作者：中債資信信用信息團隊
近期，債券市場部分機構和產品出現回購違約，參與機構快速處置回購違約的債券迫在眉睫。6月17日，外匯交易中心發佈了《全國銀行間同業拆借中心回購違約處置實施細則（試行）》，明確了與債券回購違約處置的操作流程，並分別於7月2日、7月4日、7月10日和7月26日開展回購違約匿名拍賣。其中7月26日匿名拍賣的回購債券信息如下：
"作者：中債資信信用信息團隊
近期，債券市場部分機構和產品出現回購違約，參與機構快速處置回購違約的債券迫在眉睫。6月17日，外匯交易中心發佈了《全國銀行間同業拆借中心回購違約處置實施細則（試行）》，明確了與債券回購違約處置的操作流程，並分別於7月2日、7月4日、7月10日和7月26日開展回購違約匿名拍賣。其中7月26日匿名拍賣的回購債券信息如下：
中債資信基於信用評級和信用風險研究的相關經驗，經過兩年多的研發和測試，已於今年1月和5月分別推出了資產支持證券定價體系和高等級工商企業信用債收益率曲線，致力於完善當前市場在部分細分產品領域的定價參考缺失。依託前期在信用研究領域的積累，中債資信使用現金流貼現法作為普通信用債估值定價的基本方法，使用清算法用於違約主體和高風險主體的債券估值定價，包括現有拍賣的質押券也可以此方法作為參考。
"作者：中債資信信用信息團隊
近期，債券市場部分機構和產品出現回購違約，參與機構快速處置回購違約的債券迫在眉睫。6月17日，外匯交易中心發佈了《全國銀行間同業拆借中心回購違約處置實施細則（試行）》，明確了與債券回購違約處置的操作流程，並分別於7月2日、7月4日、7月10日和7月26日開展回購違約匿名拍賣。其中7月26日匿名拍賣的回購債券信息如下：
中債資信基於信用評級和信用風險研究的相關經驗，經過兩年多的研發和測試，已於今年1月和5月分別推出了資產支持證券定價體系和高等級工商企業信用債收益率曲線，致力於完善當前市場在部分細分產品領域的定價參考缺失。依託前期在信用研究領域的積累，中債資信使用現金流貼現法作為普通信用債估值定價的基本方法，使用清算法用於違約主體和高風險主體的債券估值定價，包括現有拍賣的質押券也可以此方法作為參考。
中債資信力求為不同信用資質的主體提供風險定價參考，提高交易效率，提升債券市場流動性。經測算，對上述6支擬處置回購債券的估值價格參考如下：
"作者：中債資信信用信息團隊
近期，債券市場部分機構和產品出現回購違約，參與機構快速處置回購違約的債券迫在眉睫。6月17日，外匯交易中心發佈了《全國銀行間同業拆借中心回購違約處置實施細則（試行）》，明確了與債券回購違約處置的操作流程，並分別於7月2日、7月4日、7月10日和7月26日開展回購違約匿名拍賣。其中7月26日匿名拍賣的回購債券信息如下：
中債資信基於信用評級和信用風險研究的相關經驗，經過兩年多的研發和測試，已於今年1月和5月分別推出了資產支持證券定價體系和高等級工商企業信用債收益率曲線，致力於完善當前市場在部分細分產品領域的定價參考缺失。依託前期在信用研究領域的積累，中債資信使用現金流貼現法作為普通信用債估值定價的基本方法，使用清算法用於違約主體和高風險主體的債券估值定價，包括現有拍賣的質押券也可以此方法作為參考。
中債資信力求為不同信用資質的主體提供風險定價參考，提高交易效率，提升債券市場流動性。經測算，對上述6支擬處置回購債券的估值價格參考如下：
天津航空有限責任公司成立於2006年，控股股東為海南航空控股股份有限公司，隸屬海航集團。突出優勢是公司在天津、內蒙古等城市具有較高市場佔有率和相對競爭優勢，在支線航空中具有規模優勢，營業總收入呈增長態勢。公司主要風險點主要有以下四點：一是運營壓力，支線航空壓力大，兩年機型置換後，客座率未實現增長，運營效率有待提高；二是流動性壓力，公司貨幣資金中有近90%為其他貨幣資金，無法隨時支取，且還債主要通過其他應付裡來自母公司的資金；三是關聯交易，公司投資較大關聯公司，且其他應收賬款關聯方款項佔比較高，形成資金佔用；四是投資減值導致虧損，2018年其可供出售金融資產包括濱海農商等共發生19億元減值，業績出現虧損。
