文/拆西牆
中國服裝市場經過幾十年的快速發展後，如今已趕超美國成為全球最大的市場。
在這個全球最大的市場中，女裝市場就佔據半壁江山。根據Euromonitor研究報告，2015年我國女裝市場的零售額6430.34億元，佔到我國成人服裝市場零售額的61.49%。
隨著適齡女性人口的持續增長、女性可支配收入的增加、品牌意識和審美能力的提升，“她”經濟時代正在到來。
2011年至2015年，我國成人服裝市場零售額的年複合增速為6.61%，女裝市場的年複合增速為7.39%。同期，我國在2000-5000元之間中高端女裝市場的年複合增速為8.70%，高出整體女裝市場1.3個百分點。
Euromonitor預測，2020年我國女裝市場的零售額將逼近9000億大關，中高端女裝的零售額將近2000億。
文/拆西牆
中國服裝市場經過幾十年的快速發展後，如今已趕超美國成為全球最大的市場。
在這個全球最大的市場中，女裝市場就佔據半壁江山。根據Euromonitor研究報告，2015年我國女裝市場的零售額6430.34億元，佔到我國成人服裝市場零售額的61.49%。
隨著適齡女性人口的持續增長、女性可支配收入的增加、品牌意識和審美能力的提升，“她”經濟時代正在到來。
2011年至2015年，我國成人服裝市場零售額的年複合增速為6.61%，女裝市場的年複合增速為7.39%。同期，我國在2000-5000元之間中高端女裝市場的年複合增速為8.70%，高出整體女裝市場1.3個百分點。
Euromonitor預測，2020年我國女裝市場的零售額將逼近9000億大關，中高端女裝的零售額將近2000億。
如此大的市場規模無疑成為各個品牌爭相搶奪的高地。不同於奢侈品端主要由國外品牌佔據，大眾端國內品牌與國外品牌競爭激烈，我國中高端女裝主要以本土品牌為主，國際品牌佈局較少。
經過十多年的發展，一批本土品牌脫穎而出，有地素時尚、安正時尚、影兒時尚等主營中高端女裝，亦有欣賀股份、瑪絲菲爾等主營高端女裝、延伸拓展中高端領域。
在A股市場，女裝行業也表現出了強大的盈利能力，A股服裝行業毛利率排名前十的公司中有7家來自女裝行業。其中，上市剛滿一週年的地素時尚毛利率連續排名第一。
深耕中高端女裝市場
地素時尚股份有限公司，2002年創立於中國上海，是一家多品牌運作的時尚集團。自成立以來，公司根據品牌發展戰略，圍繞中高端品牌女裝的定位，於2005年推出“DAZZLE”(DA)品牌之後，2010年及2011年先後推出“DIAMOND DAZZLE”(DM)和“d’zzit”(DZ)品牌，2017年下半年推出了男裝“RAZZLE”(RA)品牌，形成對時裝領域多維度、深層次的滲透。
其品牌內涵如下：
DAZZLE（中高端時裝），至情至性，熱愛生活。在獨特的設計和細膩的質感間尋求平衡，為當代新女性提供豐富的著裝選擇。
DIAMOND DAZZLE（高端時裝），從藝術中汲取靈感，結合精緻手工與優良材質，帶來比肩高級定製的年輕時裝產品。
d’zzit（中端潮流女裝），古靈精怪，創造出一個想象力豐富的衣櫃，鼓勵女孩們進行自由有趣的混搭。
RAZZLE（中高端男裝），從容積極，睿智有趣，在潮流與經典之間平衡有度，以精良剪裁和匠心品質，滿足當代男性不同場合的著裝需求。
文/拆西牆
中國服裝市場經過幾十年的快速發展後，如今已趕超美國成為全球最大的市場。
在這個全球最大的市場中，女裝市場就佔據半壁江山。根據Euromonitor研究報告，2015年我國女裝市場的零售額6430.34億元，佔到我國成人服裝市場零售額的61.49%。
隨著適齡女性人口的持續增長、女性可支配收入的增加、品牌意識和審美能力的提升，“她”經濟時代正在到來。
2011年至2015年，我國成人服裝市場零售額的年複合增速為6.61%，女裝市場的年複合增速為7.39%。同期，我國在2000-5000元之間中高端女裝市場的年複合增速為8.70%，高出整體女裝市場1.3個百分點。
Euromonitor預測，2020年我國女裝市場的零售額將逼近9000億大關，中高端女裝的零售額將近2000億。
如此大的市場規模無疑成為各個品牌爭相搶奪的高地。不同於奢侈品端主要由國外品牌佔據，大眾端國內品牌與國外品牌競爭激烈，我國中高端女裝主要以本土品牌為主，國際品牌佈局較少。
經過十多年的發展，一批本土品牌脫穎而出，有地素時尚、安正時尚、影兒時尚等主營中高端女裝，亦有欣賀股份、瑪絲菲爾等主營高端女裝、延伸拓展中高端領域。
在A股市場，女裝行業也表現出了強大的盈利能力，A股服裝行業毛利率排名前十的公司中有7家來自女裝行業。其中，上市剛滿一週年的地素時尚毛利率連續排名第一。
深耕中高端女裝市場
地素時尚股份有限公司，2002年創立於中國上海，是一家多品牌運作的時尚集團。自成立以來，公司根據品牌發展戰略，圍繞中高端品牌女裝的定位，於2005年推出“DAZZLE”(DA)品牌之後，2010年及2011年先後推出“DIAMOND DAZZLE”(DM)和“d’zzit”(DZ)品牌，2017年下半年推出了男裝“RAZZLE”(RA)品牌，形成對時裝領域多維度、深層次的滲透。
其品牌內涵如下：
DAZZLE（中高端時裝），至情至性，熱愛生活。在獨特的設計和細膩的質感間尋求平衡，為當代新女性提供豐富的著裝選擇。
DIAMOND DAZZLE（高端時裝），從藝術中汲取靈感，結合精緻手工與優良材質，帶來比肩高級定製的年輕時裝產品。
d’zzit（中端潮流女裝），古靈精怪，創造出一個想象力豐富的衣櫃，鼓勵女孩們進行自由有趣的混搭。
RAZZLE（中高端男裝），從容積極，睿智有趣，在潮流與經典之間平衡有度，以精良剪裁和匠心品質，滿足當代男性不同場合的著裝需求。
2018年地素時尚實現營業收入21億元，其中DAZZLE營業收入為12.32億元，貢獻比例為58.67%；d’zzit營收6.84億元，貢獻比例為32.57%；DIAMOND DAZZLE營收為1.7億元，貢獻比例為8.10%；RAZZLE是2017年底推出的新品牌，營收為920萬元。
在競爭激烈的女裝市場，地素時尚盈利能力尤為突出。2011年起，公司連續7年入選服裝行業百強企業（按利潤總額及銷售利潤率排名），2015年、2016年、2017年分別位居銷售利潤率排行榜的第3名、第2名、第3名。
按品牌年度零售額計，公司主要品牌DAZZLE的市場佔有率位居2015年度我國中高端女裝市場第三名。憑藉創新的設計研發能力、廣泛高效的營銷網絡以及靈活的供應鏈管理，公司DAZZLE品牌在全國中高端女裝品牌地位不斷提高。
各項財務指標領跑行業
今年，地素時尚交出了上市後的第一份年報，公司在2018年實現營業收入21億元，較上年同期增加7.94%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.74億元，較上年同期增加19.59%。營業收入和淨利潤穩步增長。
同時公佈的一季度報告顯示，2019年第一季度，公司實現營業收入5.84億元，同比增長13.35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%。
·盈利能力分析
地素時尚的綜合毛利率多年來都保持穩定，2016-2018年的毛利率分別是75.17%、74.96%、74.01%。
其中，高端品牌DIAMOND DAZZLE的毛利率最高，2015-2017年均超過80%，2108年為78.89%；新的男裝品牌RAZZLE也有較高的毛利率，2017年、2018年都在77%以上。
中高端品牌DAZZLE的毛利率在75%左右，中端品牌d’zzit的毛利率在73%左右，這兩大品牌是公司最主要的利潤來源。
在A股所有服裝公司中，地素時尚最近三年毛利率均排名第一，2018年毛利率是唯一超過70%的A股服裝公司。
文/拆西牆
中國服裝市場經過幾十年的快速發展後，如今已趕超美國成為全球最大的市場。
在這個全球最大的市場中，女裝市場就佔據半壁江山。根據Euromonitor研究報告，2015年我國女裝市場的零售額6430.34億元，佔到我國成人服裝市場零售額的61.49%。
隨著適齡女性人口的持續增長、女性可支配收入的增加、品牌意識和審美能力的提升，“她”經濟時代正在到來。
2011年至2015年，我國成人服裝市場零售額的年複合增速為6.61%，女裝市場的年複合增速為7.39%。同期，我國在2000-5000元之間中高端女裝市場的年複合增速為8.70%，高出整體女裝市場1.3個百分點。
Euromonitor預測，2020年我國女裝市場的零售額將逼近9000億大關，中高端女裝的零售額將近2000億。
如此大的市場規模無疑成為各個品牌爭相搶奪的高地。不同於奢侈品端主要由國外品牌佔據，大眾端國內品牌與國外品牌競爭激烈，我國中高端女裝主要以本土品牌為主，國際品牌佈局較少。
經過十多年的發展，一批本土品牌脫穎而出，有地素時尚、安正時尚、影兒時尚等主營中高端女裝，亦有欣賀股份、瑪絲菲爾等主營高端女裝、延伸拓展中高端領域。
在A股市場，女裝行業也表現出了強大的盈利能力，A股服裝行業毛利率排名前十的公司中有7家來自女裝行業。其中，上市剛滿一週年的地素時尚毛利率連續排名第一。
深耕中高端女裝市場
地素時尚股份有限公司，2002年創立於中國上海，是一家多品牌運作的時尚集團。自成立以來，公司根據品牌發展戰略，圍繞中高端品牌女裝的定位，於2005年推出“DAZZLE”(DA)品牌之後，2010年及2011年先後推出“DIAMOND DAZZLE”(DM)和“d’zzit”(DZ)品牌，2017年下半年推出了男裝“RAZZLE”(RA)品牌，形成對時裝領域多維度、深層次的滲透。
其品牌內涵如下：
DAZZLE（中高端時裝），至情至性，熱愛生活。在獨特的設計和細膩的質感間尋求平衡，為當代新女性提供豐富的著裝選擇。
DIAMOND DAZZLE（高端時裝），從藝術中汲取靈感，結合精緻手工與優良材質，帶來比肩高級定製的年輕時裝產品。
d’zzit（中端潮流女裝），古靈精怪，創造出一個想象力豐富的衣櫃，鼓勵女孩們進行自由有趣的混搭。
RAZZLE（中高端男裝），從容積極，睿智有趣，在潮流與經典之間平衡有度，以精良剪裁和匠心品質，滿足當代男性不同場合的著裝需求。
2018年地素時尚實現營業收入21億元，其中DAZZLE營業收入為12.32億元，貢獻比例為58.67%；d’zzit營收6.84億元，貢獻比例為32.57%；DIAMOND DAZZLE營收為1.7億元，貢獻比例為8.10%；RAZZLE是2017年底推出的新品牌，營收為920萬元。
在競爭激烈的女裝市場，地素時尚盈利能力尤為突出。2011年起，公司連續7年入選服裝行業百強企業（按利潤總額及銷售利潤率排名），2015年、2016年、2017年分別位居銷售利潤率排行榜的第3名、第2名、第3名。
按品牌年度零售額計，公司主要品牌DAZZLE的市場佔有率位居2015年度我國中高端女裝市場第三名。憑藉創新的設計研發能力、廣泛高效的營銷網絡以及靈活的供應鏈管理，公司DAZZLE品牌在全國中高端女裝品牌地位不斷提高。
各項財務指標領跑行業
今年，地素時尚交出了上市後的第一份年報，公司在2018年實現營業收入21億元，較上年同期增加7.94%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.74億元，較上年同期增加19.59%。營業收入和淨利潤穩步增長。
同時公佈的一季度報告顯示，2019年第一季度，公司實現營業收入5.84億元，同比增長13.35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%。
·盈利能力分析
地素時尚的綜合毛利率多年來都保持穩定，2016-2018年的毛利率分別是75.17%、74.96%、74.01%。
其中，高端品牌DIAMOND DAZZLE的毛利率最高，2015-2017年均超過80%，2108年為78.89%；新的男裝品牌RAZZLE也有較高的毛利率，2017年、2018年都在77%以上。
中高端品牌DAZZLE的毛利率在75%左右，中端品牌d’zzit的毛利率在73%左右，這兩大品牌是公司最主要的利潤來源。
在A股所有服裝公司中，地素時尚最近三年毛利率均排名第一，2018年毛利率是唯一超過70%的A股服裝公司。
在A股中高端女裝品牌公司中，地素時尚最近三年的毛利率全面高於同行業可比公司，主要原因是地素時尚的產品品牌定位相對較高。
作為知名度領先的中高端女裝企業，地素時尚長期保持了前沿設計和高品牌附加值，其產品具備較高價位定價的基礎。同時，公司也始終認同並堅持自我品牌價值，產品折扣力度相對較低。因此，公司產品的售價整體維持在行業較高水平。
另外，地素時尚專注於設計研發、品牌推廣、終端銷售等品牌服裝產業鏈上附加值較高的核心業務環節，同時將生產、配送等附加值較低的環節外包於專業供應商，從而形成專注、高效、輕資產的業務模式。
地素時尚毛利率較高的同時，期間費用也控制得當。2016-2018年的期間費用率分別為35.23%、37.63%、38.25%，其構成主要是銷售費用，期間費用率的上升也主要由銷售費用所致。
2018年，地素時尚的銷售費用率為33.68%，相比上年增加2.37個百分點，主要是職工薪酬、租金、裝修費以及電商銷售服務費的增加所致。
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中國服裝市場經過幾十年的快速發展後，如今已趕超美國成為全球最大的市場。
在這個全球最大的市場中，女裝市場就佔據半壁江山。根據Euromonitor研究報告，2015年我國女裝市場的零售額6430.34億元，佔到我國成人服裝市場零售額的61.49%。
隨著適齡女性人口的持續增長、女性可支配收入的增加、品牌意識和審美能力的提升，“她”經濟時代正在到來。
2011年至2015年，我國成人服裝市場零售額的年複合增速為6.61%，女裝市場的年複合增速為7.39%。同期，我國在2000-5000元之間中高端女裝市場的年複合增速為8.70%，高出整體女裝市場1.3個百分點。
Euromonitor預測，2020年我國女裝市場的零售額將逼近9000億大關，中高端女裝的零售額將近2000億。
如此大的市場規模無疑成為各個品牌爭相搶奪的高地。不同於奢侈品端主要由國外品牌佔據，大眾端國內品牌與國外品牌競爭激烈，我國中高端女裝主要以本土品牌為主，國際品牌佈局較少。
經過十多年的發展，一批本土品牌脫穎而出，有地素時尚、安正時尚、影兒時尚等主營中高端女裝，亦有欣賀股份、瑪絲菲爾等主營高端女裝、延伸拓展中高端領域。
在A股市場，女裝行業也表現出了強大的盈利能力，A股服裝行業毛利率排名前十的公司中有7家來自女裝行業。其中，上市剛滿一週年的地素時尚毛利率連續排名第一。
深耕中高端女裝市場
地素時尚股份有限公司，2002年創立於中國上海，是一家多品牌運作的時尚集團。自成立以來，公司根據品牌發展戰略，圍繞中高端品牌女裝的定位，於2005年推出“DAZZLE”(DA)品牌之後，2010年及2011年先後推出“DIAMOND DAZZLE”(DM)和“d’zzit”(DZ)品牌，2017年下半年推出了男裝“RAZZLE”(RA)品牌，形成對時裝領域多維度、深層次的滲透。
其品牌內涵如下：
DAZZLE（中高端時裝），至情至性，熱愛生活。在獨特的設計和細膩的質感間尋求平衡，為當代新女性提供豐富的著裝選擇。
DIAMOND DAZZLE（高端時裝），從藝術中汲取靈感，結合精緻手工與優良材質，帶來比肩高級定製的年輕時裝產品。
d’zzit（中端潮流女裝），古靈精怪，創造出一個想象力豐富的衣櫃，鼓勵女孩們進行自由有趣的混搭。
RAZZLE（中高端男裝），從容積極，睿智有趣，在潮流與經典之間平衡有度，以精良剪裁和匠心品質，滿足當代男性不同場合的著裝需求。
2018年地素時尚實現營業收入21億元，其中DAZZLE營業收入為12.32億元，貢獻比例為58.67%；d’zzit營收6.84億元，貢獻比例為32.57%；DIAMOND DAZZLE營收為1.7億元，貢獻比例為8.10%；RAZZLE是2017年底推出的新品牌，營收為920萬元。
在競爭激烈的女裝市場，地素時尚盈利能力尤為突出。2011年起，公司連續7年入選服裝行業百強企業（按利潤總額及銷售利潤率排名），2015年、2016年、2017年分別位居銷售利潤率排行榜的第3名、第2名、第3名。
按品牌年度零售額計，公司主要品牌DAZZLE的市場佔有率位居2015年度我國中高端女裝市場第三名。憑藉創新的設計研發能力、廣泛高效的營銷網絡以及靈活的供應鏈管理，公司DAZZLE品牌在全國中高端女裝品牌地位不斷提高。
各項財務指標領跑行業
今年，地素時尚交出了上市後的第一份年報，公司在2018年實現營業收入21億元，較上年同期增加7.94%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.74億元，較上年同期增加19.59%。營業收入和淨利潤穩步增長。
同時公佈的一季度報告顯示，2019年第一季度，公司實現營業收入5.84億元，同比增長13.35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%。
·盈利能力分析
地素時尚的綜合毛利率多年來都保持穩定，2016-2018年的毛利率分別是75.17%、74.96%、74.01%。
