投資要點:
業績增長超5倍,毛利率顯著提升:公司發佈2016年年報,實現營業收入39.05億元,同比增長109.15%,淨利潤15.12億元,同比增長510.03%,基本每股收益1.54元。其中,第4季度實現收入11.34億元,同比增長102.5%,淨利潤3.09億元,同比增長65.24%。另外,公司公佈2016年權益分派方案,每10股派1.8元,合計派息1.79億元。
其中,鋰化工產品實現營業收入28.25億元,同比增長184.94%,毛利率達到74.38%,同比提升36.76個百分點;鋰精礦銷售業務收入10.61億元,同比增長23.26%,毛利率62.57%,同比提升5.76個百分點。公司明確了2017年經營計劃,首先公司計劃力爭啟動研究院建設,推進質量精細化管理;其次,2017年力爭使張家港工廠達到1.7萬噸的設計產能,並對射洪工廠持續進行自動化改造,以提高生產效率;此外,公司將保持並鞏固在鋰電材料行業的市場地位,啟動西澳2.4萬噸氫氧化鋰產品的市場拓展規劃。
鋰化工產品量價齊升,積極拓展產能建設:受新能源汽車市場增長的帶動,公司鋰化工產品量價齊升,業務毛利率大幅提升,佔公司營收比重進一步提升到72.34%。
1)公司與下游廠商中的領先企業建立長期穩定的戰略合作關係,2016年碳酸鋰銷量同比增長31.46%;2)受供需矛盾影響,產品銷售價格較2015年度大幅增長,其中碳酸鋰均價增加了147.02%,氫氧化鋰均價增加了178.26%;3)公司已擁有超過3萬噸的鋰產品精深加工規模,同時順利啟動澳洲年產能規模達2.4萬噸的電池級單水氫氧化鋰項目;
精礦供給穩定,銷售穩步增加:子公司泰利森是全球最大的鋰精礦供應商,其稀缺性、產能優勢為,子公司成都天齊也致力於技術級精礦大中華地區的業務拓展。2016年化學級鋰精礦的需求大幅增加,銷量達19.8萬噸,同比增長22.89%;此外工業級碳酸鋰價格上漲,使得部分玻璃陶瓷企業使用技術級鋰精礦替代,後者銷量增長20.58%,達11.56萬噸。
產業鏈優勢明顯,受益新能源汽車行業發展迅速:2016年我國新能源汽車生產51.7萬輛,同比增長36%,我們預計2017年有望達到75萬輛以上,同比增長45%,將明顯拉動對上游鋰的需求。根據我們的測算,雖然2017年全球碳酸鋰供需基本平衡,但國內碳酸鋰仍然短缺,價格將居高不下,而公司擁有國內最多的碳酸鋰產能,且具有龍頭定價權;另外,隨著高鎳三元電池的普及,國內氫氧化鋰的需求將顯著提升,而氫氧化鋰主要通過礦石提鋰製備,公司控制著全球最大的鋰礦資源,且在西澳新建氫氧化鋰產能,具有前瞻性。
投資建議:我們預計公司2017-2019年淨利潤分別為20.22、23.37、31.41億元,對應EPS分別為2.03元、2.35、3.16元,業績增速達33.74%、15.58%、34.38%,對應PE分別為19.84倍、17.17、12.77倍。給予公司2017年25倍PE,對應目標價50.75元。首次覆蓋給予公司“買入”的投資評級。
風險提示:佈局存在試錯風險,推進或不達預期。