大新華航空有限公司前身新華航空控股公司成立於2004年7月，隸屬海航集團。突出優勢是公司主要依託控股子公司海南航空控股股份有限公司開展業務，業務規模僅次於三大國有航空公司。公司主要風險點為母公司經營風險和關聯交易：一是受子公司海航控股影響，審計事務所對公司2018年年報出具了非標審計意見，母公司經營性業務持續虧損；二是公司與海航集團及其關聯企業之間關聯交易頻繁，存在資金佔用和關聯擔保現象，海航系資金採用集團財務公司集中管理的方式，流動性問題一旦出現或將波及整個海航系企業。
三亞鳳凰國際機場有限責任公司，突出優勢是公司為三亞市內唯一的民用機場，依託三亞豐富的旅遊資源，機場業務保持較快增長。公司主要風險點主要來自兩點：一是關聯方往來較大，其中2018年長期股權投資122.97億元全部投向關聯方企業，同期其他應收款主要為關聯方款項，其他應收款佔公司總資產14.74%，對資金形成大規模佔用；二是海口美蘭國際機場與三亞鳳凰國際機場相距僅200多公里，近兩年美蘭機場作為海南省航空物流中轉和樞紐機場的作用持續增強，對鳳凰機場存在一定的分流作用。
美好置業集團股份有限公司，控股股東美好未來企業管理集團有限公司，實際控制人劉道明。2018年公司資產規模約230億元，銷售額約74億元。公司突出優勢是在武漢的項目分佈較好，具有較高品牌知名度，債務負擔較輕。公司主要風險點包括：一是受行業景氣度波動影響，區域分化嚴重，公司部分項目可變現價值低於賬面價值，其中瀋陽和蕪湖的部分項目已計提存貨跌價準備；二是公司房產業務盈利水平較低，2019年以來銷售均價小幅下降，但在售項目投資成本仍較高；三是公司土地儲備規模較小，僅完成拿地目標21%，且拿地成本較高；四是公司多元化發展裝配式建築、現代農業和產業新鎮，前期投資較大且投資週期較長。
湖北福星科技股份有限公司，控股股東為福星集團控股有限公司，實際控制人為集體企業湖北省漢川市鋼絲繩廠。2018年公司資產規模474.19億元，銷售金額129.06億元。公司突出優勢在於銷售規模較為穩定，土地儲備較充足。主要風險點包括：一是項目區域較為集中，公司項目主要集中在武漢及周邊地區，未來需關注調控政策維持緊縮的背景下，公司房地產項目集中運營壓力；二是公司項目多為一二級聯動開發，項目週期長。由於城中村項目在拆遷進度等方面存在較大的不確定性，項目週期較長，且拆遷階段需墊付較大規模資金，若公司房地產項目去化困難或外部融資渠道不暢，或為公司帶來一定流動性壓力；三是需關注公司外埠項目拓展情況。2017年公司加大了向外埠的業務拓展，新增外埠土地主要位於寧波、成都和宜昌，公司僅為地方性房企，規模地位和市場競爭力一般，在房地產行業兼併收購加劇，行業集中度提升的背景下，需關注未來外埠項目拓展的市場風險；四是短期債務週轉壓力較大。公司非標融資規模擴大，其成本較高，在房企非標融資渠道收縮的背景下需關注其債務滾動壓力，公司在2019年6~10月有13.90億元債券面臨行權，疊加短期債務規模55.69億元，存在較大的短期週轉壓力。
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近期，債券市場部分機構和產品出現回購違約，參與機構快速處置回購違約的債券迫在眉睫。6月17日，外匯交易中心發佈了《全國銀行間同業拆借中心回購違約處置實施細則（試行）》，明確了與債券回購違約處置的操作流程，並分別於7月2日、7月4日、7月10日和7月26日開展回購違約匿名拍賣。其中7月26日匿名拍賣的回購債券信息如下：
中債資信基於信用評級和信用風險研究的相關經驗，經過兩年多的研發和測試，已於今年1月和5月分別推出了資產支持證券定價體系和高等級工商企業信用債收益率曲線，致力於完善當前市場在部分細分產品領域的定價參考缺失。依託前期在信用研究領域的積累，中債資信使用現金流貼現法作為普通信用債估值定價的基本方法，使用清算法用於違約主體和高風險主體的債券估值定價，包括現有拍賣的質押券也可以此方法作為參考。
