公司發佈2017年半年度報告,實現營收3.12億元,同比增長8.90%;實現歸母淨利潤7578.20萬元,同比增長1.06%;扣非後歸母淨利潤7311.05萬元,同比增長4.20%,基本每股收益0.94元。公司預計2017年1-9月歸母淨利潤增幅為-8%~7%。
1.營收增長穩定,成本大幅提升。
公司2017上半年共實現營收3.12億元,同比增長8.90%,分產品看,白蛋白營收1.37億元(+5%),靜丙營收1.22億元(+13%),狂犬病人免疫球蛋白營收0.26億元(+49%),破傷風人免疫球蛋白營收0.13億元(-17%),其他產品合計營收0.14億元(-7%)。營收增長主要是由靜丙和狂犬病人免疫球蛋白兩個產品銷量增長所帶動。
利潤端,實現歸母淨利潤7578.20萬元,同比增長1.06%(扣非後歸母淨利潤同比增長4.20%)。受原料血漿成本上升較大(+12.44%)所影響,產品綜合毛利率降低到44%,導致報告期內利潤增速小於收入增速。期間費用保持穩定,銷售費用、管理費用、財務費用分別同比增長9.50%、0.16%、2.37%。
2.市場營銷力度加大,業績有望穩定增長。
其他財務方面,應收賬款期末達1479萬元,較2015年同期增長了15%,與營收增長幅度(+13%)大體持平,我們認為,隨著公司收入規模的提升,應收賬款的增長處於合理範圍。報告期末存貨為4.0億元,較期初增加3800萬元,主要是庫存商品和在產品較期初增長幅度較大,分別增長了6300萬元和1300萬元。公司深挖現有漿站潛力,提升採漿量並順利生產為產品得到了較好體現,也為開拓市場銷售提供了一定的產品保證。
銷售方面,公司加大市場開拓力度,銷售費用同比增長了9.5%,分項目看,銷售服務費同比漲幅達4倍,職工薪酬、廣告費、業務經費也均有不同程度的增加。營銷策略上,公司一方面通過擴充經銷商隊伍,全面覆蓋廣東市場並擴大全國市場;另一方面積極參與藥品集中招投標工作,在廣東、湖北、福建、江西、廣西等省取得了顯著成效。市場開拓速度和覆蓋面的逐漸加大,有望帶來公司業績的穩定增長。
3.在產產品豐富,在研品種有望提升盈利能力。
公司是國內首批通過GMP認證企業,擁有包括白蛋白在內的3大類9個品種21種規格的血液製品批文,在產產品處於行業較高水平。研發方面取得諸多進展:正在開展人纖維蛋白原生產工藝變更工作以及人凝血酶原複合物的臨床試驗,人凝血因子Ⅷ申報臨床。豐富的在研產品將進一步優化公司產品結構,提高噸漿利用率,進一步增厚公司業績。
公司是華南地區優質的國有血製品公司,營收增長穩定,短期內受原料血漿成本上升影響毛利率有所降低,但隨著公司市場開拓力度加大,以及在人凝血因子Ⅷ等豐富在研產品的推動下,盈利能力有望得到持續改善,我們預測公司2017-2019年EPS分別為1.85/2.32/2.85元,對應市盈率分為34X、27X、22X,維持“推薦”評級。
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