其中，高端品牌DIAMOND DAZZLE的毛利率最高，2015-2017年均超過80%，2108年為78.89%；新的男裝品牌RAZZLE也有較高的毛利率，2017年、2018年都在77%以上。
中高端品牌DAZZLE的毛利率在75%左右，中端品牌d’zzit的毛利率在73%左右，這兩大品牌是公司最主要的利潤來源。
在A股所有服裝公司中，地素時尚最近三年毛利率均排名第一，2018年毛利率是唯一超過70%的A股服裝公司。
在A股中高端女裝品牌公司中，地素時尚最近三年的毛利率全面高於同行業可比公司，主要原因是地素時尚的產品品牌定位相對較高。
作為知名度領先的中高端女裝企業，地素時尚長期保持了前沿設計和高品牌附加值，其產品具備較高價位定價的基礎。同時，公司也始終認同並堅持自我品牌價值，產品折扣力度相對較低。因此，公司產品的售價整體維持在行業較高水平。
另外，地素時尚專注於設計研發、品牌推廣、終端銷售等品牌服裝產業鏈上附加值較高的核心業務環節，同時將生產、配送等附加值較低的環節外包於專業供應商，從而形成專注、高效、輕資產的業務模式。
地素時尚毛利率較高的同時，期間費用也控制得當。2016-2018年的期間費用率分別為35.23%、37.63%、38.25%，其構成主要是銷售費用，期間費用率的上升也主要由銷售費用所致。
2018年，地素時尚的銷售費用率為33.68%，相比上年增加2.37個百分點，主要是職工薪酬、租金、裝修費以及電商銷售服務費的增加所致。
雖然地素時尚的期間費用率有所上升，但是在A股女裝公司中仍是最低的。一方面是運營管理效率較高，儘管公司行政、管理、財務人員的薪酬規模處於較高水平，但人員數量明顯少於同行業公司。
另一方面是公司不存在銀行貸款，沒有利息支出，同時貨幣資金充足，每年都有3000多萬的利息收入。
受高毛利率和低費用率的綜合影響，地素時尚擁有遠好於可比公司的盈利能力，銷售淨利率進一步拉開差距。
文/拆西牆
中國服裝市場經過幾十年的快速發展後，如今已趕超美國成為全球最大的市場。
在這個全球最大的市場中，女裝市場就佔據半壁江山。根據Euromonitor研究報告，2015年我國女裝市場的零售額6430.34億元，佔到我國成人服裝市場零售額的61.49%。
隨著適齡女性人口的持續增長、女性可支配收入的增加、品牌意識和審美能力的提升，“她”經濟時代正在到來。
2011年至2015年，我國成人服裝市場零售額的年複合增速為6.61%，女裝市場的年複合增速為7.39%。同期，我國在2000-5000元之間中高端女裝市場的年複合增速為8.70%，高出整體女裝市場1.3個百分點。
Euromonitor預測，2020年我國女裝市場的零售額將逼近9000億大關，中高端女裝的零售額將近2000億。
如此大的市場規模無疑成為各個品牌爭相搶奪的高地。不同於奢侈品端主要由國外品牌佔據，大眾端國內品牌與國外品牌競爭激烈，我國中高端女裝主要以本土品牌為主，國際品牌佈局較少。
經過十多年的發展，一批本土品牌脫穎而出，有地素時尚、安正時尚、影兒時尚等主營中高端女裝，亦有欣賀股份、瑪絲菲爾等主營高端女裝、延伸拓展中高端領域。
在A股市場，女裝行業也表現出了強大的盈利能力，A股服裝行業毛利率排名前十的公司中有7家來自女裝行業。其中，上市剛滿一週年的地素時尚毛利率連續排名第一。
深耕中高端女裝市場
地素時尚股份有限公司，2002年創立於中國上海，是一家多品牌運作的時尚集團。自成立以來，公司根據品牌發展戰略，圍繞中高端品牌女裝的定位，於2005年推出“DAZZLE”(DA)品牌之後，2010年及2011年先後推出“DIAMOND DAZZLE”(DM)和“d’zzit”(DZ)品牌，2017年下半年推出了男裝“RAZZLE”(RA)品牌，形成對時裝領域多維度、深層次的滲透。
其品牌內涵如下：
DAZZLE（中高端時裝），至情至性，熱愛生活。在獨特的設計和細膩的質感間尋求平衡，為當代新女性提供豐富的著裝選擇。
DIAMOND DAZZLE（高端時裝），從藝術中汲取靈感，結合精緻手工與優良材質，帶來比肩高級定製的年輕時裝產品。
d’zzit（中端潮流女裝），古靈精怪，創造出一個想象力豐富的衣櫃，鼓勵女孩們進行自由有趣的混搭。
RAZZLE（中高端男裝），從容積極，睿智有趣，在潮流與經典之間平衡有度，以精良剪裁和匠心品質，滿足當代男性不同場合的著裝需求。
2018年地素時尚實現營業收入21億元，其中DAZZLE營業收入為12.32億元，貢獻比例為58.67%；d’zzit營收6.84億元，貢獻比例為32.57%；DIAMOND DAZZLE營收為1.7億元，貢獻比例為8.10%；RAZZLE是2017年底推出的新品牌，營收為920萬元。
在競爭激烈的女裝市場，地素時尚盈利能力尤為突出。2011年起，公司連續7年入選服裝行業百強企業（按利潤總額及銷售利潤率排名），2015年、2016年、2017年分別位居銷售利潤率排行榜的第3名、第2名、第3名。
按品牌年度零售額計，公司主要品牌DAZZLE的市場佔有率位居2015年度我國中高端女裝市場第三名。憑藉創新的設計研發能力、廣泛高效的營銷網絡以及靈活的供應鏈管理，公司DAZZLE品牌在全國中高端女裝品牌地位不斷提高。
各項財務指標領跑行業
今年，地素時尚交出了上市後的第一份年報，公司在2018年實現營業收入21億元，較上年同期增加7.94%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.74億元，較上年同期增加19.59%。營業收入和淨利潤穩步增長。
同時公佈的一季度報告顯示，2019年第一季度，公司實現營業收入5.84億元，同比增長13.35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%。
·盈利能力分析
地素時尚的綜合毛利率多年來都保持穩定，2016-2018年的毛利率分別是75.17%、74.96%、74.01%。
其中，高端品牌DIAMOND DAZZLE的毛利率最高，2015-2017年均超過80%，2108年為78.89%；新的男裝品牌RAZZLE也有較高的毛利率，2017年、2018年都在77%以上。
中高端品牌DAZZLE的毛利率在75%左右，中端品牌d’zzit的毛利率在73%左右，這兩大品牌是公司最主要的利潤來源。
在A股所有服裝公司中，地素時尚最近三年毛利率均排名第一，2018年毛利率是唯一超過70%的A股服裝公司。
在A股中高端女裝品牌公司中，地素時尚最近三年的毛利率全面高於同行業可比公司，主要原因是地素時尚的產品品牌定位相對較高。
作為知名度領先的中高端女裝企業，地素時尚長期保持了前沿設計和高品牌附加值，其產品具備較高價位定價的基礎。同時，公司也始終認同並堅持自我品牌價值，產品折扣力度相對較低。因此，公司產品的售價整體維持在行業較高水平。
另外，地素時尚專注於設計研發、品牌推廣、終端銷售等品牌服裝產業鏈上附加值較高的核心業務環節，同時將生產、配送等附加值較低的環節外包於專業供應商，從而形成專注、高效、輕資產的業務模式。
地素時尚毛利率較高的同時，期間費用也控制得當。2016-2018年的期間費用率分別為35.23%、37.63%、38.25%，其構成主要是銷售費用，期間費用率的上升也主要由銷售費用所致。
2018年，地素時尚的銷售費用率為33.68%，相比上年增加2.37個百分點，主要是職工薪酬、租金、裝修費以及電商銷售服務費的增加所致。
雖然地素時尚的期間費用率有所上升，但是在A股女裝公司中仍是最低的。一方面是運營管理效率較高，儘管公司行政、管理、財務人員的薪酬規模處於較高水平，但人員數量明顯少於同行業公司。
另一方面是公司不存在銀行貸款，沒有利息支出，同時貨幣資金充足，每年都有3000多萬的利息收入。
受高毛利率和低費用率的綜合影響，地素時尚擁有遠好於可比公司的盈利能力，銷售淨利率進一步拉開差距。
2018年，地素時尚營業收入21億元，實現了4.71億元的扣非歸母淨利潤，在上述6家公司中排名第一，維格娜絲（30.86億元）、朗姿股份（26.62億元）、歌力思（24.36億元）的營業收入都高於地素股份，但是扣非歸母淨利潤分別只有2.15億元、1.9億元、3.5億元。
衡量公司盈利能力，還有一個重要指標是淨資產收益率（ROE），即自有資本獲得淨收益的能力。
文/拆西牆
中國服裝市場經過幾十年的快速發展後，如今已趕超美國成為全球最大的市場。
在這個全球最大的市場中，女裝市場就佔據半壁江山。根據Euromonitor研究報告，2015年我國女裝市場的零售額6430.34億元，佔到我國成人服裝市場零售額的61.49%。
隨著適齡女性人口的持續增長、女性可支配收入的增加、品牌意識和審美能力的提升，“她”經濟時代正在到來。
2011年至2015年，我國成人服裝市場零售額的年複合增速為6.61%，女裝市場的年複合增速為7.39%。同期，我國在2000-5000元之間中高端女裝市場的年複合增速為8.70%，高出整體女裝市場1.3個百分點。
Euromonitor預測，2020年我國女裝市場的零售額將逼近9000億大關，中高端女裝的零售額將近2000億。
如此大的市場規模無疑成為各個品牌爭相搶奪的高地。不同於奢侈品端主要由國外品牌佔據，大眾端國內品牌與國外品牌競爭激烈，我國中高端女裝主要以本土品牌為主，國際品牌佈局較少。
經過十多年的發展，一批本土品牌脫穎而出，有地素時尚、安正時尚、影兒時尚等主營中高端女裝，亦有欣賀股份、瑪絲菲爾等主營高端女裝、延伸拓展中高端領域。
在A股市場，女裝行業也表現出了強大的盈利能力，A股服裝行業毛利率排名前十的公司中有7家來自女裝行業。其中，上市剛滿一週年的地素時尚毛利率連續排名第一。
深耕中高端女裝市場
地素時尚股份有限公司，2002年創立於中國上海，是一家多品牌運作的時尚集團。自成立以來，公司根據品牌發展戰略，圍繞中高端品牌女裝的定位，於2005年推出“DAZZLE”(DA)品牌之後，2010年及2011年先後推出“DIAMOND DAZZLE”(DM)和“d’zzit”(DZ)品牌，2017年下半年推出了男裝“RAZZLE”(RA)品牌，形成對時裝領域多維度、深層次的滲透。
其品牌內涵如下：
DAZZLE（中高端時裝），至情至性，熱愛生活。在獨特的設計和細膩的質感間尋求平衡，為當代新女性提供豐富的著裝選擇。
DIAMOND DAZZLE（高端時裝），從藝術中汲取靈感，結合精緻手工與優良材質，帶來比肩高級定製的年輕時裝產品。
d’zzit（中端潮流女裝），古靈精怪，創造出一個想象力豐富的衣櫃，鼓勵女孩們進行自由有趣的混搭。
RAZZLE（中高端男裝），從容積極，睿智有趣，在潮流與經典之間平衡有度，以精良剪裁和匠心品質，滿足當代男性不同場合的著裝需求。
2018年地素時尚實現營業收入21億元，其中DAZZLE營業收入為12.32億元，貢獻比例為58.67%；d’zzit營收6.84億元，貢獻比例為32.57%；DIAMOND DAZZLE營收為1.7億元，貢獻比例為8.10%；RAZZLE是2017年底推出的新品牌，營收為920萬元。
在競爭激烈的女裝市場，地素時尚盈利能力尤為突出。2011年起，公司連續7年入選服裝行業百強企業（按利潤總額及銷售利潤率排名），2015年、2016年、2017年分別位居銷售利潤率排行榜的第3名、第2名、第3名。
按品牌年度零售額計，公司主要品牌DAZZLE的市場佔有率位居2015年度我國中高端女裝市場第三名。憑藉創新的設計研發能力、廣泛高效的營銷網絡以及靈活的供應鏈管理，公司DAZZLE品牌在全國中高端女裝品牌地位不斷提高。
各項財務指標領跑行業
今年，地素時尚交出了上市後的第一份年報，公司在2018年實現營業收入21億元，較上年同期增加7.94%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.74億元，較上年同期增加19.59%。營業收入和淨利潤穩步增長。
同時公佈的一季度報告顯示，2019年第一季度，公司實現營業收入5.84億元，同比增長13.35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%。
·盈利能力分析
地素時尚的綜合毛利率多年來都保持穩定，2016-2018年的毛利率分別是75.17%、74.96%、74.01%。
其中，高端品牌DIAMOND DAZZLE的毛利率最高，2015-2017年均超過80%，2108年為78.89%；新的男裝品牌RAZZLE也有較高的毛利率，2017年、2018年都在77%以上。
中高端品牌DAZZLE的毛利率在75%左右，中端品牌d’zzit的毛利率在73%左右，這兩大品牌是公司最主要的利潤來源。
在A股所有服裝公司中，地素時尚最近三年毛利率均排名第一，2018年毛利率是唯一超過70%的A股服裝公司。
在A股中高端女裝品牌公司中，地素時尚最近三年的毛利率全面高於同行業可比公司，主要原因是地素時尚的產品品牌定位相對較高。
作為知名度領先的中高端女裝企業，地素時尚長期保持了前沿設計和高品牌附加值，其產品具備較高價位定價的基礎。同時，公司也始終認同並堅持自我品牌價值，產品折扣力度相對較低。因此，公司產品的售價整體維持在行業較高水平。
另外，地素時尚專注於設計研發、品牌推廣、終端銷售等品牌服裝產業鏈上附加值較高的核心業務環節，同時將生產、配送等附加值較低的環節外包於專業供應商，從而形成專注、高效、輕資產的業務模式。
地素時尚毛利率較高的同時，期間費用也控制得當。2016-2018年的期間費用率分別為35.23%、37.63%、38.25%，其構成主要是銷售費用，期間費用率的上升也主要由銷售費用所致。
2018年，地素時尚的銷售費用率為33.68%，相比上年增加2.37個百分點，主要是職工薪酬、租金、裝修費以及電商銷售服務費的增加所致。
雖然地素時尚的期間費用率有所上升，但是在A股女裝公司中仍是最低的。一方面是運營管理效率較高，儘管公司行政、管理、財務人員的薪酬規模處於較高水平，但人員數量明顯少於同行業公司。
另一方面是公司不存在銀行貸款，沒有利息支出，同時貨幣資金充足，每年都有3000多萬的利息收入。
受高毛利率和低費用率的綜合影響，地素時尚擁有遠好於可比公司的盈利能力，銷售淨利率進一步拉開差距。
2018年，地素時尚營業收入21億元，實現了4.71億元的扣非歸母淨利潤，在上述6家公司中排名第一，維格娜絲（30.86億元）、朗姿股份（26.62億元）、歌力思（24.36億元）的營業收入都高於地素股份，但是扣非歸母淨利潤分別只有2.15億元、1.9億元、3.5億元。
衡量公司盈利能力，還有一個重要指標是淨資產收益率（ROE），即自有資本獲得淨收益的能力。
地素時尚的ROE曾一度超過60%，但隨著資產規模的擴張，ROE有所下降，2018年IPO融資15.82億元后，其ROE為25.99%，仍然大幅領先A股其他女裝企業。
·運營能力分析
在A股女裝企業中，地素時尚是唯一採取100%委託加工模式的公司，形成了專注、高效、輕資產的業務模式。這種業務模式使公司避免了行業普遍面臨的大規模存貨問題。
截至2018年末，地素時尚存貨為2.68億元，佔總資產的比例為7.22%，而其他五家公司的平均佔比為18.19%。最近三年，公司存貨週轉速度約為一年週轉2次，明顯快於可比公司。
文/拆西牆
中國服裝市場經過幾十年的快速發展後，如今已趕超美國成為全球最大的市場。
在這個全球最大的市場中，女裝市場就佔據半壁江山。根據Euromonitor研究報告，2015年我國女裝市場的零售額6430.34億元，佔到我國成人服裝市場零售額的61.49%。
隨著適齡女性人口的持續增長、女性可支配收入的增加、品牌意識和審美能力的提升，“她”經濟時代正在到來。
2011年至2015年，我國成人服裝市場零售額的年複合增速為6.61%，女裝市場的年複合增速為7.39%。同期，我國在2000-5000元之間中高端女裝市場的年複合增速為8.70%，高出整體女裝市場1.3個百分點。
Euromonitor預測，2020年我國女裝市場的零售額將逼近9000億大關，中高端女裝的零售額將近2000億。
如此大的市場規模無疑成為各個品牌爭相搶奪的高地。不同於奢侈品端主要由國外品牌佔據，大眾端國內品牌與國外品牌競爭激烈，我國中高端女裝主要以本土品牌為主，國際品牌佈局較少。
經過十多年的發展，一批本土品牌脫穎而出，有地素時尚、安正時尚、影兒時尚等主營中高端女裝，亦有欣賀股份、瑪絲菲爾等主營高端女裝、延伸拓展中高端領域。
在A股市場，女裝行業也表現出了強大的盈利能力，A股服裝行業毛利率排名前十的公司中有7家來自女裝行業。其中，上市剛滿一週年的地素時尚毛利率連續排名第一。
深耕中高端女裝市場
地素時尚股份有限公司，2002年創立於中國上海，是一家多品牌運作的時尚集團。自成立以來，公司根據品牌發展戰略，圍繞中高端品牌女裝的定位，於2005年推出“DAZZLE”(DA)品牌之後，2010年及2011年先後推出“DIAMOND DAZZLE”(DM)和“d’zzit”(DZ)品牌，2017年下半年推出了男裝“RAZZLE”(RA)品牌，形成對時裝領域多維度、深層次的滲透。
其品牌內涵如下：
DAZZLE（中高端時裝），至情至性，熱愛生活。在獨特的設計和細膩的質感間尋求平衡，為當代新女性提供豐富的著裝選擇。