中債資信力求為不同信用資質的主體提供風險定價參考，提高交易效率，提升債券市場流動性。經測算，對上述6支擬處置回購債券的估值價格參考如下：
天津航空有限責任公司成立於2006年，控股股東為海南航空控股股份有限公司，隸屬海航集團。突出優勢是公司在天津、內蒙古等城市具有較高市場佔有率和相對競爭優勢，在支線航空中具有規模優勢，營業總收入呈增長態勢。公司主要風險點主要有以下四點：一是運營壓力，支線航空壓力大，兩年機型置換後，客座率未實現增長，運營效率有待提高；二是流動性壓力，公司貨幣資金中有近90%為其他貨幣資金，無法隨時支取，且還債主要通過其他應付裡來自母公司的資金；三是關聯交易，公司投資較大關聯公司，且其他應收賬款關聯方款項佔比較高，形成資金佔用；四是投資減值導致虧損，2018年其可供出售金融資產包括濱海農商等共發生19億元減值，業績出現虧損。
大新華航空有限公司前身新華航空控股公司成立於2004年7月，隸屬海航集團。突出優勢是公司主要依託控股子公司海南航空控股股份有限公司開展業務，業務規模僅次於三大國有航空公司。公司主要風險點為母公司經營風險和關聯交易：一是受子公司海航控股影響，審計事務所對公司2018年年報出具了非標審計意見，母公司經營性業務持續虧損；二是公司與海航集團及其關聯企業之間關聯交易頻繁，存在資金佔用和關聯擔保現象，海航系資金採用集團財務公司集中管理的方式，流動性問題一旦出現或將波及整個海航系企業。
三亞鳳凰國際機場有限責任公司，突出優勢是公司為三亞市內唯一的民用機場，依託三亞豐富的旅遊資源，機場業務保持較快增長。公司主要風險點主要來自兩點：一是關聯方往來較大，其中2018年長期股權投資122.97億元全部投向關聯方企業，同期其他應收款主要為關聯方款項，其他應收款佔公司總資產14.74%，對資金形成大規模佔用；二是海口美蘭國際機場與三亞鳳凰國際機場相距僅200多公里，近兩年美蘭機場作為海南省航空物流中轉和樞紐機場的作用持續增強，對鳳凰機場存在一定的分流作用。
美好置業集團股份有限公司，控股股東美好未來企業管理集團有限公司，實際控制人劉道明。2018年公司資產規模約230億元，銷售額約74億元。公司突出優勢是在武漢的項目分佈較好，具有較高品牌知名度，債務負擔較輕。公司主要風險點包括：一是受行業景氣度波動影響，區域分化嚴重，公司部分項目可變現價值低於賬面價值，其中瀋陽和蕪湖的部分項目已計提存貨跌價準備；二是公司房產業務盈利水平較低，2019年以來銷售均價小幅下降，但在售項目投資成本仍較高；三是公司土地儲備規模較小，僅完成拿地目標21%，且拿地成本較高；四是公司多元化發展裝配式建築、現代農業和產業新鎮，前期投資較大且投資週期較長。
湖北福星科技股份有限公司，控股股東為福星集團控股有限公司，實際控制人為集體企業湖北省漢川市鋼絲繩廠。2018年公司資產規模474.19億元，銷售金額129.06億元。公司突出優勢在於銷售規模較為穩定，土地儲備較充足。主要風險點包括：一是項目區域較為集中，公司項目主要集中在武漢及周邊地區，未來需關注調控政策維持緊縮的背景下，公司房地產項目集中運營壓力；二是公司項目多為一二級聯動開發，項目週期長。由於城中村項目在拆遷進度等方面存在較大的不確定性，項目週期較長，且拆遷階段需墊付較大規模資金，若公司房地產項目去化困難或外部融資渠道不暢，或為公司帶來一定流動性壓力；三是需關注公司外埠項目拓展情況。2017年公司加大了向外埠的業務拓展，新增外埠土地主要位於寧波、成都和宜昌，公司僅為地方性房企，規模地位和市場競爭力一般，在房地產行業兼併收購加劇，行業集中度提升的背景下，需關注未來外埠項目拓展的市場風險；四是短期債務週轉壓力較大。公司非標融資規模擴大，其成本較高，在房企非標融資渠道收縮的背景下需關注其債務滾動壓力，公司在2019年6~10月有13.90億元債券面臨行權，疊加短期債務規模55.69億元，存在較大的短期週轉壓力。
聲明
