自2014年以來摩根華鑫證券總資產縮水近四成，2017年和2018年分別虧損6948.6萬元和9979.2萬元
自2014年以來摩根華鑫證券總資產縮水近四成，2017年和2018年分別虧損6948.6萬元和9979.2萬元
《投資時報》研究員 周與琴
自2018年4月《外商投資證券公司管理辦法》（下稱《外資辦法》）正式發佈以來，外資就邁出了控股內地證券公司的腳步。
典型如國際知名投行摩根士丹利。有關消息顯示，摩根士丹利擬受讓華鑫證券手中所持的摩根士丹利華鑫證券（下稱摩根華鑫證券）2%的股份。這意味著，如果股權轉讓完成，摩根士丹利將成為摩根華鑫證券的控股股東，持股比例達到51%。
從公開信息查詢可知，目前為止，中國證監會已核准三家外資控股券商，分別為瑞銀證券、摩根大通證券（中國）和野村東方國際證券，第四家或將花落摩根華鑫證券。
不過，《投資時報》研究員注意到，近年來摩根華鑫證券的業績表現並不樂觀，資產規模不斷縮水，且淨利潤已連續兩年虧損。儘管如此，摩根士丹利依舊願為2%的股權支付3.76億元人民幣的對價，簡單計算顯示，摩根華鑫證券的估值高達188億元，這引發了資本市場的熱議。
對於業績虧損、溢價收購等投資者關注的問題，《投資時報》近日向摩根華鑫證券發送溝通函，但截至發稿未收到回覆。
高溢價引關注
8月1日，華鑫股份（600621.SH）發佈公告稱，全資子公司華鑫證券通過上海聯合產權交易所公開掛牌轉讓其所持控股子公司摩根華鑫證券2%的股權。掛牌期滿後，摩根士丹利作為唯一意向受讓方，採用協議轉讓的方式受讓上述股權，受讓價為3.76億元。
8月15日，據證監會網站披露，關於摩根華鑫證券的《證券公司變更5%以上股權的實際控制人審批》已獲接收材料。
值得注意的是，2%的股權對價高達3.76億元，意味著摩根華鑫證券的估值高達188億元。但從該公司的經營狀況看，這樣高的溢價令市場感到費解。188億元的估值水平甚至超過了目前華鑫證券控股股東華鑫股份的A股市值。截至9月11日收市，華鑫股份收盤價為14.45元/股，總市值為153億元。
對此，有業內人士分析稱，這說明交易價格中有購買牌照的成分存在。
公開資料顯示，摩根華鑫證券成立於2010年，由摩根士丹利與華鑫證券合資設立。成立之初，華鑫證券出資6.8億元，佔註冊資本66.67%，摩根士丹利持有三分之一股權，在當時規定下頂格持股。
此後，在限制紅線被放開至49%後，華鑫證券將其所持有的15.67%摩根華鑫證券股份以2.36億元價格轉讓於摩根士丹利，後者持股比例上升至49%。
2018年4月29日，證監會發布《外資辦法》，允許外資持股比例最高可達51%。而摩根士丹利也延續了此前頂格持股的風格，擬再受讓2%股份。
業績狀況不佳
從摩根華鑫證券近年來的業績狀況看，無論是資產規模還是營收都在持續下滑。
該公司總資產自2013年達到11.93億元峰值後便直線墜落，2018年末總資產為7.18億元，五年間已縮水39.8%。2018年，該公司總資產同比下滑19.8%。其超過80%的資產為貨幣資金，2018年資產的下降主要源於貨幣資金同比下滑23.22%至5.72億元。
此外，摩根華鑫證券的營業收入也已連續三年下滑。數據顯示，2016年至2018年總營收分別為5.14億元、3.22億元和1.75億元，下滑幅度分別為5.51%、37.35%和45.65%，三年間累計下滑67.83%。2018年該公司實現手續費及佣金淨收入1.52億元，同比下滑48.12%；淨利息收入1987.04萬元，同比下滑25.30%。
自2017年該公司便陷入虧損境地，當年虧損6948.6萬元，2018年擴大至9979.2萬元。與2016年盈利3321.78萬元相比，兩年間淨利潤下滑了400.42%。
公告顯示，今年1至7月摩根華鑫證券的營業收入為4947.38萬元，淨利潤虧損8115.86萬元。
與股東摩根士丹利的亞太地區主營業務相同，摩根華鑫證券主要從事投行業務。2018年手續費及佣金淨收入中，投行業務收入為1.44億元，佔比94.69%。資料顯示，該公司主營業務主要包括股權業務、債券業務、ABS業務以及併購重組業務。
業務單一、盈利困難是當前國內合資券商的通病。有券商人士認為，合資證券公司的資本金往往較小，開展股票質押、包銷、投資等業務時面臨的掣肘較大。而且業務大多較為狹窄，主要受政策、資本金、自身資源等因素的限制，導致部分業務難以進行。在國內財富管理領域越來越綜合化的趨勢下，單一業務難以形成協同效應，也越來越不利於合資證券公司進一步獲利。
華鑫證券也曾在公告中表示，本次股權轉讓目的是優化公司資產結構，合理配置資源，綜合考慮公司整體發展戰略和實際經營需要。
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