DIAMOND DAZZLE（高端時裝），從藝術中汲取靈感，結合精緻手工與優良材質，帶來比肩高級定製的年輕時裝產品。
d’zzit（中端潮流女裝），古靈精怪，創造出一個想象力豐富的衣櫃，鼓勵女孩們進行自由有趣的混搭。
RAZZLE（中高端男裝），從容積極，睿智有趣，在潮流與經典之間平衡有度，以精良剪裁和匠心品質，滿足當代男性不同場合的著裝需求。
2018年地素時尚實現營業收入21億元，其中DAZZLE營業收入為12.32億元，貢獻比例為58.67%；d’zzit營收6.84億元，貢獻比例為32.57%；DIAMOND DAZZLE營收為1.7億元，貢獻比例為8.10%；RAZZLE是2017年底推出的新品牌，營收為920萬元。
在競爭激烈的女裝市場，地素時尚盈利能力尤為突出。2011年起，公司連續7年入選服裝行業百強企業（按利潤總額及銷售利潤率排名），2015年、2016年、2017年分別位居銷售利潤率排行榜的第3名、第2名、第3名。
按品牌年度零售額計，公司主要品牌DAZZLE的市場佔有率位居2015年度我國中高端女裝市場第三名。憑藉創新的設計研發能力、廣泛高效的營銷網絡以及靈活的供應鏈管理，公司DAZZLE品牌在全國中高端女裝品牌地位不斷提高。
各項財務指標領跑行業
今年，地素時尚交出了上市後的第一份年報，公司在2018年實現營業收入21億元，較上年同期增加7.94%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.74億元，較上年同期增加19.59%。營業收入和淨利潤穩步增長。
同時公佈的一季度報告顯示，2019年第一季度，公司實現營業收入5.84億元，同比增長13.35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%。
·盈利能力分析
地素時尚的綜合毛利率多年來都保持穩定，2016-2018年的毛利率分別是75.17%、74.96%、74.01%。
其中，高端品牌DIAMOND DAZZLE的毛利率最高，2015-2017年均超過80%，2108年為78.89%；新的男裝品牌RAZZLE也有較高的毛利率，2017年、2018年都在77%以上。
中高端品牌DAZZLE的毛利率在75%左右，中端品牌d’zzit的毛利率在73%左右，這兩大品牌是公司最主要的利潤來源。
在A股所有服裝公司中，地素時尚最近三年毛利率均排名第一，2018年毛利率是唯一超過70%的A股服裝公司。
在A股中高端女裝品牌公司中，地素時尚最近三年的毛利率全面高於同行業可比公司，主要原因是地素時尚的產品品牌定位相對較高。
作為知名度領先的中高端女裝企業，地素時尚長期保持了前沿設計和高品牌附加值，其產品具備較高價位定價的基礎。同時，公司也始終認同並堅持自我品牌價值，產品折扣力度相對較低。因此，公司產品的售價整體維持在行業較高水平。
另外，地素時尚專注於設計研發、品牌推廣、終端銷售等品牌服裝產業鏈上附加值較高的核心業務環節，同時將生產、配送等附加值較低的環節外包於專業供應商，從而形成專注、高效、輕資產的業務模式。
地素時尚毛利率較高的同時，期間費用也控制得當。2016-2018年的期間費用率分別為35.23%、37.63%、38.25%，其構成主要是銷售費用，期間費用率的上升也主要由銷售費用所致。
2018年，地素時尚的銷售費用率為33.68%，相比上年增加2.37個百分點，主要是職工薪酬、租金、裝修費以及電商銷售服務費的增加所致。
雖然地素時尚的期間費用率有所上升，但是在A股女裝公司中仍是最低的。一方面是運營管理效率較高，儘管公司行政、管理、財務人員的薪酬規模處於較高水平，但人員數量明顯少於同行業公司。
另一方面是公司不存在銀行貸款，沒有利息支出，同時貨幣資金充足，每年都有3000多萬的利息收入。
受高毛利率和低費用率的綜合影響，地素時尚擁有遠好於可比公司的盈利能力，銷售淨利率進一步拉開差距。
2018年，地素時尚營業收入21億元，實現了4.71億元的扣非歸母淨利潤，在上述6家公司中排名第一，維格娜絲（30.86億元）、朗姿股份（26.62億元）、歌力思（24.36億元）的營業收入都高於地素股份，但是扣非歸母淨利潤分別只有2.15億元、1.9億元、3.5億元。
衡量公司盈利能力，還有一個重要指標是淨資產收益率（ROE），即自有資本獲得淨收益的能力。
地素時尚的ROE曾一度超過60%，但隨著資產規模的擴張，ROE有所下降，2018年IPO融資15.82億元后，其ROE為25.99%，仍然大幅領先A股其他女裝企業。
·運營能力分析
在A股女裝企業中，地素時尚是唯一採取100%委託加工模式的公司，形成了專注、高效、輕資產的業務模式。這種業務模式使公司避免了行業普遍面臨的大規模存貨問題。
截至2018年末，地素時尚存貨為2.68億元，佔總資產的比例為7.22%，而其他五家公司的平均佔比為18.19%。最近三年，公司存貨週轉速度約為一年週轉2次，明顯快於可比公司。
在實際經營中，對於當季產品，公司根據產品上市計劃加強生產排期，採用以銷定產的方式安排訂單生產，確保產品生產規模的合理性並確保完成生產與新品上市緊密銜接，減少庫存商品在倉庫中的積壓時間。
在銷售環節，公司加強對產品銷售情況的分析以及訂貨會方式，加強指導區域管理人員及經銷商對於產品的理解，促進直營終端合理確定銷售計劃並促進經銷商合理確定訂單規模，並加強同一區域內直營終端的產品銷售分析及調撥力度。
另一方面，對於過季商品，公司通過電商平臺、商場特賣等渠道，促進產品銷售，避免大量過季商品的積壓。
在應收賬款週轉率上，地素時尚最近三年平均週轉速度為35次，且有速度加快的趨勢。而可比公司的應收賬款週轉率不過10次左右，即地素時尚的週轉速度是可比公司的三倍。
文/拆西牆
中國服裝市場經過幾十年的快速發展後，如今已趕超美國成為全球最大的市場。
在這個全球最大的市場中，女裝市場就佔據半壁江山。根據Euromonitor研究報告，2015年我國女裝市場的零售額6430.34億元，佔到我國成人服裝市場零售額的61.49%。
隨著適齡女性人口的持續增長、女性可支配收入的增加、品牌意識和審美能力的提升，“她”經濟時代正在到來。
2011年至2015年，我國成人服裝市場零售額的年複合增速為6.61%，女裝市場的年複合增速為7.39%。同期，我國在2000-5000元之間中高端女裝市場的年複合增速為8.70%，高出整體女裝市場1.3個百分點。
Euromonitor預測，2020年我國女裝市場的零售額將逼近9000億大關，中高端女裝的零售額將近2000億。
如此大的市場規模無疑成為各個品牌爭相搶奪的高地。不同於奢侈品端主要由國外品牌佔據，大眾端國內品牌與國外品牌競爭激烈，我國中高端女裝主要以本土品牌為主，國際品牌佈局較少。
經過十多年的發展，一批本土品牌脫穎而出，有地素時尚、安正時尚、影兒時尚等主營中高端女裝，亦有欣賀股份、瑪絲菲爾等主營高端女裝、延伸拓展中高端領域。
在A股市場，女裝行業也表現出了強大的盈利能力，A股服裝行業毛利率排名前十的公司中有7家來自女裝行業。其中，上市剛滿一週年的地素時尚毛利率連續排名第一。
深耕中高端女裝市場
地素時尚股份有限公司，2002年創立於中國上海，是一家多品牌運作的時尚集團。自成立以來，公司根據品牌發展戰略，圍繞中高端品牌女裝的定位，於2005年推出“DAZZLE”(DA)品牌之後，2010年及2011年先後推出“DIAMOND DAZZLE”(DM)和“d’zzit”(DZ)品牌，2017年下半年推出了男裝“RAZZLE”(RA)品牌，形成對時裝領域多維度、深層次的滲透。
其品牌內涵如下：
DAZZLE（中高端時裝），至情至性，熱愛生活。在獨特的設計和細膩的質感間尋求平衡，為當代新女性提供豐富的著裝選擇。
DIAMOND DAZZLE（高端時裝），從藝術中汲取靈感，結合精緻手工與優良材質，帶來比肩高級定製的年輕時裝產品。
d’zzit（中端潮流女裝），古靈精怪，創造出一個想象力豐富的衣櫃，鼓勵女孩們進行自由有趣的混搭。
RAZZLE（中高端男裝），從容積極，睿智有趣，在潮流與經典之間平衡有度，以精良剪裁和匠心品質，滿足當代男性不同場合的著裝需求。
2018年地素時尚實現營業收入21億元，其中DAZZLE營業收入為12.32億元，貢獻比例為58.67%；d’zzit營收6.84億元，貢獻比例為32.57%；DIAMOND DAZZLE營收為1.7億元，貢獻比例為8.10%；RAZZLE是2017年底推出的新品牌，營收為920萬元。
在競爭激烈的女裝市場，地素時尚盈利能力尤為突出。2011年起，公司連續7年入選服裝行業百強企業（按利潤總額及銷售利潤率排名），2015年、2016年、2017年分別位居銷售利潤率排行榜的第3名、第2名、第3名。
按品牌年度零售額計，公司主要品牌DAZZLE的市場佔有率位居2015年度我國中高端女裝市場第三名。憑藉創新的設計研發能力、廣泛高效的營銷網絡以及靈活的供應鏈管理，公司DAZZLE品牌在全國中高端女裝品牌地位不斷提高。
各項財務指標領跑行業
今年，地素時尚交出了上市後的第一份年報，公司在2018年實現營業收入21億元，較上年同期增加7.94%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.74億元，較上年同期增加19.59%。營業收入和淨利潤穩步增長。
同時公佈的一季度報告顯示，2019年第一季度，公司實現營業收入5.84億元，同比增長13.35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%。
·盈利能力分析
地素時尚的綜合毛利率多年來都保持穩定，2016-2018年的毛利率分別是75.17%、74.96%、74.01%。
其中，高端品牌DIAMOND DAZZLE的毛利率最高，2015-2017年均超過80%，2108年為78.89%；新的男裝品牌RAZZLE也有較高的毛利率，2017年、2018年都在77%以上。
中高端品牌DAZZLE的毛利率在75%左右，中端品牌d’zzit的毛利率在73%左右，這兩大品牌是公司最主要的利潤來源。
在A股所有服裝公司中，地素時尚最近三年毛利率均排名第一，2018年毛利率是唯一超過70%的A股服裝公司。
在A股中高端女裝品牌公司中，地素時尚最近三年的毛利率全面高於同行業可比公司，主要原因是地素時尚的產品品牌定位相對較高。
作為知名度領先的中高端女裝企業，地素時尚長期保持了前沿設計和高品牌附加值，其產品具備較高價位定價的基礎。同時，公司也始終認同並堅持自我品牌價值，產品折扣力度相對較低。因此，公司產品的售價整體維持在行業較高水平。
另外，地素時尚專注於設計研發、品牌推廣、終端銷售等品牌服裝產業鏈上附加值較高的核心業務環節，同時將生產、配送等附加值較低的環節外包於專業供應商，從而形成專注、高效、輕資產的業務模式。
地素時尚毛利率較高的同時，期間費用也控制得當。2016-2018年的期間費用率分別為35.23%、37.63%、38.25%，其構成主要是銷售費用，期間費用率的上升也主要由銷售費用所致。
2018年，地素時尚的銷售費用率為33.68%，相比上年增加2.37個百分點，主要是職工薪酬、租金、裝修費以及電商銷售服務費的增加所致。
雖然地素時尚的期間費用率有所上升，但是在A股女裝公司中仍是最低的。一方面是運營管理效率較高，儘管公司行政、管理、財務人員的薪酬規模處於較高水平，但人員數量明顯少於同行業公司。
另一方面是公司不存在銀行貸款，沒有利息支出，同時貨幣資金充足，每年都有3000多萬的利息收入。
受高毛利率和低費用率的綜合影響，地素時尚擁有遠好於可比公司的盈利能力，銷售淨利率進一步拉開差距。
2018年，地素時尚營業收入21億元，實現了4.71億元的扣非歸母淨利潤，在上述6家公司中排名第一，維格娜絲（30.86億元）、朗姿股份（26.62億元）、歌力思（24.36億元）的營業收入都高於地素股份，但是扣非歸母淨利潤分別只有2.15億元、1.9億元、3.5億元。
衡量公司盈利能力，還有一個重要指標是淨資產收益率（ROE），即自有資本獲得淨收益的能力。
地素時尚的ROE曾一度超過60%，但隨著資產規模的擴張，ROE有所下降，2018年IPO融資15.82億元后，其ROE為25.99%，仍然大幅領先A股其他女裝企業。
·運營能力分析
在A股女裝企業中，地素時尚是唯一採取100%委託加工模式的公司，形成了專注、高效、輕資產的業務模式。這種業務模式使公司避免了行業普遍面臨的大規模存貨問題。
截至2018年末，地素時尚存貨為2.68億元，佔總資產的比例為7.22%，而其他五家公司的平均佔比為18.19%。最近三年，公司存貨週轉速度約為一年週轉2次，明顯快於可比公司。
在實際經營中，對於當季產品，公司根據產品上市計劃加強生產排期，採用以銷定產的方式安排訂單生產，確保產品生產規模的合理性並確保完成生產與新品上市緊密銜接，減少庫存商品在倉庫中的積壓時間。
在銷售環節，公司加強對產品銷售情況的分析以及訂貨會方式，加強指導區域管理人員及經銷商對於產品的理解，促進直營終端合理確定銷售計劃並促進經銷商合理確定訂單規模，並加強同一區域內直營終端的產品銷售分析及調撥力度。
另一方面，對於過季商品，公司通過電商平臺、商場特賣等渠道，促進產品銷售，避免大量過季商品的積壓。
在應收賬款週轉率上，地素時尚最近三年平均週轉速度為35次，且有速度加快的趨勢。而可比公司的應收賬款週轉率不過10次左右，即地素時尚的週轉速度是可比公司的三倍。
在經銷模式以及直營購物中心店模式下，地素時尚採用的是先款後貨或者貨款兩清的方式進行銷售，因此公司的應收賬款主要產生於直營百貨商場店模式，但是賬期不會太長，一般為30-60天。
截至2018年末，地素時尚應收賬款為5867萬元，相比上年略有增加，主要是隨著電商銷售規模的持續增長，部分電商平臺採用類似百貨商場的售後結算模式，會形成一定數額的應收賬款。
不過，地素時尚應收賬款佔總資產的比例仍較小，僅為1.64%，可比公司的平均應收賬款佔比為6.76%。實際上，地素時尚不僅應收賬款較少，還存在大量的預收款項和應付賬款，截至2018年底兩項合計2.32億元，體現出公司在產業鏈上強大的議價能力。
·現金流量分析
地素時尚盈利能力和回款能力突出，因此整體現金流量狀況較好，經營活動現金流量淨額系公司發展所需資金的重要來源。
最近三年，地素時尚經營活動現金流入與同期營業收入的變動趨勢基本保持一致。經營活動現金流入主要是銷售商品、提供勞務收到的現金。因為存在先款後貨的銷售模式，銷售商品、提供勞務收到的現金始終高於營業收入。
單位：億元
文/拆西牆
中國服裝市場經過幾十年的快速發展後，如今已趕超美國成為全球最大的市場。
在這個全球最大的市場中，女裝市場就佔據半壁江山。根據Euromonitor研究報告，2015年我國女裝市場的零售額6430.34億元，佔到我國成人服裝市場零售額的61.49%。
隨著適齡女性人口的持續增長、女性可支配收入的增加、品牌意識和審美能力的提升，“她”經濟時代正在到來。
2011年至2015年，我國成人服裝市場零售額的年複合增速為6.61%，女裝市場的年複合增速為7.39%。同期，我國在2000-5000元之間中高端女裝市場的年複合增速為8.70%，高出整體女裝市場1.3個百分點。
Euromonitor預測，2020年我國女裝市場的零售額將逼近9000億大關，中高端女裝的零售額將近2000億。
如此大的市場規模無疑成為各個品牌爭相搶奪的高地。不同於奢侈品端主要由國外品牌佔據，大眾端國內品牌與國外品牌競爭激烈，我國中高端女裝主要以本土品牌為主，國際品牌佈局較少。
經過十多年的發展，一批本土品牌脫穎而出，有地素時尚、安正時尚、影兒時尚等主營中高端女裝，亦有欣賀股份、瑪絲菲爾等主營高端女裝、延伸拓展中高端領域。
在A股市場，女裝行業也表現出了強大的盈利能力，A股服裝行業毛利率排名前十的公司中有7家來自女裝行業。其中，上市剛滿一週年的地素時尚毛利率連續排名第一。
深耕中高端女裝市場
地素時尚股份有限公司，2002年創立於中國上海，是一家多品牌運作的時尚集團。自成立以來，公司根據品牌發展戰略，圍繞中高端品牌女裝的定位，於2005年推出“DAZZLE”(DA)品牌之後，2010年及2011年先後推出“DIAMOND DAZZLE”(DM)和“d’zzit”(DZ)品牌，2017年下半年推出了男裝“RAZZLE”(RA)品牌，形成對時裝領域多維度、深層次的滲透。
其品牌內涵如下：
DAZZLE（中高端時裝），至情至性，熱愛生活。在獨特的設計和細膩的質感間尋求平衡，為當代新女性提供豐富的著裝選擇。
DIAMOND DAZZLE（高端時裝），從藝術中汲取靈感，結合精緻手工與優良材質，帶來比肩高級定製的年輕時裝產品。
d’zzit（中端潮流女裝），古靈精怪，創造出一個想象力豐富的衣櫃，鼓勵女孩們進行自由有趣的混搭。
RAZZLE（中高端男裝），從容積極，睿智有趣，在潮流與經典之間平衡有度，以精良剪裁和匠心品質，滿足當代男性不同場合的著裝需求。
2018年地素時尚實現營業收入21億元，其中DAZZLE營業收入為12.32億元，貢獻比例為58.67%；d’zzit營收6.84億元，貢獻比例為32.57%；DIAMOND DAZZLE營收為1.7億元，貢獻比例為8.10%；RAZZLE是2017年底推出的新品牌，營收為920萬元。
