編者注：一季度美政府關門，IPO大降，美聯儲轉鴿，利率下滑，小摩業績承壓，本文作者Bluesea Research，為您簡析。
行情來源：華盛證券
摩根大通預計將於美國東部時間上午6:45，也即北京時間晚上6:45公佈2019年一季度財報，並於八點半舉辦電話會議。2019年一季度整體上外部環境並不太好，一方面一月份政府關門導致IPO進展緩慢，而股票市場自12月份開始強勢反彈，另一方面聯邦利率也進入高點，一季度以來開始下滑。
市場波動，Q4下滑
四季度，由於市場波動加劇，小摩主要業務相比Q3有所下滑，淨收入為2680億美元，同比增長4.1%，不及預期。其中，消費者和社區銀行收入環比增加3%至137億美元，表現最佳，公司和投資銀行收入環比下滑18%至72.4億美元，商業銀行收入環比增加2%至23.1億美元，而資產管理收入環比下滑3%至34.4億美元。
收入放緩下，公司Q4實現淨利潤為40億美元，EPS為1.98美元，低於預期0.23美元，同時也較環比下降0.36美元。公司ROE同比增加至12%，但低於Q3的14%。
資料來源：公司財報，華盛證券
2019Q1預計還將低迷
根據雅虎財經數據，分析師預計2019年Q1公司EPS為2.35美元，同比下降0.02美元，而收入預計為284.5億美元，同比下滑0.2%。四月份有28位分析師覆蓋小摩，其中13位將之列入推薦評級，13為列入持有評級，平均目標價為115.48美元。
資料來源：雅虎財經，華盛證券
多因素風險累積
美聯儲貨幣政策的轉向導致利率在第一季度大幅下跌，收益率曲線的息差在一定程度上出現逆轉。與此同時，受美國政府關門影響，一季度IPO數量大幅下滑。此外，債券和股票市場的波動可能讓投資者離場觀望，導致他們的交易業務成交量下降。交易和投行收入預計將會明顯下降。RBC分析師認為交易收入可能會大幅下滑14%。
股票承銷費也可能大幅下滑。根據Renaissance Capital的數據，第一季度IPO數量較上年同期下降了50%以上，從44宗降至18宗。而收入下降更多，從155億美元降至47億美元。這可能會給摩根大通帶來壓力，這一部門業務在2018年第四季度就已經陷入困境，收入同比下降4%，環比下降17%。
利息收入預計回落。2018年第四季度小摩利息收入增長至210億美元，為2018年最高水平。不過，當時已經是利率高點，10年期美國國債的利率最高約為3.25%，2年期美國國債的利率最高約為3%。一季度美聯儲貨幣政策轉向，利率大幅下跌，10年期國債收益率下跌近90個基點，2年期國債收益率下跌近65個基點，至2017年第四季度以來的最低水平。這可能導致利息收入回落，甚至低於2017年第四季度約170億美元的水平。
此外，股票和固定收益市場部門已經連續四個季度收入下滑了，這也是投資者值得重點關注的指標。
總結
2019年一季度美國政府關門，IPO數量大減，同時美聯儲貨幣政策轉鴿，利率下滑等多重因素影響下公司各業務部門收入可能下滑，預計財報日公司股價將會承壓。
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