標和本次配股方案的募集資金的上限70億測算，合併口徑的資產負債率有望下降至57%左右。”天齊鋰業表示，未來12-18個月，公司將在保持正常的財務槓桿率的情況下，力爭將負債減少15-20億美元左右，進而保證公司財務安全。公司的融資計劃會綜合考慮公司實際情況和市場情況等多種因素，在不損害全體股東利益的前提下有序推進。
另一方面，天齊鋰業也指出，公司本身生產和運營正常，回款較好，主營業務對現金流的貢獻也很穩定，依靠公司自身業務的增長，包括擴產項目提高產量，以增加營業收入，提升公司的長期發展能力和綜合競爭能力，有助於降低資產負債率和財務槓桿。
鋰鹽價格企穩
未來戰略佈局清晰
據Roskill研究報告，2026 年全球鋰需求將為目前的四倍左右，複合年均增長率可保持在17.7%，國內鋰雲母及鹽湖提鋰3年內內難成氣候已形成行業共識，電池級氫氧化鋰趨勢已定，品質和成本的最佳選擇是泰利森格林布什鋰精礦。
一位長期從事於鋰產業鏈的行業人士告訴記者，碳酸鋰價格已於2018年四季度開始企穩。“國內市場主要是以短單銷售為主，短單通常反應的是短時間內的供需變化，甚至有時候是下游的情緒。”上述行業人士表示，從行業長遠發展來看，簽訂和國外客戶一樣的長單是未來的趨勢。
《金融投資報》記者注意到，2018年，天齊鋰業的長單或者境外銷售收入的比例已經極大提升，較去年同期增長了142.60%。公司相關負責人告訴記者，隨著公司奎納納工廠的建成，境外產量和銷量的釋放，公司的長單比例將會進一步提高。同時，公司也觀察到一些下游主流的廠商也在尋求長單，隨著這些長單量的逐漸增加，短單的波動對市場造成的影響將會進一步降低。
“當前，鋰業基本面持續完整，SQM首席執行官及雅保公司均預測2025年鋰需求量將增至100萬噸，中國政府對電動車行業的購置優惠、更新激勵、稅類獎勵及基建類獎勵給行業內佔據絕對成本競爭優勢的天齊鋰業帶來極大的發展機遇。”接受《金融投資報》記者採訪的券商分析師認為，天齊鋰業全產業鏈佈局下資源自給自足優勢凸顯，外延及內生雙輪驅動下，主業擴張及價值迴歸值得期待。
新時代證券分析師開文明也表示，公司堅持“夯實上游、做強中游、滲透下游”的發展戰略，通過提升科研技術和創新能力，加大產業佈局，考慮公司在成本和資源方面的優勢地位及公司作為鋰行業的龍頭企業將長期受益於新能源行業發展的紅利，維持“強烈推薦”評級。