在競爭激烈的女裝市場，地素時尚盈利能力尤為突出。2011年起，公司連續7年入選服裝行業百強企業（按利潤總額及銷售利潤率排名），2015年、2016年、2017年分別位居銷售利潤率排行榜的第3名、第2名、第3名。
按品牌年度零售額計，公司主要品牌DAZZLE的市場佔有率位居2015年度我國中高端女裝市場第三名。憑藉創新的設計研發能力、廣泛高效的營銷網絡以及靈活的供應鏈管理，公司DAZZLE品牌在全國中高端女裝品牌地位不斷提高。
各項財務指標領跑行業
今年，地素時尚交出了上市後的第一份年報，公司在2018年實現營業收入21億元，較上年同期增加7.94%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.74億元，較上年同期增加19.59%。營業收入和淨利潤穩步增長。
同時公佈的一季度報告顯示，2019年第一季度，公司實現營業收入5.84億元，同比增長13.35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%。
·盈利能力分析
地素時尚的綜合毛利率多年來都保持穩定，2016-2018年的毛利率分別是75.17%、74.96%、74.01%。
其中，高端品牌DIAMOND DAZZLE的毛利率最高，2015-2017年均超過80%，2108年為78.89%；新的男裝品牌RAZZLE也有較高的毛利率，2017年、2018年都在77%以上。
中高端品牌DAZZLE的毛利率在75%左右，中端品牌d’zzit的毛利率在73%左右，這兩大品牌是公司最主要的利潤來源。
在A股所有服裝公司中，地素時尚最近三年毛利率均排名第一，2018年毛利率是唯一超過70%的A股服裝公司。
在A股中高端女裝品牌公司中，地素時尚最近三年的毛利率全面高於同行業可比公司，主要原因是地素時尚的產品品牌定位相對較高。
作為知名度領先的中高端女裝企業，地素時尚長期保持了前沿設計和高品牌附加值，其產品具備較高價位定價的基礎。同時，公司也始終認同並堅持自我品牌價值，產品折扣力度相對較低。因此，公司產品的售價整體維持在行業較高水平。
另外，地素時尚專注於設計研發、品牌推廣、終端銷售等品牌服裝產業鏈上附加值較高的核心業務環節，同時將生產、配送等附加值較低的環節外包於專業供應商，從而形成專注、高效、輕資產的業務模式。
地素時尚毛利率較高的同時，期間費用也控制得當。2016-2018年的期間費用率分別為35.23%、37.63%、38.25%，其構成主要是銷售費用，期間費用率的上升也主要由銷售費用所致。
2018年，地素時尚的銷售費用率為33.68%，相比上年增加2.37個百分點，主要是職工薪酬、租金、裝修費以及電商銷售服務費的增加所致。
雖然地素時尚的期間費用率有所上升，但是在A股女裝公司中仍是最低的。一方面是運營管理效率較高，儘管公司行政、管理、財務人員的薪酬規模處於較高水平，但人員數量明顯少於同行業公司。
另一方面是公司不存在銀行貸款，沒有利息支出，同時貨幣資金充足，每年都有3000多萬的利息收入。
受高毛利率和低費用率的綜合影響，地素時尚擁有遠好於可比公司的盈利能力，銷售淨利率進一步拉開差距。
2018年，地素時尚營業收入21億元，實現了4.71億元的扣非歸母淨利潤，在上述6家公司中排名第一，維格娜絲（30.86億元）、朗姿股份（26.62億元）、歌力思（24.36億元）的營業收入都高於地素股份，但是扣非歸母淨利潤分別只有2.15億元、1.9億元、3.5億元。
衡量公司盈利能力，還有一個重要指標是淨資產收益率（ROE），即自有資本獲得淨收益的能力。
地素時尚的ROE曾一度超過60%，但隨著資產規模的擴張，ROE有所下降，2018年IPO融資15.82億元后，其ROE為25.99%，仍然大幅領先A股其他女裝企業。
·運營能力分析
在A股女裝企業中，地素時尚是唯一採取100%委託加工模式的公司，形成了專注、高效、輕資產的業務模式。這種業務模式使公司避免了行業普遍面臨的大規模存貨問題。
截至2018年末，地素時尚存貨為2.68億元，佔總資產的比例為7.22%，而其他五家公司的平均佔比為18.19%。最近三年，公司存貨週轉速度約為一年週轉2次，明顯快於可比公司。
在實際經營中，對於當季產品，公司根據產品上市計劃加強生產排期，採用以銷定產的方式安排訂單生產，確保產品生產規模的合理性並確保完成生產與新品上市緊密銜接，減少庫存商品在倉庫中的積壓時間。
在銷售環節，公司加強對產品銷售情況的分析以及訂貨會方式，加強指導區域管理人員及經銷商對於產品的理解，促進直營終端合理確定銷售計劃並促進經銷商合理確定訂單規模，並加強同一區域內直營終端的產品銷售分析及調撥力度。
另一方面，對於過季商品，公司通過電商平臺、商場特賣等渠道，促進產品銷售，避免大量過季商品的積壓。
在應收賬款週轉率上，地素時尚最近三年平均週轉速度為35次，且有速度加快的趨勢。而可比公司的應收賬款週轉率不過10次左右，即地素時尚的週轉速度是可比公司的三倍。
在經銷模式以及直營購物中心店模式下，地素時尚採用的是先款後貨或者貨款兩清的方式進行銷售，因此公司的應收賬款主要產生於直營百貨商場店模式，但是賬期不會太長，一般為30-60天。
截至2018年末，地素時尚應收賬款為5867萬元，相比上年略有增加，主要是隨著電商銷售規模的持續增長，部分電商平臺採用類似百貨商場的售後結算模式，會形成一定數額的應收賬款。
不過，地素時尚應收賬款佔總資產的比例仍較小，僅為1.64%，可比公司的平均應收賬款佔比為6.76%。實際上，地素時尚不僅應收賬款較少，還存在大量的預收款項和應付賬款，截至2018年底兩項合計2.32億元，體現出公司在產業鏈上強大的議價能力。
·現金流量分析
地素時尚盈利能力和回款能力突出，因此整體現金流量狀況較好，經營活動現金流量淨額系公司發展所需資金的重要來源。
最近三年，地素時尚經營活動現金流入與同期營業收入的變動趨勢基本保持一致。經營活動現金流入主要是銷售商品、提供勞務收到的現金。因為存在先款後貨的銷售模式，銷售商品、提供勞務收到的現金始終高於營業收入。
單位：億元
由於良好的資產運營能力，公司經營活動現金流量淨額均與同期淨利潤水平接近。
單位：億元
文/拆西牆
中國服裝市場經過幾十年的快速發展後，如今已趕超美國成為全球最大的市場。
在這個全球最大的市場中，女裝市場就佔據半壁江山。根據Euromonitor研究報告，2015年我國女裝市場的零售額6430.34億元，佔到我國成人服裝市場零售額的61.49%。
隨著適齡女性人口的持續增長、女性可支配收入的增加、品牌意識和審美能力的提升，“她”經濟時代正在到來。
2011年至2015年，我國成人服裝市場零售額的年複合增速為6.61%，女裝市場的年複合增速為7.39%。同期，我國在2000-5000元之間中高端女裝市場的年複合增速為8.70%，高出整體女裝市場1.3個百分點。
Euromonitor預測，2020年我國女裝市場的零售額將逼近9000億大關，中高端女裝的零售額將近2000億。
如此大的市場規模無疑成為各個品牌爭相搶奪的高地。不同於奢侈品端主要由國外品牌佔據，大眾端國內品牌與國外品牌競爭激烈，我國中高端女裝主要以本土品牌為主，國際品牌佈局較少。
經過十多年的發展，一批本土品牌脫穎而出，有地素時尚、安正時尚、影兒時尚等主營中高端女裝，亦有欣賀股份、瑪絲菲爾等主營高端女裝、延伸拓展中高端領域。
在A股市場，女裝行業也表現出了強大的盈利能力，A股服裝行業毛利率排名前十的公司中有7家來自女裝行業。其中，上市剛滿一週年的地素時尚毛利率連續排名第一。
深耕中高端女裝市場
地素時尚股份有限公司，2002年創立於中國上海，是一家多品牌運作的時尚集團。自成立以來，公司根據品牌發展戰略，圍繞中高端品牌女裝的定位，於2005年推出“DAZZLE”(DA)品牌之後，2010年及2011年先後推出“DIAMOND DAZZLE”(DM)和“d’zzit”(DZ)品牌，2017年下半年推出了男裝“RAZZLE”(RA)品牌，形成對時裝領域多維度、深層次的滲透。
其品牌內涵如下：
DAZZLE（中高端時裝），至情至性，熱愛生活。在獨特的設計和細膩的質感間尋求平衡，為當代新女性提供豐富的著裝選擇。
DIAMOND DAZZLE（高端時裝），從藝術中汲取靈感，結合精緻手工與優良材質，帶來比肩高級定製的年輕時裝產品。
d’zzit（中端潮流女裝），古靈精怪，創造出一個想象力豐富的衣櫃，鼓勵女孩們進行自由有趣的混搭。
RAZZLE（中高端男裝），從容積極，睿智有趣，在潮流與經典之間平衡有度，以精良剪裁和匠心品質，滿足當代男性不同場合的著裝需求。
2018年地素時尚實現營業收入21億元，其中DAZZLE營業收入為12.32億元，貢獻比例為58.67%；d’zzit營收6.84億元，貢獻比例為32.57%；DIAMOND DAZZLE營收為1.7億元，貢獻比例為8.10%；RAZZLE是2017年底推出的新品牌，營收為920萬元。
在競爭激烈的女裝市場，地素時尚盈利能力尤為突出。2011年起，公司連續7年入選服裝行業百強企業（按利潤總額及銷售利潤率排名），2015年、2016年、2017年分別位居銷售利潤率排行榜的第3名、第2名、第3名。
按品牌年度零售額計，公司主要品牌DAZZLE的市場佔有率位居2015年度我國中高端女裝市場第三名。憑藉創新的設計研發能力、廣泛高效的營銷網絡以及靈活的供應鏈管理，公司DAZZLE品牌在全國中高端女裝品牌地位不斷提高。
各項財務指標領跑行業
今年，地素時尚交出了上市後的第一份年報，公司在2018年實現營業收入21億元，較上年同期增加7.94%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.74億元，較上年同期增加19.59%。營業收入和淨利潤穩步增長。
同時公佈的一季度報告顯示，2019年第一季度，公司實現營業收入5.84億元，同比增長13.35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%。
·盈利能力分析
地素時尚的綜合毛利率多年來都保持穩定，2016-2018年的毛利率分別是75.17%、74.96%、74.01%。
其中，高端品牌DIAMOND DAZZLE的毛利率最高，2015-2017年均超過80%，2108年為78.89%；新的男裝品牌RAZZLE也有較高的毛利率，2017年、2018年都在77%以上。
中高端品牌DAZZLE的毛利率在75%左右，中端品牌d’zzit的毛利率在73%左右，這兩大品牌是公司最主要的利潤來源。
在A股所有服裝公司中，地素時尚最近三年毛利率均排名第一，2018年毛利率是唯一超過70%的A股服裝公司。
在A股中高端女裝品牌公司中，地素時尚最近三年的毛利率全面高於同行業可比公司，主要原因是地素時尚的產品品牌定位相對較高。
作為知名度領先的中高端女裝企業，地素時尚長期保持了前沿設計和高品牌附加值，其產品具備較高價位定價的基礎。同時，公司也始終認同並堅持自我品牌價值，產品折扣力度相對較低。因此，公司產品的售價整體維持在行業較高水平。
另外，地素時尚專注於設計研發、品牌推廣、終端銷售等品牌服裝產業鏈上附加值較高的核心業務環節，同時將生產、配送等附加值較低的環節外包於專業供應商，從而形成專注、高效、輕資產的業務模式。
地素時尚毛利率較高的同時，期間費用也控制得當。2016-2018年的期間費用率分別為35.23%、37.63%、38.25%，其構成主要是銷售費用，期間費用率的上升也主要由銷售費用所致。
2018年，地素時尚的銷售費用率為33.68%，相比上年增加2.37個百分點，主要是職工薪酬、租金、裝修費以及電商銷售服務費的增加所致。
雖然地素時尚的期間費用率有所上升，但是在A股女裝公司中仍是最低的。一方面是運營管理效率較高，儘管公司行政、管理、財務人員的薪酬規模處於較高水平，但人員數量明顯少於同行業公司。
另一方面是公司不存在銀行貸款，沒有利息支出，同時貨幣資金充足，每年都有3000多萬的利息收入。
受高毛利率和低費用率的綜合影響，地素時尚擁有遠好於可比公司的盈利能力，銷售淨利率進一步拉開差距。
2018年，地素時尚營業收入21億元，實現了4.71億元的扣非歸母淨利潤，在上述6家公司中排名第一，維格娜絲（30.86億元）、朗姿股份（26.62億元）、歌力思（24.36億元）的營業收入都高於地素股份，但是扣非歸母淨利潤分別只有2.15億元、1.9億元、3.5億元。
衡量公司盈利能力，還有一個重要指標是淨資產收益率（ROE），即自有資本獲得淨收益的能力。
地素時尚的ROE曾一度超過60%，但隨著資產規模的擴張，ROE有所下降，2018年IPO融資15.82億元后，其ROE為25.99%，仍然大幅領先A股其他女裝企業。
·運營能力分析
在A股女裝企業中，地素時尚是唯一採取100%委託加工模式的公司，形成了專注、高效、輕資產的業務模式。這種業務模式使公司避免了行業普遍面臨的大規模存貨問題。
截至2018年末，地素時尚存貨為2.68億元，佔總資產的比例為7.22%，而其他五家公司的平均佔比為18.19%。最近三年，公司存貨週轉速度約為一年週轉2次，明顯快於可比公司。
在實際經營中，對於當季產品，公司根據產品上市計劃加強生產排期，採用以銷定產的方式安排訂單生產，確保產品生產規模的合理性並確保完成生產與新品上市緊密銜接，減少庫存商品在倉庫中的積壓時間。
在銷售環節，公司加強對產品銷售情況的分析以及訂貨會方式，加強指導區域管理人員及經銷商對於產品的理解，促進直營終端合理確定銷售計劃並促進經銷商合理確定訂單規模，並加強同一區域內直營終端的產品銷售分析及調撥力度。
另一方面，對於過季商品，公司通過電商平臺、商場特賣等渠道，促進產品銷售，避免大量過季商品的積壓。
在應收賬款週轉率上，地素時尚最近三年平均週轉速度為35次，且有速度加快的趨勢。而可比公司的應收賬款週轉率不過10次左右，即地素時尚的週轉速度是可比公司的三倍。
在經銷模式以及直營購物中心店模式下，地素時尚採用的是先款後貨或者貨款兩清的方式進行銷售，因此公司的應收賬款主要產生於直營百貨商場店模式，但是賬期不會太長，一般為30-60天。
截至2018年末，地素時尚應收賬款為5867萬元，相比上年略有增加，主要是隨著電商銷售規模的持續增長，部分電商平臺採用類似百貨商場的售後結算模式，會形成一定數額的應收賬款。
不過，地素時尚應收賬款佔總資產的比例仍較小，僅為1.64%，可比公司的平均應收賬款佔比為6.76%。實際上，地素時尚不僅應收賬款較少，還存在大量的預收款項和應付賬款，截至2018年底兩項合計2.32億元，體現出公司在產業鏈上強大的議價能力。
·現金流量分析
地素時尚盈利能力和回款能力突出，因此整體現金流量狀況較好，經營活動現金流量淨額系公司發展所需資金的重要來源。
最近三年，地素時尚經營活動現金流入與同期營業收入的變動趨勢基本保持一致。經營活動現金流入主要是銷售商品、提供勞務收到的現金。因為存在先款後貨的銷售模式，銷售商品、提供勞務收到的現金始終高於營業收入。
單位：億元
由於良好的資產運營能力，公司經營活動現金流量淨額均與同期淨利潤水平接近。
單位：億元
由於經營活動現金流量淨額持續增長，地素時尚貨幣資金充足，2016年、2017年公司貨幣資金佔總資產的比例在50%以上，2018年IPO融資15.82億元后佔比已提升到70%。這是公司沒有任何銀行貸款的重要原因。
地素時尚現金流狀況良好，這也是公司每年拿出4億元給股東分紅的重要原因。2014-2016年分別在當年支付股息3.99億元、3.67億元、4.54億元。2017年的派息在去年上市前進行，每10股派息10元，共計4.01億元。
2019年4月，地素時尚再次宣佈分紅，依然是10派10，按照目前股價計算，股息率高於4.5%，超過90%以上的A股上市公司。
·償債能力分析
作為一家輕資產公司，截至2018年末，地素時尚流動資產佔總資產的比例為83%，其中貨幣資金就佔到了70%，其他流動資產還包括存貨、預付款項、應收賬款及其他應收款。非流動資產的佔比較低，主要就是固定資產和在建工程。
單位：億元
文/拆西牆
中國服裝市場經過幾十年的快速發展後，如今已趕超美國成為全球最大的市場。
在這個全球最大的市場中，女裝市場就佔據半壁江山。根據Euromonitor研究報告，2015年我國女裝市場的零售額6430.34億元，佔到我國成人服裝市場零售額的61.49%。
隨著適齡女性人口的持續增長、女性可支配收入的增加、品牌意識和審美能力的提升，“她”經濟時代正在到來。
2011年至2015年，我國成人服裝市場零售額的年複合增速為6.61%，女裝市場的年複合增速為7.39%。同期，我國在2000-5000元之間中高端女裝市場的年複合增速為8.70%，高出整體女裝市場1.3個百分點。
Euromonitor預測，2020年我國女裝市場的零售額將逼近9000億大關，中高端女裝的零售額將近2000億。
如此大的市場規模無疑成為各個品牌爭相搶奪的高地。不同於奢侈品端主要由國外品牌佔據，大眾端國內品牌與國外品牌競爭激烈，我國中高端女裝主要以本土品牌為主，國際品牌佈局較少。
經過十多年的發展，一批本土品牌脫穎而出，有地素時尚、安正時尚、影兒時尚等主營中高端女裝，亦有欣賀股份、瑪絲菲爾等主營高端女裝、延伸拓展中高端領域。
在A股市場，女裝行業也表現出了強大的盈利能力，A股服裝行業毛利率排名前十的公司中有7家來自女裝行業。其中，上市剛滿一週年的地素時尚毛利率連續排名第一。