本報告由中債資信評估有限責任公司（China Bond Rating Co.,Ltd）（簡稱“中債資信”，CBR）提供，本報告中所提供的信息，均由中債資信相關研究人員根據公開資料，依據國際和行業通行準則做出的分析和判斷，並不代表公司觀點。本報告中所提供的信息均反映本報告初次公開發布時的判斷，我司有權隨時補充、更正和修訂有關信息。報告中的任何表述，均應從嚴格經濟學意義上理解，並不含有任何道德、政治偏見或其他偏見，報告閱讀者也不應從這些角度加以解讀，我司及分析師本人對任何基於這些偏見角度理解所可能引起的後果不承擔任何責任，並保留採取行動保護自身權益的一切權利。
本報告內容僅供報告閱讀者參考，一切商業決策均將由報告閱讀者綜合各方信息後自行作出。在任何情況下，我司及分析師對任何機構或個人因使用本報告所引發的任何直接或間接損失不承擔任何法律責任。
本報告版權歸中債資信評估有限責任公司所有，未經許可任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製和發表。如為合理使用的目的而引用本報告中的定義、觀點或其他內容或刊發本報告，需註明出處為中債資信評估有限責任公司，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。我司對於本聲明條款具有修改和最終解釋權。
轉載需註明來源為“中債資信”或聯繫本微信號
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中債資信基於信用評級和信用風險研究的相關經驗，經過兩年多的研發和測試，已於今年1月和5月分別推出了資產支持證券定價體系和高等級工商企業信用債收益率曲線，致力於完善當前市場在部分細分產品領域的定價參考缺失。依託前期在信用研究領域的積累，中債資信使用現金流貼現法作為普通信用債估值定價的基本方法，使用清算法用於違約主體和高風險主體的債券估值定價，包括現有拍賣的質押券也可以此方法作為參考。
中債資信力求為不同信用資質的主體提供風險定價參考，提高交易效率，提升債券市場流動性。經測算，對上述6支擬處置回購債券的估值價格參考如下：
天津航空有限責任公司成立於2006年，控股股東為海南航空控股股份有限公司，隸屬海航集團。突出優勢是公司在天津、內蒙古等城市具有較高市場佔有率和相對競爭優勢，在支線航空中具有規模優勢，營業總收入呈增長態勢。公司主要風險點主要有以下四點：一是運營壓力，支線航空壓力大，兩年機型置換後，客座率未實現增長，運營效率有待提高；二是流動性壓力，公司貨幣資金中有近90%為其他貨幣資金，無法隨時支取，且還債主要通過其他應付裡來自母公司的資金；三是關聯交易，公司投資較大關聯公司，且其他應收賬款關聯方款項佔比較高，形成資金佔用；四是投資減值導致虧損，2018年其可供出售金融資產包括濱海農商等共發生19億元減值，業績出現虧損。
大新華航空有限公司前身新華航空控股公司成立於2004年7月，隸屬海航集團。突出優勢是公司主要依託控股子公司海南航空控股股份有限公司開展業務，業務規模僅次於三大國有航空公司。公司主要風險點為母公司經營風險和關聯交易：一是受子公司海航控股影響，審計事務所對公司2018年年報出具了非標審計意見，母公司經營性業務持續虧損；二是公司與海航集團及其關聯企業之間關聯交易頻繁，存在資金佔用和關聯擔保現象，海航系資金採用集團財務公司集中管理的方式，流動性問題一旦出現或將波及整個海航系企業。
三亞鳳凰國際機場有限責任公司，突出優勢是公司為三亞市內唯一的民用機場，依託三亞豐富的旅遊資源，機場業務保持較快增長。公司主要風險點主要來自兩點：一是關聯方往來較大，其中2018年長期股權投資122.97億元全部投向關聯方企業，同期其他應收款主要為關聯方款項，其他應收款佔公司總資產14.74%，對資金形成大規模佔用；二是海口美蘭國際機場與三亞鳳凰國際機場相距僅200多公里，近兩年美蘭機場作為海南省航空物流中轉和樞紐機場的作用持續增強，對鳳凰機場存在一定的分流作用。
