電力行業第二批降電價通知點評:降價政策落地,利好火電及用電需求
機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：劉曉寧,王璐
國家重大水利工程建設基金減半,預計可為下游一般工商業用電減負76億元電費。今年4月,國務院常務會上決定7月1日起國家重大水利工程建設基金再減半。經歷了2017、2018年兩輪下降25%,2019重大水利工程建設基金徵收標準=2009版本(1-25%)X(1-25%)X(1-50%)。以徵收標準最高的江蘇為例,將由2018年7月1日的8.39釐/度降低至約4.19釐/度。我們以2019年5%的用電增速測算,該項措施可為全國下游用電支出減負約76億元。
增值稅率和電網固定資產平均折舊率降低後,降低跨省跨區專項工程輸電價格。通知提出通過適當延長電網企業固定資產折舊年限,將電網企業固定資產平均折舊率降低0.5個百分點;增值稅稅率和固定資產平均折舊率降低後,重新核定的跨省跨區專項工程輸電價格,專項工程降價形成的降價空間在送電省、受電省之間按照1︰1比例分配。經測算,跨省跨區專項工程輸電價格平均下降3.55釐/度,降幅約6.9%。2018年我國跨省、跨區送電量分別為12936和4807億度,合計約17743億度。今年一季度跨省、跨區送電規模分別同比增長10.15%和8.38%。以一季度增速估算全年增速,我們測算該項措施可為下游減負約34億元。
水電、核電(除三代機組)非市場電部分增值稅稅率調整讓利下游。因增值稅稅率降低到13%,省內水電企業非市場化交易電量、跨省跨區外來水電和核電企業(三代核電機組除外)非市場化交易電量形成的降價空間,全部用於降低一般工商業電價。參考裝機增長,假設2019年水電發電量同比增長3%。考慮2018年新增田灣3、4號機組以及陽江5號機組,全國非三代核電機組合計裝機容量約3894萬kW,以7200h(2018年為7184h)利用小時數估算核電發電量。水電、核電平均上網電價以2017年的0.259元/度和0.4元/度計。中電聯數據顯示,2018年大型發電集團水電、核電的市場化率分別為31.9%、24.8%。經測算,此項降價措施可為下游讓利合計約69億元,其中水電約51億元,核電約18億元。
2019年啟動第二輪輸配電成本監審,中間環節仍有讓利空間。2019年國家發改委啟動第二監管週期電網輸配電定價成本監審。參考2016年我國首輪輸配電成本監審共核減不相關、不合理費用約1284億元,平均核減比例15.1%。第二輪輸配電成本監審仍有為終端用電戶降電價的空間。國家發改委3月底發文要求4月1日起省級電網企業增值稅稅率由16%調整為13%後,含稅輸配電價水平降低的空間全部用於降低一般工商業電價。第一批降價措施預計可為下游減負約371億元電費支出。結合本輪第二批降價措施,合計可為下游讓利約549億元。本次降價措施還包括積極擴大一般工商業用戶參與電力市場化交易的規模,通過市場機制進一步降低用電成本。
投資建議:增值稅率下調及政府性基金讓利,利好下游,有望進一步拉動用電增長。此次火電上網電價並未調整,對火電企業整體利好,繼續推薦區域龍頭內蒙華電、長源電力、湖北能源、皖能電力。水電、核電增值稅率下調並讓利下游符合預期,稅後價格不變,企業盈利能力不受影響,繼續建議關注行業龍頭長江電力、國投電力及中國核電、中國核建。
風險提示:用電需求增速不及預期。
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