深耕中高端女裝市場
地素時尚股份有限公司，2002年創立於中國上海，是一家多品牌運作的時尚集團。自成立以來，公司根據品牌發展戰略，圍繞中高端品牌女裝的定位，於2005年推出“DAZZLE”(DA)品牌之後，2010年及2011年先後推出“DIAMOND DAZZLE”(DM)和“d’zzit”(DZ)品牌，2017年下半年推出了男裝“RAZZLE”(RA)品牌，形成對時裝領域多維度、深層次的滲透。
其品牌內涵如下：
DAZZLE（中高端時裝），至情至性，熱愛生活。在獨特的設計和細膩的質感間尋求平衡，為當代新女性提供豐富的著裝選擇。
DIAMOND DAZZLE（高端時裝），從藝術中汲取靈感，結合精緻手工與優良材質，帶來比肩高級定製的年輕時裝產品。
d’zzit（中端潮流女裝），古靈精怪，創造出一個想象力豐富的衣櫃，鼓勵女孩們進行自由有趣的混搭。
RAZZLE（中高端男裝），從容積極，睿智有趣，在潮流與經典之間平衡有度，以精良剪裁和匠心品質，滿足當代男性不同場合的著裝需求。
2018年地素時尚實現營業收入21億元，其中DAZZLE營業收入為12.32億元，貢獻比例為58.67%；d’zzit營收6.84億元，貢獻比例為32.57%；DIAMOND DAZZLE營收為1.7億元，貢獻比例為8.10%；RAZZLE是2017年底推出的新品牌，營收為920萬元。
在競爭激烈的女裝市場，地素時尚盈利能力尤為突出。2011年起，公司連續7年入選服裝行業百強企業（按利潤總額及銷售利潤率排名），2015年、2016年、2017年分別位居銷售利潤率排行榜的第3名、第2名、第3名。
按品牌年度零售額計，公司主要品牌DAZZLE的市場佔有率位居2015年度我國中高端女裝市場第三名。憑藉創新的設計研發能力、廣泛高效的營銷網絡以及靈活的供應鏈管理，公司DAZZLE品牌在全國中高端女裝品牌地位不斷提高。
各項財務指標領跑行業
今年，地素時尚交出了上市後的第一份年報，公司在2018年實現營業收入21億元，較上年同期增加7.94%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.74億元，較上年同期增加19.59%。營業收入和淨利潤穩步增長。
同時公佈的一季度報告顯示，2019年第一季度，公司實現營業收入5.84億元，同比增長13.35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%。
·盈利能力分析
地素時尚的綜合毛利率多年來都保持穩定，2016-2018年的毛利率分別是75.17%、74.96%、74.01%。
其中，高端品牌DIAMOND DAZZLE的毛利率最高，2015-2017年均超過80%，2108年為78.89%；新的男裝品牌RAZZLE也有較高的毛利率，2017年、2018年都在77%以上。
中高端品牌DAZZLE的毛利率在75%左右，中端品牌d’zzit的毛利率在73%左右，這兩大品牌是公司最主要的利潤來源。
在A股所有服裝公司中，地素時尚最近三年毛利率均排名第一，2018年毛利率是唯一超過70%的A股服裝公司。
在A股中高端女裝品牌公司中，地素時尚最近三年的毛利率全面高於同行業可比公司，主要原因是地素時尚的產品品牌定位相對較高。
作為知名度領先的中高端女裝企業，地素時尚長期保持了前沿設計和高品牌附加值，其產品具備較高價位定價的基礎。同時，公司也始終認同並堅持自我品牌價值，產品折扣力度相對較低。因此，公司產品的售價整體維持在行業較高水平。
另外，地素時尚專注於設計研發、品牌推廣、終端銷售等品牌服裝產業鏈上附加值較高的核心業務環節，同時將生產、配送等附加值較低的環節外包於專業供應商，從而形成專注、高效、輕資產的業務模式。
地素時尚毛利率較高的同時，期間費用也控制得當。2016-2018年的期間費用率分別為35.23%、37.63%、38.25%，其構成主要是銷售費用，期間費用率的上升也主要由銷售費用所致。
2018年，地素時尚的銷售費用率為33.68%，相比上年增加2.37個百分點，主要是職工薪酬、租金、裝修費以及電商銷售服務費的增加所致。
雖然地素時尚的期間費用率有所上升，但是在A股女裝公司中仍是最低的。一方面是運營管理效率較高，儘管公司行政、管理、財務人員的薪酬規模處於較高水平，但人員數量明顯少於同行業公司。
另一方面是公司不存在銀行貸款，沒有利息支出，同時貨幣資金充足，每年都有3000多萬的利息收入。
受高毛利率和低費用率的綜合影響，地素時尚擁有遠好於可比公司的盈利能力，銷售淨利率進一步拉開差距。
2018年，地素時尚營業收入21億元，實現了4.71億元的扣非歸母淨利潤，在上述6家公司中排名第一，維格娜絲（30.86億元）、朗姿股份（26.62億元）、歌力思（24.36億元）的營業收入都高於地素股份，但是扣非歸母淨利潤分別只有2.15億元、1.9億元、3.5億元。
衡量公司盈利能力，還有一個重要指標是淨資產收益率（ROE），即自有資本獲得淨收益的能力。
地素時尚的ROE曾一度超過60%，但隨著資產規模的擴張，ROE有所下降，2018年IPO融資15.82億元后，其ROE為25.99%，仍然大幅領先A股其他女裝企業。
·運營能力分析
在A股女裝企業中，地素時尚是唯一採取100%委託加工模式的公司，形成了專注、高效、輕資產的業務模式。這種業務模式使公司避免了行業普遍面臨的大規模存貨問題。
截至2018年末，地素時尚存貨為2.68億元，佔總資產的比例為7.22%，而其他五家公司的平均佔比為18.19%。最近三年，公司存貨週轉速度約為一年週轉2次，明顯快於可比公司。
在實際經營中，對於當季產品，公司根據產品上市計劃加強生產排期，採用以銷定產的方式安排訂單生產，確保產品生產規模的合理性並確保完成生產與新品上市緊密銜接，減少庫存商品在倉庫中的積壓時間。
在銷售環節，公司加強對產品銷售情況的分析以及訂貨會方式，加強指導區域管理人員及經銷商對於產品的理解，促進直營終端合理確定銷售計劃並促進經銷商合理確定訂單規模，並加強同一區域內直營終端的產品銷售分析及調撥力度。
另一方面，對於過季商品，公司通過電商平臺、商場特賣等渠道，促進產品銷售，避免大量過季商品的積壓。
在應收賬款週轉率上，地素時尚最近三年平均週轉速度為35次，且有速度加快的趨勢。而可比公司的應收賬款週轉率不過10次左右，即地素時尚的週轉速度是可比公司的三倍。
在經銷模式以及直營購物中心店模式下，地素時尚採用的是先款後貨或者貨款兩清的方式進行銷售，因此公司的應收賬款主要產生於直營百貨商場店模式，但是賬期不會太長，一般為30-60天。
截至2018年末，地素時尚應收賬款為5867萬元，相比上年略有增加，主要是隨著電商銷售規模的持續增長，部分電商平臺採用類似百貨商場的售後結算模式，會形成一定數額的應收賬款。
不過，地素時尚應收賬款佔總資產的比例仍較小，僅為1.64%，可比公司的平均應收賬款佔比為6.76%。實際上，地素時尚不僅應收賬款較少，還存在大量的預收款項和應付賬款，截至2018年底兩項合計2.32億元，體現出公司在產業鏈上強大的議價能力。
·現金流量分析
地素時尚盈利能力和回款能力突出，因此整體現金流量狀況較好，經營活動現金流量淨額系公司發展所需資金的重要來源。
最近三年，地素時尚經營活動現金流入與同期營業收入的變動趨勢基本保持一致。經營活動現金流入主要是銷售商品、提供勞務收到的現金。因為存在先款後貨的銷售模式，銷售商品、提供勞務收到的現金始終高於營業收入。
單位：億元
由於良好的資產運營能力，公司經營活動現金流量淨額均與同期淨利潤水平接近。
單位：億元
由於經營活動現金流量淨額持續增長，地素時尚貨幣資金充足，2016年、2017年公司貨幣資金佔總資產的比例在50%以上，2018年IPO融資15.82億元后佔比已提升到70%。這是公司沒有任何銀行貸款的重要原因。
地素時尚現金流狀況良好，這也是公司每年拿出4億元給股東分紅的重要原因。2014-2016年分別在當年支付股息3.99億元、3.67億元、4.54億元。2017年的派息在去年上市前進行，每10股派息10元，共計4.01億元。
2019年4月，地素時尚再次宣佈分紅，依然是10派10，按照目前股價計算，股息率高於4.5%，超過90%以上的A股上市公司。
·償債能力分析
作為一家輕資產公司，截至2018年末，地素時尚流動資產佔總資產的比例為83%，其中貨幣資金就佔到了70%，其他流動資產還包括存貨、預付款項、應收賬款及其他應收款。非流動資產的佔比較低，主要就是固定資產和在建工程。
單位：億元
截至2018年末，地素時尚負債4.81億元，其中流動負債佔比95%，主要包括預收款項、應付賬款、應付稅費等，而非流動負債只有0.22億元。值得一提的是，公司負債全部是經營負債，沒有金融負債。
單位：億元
文/拆西牆
中國服裝市場經過幾十年的快速發展後，如今已趕超美國成為全球最大的市場。
在這個全球最大的市場中，女裝市場就佔據半壁江山。根據Euromonitor研究報告，2015年我國女裝市場的零售額6430.34億元，佔到我國成人服裝市場零售額的61.49%。
隨著適齡女性人口的持續增長、女性可支配收入的增加、品牌意識和審美能力的提升，“她”經濟時代正在到來。
2011年至2015年，我國成人服裝市場零售額的年複合增速為6.61%，女裝市場的年複合增速為7.39%。同期，我國在2000-5000元之間中高端女裝市場的年複合增速為8.70%，高出整體女裝市場1.3個百分點。
Euromonitor預測，2020年我國女裝市場的零售額將逼近9000億大關，中高端女裝的零售額將近2000億。
如此大的市場規模無疑成為各個品牌爭相搶奪的高地。不同於奢侈品端主要由國外品牌佔據，大眾端國內品牌與國外品牌競爭激烈，我國中高端女裝主要以本土品牌為主，國際品牌佈局較少。
經過十多年的發展，一批本土品牌脫穎而出，有地素時尚、安正時尚、影兒時尚等主營中高端女裝，亦有欣賀股份、瑪絲菲爾等主營高端女裝、延伸拓展中高端領域。
在A股市場，女裝行業也表現出了強大的盈利能力，A股服裝行業毛利率排名前十的公司中有7家來自女裝行業。其中，上市剛滿一週年的地素時尚毛利率連續排名第一。
深耕中高端女裝市場
地素時尚股份有限公司，2002年創立於中國上海，是一家多品牌運作的時尚集團。自成立以來，公司根據品牌發展戰略，圍繞中高端品牌女裝的定位，於2005年推出“DAZZLE”(DA)品牌之後，2010年及2011年先後推出“DIAMOND DAZZLE”(DM)和“d’zzit”(DZ)品牌，2017年下半年推出了男裝“RAZZLE”(RA)品牌，形成對時裝領域多維度、深層次的滲透。
其品牌內涵如下：
DAZZLE（中高端時裝），至情至性，熱愛生活。在獨特的設計和細膩的質感間尋求平衡，為當代新女性提供豐富的著裝選擇。
DIAMOND DAZZLE（高端時裝），從藝術中汲取靈感，結合精緻手工與優良材質，帶來比肩高級定製的年輕時裝產品。
d’zzit（中端潮流女裝），古靈精怪，創造出一個想象力豐富的衣櫃，鼓勵女孩們進行自由有趣的混搭。
RAZZLE（中高端男裝），從容積極，睿智有趣，在潮流與經典之間平衡有度，以精良剪裁和匠心品質，滿足當代男性不同場合的著裝需求。
2018年地素時尚實現營業收入21億元，其中DAZZLE營業收入為12.32億元，貢獻比例為58.67%；d’zzit營收6.84億元，貢獻比例為32.57%；DIAMOND DAZZLE營收為1.7億元，貢獻比例為8.10%；RAZZLE是2017年底推出的新品牌，營收為920萬元。
在競爭激烈的女裝市場，地素時尚盈利能力尤為突出。2011年起，公司連續7年入選服裝行業百強企業（按利潤總額及銷售利潤率排名），2015年、2016年、2017年分別位居銷售利潤率排行榜的第3名、第2名、第3名。
按品牌年度零售額計，公司主要品牌DAZZLE的市場佔有率位居2015年度我國中高端女裝市場第三名。憑藉創新的設計研發能力、廣泛高效的營銷網絡以及靈活的供應鏈管理，公司DAZZLE品牌在全國中高端女裝品牌地位不斷提高。
各項財務指標領跑行業
今年，地素時尚交出了上市後的第一份年報，公司在2018年實現營業收入21億元，較上年同期增加7.94%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.74億元，較上年同期增加19.59%。營業收入和淨利潤穩步增長。
同時公佈的一季度報告顯示，2019年第一季度，公司實現營業收入5.84億元，同比增長13.35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%。
·盈利能力分析
地素時尚的綜合毛利率多年來都保持穩定，2016-2018年的毛利率分別是75.17%、74.96%、74.01%。
其中，高端品牌DIAMOND DAZZLE的毛利率最高，2015-2017年均超過80%，2108年為78.89%；新的男裝品牌RAZZLE也有較高的毛利率，2017年、2018年都在77%以上。
中高端品牌DAZZLE的毛利率在75%左右，中端品牌d’zzit的毛利率在73%左右，這兩大品牌是公司最主要的利潤來源。
在A股所有服裝公司中，地素時尚最近三年毛利率均排名第一，2018年毛利率是唯一超過70%的A股服裝公司。
在A股中高端女裝品牌公司中，地素時尚最近三年的毛利率全面高於同行業可比公司，主要原因是地素時尚的產品品牌定位相對較高。
作為知名度領先的中高端女裝企業，地素時尚長期保持了前沿設計和高品牌附加值，其產品具備較高價位定價的基礎。同時，公司也始終認同並堅持自我品牌價值，產品折扣力度相對較低。因此，公司產品的售價整體維持在行業較高水平。
另外，地素時尚專注於設計研發、品牌推廣、終端銷售等品牌服裝產業鏈上附加值較高的核心業務環節，同時將生產、配送等附加值較低的環節外包於專業供應商，從而形成專注、高效、輕資產的業務模式。
地素時尚毛利率較高的同時，期間費用也控制得當。2016-2018年的期間費用率分別為35.23%、37.63%、38.25%，其構成主要是銷售費用，期間費用率的上升也主要由銷售費用所致。
2018年，地素時尚的銷售費用率為33.68%，相比上年增加2.37個百分點，主要是職工薪酬、租金、裝修費以及電商銷售服務費的增加所致。
雖然地素時尚的期間費用率有所上升，但是在A股女裝公司中仍是最低的。一方面是運營管理效率較高，儘管公司行政、管理、財務人員的薪酬規模處於較高水平，但人員數量明顯少於同行業公司。
另一方面是公司不存在銀行貸款，沒有利息支出，同時貨幣資金充足，每年都有3000多萬的利息收入。
受高毛利率和低費用率的綜合影響，地素時尚擁有遠好於可比公司的盈利能力，銷售淨利率進一步拉開差距。
2018年，地素時尚營業收入21億元，實現了4.71億元的扣非歸母淨利潤，在上述6家公司中排名第一，維格娜絲（30.86億元）、朗姿股份（26.62億元）、歌力思（24.36億元）的營業收入都高於地素股份，但是扣非歸母淨利潤分別只有2.15億元、1.9億元、3.5億元。
衡量公司盈利能力，還有一個重要指標是淨資產收益率（ROE），即自有資本獲得淨收益的能力。
地素時尚的ROE曾一度超過60%，但隨著資產規模的擴張，ROE有所下降，2018年IPO融資15.82億元后，其ROE為25.99%，仍然大幅領先A股其他女裝企業。
·運營能力分析
在A股女裝企業中，地素時尚是唯一採取100%委託加工模式的公司，形成了專注、高效、輕資產的業務模式。這種業務模式使公司避免了行業普遍面臨的大規模存貨問題。
截至2018年末，地素時尚存貨為2.68億元，佔總資產的比例為7.22%，而其他五家公司的平均佔比為18.19%。最近三年，公司存貨週轉速度約為一年週轉2次，明顯快於可比公司。
在實際經營中，對於當季產品，公司根據產品上市計劃加強生產排期，採用以銷定產的方式安排訂單生產，確保產品生產規模的合理性並確保完成生產與新品上市緊密銜接，減少庫存商品在倉庫中的積壓時間。
在銷售環節，公司加強對產品銷售情況的分析以及訂貨會方式，加強指導區域管理人員及經銷商對於產品的理解，促進直營終端合理確定銷售計劃並促進經銷商合理確定訂單規模，並加強同一區域內直營終端的產品銷售分析及調撥力度。
另一方面，對於過季商品，公司通過電商平臺、商場特賣等渠道，促進產品銷售，避免大量過季商品的積壓。
在應收賬款週轉率上，地素時尚最近三年平均週轉速度為35次，且有速度加快的趨勢。而可比公司的應收賬款週轉率不過10次左右，即地素時尚的週轉速度是可比公司的三倍。
在經銷模式以及直營購物中心店模式下，地素時尚採用的是先款後貨或者貨款兩清的方式進行銷售，因此公司的應收賬款主要產生於直營百貨商場店模式，但是賬期不會太長，一般為30-60天。
截至2018年末，地素時尚應收賬款為5867萬元，相比上年略有增加，主要是隨著電商銷售規模的持續增長，部分電商平臺採用類似百貨商場的售後結算模式，會形成一定數額的應收賬款。
不過，地素時尚應收賬款佔總資產的比例仍較小，僅為1.64%，可比公司的平均應收賬款佔比為6.76%。實際上，地素時尚不僅應收賬款較少，還存在大量的預收款項和應付賬款，截至2018年底兩項合計2.32億元，體現出公司在產業鏈上強大的議價能力。
·現金流量分析
地素時尚盈利能力和回款能力突出，因此整體現金流量狀況較好，經營活動現金流量淨額系公司發展所需資金的重要來源。