美好置業集團股份有限公司，控股股東美好未來企業管理集團有限公司，實際控制人劉道明。2018年公司資產規模約230億元，銷售額約74億元。公司突出優勢是在武漢的項目分佈較好，具有較高品牌知名度，債務負擔較輕。公司主要風險點包括：一是受行業景氣度波動影響，區域分化嚴重，公司部分項目可變現價值低於賬面價值，其中瀋陽和蕪湖的部分項目已計提存貨跌價準備；二是公司房產業務盈利水平較低，2019年以來銷售均價小幅下降，但在售項目投資成本仍較高；三是公司土地儲備規模較小，僅完成拿地目標21%，且拿地成本較高；四是公司多元化發展裝配式建築、現代農業和產業新鎮，前期投資較大且投資週期較長。
湖北福星科技股份有限公司，控股股東為福星集團控股有限公司，實際控制人為集體企業湖北省漢川市鋼絲繩廠。2018年公司資產規模474.19億元，銷售金額129.06億元。公司突出優勢在於銷售規模較為穩定，土地儲備較充足。主要風險點包括：一是項目區域較為集中，公司項目主要集中在武漢及周邊地區，未來需關注調控政策維持緊縮的背景下，公司房地產項目集中運營壓力；二是公司項目多為一二級聯動開發，項目週期長。由於城中村項目在拆遷進度等方面存在較大的不確定性，項目週期較長，且拆遷階段需墊付較大規模資金，若公司房地產項目去化困難或外部融資渠道不暢，或為公司帶來一定流動性壓力；三是需關注公司外埠項目拓展情況。2017年公司加大了向外埠的業務拓展，新增外埠土地主要位於寧波、成都和宜昌，公司僅為地方性房企，規模地位和市場競爭力一般，在房地產行業兼併收購加劇，行業集中度提升的背景下，需關注未來外埠項目拓展的市場風險；四是短期債務週轉壓力較大。公司非標融資規模擴大，其成本較高，在房企非標融資渠道收縮的背景下需關注其債務滾動壓力，公司在2019年6~10月有13.90億元債券面臨行權，疊加短期債務規模55.69億元，存在較大的短期週轉壓力。
聲明
本報告由中債資信評估有限責任公司（China Bond Rating Co.,Ltd）（簡稱“中債資信”，CBR）提供，本報告中所提供的信息，均由中債資信相關研究人員根據公開資料，依據國際和行業通行準則做出的分析和判斷，並不代表公司觀點。本報告中所提供的信息均反映本報告初次公開發布時的判斷，我司有權隨時補充、更正和修訂有關信息。報告中的任何表述，均應從嚴格經濟學意義上理解，並不含有任何道德、政治偏見或其他偏見，報告閱讀者也不應從這些角度加以解讀，我司及分析師本人對任何基於這些偏見角度理解所可能引起的後果不承擔任何責任，並保留採取行動保護自身權益的一切權利。
本報告內容僅供報告閱讀者參考，一切商業決策均將由報告閱讀者綜合各方信息後自行作出。在任何情況下，我司及分析師對任何機構或個人因使用本報告所引發的任何直接或間接損失不承擔任何法律責任。
本報告版權歸中債資信評估有限責任公司所有，未經許可任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製和發表。如為合理使用的目的而引用本報告中的定義、觀點或其他內容或刊發本報告，需註明出處為中債資信評估有限責任公司，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。我司對於本聲明條款具有修改和最終解釋權。
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中債資信力求為不同信用資質的主體提供風險定價參考，提高交易效率，提升債券市場流動性。經測算，對上述6支擬處置回購債券的估值價格參考如下：
天津航空有限責任公司成立於2006年，控股股東為海南航空控股股份有限公司，隸屬海航集團。突出優勢是公司在天津、內蒙古等城市具有較高市場佔有率和相對競爭優勢，在支線航空中具有規模優勢，營業總收入呈增長態勢。公司主要風險點主要有以下四點：一是運營壓力，支線航空壓力大，兩年機型置換後，客座率未實現增長，運營效率有待提高；二是流動性壓力，公司貨幣資金中有近90%為其他貨幣資金，無法隨時支取，且還債主要通過其他應付裡來自母公司的資金；三是關聯交易，公司投資較大關聯公司，且其他應收賬款關聯方款項佔比較高，形成資金佔用；四是投資減值導致虧損，2018年其可供出售金融資產包括濱海農商等共發生19億元減值，業績出現虧損。
