事件:桃李麵包公佈2016年年報:報告期內,公司實現營業收入33.05億元,同比增長28.95%;歸屬上市公司股東的淨利潤4.36億元,同比增長25.53%;扣非後淨利潤為4.21億元,同比增長23.66%;基本每股收益0.97元。分紅預案:每10股派發現金股利3.00元(含稅)。其中Q4實現營業收入9.28億元,同比增長29.01%;歸母淨利潤1.10億元,同比增長13.23%。
全國擴張快速推進,確保業績增速:報告期內,公司在東北、西北、西南等市場不斷加大投入,加快銷售網絡細化和下移工作,進一步開拓細分消費市場和銷售渠道,確保了公司業績增速。其中公司新增零售終端6萬多個,數量同比增長近67%;各銷售地區銷售額也穩步增長,其中華東地區和華南地區增長最為突出,分別實現營收6.12億元和2.47億元,同比增長49.60%和25761.49%。佔公司營業收入98%以上的麵包系列產品實現營收32.43億元,同比增長29.47%,其中奶棒、醇熟等明星產品增速穩定,焙軟吐司等新品呈現較高速增長。
期間費用率控制較好:報告期內,公司期間費率為18.51%,比去年提升1.81個百分點,主要由於公司加大市場投入,人工及配送費用大幅增多,導致銷售費用率增加2.57個百分點至16.61%。管理費用率及財務費用率控制較好,分別同比減少0.2及0.24個百分點。
擴產項目有序推進,未來發展空間良好:目前,年產能0.9萬噸的石家莊桃李麵包系列產品生產基地已於16年11月投產;年產能0.87萬噸的天津友福食品有限公司預計17年8月投產;年產能1.9萬噸的重慶桃李麵包重慶烘焙食品生產基地預計18年投產,隨著新項目的建成,未來產能將進一步釋放。
盈利預測:我們認為公司2017-2019年營業收入將分別達到4.29、5.48和6.95億元,EPS為1.11、1.42和1.81元,按照2017年3月31日收盤價42.93元進行計算,對應2017-2019年動態PE分別為39、30和24倍,我們首次給予“推薦”的投資評級。
風險提示:食品安全問題、原材料價格波動風險、行業景氣度下降、市場拓展不及預期等風險。