最近三年，地素時尚經營活動現金流入與同期營業收入的變動趨勢基本保持一致。經營活動現金流入主要是銷售商品、提供勞務收到的現金。因為存在先款後貨的銷售模式，銷售商品、提供勞務收到的現金始終高於營業收入。
單位：億元
由於良好的資產運營能力，公司經營活動現金流量淨額均與同期淨利潤水平接近。
單位：億元
由於經營活動現金流量淨額持續增長，地素時尚貨幣資金充足，2016年、2017年公司貨幣資金佔總資產的比例在50%以上，2018年IPO融資15.82億元后佔比已提升到70%。這是公司沒有任何銀行貸款的重要原因。
地素時尚現金流狀況良好，這也是公司每年拿出4億元給股東分紅的重要原因。2014-2016年分別在當年支付股息3.99億元、3.67億元、4.54億元。2017年的派息在去年上市前進行，每10股派息10元，共計4.01億元。
2019年4月，地素時尚再次宣佈分紅，依然是10派10，按照目前股價計算，股息率高於4.5%，超過90%以上的A股上市公司。
·償債能力分析
作為一家輕資產公司，截至2018年末，地素時尚流動資產佔總資產的比例為83%，其中貨幣資金就佔到了70%，其他流動資產還包括存貨、預付款項、應收賬款及其他應收款。非流動資產的佔比較低，主要就是固定資產和在建工程。
單位：億元
截至2018年末，地素時尚負債4.81億元，其中流動負債佔比95%，主要包括預收款項、應付賬款、應付稅費等，而非流動負債只有0.22億元。值得一提的是，公司負債全部是經營負債，沒有金融負債。
單位：億元
地素時尚最近三年年末的資產負債率分別為35.6%、24.24%、13.47%，IPO融資後立竿見影，具有良好的長期償債能力。
文/拆西牆
中國服裝市場經過幾十年的快速發展後，如今已趕超美國成為全球最大的市場。
在這個全球最大的市場中，女裝市場就佔據半壁江山。根據Euromonitor研究報告，2015年我國女裝市場的零售額6430.34億元，佔到我國成人服裝市場零售額的61.49%。
隨著適齡女性人口的持續增長、女性可支配收入的增加、品牌意識和審美能力的提升，“她”經濟時代正在到來。
2011年至2015年，我國成人服裝市場零售額的年複合增速為6.61%，女裝市場的年複合增速為7.39%。同期，我國在2000-5000元之間中高端女裝市場的年複合增速為8.70%，高出整體女裝市場1.3個百分點。
Euromonitor預測，2020年我國女裝市場的零售額將逼近9000億大關，中高端女裝的零售額將近2000億。
如此大的市場規模無疑成為各個品牌爭相搶奪的高地。不同於奢侈品端主要由國外品牌佔據，大眾端國內品牌與國外品牌競爭激烈，我國中高端女裝主要以本土品牌為主，國際品牌佈局較少。
經過十多年的發展，一批本土品牌脫穎而出，有地素時尚、安正時尚、影兒時尚等主營中高端女裝，亦有欣賀股份、瑪絲菲爾等主營高端女裝、延伸拓展中高端領域。
在A股市場，女裝行業也表現出了強大的盈利能力，A股服裝行業毛利率排名前十的公司中有7家來自女裝行業。其中，上市剛滿一週年的地素時尚毛利率連續排名第一。
深耕中高端女裝市場
地素時尚股份有限公司，2002年創立於中國上海，是一家多品牌運作的時尚集團。自成立以來，公司根據品牌發展戰略，圍繞中高端品牌女裝的定位，於2005年推出“DAZZLE”(DA)品牌之後，2010年及2011年先後推出“DIAMOND DAZZLE”(DM)和“d’zzit”(DZ)品牌，2017年下半年推出了男裝“RAZZLE”(RA)品牌，形成對時裝領域多維度、深層次的滲透。
其品牌內涵如下：
DAZZLE（中高端時裝），至情至性，熱愛生活。在獨特的設計和細膩的質感間尋求平衡，為當代新女性提供豐富的著裝選擇。
DIAMOND DAZZLE（高端時裝），從藝術中汲取靈感，結合精緻手工與優良材質，帶來比肩高級定製的年輕時裝產品。
d’zzit（中端潮流女裝），古靈精怪，創造出一個想象力豐富的衣櫃，鼓勵女孩們進行自由有趣的混搭。
RAZZLE（中高端男裝），從容積極，睿智有趣，在潮流與經典之間平衡有度，以精良剪裁和匠心品質，滿足當代男性不同場合的著裝需求。
2018年地素時尚實現營業收入21億元，其中DAZZLE營業收入為12.32億元，貢獻比例為58.67%；d’zzit營收6.84億元，貢獻比例為32.57%；DIAMOND DAZZLE營收為1.7億元，貢獻比例為8.10%；RAZZLE是2017年底推出的新品牌，營收為920萬元。
在競爭激烈的女裝市場，地素時尚盈利能力尤為突出。2011年起，公司連續7年入選服裝行業百強企業（按利潤總額及銷售利潤率排名），2015年、2016年、2017年分別位居銷售利潤率排行榜的第3名、第2名、第3名。
按品牌年度零售額計，公司主要品牌DAZZLE的市場佔有率位居2015年度我國中高端女裝市場第三名。憑藉創新的設計研發能力、廣泛高效的營銷網絡以及靈活的供應鏈管理，公司DAZZLE品牌在全國中高端女裝品牌地位不斷提高。
各項財務指標領跑行業
今年，地素時尚交出了上市後的第一份年報，公司在2018年實現營業收入21億元，較上年同期增加7.94%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.74億元，較上年同期增加19.59%。營業收入和淨利潤穩步增長。
同時公佈的一季度報告顯示，2019年第一季度，公司實現營業收入5.84億元，同比增長13.35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%。
·盈利能力分析
地素時尚的綜合毛利率多年來都保持穩定，2016-2018年的毛利率分別是75.17%、74.96%、74.01%。
其中，高端品牌DIAMOND DAZZLE的毛利率最高，2015-2017年均超過80%，2108年為78.89%；新的男裝品牌RAZZLE也有較高的毛利率，2017年、2018年都在77%以上。
中高端品牌DAZZLE的毛利率在75%左右，中端品牌d’zzit的毛利率在73%左右，這兩大品牌是公司最主要的利潤來源。
在A股所有服裝公司中，地素時尚最近三年毛利率均排名第一，2018年毛利率是唯一超過70%的A股服裝公司。
在A股中高端女裝品牌公司中，地素時尚最近三年的毛利率全面高於同行業可比公司，主要原因是地素時尚的產品品牌定位相對較高。
作為知名度領先的中高端女裝企業，地素時尚長期保持了前沿設計和高品牌附加值，其產品具備較高價位定價的基礎。同時，公司也始終認同並堅持自我品牌價值，產品折扣力度相對較低。因此，公司產品的售價整體維持在行業較高水平。
另外，地素時尚專注於設計研發、品牌推廣、終端銷售等品牌服裝產業鏈上附加值較高的核心業務環節，同時將生產、配送等附加值較低的環節外包於專業供應商，從而形成專注、高效、輕資產的業務模式。
地素時尚毛利率較高的同時，期間費用也控制得當。2016-2018年的期間費用率分別為35.23%、37.63%、38.25%，其構成主要是銷售費用，期間費用率的上升也主要由銷售費用所致。
2018年，地素時尚的銷售費用率為33.68%，相比上年增加2.37個百分點，主要是職工薪酬、租金、裝修費以及電商銷售服務費的增加所致。
雖然地素時尚的期間費用率有所上升，但是在A股女裝公司中仍是最低的。一方面是運營管理效率較高，儘管公司行政、管理、財務人員的薪酬規模處於較高水平，但人員數量明顯少於同行業公司。
另一方面是公司不存在銀行貸款，沒有利息支出，同時貨幣資金充足，每年都有3000多萬的利息收入。
受高毛利率和低費用率的綜合影響，地素時尚擁有遠好於可比公司的盈利能力，銷售淨利率進一步拉開差距。
2018年，地素時尚營業收入21億元，實現了4.71億元的扣非歸母淨利潤，在上述6家公司中排名第一，維格娜絲（30.86億元）、朗姿股份（26.62億元）、歌力思（24.36億元）的營業收入都高於地素股份，但是扣非歸母淨利潤分別只有2.15億元、1.9億元、3.5億元。
衡量公司盈利能力，還有一個重要指標是淨資產收益率（ROE），即自有資本獲得淨收益的能力。
地素時尚的ROE曾一度超過60%，但隨著資產規模的擴張，ROE有所下降，2018年IPO融資15.82億元后，其ROE為25.99%，仍然大幅領先A股其他女裝企業。
·運營能力分析
在A股女裝企業中，地素時尚是唯一採取100%委託加工模式的公司，形成了專注、高效、輕資產的業務模式。這種業務模式使公司避免了行業普遍面臨的大規模存貨問題。
截至2018年末，地素時尚存貨為2.68億元，佔總資產的比例為7.22%，而其他五家公司的平均佔比為18.19%。最近三年，公司存貨週轉速度約為一年週轉2次，明顯快於可比公司。
在實際經營中，對於當季產品，公司根據產品上市計劃加強生產排期，採用以銷定產的方式安排訂單生產，確保產品生產規模的合理性並確保完成生產與新品上市緊密銜接，減少庫存商品在倉庫中的積壓時間。
在銷售環節，公司加強對產品銷售情況的分析以及訂貨會方式，加強指導區域管理人員及經銷商對於產品的理解，促進直營終端合理確定銷售計劃並促進經銷商合理確定訂單規模，並加強同一區域內直營終端的產品銷售分析及調撥力度。
另一方面，對於過季商品，公司通過電商平臺、商場特賣等渠道，促進產品銷售，避免大量過季商品的積壓。
在應收賬款週轉率上，地素時尚最近三年平均週轉速度為35次，且有速度加快的趨勢。而可比公司的應收賬款週轉率不過10次左右，即地素時尚的週轉速度是可比公司的三倍。
在經銷模式以及直營購物中心店模式下，地素時尚採用的是先款後貨或者貨款兩清的方式進行銷售，因此公司的應收賬款主要產生於直營百貨商場店模式，但是賬期不會太長，一般為30-60天。
截至2018年末，地素時尚應收賬款為5867萬元，相比上年略有增加，主要是隨著電商銷售規模的持續增長，部分電商平臺採用類似百貨商場的售後結算模式，會形成一定數額的應收賬款。
不過，地素時尚應收賬款佔總資產的比例仍較小，僅為1.64%，可比公司的平均應收賬款佔比為6.76%。實際上，地素時尚不僅應收賬款較少，還存在大量的預收款項和應付賬款，截至2018年底兩項合計2.32億元，體現出公司在產業鏈上強大的議價能力。
·現金流量分析
地素時尚盈利能力和回款能力突出，因此整體現金流量狀況較好，經營活動現金流量淨額系公司發展所需資金的重要來源。
最近三年，地素時尚經營活動現金流入與同期營業收入的變動趨勢基本保持一致。經營活動現金流入主要是銷售商品、提供勞務收到的現金。因為存在先款後貨的銷售模式，銷售商品、提供勞務收到的現金始終高於營業收入。
單位：億元
由於良好的資產運營能力，公司經營活動現金流量淨額均與同期淨利潤水平接近。
單位：億元
由於經營活動現金流量淨額持續增長，地素時尚貨幣資金充足，2016年、2017年公司貨幣資金佔總資產的比例在50%以上，2018年IPO融資15.82億元后佔比已提升到70%。這是公司沒有任何銀行貸款的重要原因。
地素時尚現金流狀況良好，這也是公司每年拿出4億元給股東分紅的重要原因。2014-2016年分別在當年支付股息3.99億元、3.67億元、4.54億元。2017年的派息在去年上市前進行，每10股派息10元，共計4.01億元。
2019年4月，地素時尚再次宣佈分紅，依然是10派10，按照目前股價計算，股息率高於4.5%，超過90%以上的A股上市公司。
·償債能力分析
作為一家輕資產公司，截至2018年末，地素時尚流動資產佔總資產的比例為83%，其中貨幣資金就佔到了70%，其他流動資產還包括存貨、預付款項、應收賬款及其他應收款。非流動資產的佔比較低，主要就是固定資產和在建工程。
單位：億元
截至2018年末，地素時尚負債4.81億元，其中流動負債佔比95%，主要包括預收款項、應付賬款、應付稅費等，而非流動負債只有0.22億元。值得一提的是，公司負債全部是經營負債，沒有金融負債。
單位：億元
地素時尚最近三年年末的資產負債率分別為35.6%、24.24%、13.47%，IPO融資後立竿見影，具有良好的長期償債能力。
地素時尚流動資產和速動資產規模維持在較高水平，流動比率及速動比率高於可比公司，對於流動負債具有較高的覆蓋能力，並且為公司生產經營的發展提供了必要的營運資金。具有較強的短期償債能力。
文/拆西牆
中國服裝市場經過幾十年的快速發展後，如今已趕超美國成為全球最大的市場。
在這個全球最大的市場中，女裝市場就佔據半壁江山。根據Euromonitor研究報告，2015年我國女裝市場的零售額6430.34億元，佔到我國成人服裝市場零售額的61.49%。
隨著適齡女性人口的持續增長、女性可支配收入的增加、品牌意識和審美能力的提升，“她”經濟時代正在到來。
2011年至2015年，我國成人服裝市場零售額的年複合增速為6.61%，女裝市場的年複合增速為7.39%。同期，我國在2000-5000元之間中高端女裝市場的年複合增速為8.70%，高出整體女裝市場1.3個百分點。
Euromonitor預測，2020年我國女裝市場的零售額將逼近9000億大關，中高端女裝的零售額將近2000億。
如此大的市場規模無疑成為各個品牌爭相搶奪的高地。不同於奢侈品端主要由國外品牌佔據，大眾端國內品牌與國外品牌競爭激烈，我國中高端女裝主要以本土品牌為主，國際品牌佈局較少。
經過十多年的發展，一批本土品牌脫穎而出，有地素時尚、安正時尚、影兒時尚等主營中高端女裝，亦有欣賀股份、瑪絲菲爾等主營高端女裝、延伸拓展中高端領域。
在A股市場，女裝行業也表現出了強大的盈利能力，A股服裝行業毛利率排名前十的公司中有7家來自女裝行業。其中，上市剛滿一週年的地素時尚毛利率連續排名第一。
深耕中高端女裝市場
地素時尚股份有限公司，2002年創立於中國上海，是一家多品牌運作的時尚集團。自成立以來，公司根據品牌發展戰略，圍繞中高端品牌女裝的定位，於2005年推出“DAZZLE”(DA)品牌之後，2010年及2011年先後推出“DIAMOND DAZZLE”(DM)和“d’zzit”(DZ)品牌，2017年下半年推出了男裝“RAZZLE”(RA)品牌，形成對時裝領域多維度、深層次的滲透。
其品牌內涵如下：
DAZZLE（中高端時裝），至情至性，熱愛生活。在獨特的設計和細膩的質感間尋求平衡，為當代新女性提供豐富的著裝選擇。
DIAMOND DAZZLE（高端時裝），從藝術中汲取靈感，結合精緻手工與優良材質，帶來比肩高級定製的年輕時裝產品。
d’zzit（中端潮流女裝），古靈精怪，創造出一個想象力豐富的衣櫃，鼓勵女孩們進行自由有趣的混搭。
RAZZLE（中高端男裝），從容積極，睿智有趣，在潮流與經典之間平衡有度，以精良剪裁和匠心品質，滿足當代男性不同場合的著裝需求。
2018年地素時尚實現營業收入21億元，其中DAZZLE營業收入為12.32億元，貢獻比例為58.67%；d’zzit營收6.84億元，貢獻比例為32.57%；DIAMOND DAZZLE營收為1.7億元，貢獻比例為8.10%；RAZZLE是2017年底推出的新品牌，營收為920萬元。
在競爭激烈的女裝市場，地素時尚盈利能力尤為突出。2011年起，公司連續7年入選服裝行業百強企業（按利潤總額及銷售利潤率排名），2015年、2016年、2017年分別位居銷售利潤率排行榜的第3名、第2名、第3名。
按品牌年度零售額計，公司主要品牌DAZZLE的市場佔有率位居2015年度我國中高端女裝市場第三名。憑藉創新的設計研發能力、廣泛高效的營銷網絡以及靈活的供應鏈管理，公司DAZZLE品牌在全國中高端女裝品牌地位不斷提高。
各項財務指標領跑行業
今年，地素時尚交出了上市後的第一份年報，公司在2018年實現營業收入21億元，較上年同期增加7.94%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.74億元，較上年同期增加19.59%。營業收入和淨利潤穩步增長。
同時公佈的一季度報告顯示，2019年第一季度，公司實現營業收入5.84億元，同比增長13.35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%。
·盈利能力分析
地素時尚的綜合毛利率多年來都保持穩定，2016-2018年的毛利率分別是75.17%、74.96%、74.01%。
其中，高端品牌DIAMOND DAZZLE的毛利率最高，2015-2017年均超過80%，2108年為78.89%；新的男裝品牌RAZZLE也有較高的毛利率，2017年、2018年都在77%以上。
中高端品牌DAZZLE的毛利率在75%左右，中端品牌d’zzit的毛利率在73%左右，這兩大品牌是公司最主要的利潤來源。
在A股所有服裝公司中，地素時尚最近三年毛利率均排名第一，2018年毛利率是唯一超過70%的A股服裝公司。
在A股中高端女裝品牌公司中，地素時尚最近三年的毛利率全面高於同行業可比公司，主要原因是地素時尚的產品品牌定位相對較高。
作為知名度領先的中高端女裝企業，地素時尚長期保持了前沿設計和高品牌附加值，其產品具備較高價位定價的基礎。同時，公司也始終認同並堅持自我品牌價值，產品折扣力度相對較低。因此，公司產品的售價整體維持在行業較高水平。
另外，地素時尚專注於設計研發、品牌推廣、終端銷售等品牌服裝產業鏈上附加值較高的核心業務環節，同時將生產、配送等附加值較低的環節外包於專業供應商，從而形成專注、高效、輕資產的業務模式。