大新華航空有限公司前身新華航空控股公司成立於2004年7月，隸屬海航集團。突出優勢是公司主要依託控股子公司海南航空控股股份有限公司開展業務，業務規模僅次於三大國有航空公司。公司主要風險點為母公司經營風險和關聯交易：一是受子公司海航控股影響，審計事務所對公司2018年年報出具了非標審計意見，母公司經營性業務持續虧損；二是公司與海航集團及其關聯企業之間關聯交易頻繁，存在資金佔用和關聯擔保現象，海航系資金採用集團財務公司集中管理的方式，流動性問題一旦出現或將波及整個海航系企業。
三亞鳳凰國際機場有限責任公司，突出優勢是公司為三亞市內唯一的民用機場，依託三亞豐富的旅遊資源，機場業務保持較快增長。公司主要風險點主要來自兩點：一是關聯方往來較大，其中2018年長期股權投資122.97億元全部投向關聯方企業，同期其他應收款主要為關聯方款項，其他應收款佔公司總資產14.74%，對資金形成大規模佔用；二是海口美蘭國際機場與三亞鳳凰國際機場相距僅200多公里，近兩年美蘭機場作為海南省航空物流中轉和樞紐機場的作用持續增強，對鳳凰機場存在一定的分流作用。
美好置業集團股份有限公司，控股股東美好未來企業管理集團有限公司，實際控制人劉道明。2018年公司資產規模約230億元，銷售額約74億元。公司突出優勢是在武漢的項目分佈較好，具有較高品牌知名度，債務負擔較輕。公司主要風險點包括：一是受行業景氣度波動影響，區域分化嚴重，公司部分項目可變現價值低於賬面價值，其中瀋陽和蕪湖的部分項目已計提存貨跌價準備；二是公司房產業務盈利水平較低，2019年以來銷售均價小幅下降，但在售項目投資成本仍較高；三是公司土地儲備規模較小，僅完成拿地目標21%，且拿地成本較高；四是公司多元化發展裝配式建築、現代農業和產業新鎮，前期投資較大且投資週期較長。
湖北福星科技股份有限公司，控股股東為福星集團控股有限公司，實際控制人為集體企業湖北省漢川市鋼絲繩廠。2018年公司資產規模474.19億元，銷售金額129.06億元。公司突出優勢在於銷售規模較為穩定，土地儲備較充足。主要風險點包括：一是項目區域較為集中，公司項目主要集中在武漢及周邊地區，未來需關注調控政策維持緊縮的背景下，公司房地產項目集中運營壓力；二是公司項目多為一二級聯動開發，項目週期長。由於城中村項目在拆遷進度等方面存在較大的不確定性，項目週期較長，且拆遷階段需墊付較大規模資金，若公司房地產項目去化困難或外部融資渠道不暢，或為公司帶來一定流動性壓力；三是需關注公司外埠項目拓展情況。2017年公司加大了向外埠的業務拓展，新增外埠土地主要位於寧波、成都和宜昌，公司僅為地方性房企，規模地位和市場競爭力一般，在房地產行業兼併收購加劇，行業集中度提升的背景下，需關注未來外埠項目拓展的市場風險；四是短期債務週轉壓力較大。公司非標融資規模擴大，其成本較高，在房企非標融資渠道收縮的背景下需關注其債務滾動壓力，公司在2019年6~10月有13.90億元債券面臨行權，疊加短期債務規模55.69億元，存在較大的短期週轉壓力。
聲明
本報告由中債資信評估有限責任公司（China Bond Rating Co.,Ltd）（簡稱“中債資信”，CBR）提供，本報告中所提供的信息，均由中債資信相關研究人員根據公開資料，依據國際和行業通行準則做出的分析和判斷，並不代表公司觀點。本報告中所提供的信息均反映本報告初次公開發布時的判斷，我司有權隨時補充、更正和修訂有關信息。報告中的任何表述，均應從嚴格經濟學意義上理解，並不含有任何道德、政治偏見或其他偏見，報告閱讀者也不應從這些角度加以解讀，我司及分析師本人對任何基於這些偏見角度理解所可能引起的後果不承擔任何責任，並保留採取行動保護自身權益的一切權利。
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