地素時尚毛利率較高的同時，期間費用也控制得當。2016-2018年的期間費用率分別為35.23%、37.63%、38.25%，其構成主要是銷售費用，期間費用率的上升也主要由銷售費用所致。
2018年，地素時尚的銷售費用率為33.68%，相比上年增加2.37個百分點，主要是職工薪酬、租金、裝修費以及電商銷售服務費的增加所致。
雖然地素時尚的期間費用率有所上升，但是在A股女裝公司中仍是最低的。一方面是運營管理效率較高，儘管公司行政、管理、財務人員的薪酬規模處於較高水平，但人員數量明顯少於同行業公司。
另一方面是公司不存在銀行貸款，沒有利息支出，同時貨幣資金充足，每年都有3000多萬的利息收入。
受高毛利率和低費用率的綜合影響，地素時尚擁有遠好於可比公司的盈利能力，銷售淨利率進一步拉開差距。
2018年，地素時尚營業收入21億元，實現了4.71億元的扣非歸母淨利潤，在上述6家公司中排名第一，維格娜絲（30.86億元）、朗姿股份（26.62億元）、歌力思（24.36億元）的營業收入都高於地素股份，但是扣非歸母淨利潤分別只有2.15億元、1.9億元、3.5億元。
衡量公司盈利能力，還有一個重要指標是淨資產收益率（ROE），即自有資本獲得淨收益的能力。
地素時尚的ROE曾一度超過60%，但隨著資產規模的擴張，ROE有所下降，2018年IPO融資15.82億元后，其ROE為25.99%，仍然大幅領先A股其他女裝企業。
·運營能力分析
在A股女裝企業中，地素時尚是唯一採取100%委託加工模式的公司，形成了專注、高效、輕資產的業務模式。這種業務模式使公司避免了行業普遍面臨的大規模存貨問題。
截至2018年末，地素時尚存貨為2.68億元，佔總資產的比例為7.22%，而其他五家公司的平均佔比為18.19%。最近三年，公司存貨週轉速度約為一年週轉2次，明顯快於可比公司。
在實際經營中，對於當季產品，公司根據產品上市計劃加強生產排期，採用以銷定產的方式安排訂單生產，確保產品生產規模的合理性並確保完成生產與新品上市緊密銜接，減少庫存商品在倉庫中的積壓時間。
在銷售環節，公司加強對產品銷售情況的分析以及訂貨會方式，加強指導區域管理人員及經銷商對於產品的理解，促進直營終端合理確定銷售計劃並促進經銷商合理確定訂單規模，並加強同一區域內直營終端的產品銷售分析及調撥力度。
另一方面，對於過季商品，公司通過電商平臺、商場特賣等渠道，促進產品銷售，避免大量過季商品的積壓。
在應收賬款週轉率上，地素時尚最近三年平均週轉速度為35次，且有速度加快的趨勢。而可比公司的應收賬款週轉率不過10次左右，即地素時尚的週轉速度是可比公司的三倍。
在經銷模式以及直營購物中心店模式下，地素時尚採用的是先款後貨或者貨款兩清的方式進行銷售，因此公司的應收賬款主要產生於直營百貨商場店模式，但是賬期不會太長，一般為30-60天。
截至2018年末，地素時尚應收賬款為5867萬元，相比上年略有增加，主要是隨著電商銷售規模的持續增長，部分電商平臺採用類似百貨商場的售後結算模式，會形成一定數額的應收賬款。
不過，地素時尚應收賬款佔總資產的比例仍較小，僅為1.64%，可比公司的平均應收賬款佔比為6.76%。實際上，地素時尚不僅應收賬款較少，還存在大量的預收款項和應付賬款，截至2018年底兩項合計2.32億元，體現出公司在產業鏈上強大的議價能力。
·現金流量分析
地素時尚盈利能力和回款能力突出，因此整體現金流量狀況較好，經營活動現金流量淨額系公司發展所需資金的重要來源。
最近三年，地素時尚經營活動現金流入與同期營業收入的變動趨勢基本保持一致。經營活動現金流入主要是銷售商品、提供勞務收到的現金。因為存在先款後貨的銷售模式，銷售商品、提供勞務收到的現金始終高於營業收入。
單位：億元
由於良好的資產運營能力，公司經營活動現金流量淨額均與同期淨利潤水平接近。
單位：億元
由於經營活動現金流量淨額持續增長，地素時尚貨幣資金充足，2016年、2017年公司貨幣資金佔總資產的比例在50%以上，2018年IPO融資15.82億元后佔比已提升到70%。這是公司沒有任何銀行貸款的重要原因。
地素時尚現金流狀況良好，這也是公司每年拿出4億元給股東分紅的重要原因。2014-2016年分別在當年支付股息3.99億元、3.67億元、4.54億元。2017年的派息在去年上市前進行，每10股派息10元，共計4.01億元。
2019年4月，地素時尚再次宣佈分紅，依然是10派10，按照目前股價計算，股息率高於4.5%，超過90%以上的A股上市公司。
·償債能力分析
作為一家輕資產公司，截至2018年末，地素時尚流動資產佔總資產的比例為83%，其中貨幣資金就佔到了70%，其他流動資產還包括存貨、預付款項、應收賬款及其他應收款。非流動資產的佔比較低，主要就是固定資產和在建工程。
單位：億元
截至2018年末，地素時尚負債4.81億元，其中流動負債佔比95%，主要包括預收款項、應付賬款、應付稅費等，而非流動負債只有0.22億元。值得一提的是，公司負債全部是經營負債，沒有金融負債。
單位：億元
地素時尚最近三年年末的資產負債率分別為35.6%、24.24%、13.47%，IPO融資後立竿見影，具有良好的長期償債能力。
地素時尚流動資產和速動資產規模維持在較高水平，流動比率及速動比率高於可比公司，對於流動負債具有較高的覆蓋能力，並且為公司生產經營的發展提供了必要的營運資金。具有較強的短期償債能力。
高毛利背後的核心競爭力
地素時尚高毛利背後的核心競爭力就在於，通過強大的設計研發、豐富的產品組合、敏捷的供應鏈管理、策略性的營銷網絡佈局、精準的品牌定位、全方位的品牌推廣及優質客戶群的培育積累，在中國時尚行業中樹立了良好的品牌形象。
經過多年的積累，地素時尚的品牌影響力、市場競爭力逐漸增強，市場佔有率處於行業前列，品牌風格和時尚內涵得到市場的廣泛認可。2011年至2017年，公司連續7年入選服裝行業百強企業。2019年5月，地素時尚榮登中國上市公司品牌價值新銳榜TOP50。
DAZZLE品牌於2013年獲得中國服裝協會“傑克•第九屆中國服裝品牌年度大獎”中的“潛力大獎”榮譽，2015年獲得中國服裝協會頒發的“2015中國服裝大獎”之“最佳風格女裝品牌”獎。
地素時尚通過時尚刊物、戶外媒體和網絡媒體等各種渠道加大品牌推廣的力度，包括與明星、KOL進行深度的合作，在電影院線投放廣告，舉辦各種線上線下推廣活動等等，傳播品牌文化，提升品牌影響力。
文/拆西牆
中國服裝市場經過幾十年的快速發展後，如今已趕超美國成為全球最大的市場。
在這個全球最大的市場中，女裝市場就佔據半壁江山。根據Euromonitor研究報告，2015年我國女裝市場的零售額6430.34億元，佔到我國成人服裝市場零售額的61.49%。
隨著適齡女性人口的持續增長、女性可支配收入的增加、品牌意識和審美能力的提升，“她”經濟時代正在到來。
2011年至2015年，我國成人服裝市場零售額的年複合增速為6.61%，女裝市場的年複合增速為7.39%。同期，我國在2000-5000元之間中高端女裝市場的年複合增速為8.70%，高出整體女裝市場1.3個百分點。
Euromonitor預測，2020年我國女裝市場的零售額將逼近9000億大關，中高端女裝的零售額將近2000億。
如此大的市場規模無疑成為各個品牌爭相搶奪的高地。不同於奢侈品端主要由國外品牌佔據，大眾端國內品牌與國外品牌競爭激烈，我國中高端女裝主要以本土品牌為主，國際品牌佈局較少。
經過十多年的發展，一批本土品牌脫穎而出，有地素時尚、安正時尚、影兒時尚等主營中高端女裝，亦有欣賀股份、瑪絲菲爾等主營高端女裝、延伸拓展中高端領域。
在A股市場，女裝行業也表現出了強大的盈利能力，A股服裝行業毛利率排名前十的公司中有7家來自女裝行業。其中，上市剛滿一週年的地素時尚毛利率連續排名第一。
深耕中高端女裝市場
地素時尚股份有限公司，2002年創立於中國上海，是一家多品牌運作的時尚集團。自成立以來，公司根據品牌發展戰略，圍繞中高端品牌女裝的定位，於2005年推出“DAZZLE”(DA)品牌之後，2010年及2011年先後推出“DIAMOND DAZZLE”(DM)和“d’zzit”(DZ)品牌，2017年下半年推出了男裝“RAZZLE”(RA)品牌，形成對時裝領域多維度、深層次的滲透。
其品牌內涵如下：
DAZZLE（中高端時裝），至情至性，熱愛生活。在獨特的設計和細膩的質感間尋求平衡，為當代新女性提供豐富的著裝選擇。
DIAMOND DAZZLE（高端時裝），從藝術中汲取靈感，結合精緻手工與優良材質，帶來比肩高級定製的年輕時裝產品。
d’zzit（中端潮流女裝），古靈精怪，創造出一個想象力豐富的衣櫃，鼓勵女孩們進行自由有趣的混搭。
RAZZLE（中高端男裝），從容積極，睿智有趣，在潮流與經典之間平衡有度，以精良剪裁和匠心品質，滿足當代男性不同場合的著裝需求。
2018年地素時尚實現營業收入21億元，其中DAZZLE營業收入為12.32億元，貢獻比例為58.67%；d’zzit營收6.84億元，貢獻比例為32.57%；DIAMOND DAZZLE營收為1.7億元，貢獻比例為8.10%；RAZZLE是2017年底推出的新品牌，營收為920萬元。
在競爭激烈的女裝市場，地素時尚盈利能力尤為突出。2011年起，公司連續7年入選服裝行業百強企業（按利潤總額及銷售利潤率排名），2015年、2016年、2017年分別位居銷售利潤率排行榜的第3名、第2名、第3名。
按品牌年度零售額計，公司主要品牌DAZZLE的市場佔有率位居2015年度我國中高端女裝市場第三名。憑藉創新的設計研發能力、廣泛高效的營銷網絡以及靈活的供應鏈管理，公司DAZZLE品牌在全國中高端女裝品牌地位不斷提高。
各項財務指標領跑行業
今年，地素時尚交出了上市後的第一份年報，公司在2018年實現營業收入21億元，較上年同期增加7.94%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.74億元，較上年同期增加19.59%。營業收入和淨利潤穩步增長。
同時公佈的一季度報告顯示，2019年第一季度，公司實現營業收入5.84億元，同比增長13.35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%。
·盈利能力分析
地素時尚的綜合毛利率多年來都保持穩定，2016-2018年的毛利率分別是75.17%、74.96%、74.01%。
其中，高端品牌DIAMOND DAZZLE的毛利率最高，2015-2017年均超過80%，2108年為78.89%；新的男裝品牌RAZZLE也有較高的毛利率，2017年、2018年都在77%以上。
中高端品牌DAZZLE的毛利率在75%左右，中端品牌d’zzit的毛利率在73%左右，這兩大品牌是公司最主要的利潤來源。
在A股所有服裝公司中，地素時尚最近三年毛利率均排名第一，2018年毛利率是唯一超過70%的A股服裝公司。
在A股中高端女裝品牌公司中，地素時尚最近三年的毛利率全面高於同行業可比公司，主要原因是地素時尚的產品品牌定位相對較高。
作為知名度領先的中高端女裝企業，地素時尚長期保持了前沿設計和高品牌附加值，其產品具備較高價位定價的基礎。同時，公司也始終認同並堅持自我品牌價值，產品折扣力度相對較低。因此，公司產品的售價整體維持在行業較高水平。
另外，地素時尚專注於設計研發、品牌推廣、終端銷售等品牌服裝產業鏈上附加值較高的核心業務環節，同時將生產、配送等附加值較低的環節外包於專業供應商，從而形成專注、高效、輕資產的業務模式。
地素時尚毛利率較高的同時，期間費用也控制得當。2016-2018年的期間費用率分別為35.23%、37.63%、38.25%，其構成主要是銷售費用，期間費用率的上升也主要由銷售費用所致。
2018年，地素時尚的銷售費用率為33.68%，相比上年增加2.37個百分點，主要是職工薪酬、租金、裝修費以及電商銷售服務費的增加所致。
雖然地素時尚的期間費用率有所上升，但是在A股女裝公司中仍是最低的。一方面是運營管理效率較高，儘管公司行政、管理、財務人員的薪酬規模處於較高水平，但人員數量明顯少於同行業公司。
另一方面是公司不存在銀行貸款，沒有利息支出，同時貨幣資金充足，每年都有3000多萬的利息收入。
受高毛利率和低費用率的綜合影響，地素時尚擁有遠好於可比公司的盈利能力，銷售淨利率進一步拉開差距。
2018年，地素時尚營業收入21億元，實現了4.71億元的扣非歸母淨利潤，在上述6家公司中排名第一，維格娜絲（30.86億元）、朗姿股份（26.62億元）、歌力思（24.36億元）的營業收入都高於地素股份，但是扣非歸母淨利潤分別只有2.15億元、1.9億元、3.5億元。
衡量公司盈利能力，還有一個重要指標是淨資產收益率（ROE），即自有資本獲得淨收益的能力。
地素時尚的ROE曾一度超過60%，但隨著資產規模的擴張，ROE有所下降，2018年IPO融資15.82億元后，其ROE為25.99%，仍然大幅領先A股其他女裝企業。
·運營能力分析
在A股女裝企業中，地素時尚是唯一採取100%委託加工模式的公司，形成了專注、高效、輕資產的業務模式。這種業務模式使公司避免了行業普遍面臨的大規模存貨問題。
截至2018年末，地素時尚存貨為2.68億元，佔總資產的比例為7.22%，而其他五家公司的平均佔比為18.19%。最近三年，公司存貨週轉速度約為一年週轉2次，明顯快於可比公司。
在實際經營中，對於當季產品，公司根據產品上市計劃加強生產排期，採用以銷定產的方式安排訂單生產，確保產品生產規模的合理性並確保完成生產與新品上市緊密銜接，減少庫存商品在倉庫中的積壓時間。
在銷售環節，公司加強對產品銷售情況的分析以及訂貨會方式，加強指導區域管理人員及經銷商對於產品的理解，促進直營終端合理確定銷售計劃並促進經銷商合理確定訂單規模，並加強同一區域內直營終端的產品銷售分析及調撥力度。
另一方面，對於過季商品，公司通過電商平臺、商場特賣等渠道，促進產品銷售，避免大量過季商品的積壓。
在應收賬款週轉率上，地素時尚最近三年平均週轉速度為35次，且有速度加快的趨勢。而可比公司的應收賬款週轉率不過10次左右，即地素時尚的週轉速度是可比公司的三倍。
在經銷模式以及直營購物中心店模式下，地素時尚採用的是先款後貨或者貨款兩清的方式進行銷售，因此公司的應收賬款主要產生於直營百貨商場店模式，但是賬期不會太長，一般為30-60天。
截至2018年末，地素時尚應收賬款為5867萬元，相比上年略有增加，主要是隨著電商銷售規模的持續增長，部分電商平臺採用類似百貨商場的售後結算模式，會形成一定數額的應收賬款。
不過，地素時尚應收賬款佔總資產的比例仍較小，僅為1.64%，可比公司的平均應收賬款佔比為6.76%。實際上，地素時尚不僅應收賬款較少，還存在大量的預收款項和應付賬款，截至2018年底兩項合計2.32億元，體現出公司在產業鏈上強大的議價能力。
·現金流量分析
地素時尚盈利能力和回款能力突出，因此整體現金流量狀況較好，經營活動現金流量淨額系公司發展所需資金的重要來源。
最近三年，地素時尚經營活動現金流入與同期營業收入的變動趨勢基本保持一致。經營活動現金流入主要是銷售商品、提供勞務收到的現金。因為存在先款後貨的銷售模式，銷售商品、提供勞務收到的現金始終高於營業收入。
單位：億元
由於良好的資產運營能力，公司經營活動現金流量淨額均與同期淨利潤水平接近。
單位：億元
由於經營活動現金流量淨額持續增長，地素時尚貨幣資金充足，2016年、2017年公司貨幣資金佔總資產的比例在50%以上，2018年IPO融資15.82億元后佔比已提升到70%。這是公司沒有任何銀行貸款的重要原因。
地素時尚現金流狀況良好，這也是公司每年拿出4億元給股東分紅的重要原因。2014-2016年分別在當年支付股息3.99億元、3.67億元、4.54億元。2017年的派息在去年上市前進行，每10股派息10元，共計4.01億元。
2019年4月，地素時尚再次宣佈分紅，依然是10派10，按照目前股價計算，股息率高於4.5%，超過90%以上的A股上市公司。
·償債能力分析
作為一家輕資產公司，截至2018年末，地素時尚流動資產佔總資產的比例為83%，其中貨幣資金就佔到了70%，其他流動資產還包括存貨、預付款項、應收賬款及其他應收款。非流動資產的佔比較低，主要就是固定資產和在建工程。
單位：億元
截至2018年末，地素時尚負債4.81億元，其中流動負債佔比95%，主要包括預收款項、應付賬款、應付稅費等，而非流動負債只有0.22億元。值得一提的是，公司負債全部是經營負債，沒有金融負債。
單位：億元
地素時尚最近三年年末的資產負債率分別為35.6%、24.24%、13.47%，IPO融資後立竿見影，具有良好的長期償債能力。
地素時尚流動資產和速動資產規模維持在較高水平，流動比率及速動比率高於可比公司，對於流動負債具有較高的覆蓋能力，並且為公司生產經營的發展提供了必要的營運資金。具有較強的短期償債能力。
高毛利背後的核心競爭力
地素時尚高毛利背後的核心競爭力就在於，通過強大的設計研發、豐富的產品組合、敏捷的供應鏈管理、策略性的營銷網絡佈局、精準的品牌定位、全方位的品牌推廣及優質客戶群的培育積累，在中國時尚行業中樹立了良好的品牌形象。
經過多年的積累，地素時尚的品牌影響力、市場競爭力逐漸增強，市場佔有率處於行業前列，品牌風格和時尚內涵得到市場的廣泛認可。2011年至2017年，公司連續7年入選服裝行業百強企業。2019年5月，地素時尚榮登中國上市公司品牌價值新銳榜TOP50。
DAZZLE品牌於2013年獲得中國服裝協會“傑克•第九屆中國服裝品牌年度大獎”中的“潛力大獎”榮譽，2015年獲得中國服裝協會頒發的“2015中國服裝大獎”之“最佳風格女裝品牌”獎。
地素時尚通過時尚刊物、戶外媒體和網絡媒體等各種渠道加大品牌推廣的力度，包括與明星、KOL進行深度的合作，在電影院線投放廣告，舉辦各種線上線下推廣活動等等，傳播品牌文化，提升品牌影響力。
截至2018年底，地素時尚的設計研發中心共有189名成員。公司通過不斷引進國際知名品牌設計師以保障產品風格的領先。2019年d’zzit和RAZZLE分別聘請前Kenzo和Dior Homme的設計師，從而給品牌帶來國際化和更具創意的元素。
地素時尚通過一系列完善的機制，保證了設計研發團隊的穩定，避免人才外流：首先，公司服裝主設計師均在中國時裝設計界擁有多年工作經驗；公司的設計研發團隊具有豐富的時裝設計經驗，同時保持很高的穩定性；其次，業績考核不完全與產品銷售掛鉤，不過於強調商業化，尊崇設計師原有設計理念；最後，對核心設計人員進行股權激勵。
地素時尚研發支出佔收入的比例從2014年的1.53%提升至2018年的2.77%。在持續的研發投入下，公司堅持自主研發產品的款色以保證產品風格的獨樹一幟，截至2017年底，公司共擁有2194項圖案花紋或服裝搭配的登記著作權。
作為中高端品牌服裝企業，地素時尚不僅在設計研發能力上擁有強大的競爭力，還在供應鏈質量和信息化管理上建立了競爭優勢。供應鏈管理中心在日常工作中根據實際需求建立了較為完善的信息管理平臺，大大提高供應鏈的反應速度。
為把握中國迅速增長的中高端女裝市場，公司根據自身的發展策略採取以直營和經銷相結合的銷售模式，經過多年的發展，已經建立了3個核心品牌互為支撐、資源共享的營銷網絡體系，多年來與國內主要的高檔百貨商場、大型購物中心建立了良好的合作關係。
最近三年末，地素時尚分別擁有992家、1038及1062家零售終端，絕大多數位於國內各大城市的重要商圈。
文/拆西牆
中國服裝市場經過幾十年的快速發展後，如今已趕超美國成為全球最大的市場。
在這個全球最大的市場中，女裝市場就佔據半壁江山。根據Euromonitor研究報告，2015年我國女裝市場的零售額6430.34億元，佔到我國成人服裝市場零售額的61.49%。
隨著適齡女性人口的持續增長、女性可支配收入的增加、品牌意識和審美能力的提升，“她”經濟時代正在到來。
2011年至2015年，我國成人服裝市場零售額的年複合增速為6.61%，女裝市場的年複合增速為7.39%。同期，我國在2000-5000元之間中高端女裝市場的年複合增速為8.70%，高出整體女裝市場1.3個百分點。
Euromonitor預測，2020年我國女裝市場的零售額將逼近9000億大關，中高端女裝的零售額將近2000億。
如此大的市場規模無疑成為各個品牌爭相搶奪的高地。不同於奢侈品端主要由國外品牌佔據，大眾端國內品牌與國外品牌競爭激烈，我國中高端女裝主要以本土品牌為主，國際品牌佈局較少。
經過十多年的發展，一批本土品牌脫穎而出，有地素時尚、安正時尚、影兒時尚等主營中高端女裝，亦有欣賀股份、瑪絲菲爾等主營高端女裝、延伸拓展中高端領域。
在A股市場，女裝行業也表現出了強大的盈利能力，A股服裝行業毛利率排名前十的公司中有7家來自女裝行業。其中，上市剛滿一週年的地素時尚毛利率連續排名第一。
深耕中高端女裝市場
地素時尚股份有限公司，2002年創立於中國上海，是一家多品牌運作的時尚集團。自成立以來，公司根據品牌發展戰略，圍繞中高端品牌女裝的定位，於2005年推出“DAZZLE”(DA)品牌之後，2010年及2011年先後推出“DIAMOND DAZZLE”(DM)和“d’zzit”(DZ)品牌，2017年下半年推出了男裝“RAZZLE”(RA)品牌，形成對時裝領域多維度、深層次的滲透。
其品牌內涵如下：
DAZZLE（中高端時裝），至情至性，熱愛生活。在獨特的設計和細膩的質感間尋求平衡，為當代新女性提供豐富的著裝選擇。
DIAMOND DAZZLE（高端時裝），從藝術中汲取靈感，結合精緻手工與優良材質，帶來比肩高級定製的年輕時裝產品。
d’zzit（中端潮流女裝），古靈精怪，創造出一個想象力豐富的衣櫃，鼓勵女孩們進行自由有趣的混搭。
RAZZLE（中高端男裝），從容積極，睿智有趣，在潮流與經典之間平衡有度，以精良剪裁和匠心品質，滿足當代男性不同場合的著裝需求。
2018年地素時尚實現營業收入21億元，其中DAZZLE營業收入為12.32億元，貢獻比例為58.67%；d’zzit營收6.84億元，貢獻比例為32.57%；DIAMOND DAZZLE營收為1.7億元，貢獻比例為8.10%；RAZZLE是2017年底推出的新品牌，營收為920萬元。
在競爭激烈的女裝市場，地素時尚盈利能力尤為突出。2011年起，公司連續7年入選服裝行業百強企業（按利潤總額及銷售利潤率排名），2015年、2016年、2017年分別位居銷售利潤率排行榜的第3名、第2名、第3名。
按品牌年度零售額計，公司主要品牌DAZZLE的市場佔有率位居2015年度我國中高端女裝市場第三名。憑藉創新的設計研發能力、廣泛高效的營銷網絡以及靈活的供應鏈管理，公司DAZZLE品牌在全國中高端女裝品牌地位不斷提高。
各項財務指標領跑行業
今年，地素時尚交出了上市後的第一份年報，公司在2018年實現營業收入21億元，較上年同期增加7.94%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.74億元，較上年同期增加19.59%。營業收入和淨利潤穩步增長。
同時公佈的一季度報告顯示，2019年第一季度，公司實現營業收入5.84億元，同比增長13.35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.95億元，同比增長32.58%。
·盈利能力分析
地素時尚的綜合毛利率多年來都保持穩定，2016-2018年的毛利率分別是75.17%、74.96%、74.01%。
其中，高端品牌DIAMOND DAZZLE的毛利率最高，2015-2017年均超過80%，2108年為78.89%；新的男裝品牌RAZZLE也有較高的毛利率，2017年、2018年都在77%以上。
中高端品牌DAZZLE的毛利率在75%左右，中端品牌d’zzit的毛利率在73%左右，這兩大品牌是公司最主要的利潤來源。
在A股所有服裝公司中，地素時尚最近三年毛利率均排名第一，2018年毛利率是唯一超過70%的A股服裝公司。
在A股中高端女裝品牌公司中，地素時尚最近三年的毛利率全面高於同行業可比公司，主要原因是地素時尚的產品品牌定位相對較高。
作為知名度領先的中高端女裝企業，地素時尚長期保持了前沿設計和高品牌附加值，其產品具備較高價位定價的基礎。同時，公司也始終認同並堅持自我品牌價值，產品折扣力度相對較低。因此，公司產品的售價整體維持在行業較高水平。
另外，地素時尚專注於設計研發、品牌推廣、終端銷售等品牌服裝產業鏈上附加值較高的核心業務環節，同時將生產、配送等附加值較低的環節外包於專業供應商，從而形成專注、高效、輕資產的業務模式。
地素時尚毛利率較高的同時，期間費用也控制得當。2016-2018年的期間費用率分別為35.23%、37.63%、38.25%，其構成主要是銷售費用，期間費用率的上升也主要由銷售費用所致。
2018年，地素時尚的銷售費用率為33.68%，相比上年增加2.37個百分點，主要是職工薪酬、租金、裝修費以及電商銷售服務費的增加所致。
雖然地素時尚的期間費用率有所上升，但是在A股女裝公司中仍是最低的。一方面是運營管理效率較高，儘管公司行政、管理、財務人員的薪酬規模處於較高水平，但人員數量明顯少於同行業公司。
另一方面是公司不存在銀行貸款，沒有利息支出，同時貨幣資金充足，每年都有3000多萬的利息收入。
受高毛利率和低費用率的綜合影響，地素時尚擁有遠好於可比公司的盈利能力，銷售淨利率進一步拉開差距。
2018年，地素時尚營業收入21億元，實現了4.71億元的扣非歸母淨利潤，在上述6家公司中排名第一，維格娜絲（30.86億元）、朗姿股份（26.62億元）、歌力思（24.36億元）的營業收入都高於地素股份，但是扣非歸母淨利潤分別只有2.15億元、1.9億元、3.5億元。
衡量公司盈利能力，還有一個重要指標是淨資產收益率（ROE），即自有資本獲得淨收益的能力。
地素時尚的ROE曾一度超過60%，但隨著資產規模的擴張，ROE有所下降，2018年IPO融資15.82億元后，其ROE為25.99%，仍然大幅領先A股其他女裝企業。
·運營能力分析
在A股女裝企業中，地素時尚是唯一採取100%委託加工模式的公司，形成了專注、高效、輕資產的業務模式。這種業務模式使公司避免了行業普遍面臨的大規模存貨問題。
截至2018年末，地素時尚存貨為2.68億元，佔總資產的比例為7.22%，而其他五家公司的平均佔比為18.19%。最近三年，公司存貨週轉速度約為一年週轉2次，明顯快於可比公司。
在實際經營中，對於當季產品，公司根據產品上市計劃加強生產排期，採用以銷定產的方式安排訂單生產，確保產品生產規模的合理性並確保完成生產與新品上市緊密銜接，減少庫存商品在倉庫中的積壓時間。
在銷售環節，公司加強對產品銷售情況的分析以及訂貨會方式，加強指導區域管理人員及經銷商對於產品的理解，促進直營終端合理確定銷售計劃並促進經銷商合理確定訂單規模，並加強同一區域內直營終端的產品銷售分析及調撥力度。
另一方面，對於過季商品，公司通過電商平臺、商場特賣等渠道，促進產品銷售，避免大量過季商品的積壓。
在應收賬款週轉率上，地素時尚最近三年平均週轉速度為35次，且有速度加快的趨勢。而可比公司的應收賬款週轉率不過10次左右，即地素時尚的週轉速度是可比公司的三倍。
在經銷模式以及直營購物中心店模式下，地素時尚採用的是先款後貨或者貨款兩清的方式進行銷售，因此公司的應收賬款主要產生於直營百貨商場店模式，但是賬期不會太長，一般為30-60天。
截至2018年末，地素時尚應收賬款為5867萬元，相比上年略有增加，主要是隨著電商銷售規模的持續增長，部分電商平臺採用類似百貨商場的售後結算模式，會形成一定數額的應收賬款。
不過，地素時尚應收賬款佔總資產的比例仍較小，僅為1.64%，可比公司的平均應收賬款佔比為6.76%。實際上，地素時尚不僅應收賬款較少，還存在大量的預收款項和應付賬款，截至2018年底兩項合計2.32億元，體現出公司在產業鏈上強大的議價能力。
·現金流量分析
地素時尚盈利能力和回款能力突出，因此整體現金流量狀況較好，經營活動現金流量淨額系公司發展所需資金的重要來源。
最近三年，地素時尚經營活動現金流入與同期營業收入的變動趨勢基本保持一致。經營活動現金流入主要是銷售商品、提供勞務收到的現金。因為存在先款後貨的銷售模式，銷售商品、提供勞務收到的現金始終高於營業收入。
單位：億元
由於良好的資產運營能力，公司經營活動現金流量淨額均與同期淨利潤水平接近。
單位：億元
由於經營活動現金流量淨額持續增長，地素時尚貨幣資金充足，2016年、2017年公司貨幣資金佔總資產的比例在50%以上，2018年IPO融資15.82億元后佔比已提升到70%。這是公司沒有任何銀行貸款的重要原因。
地素時尚現金流狀況良好，這也是公司每年拿出4億元給股東分紅的重要原因。2014-2016年分別在當年支付股息3.99億元、3.67億元、4.54億元。2017年的派息在去年上市前進行，每10股派息10元，共計4.01億元。
2019年4月，地素時尚再次宣佈分紅，依然是10派10，按照目前股價計算，股息率高於4.5%，超過90%以上的A股上市公司。
·償債能力分析
作為一家輕資產公司，截至2018年末，地素時尚流動資產佔總資產的比例為83%，其中貨幣資金就佔到了70%，其他流動資產還包括存貨、預付款項、應收賬款及其他應收款。非流動資產的佔比較低，主要就是固定資產和在建工程。
單位：億元
截至2018年末，地素時尚負債4.81億元，其中流動負債佔比95%，主要包括預收款項、應付賬款、應付稅費等，而非流動負債只有0.22億元。值得一提的是，公司負債全部是經營負債，沒有金融負債。
單位：億元
地素時尚最近三年年末的資產負債率分別為35.6%、24.24%、13.47%，IPO融資後立竿見影，具有良好的長期償債能力。
地素時尚流動資產和速動資產規模維持在較高水平，流動比率及速動比率高於可比公司，對於流動負債具有較高的覆蓋能力，並且為公司生產經營的發展提供了必要的營運資金。具有較強的短期償債能力。
高毛利背後的核心競爭力
地素時尚高毛利背後的核心競爭力就在於，通過強大的設計研發、豐富的產品組合、敏捷的供應鏈管理、策略性的營銷網絡佈局、精準的品牌定位、全方位的品牌推廣及優質客戶群的培育積累，在中國時尚行業中樹立了良好的品牌形象。
經過多年的積累，地素時尚的品牌影響力、市場競爭力逐漸增強，市場佔有率處於行業前列，品牌風格和時尚內涵得到市場的廣泛認可。2011年至2017年，公司連續7年入選服裝行業百強企業。2019年5月，地素時尚榮登中國上市公司品牌價值新銳榜TOP50。
DAZZLE品牌於2013年獲得中國服裝協會“傑克•第九屆中國服裝品牌年度大獎”中的“潛力大獎”榮譽，2015年獲得中國服裝協會頒發的“2015中國服裝大獎”之“最佳風格女裝品牌”獎。
地素時尚通過時尚刊物、戶外媒體和網絡媒體等各種渠道加大品牌推廣的力度，包括與明星、KOL進行深度的合作，在電影院線投放廣告，舉辦各種線上線下推廣活動等等，傳播品牌文化，提升品牌影響力。
截至2018年底，地素時尚的設計研發中心共有189名成員。公司通過不斷引進國際知名品牌設計師以保障產品風格的領先。2019年d’zzit和RAZZLE分別聘請前Kenzo和Dior Homme的設計師，從而給品牌帶來國際化和更具創意的元素。
地素時尚通過一系列完善的機制，保證了設計研發團隊的穩定，避免人才外流：首先，公司服裝主設計師均在中國時裝設計界擁有多年工作經驗；公司的設計研發團隊具有豐富的時裝設計經驗，同時保持很高的穩定性；其次，業績考核不完全與產品銷售掛鉤，不過於強調商業化，尊崇設計師原有設計理念；最後，對核心設計人員進行股權激勵。
地素時尚研發支出佔收入的比例從2014年的1.53%提升至2018年的2.77%。在持續的研發投入下，公司堅持自主研發產品的款色以保證產品風格的獨樹一幟，截至2017年底，公司共擁有2194項圖案花紋或服裝搭配的登記著作權。
作為中高端品牌服裝企業，地素時尚不僅在設計研發能力上擁有強大的競爭力，還在供應鏈質量和信息化管理上建立了競爭優勢。供應鏈管理中心在日常工作中根據實際需求建立了較為完善的信息管理平臺，大大提高供應鏈的反應速度。
為把握中國迅速增長的中高端女裝市場，公司根據自身的發展策略採取以直營和經銷相結合的銷售模式，經過多年的發展，已經建立了3個核心品牌互為支撐、資源共享的營銷網絡體系，多年來與國內主要的高檔百貨商場、大型購物中心建立了良好的合作關係。
最近三年末，地素時尚分別擁有992家、1038及1062家零售終端，絕大多數位於國內各大城市的重要商圈。
2018年底DAZZLE、d’zzit、DIAMOND DAZZLE門店數分別為613家、383家、53家，同增-0.16%、4.08%、15.22%。
2018年線下、線上渠道分別實現收入18.40億元、2.56億元，同增5.42%、30.76%。2018年初正式上線全渠道項目，線上線下打通，實現庫存共享，加快了庫存的週轉。對於電商渠道也加大了投入，投入更多的新品在網上銷售，公司的微商城也已正式上線。
打造多元化、多品牌的國際時尚集團
儘管地素時尚是中高端女裝市場的龍頭之一，但是由於我國女裝市場品牌眾多，市場化程度較高，地素時尚面臨著激烈的市場競爭。
中高端品牌女裝行業與總體女裝行業相同，呈現出企業數量多、單個企業規模較小、市場集中度較低等情形。根據Euromonitor研究報告，2015年度前十大中高端女裝品牌合計零售額佔全國中高端女裝市場的份額為13.51%，市場份額排在第三的DAZZLE也只有1.54%。
這樣的市場競爭格局，對於地素時尚既是挑戰也是機遇，前十大中高端女裝品牌之間並沒有不可逾越的鴻溝。“她”經濟時代，地素時尚完全有可能成為中高端女裝第一品牌。
“專注時尚領域，打造具有國際競爭力的產業集團”，這正是地素時尚多年以來的願景。為了實現這個目標，公司制定了詳盡的發展戰略規劃。
第一是要多元化、多品牌運作。與男裝、童裝以及運動裝不同，中高端女裝消費者對個性化服飾的追求，導致單一女裝品牌天花板更低，目前在中高端女裝品牌中，只有DAZZLE等少數幾個品牌營收超過了10億元。
地素時尚從2010年開始多品牌運作，d’zzit、DIAMOND DAZZLE均已是過了培育期的成熟品牌，同時距離單一品牌的天花板還有較大空間，有望繼續提升市場份額。未來會不斷引入新的品牌和業務，多品牌協同發展，業務範圍逐步涵蓋大時尚概念。
第二是要設計團隊國際化。引進國際知名品牌設計師，為公司帶來領先的設計理念，將國際化元素和更具有創意性的元素帶入品牌，國內國外設計師相互交流，保持品牌設計在國內的領先性。
第三是要建立多渠道營銷體系。藉助SAP信息管理系統和互聯網工具，掌握和挖掘不同渠道消費者的消費行為數據，進行系統分析，促進公司渠道營銷體系的線上和線下融合，構建多渠道的營銷網絡，為消費者帶來更好的消費體驗。