今年以來，在各地大力推動基建投資穩增長的帶動下，重卡市場迅猛回升，間接帶動汽車零部件行業回暖。統計數據顯示，在已經發布上半年業績預告的39家汽車零部件公司中有28家預喜，佔比超過70%，淨利潤同比增幅預計超過50%的也有15家。
而從剛剛披露的4月份經濟數據來看，工業增加值、固定投資和社會消費品零售總額增速均較一季度有所回落，下半年穩增長壓力仍在，可以預期基建投資仍將保持高增長 ，重卡整車市場及後市場仍可看好。
從行業基本面來看，汽車產業零部件國產替代仍在進行中，近年來自主品牌零部件廠商通過併購國外優質企業提高產品配套能力，已經實現了一定的技術積累。去年以來下游需求帶動的業績回暖將為自主品牌投入技術研發和產品升級贏得空間，在《中國製造2025 》重大戰略推進過程中，掌握先進水平和設備的行業龍頭企業將能獲得更大的市場份額。
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天潤曲軸：一季報業績符合預期，內生性增長勢頭強勁
公司2017年第一季度實現營收5.18億元，同比增長61%，歸母淨利潤：5788萬元，同比增長146%。公司中報業績預增，預計淨利潤達到1.13至1.37億元，同比增長40%~70%。
1）內生性增長動力強勁，產品和客戶結構走向多元化，抗週期性風險能力持續提升。2）連桿業務產能持續擴張，下游需求旺盛，處於高速增長期。
曲軸客戶走向多元化，出口佔比逐步提升。公司是曲軸行業絕對龍頭，市場佔有率高。公司中重型發動機曲軸國內市場佔有率達到40%。公司不斷拓展產品結構和下游客戶結構，預計今年主要產品曲軸產量將從110萬支左右水平增長至160餘萬隻，增長近50%。公司新增曲軸客戶主要為乘用車和輕卡曲軸，以及海外市場（公司目前已經是康明斯全球供應商和戴姆勒國內唯一曲軸供應商）。這些新的增長點可以有效對衝下游重卡市場週期性風險。
連桿業務增長迅猛，產能持續爬坡。連桿業務是公司各項業務中增長速度最快的業務。預計公司2017年連桿業務增長率將持續擴大，主要增長為下游濰柴、戴姆勒、卡特皮勒需求量大幅上升所帶動。2017年連桿產銷量將超過200萬支，2019年產能將達到近500萬隻產能水平，公司訂單飽滿，處於產能爬坡期。
併購東莞鴻圖終止，專注內生增長。公司4月10日發佈公告，決定同意終止對東莞鴻圖的併購交易。這對公司近期股價產生了一定負面影響。但認為公司內生性增長所帶動的持續向好的基本面並沒有發生改變，同時公司資本結構穩健，資產負債水平不到30%，2009年上市以來僅在2011年完成一次定向增發，後續仍有較強的外延預期。
預計公司2017~2019年EPS分別為0.25元、0.31元和0.35元，對應PE分別為26倍、21倍和19倍。公司作為曲軸行業國內絕對龍頭，產品多元化發展，大力拓展海外市場。由於近期市場大幅波動原因，調整公司的合理估值為31倍PE（對應2017年PEG為0.7）。
隆基機械：定增成功獲批，制動盤業務利隨量升
2016年業績小幅低於預期：隆基機械公佈2016年業績：營業收入14.72億元，同比增長6.15%；歸屬母公司淨利潤6，016萬元，同比增長8.33%，對應每股盈利0.16元。業績小幅低於之前的預期。
4Q16業績增速創新高，財務費用明顯改善。公司4Q16實現營收3.99億元，一改2、3季度的慘淡，同比增長37.4%。公司4季度產品收入的增長主要是公司進一步優化了產品市場結構帶來了銷售業績的穩步提升；4Q公司歸母淨利潤達到726萬元，同比增長66.4%，創造了近兩年來單季度最高漲幅。公司16年全年財務費用改善明顯，主要是由於公司歸還了銀行借款使利息支出大幅減少，同時公司海外業務持續受益於人民幣貶值。
產品庫存壓力緩解，制動盤業務利隨量升。公司16年產品銷量同比增長7.53%，庫存量同比下降12.3%，產品銷量的提高使庫存壓力大幅降低，存貨週轉天數比15年縮短了31天，經營效率得到了較大程度的提高。制動盤營收11.15億元，同比增長8.42%，毛利率達到18.3%，同比提升1.3個百分點；普通制動轂與載重車制動轂毛利率分別提升了1.10/1.08個百分點。在整體產品結構改善下，公司16年全年毛利率提升1個百分點。
定增成功獲批，流動資金充足。公司非公開發行股票已於上週正式通過證監會審批，該定增項目擬募集資金不超過6.2億元，公司將用於高端制動盤改擴建項目和汽車制動系統檢測中心項目中。此外，公司13年定增項目結餘資金2，334.7萬元也將轉為永久補充流動資金，用於公司日常經營。預計該公司新一期定增項目和結餘資金將為公司的擴建及研發項目帶來充足資金保障，並且將產生一定的利息收入，使公司財務費用進一步降低。
盈利預測：相應地下調2017年盈利預測：10%至0.71億元，給予18年盈利預測0.85億元。
目前，公司股價對應67x2017eP/E對應83x2017eP/E。
風險：車聯網持續虧損。
通合科技：充電樁收入佔比過半，2017年蓄勢待發
公司2016年實現營業收入2.23億元，同比增長20.04%，歸母淨利潤0.41億元，同比降低3.98%，主要系核心產品充電樁模塊毛利率下滑明顯（-14.58%）所致（其中四季度單季實現歸母淨利潤0.14億元，同比下降15.65%），EPS0.51元，經營活動產生的現金流量淨額0.15億元。同時公司通過利潤分配預案，向全體股東每10股派發現金紅利2元（含稅），以資本公積金向全體股東每股10股轉增8股。公司一季度歸母淨利潤預計虧損100.00萬元~600.00萬元。
行業競爭激烈致使毛利率回落，充電樁收入佔比保持五成以上：公司2016年綜合毛利率40.35%，同比下降9.91個pct，下滑較明顯。分業務方面，公司電動汽車車載電源及充換電站充電電源系統、電力操作電源與其他電源產品分別實現收入1.24億元、0.80億元、0.17億元，同比增長16.85/21.98/37.84%，各自毛利率分別為32.67/47.74/68.74%，較上年同期變動-14.58/-4.86/-0.33個pct。充電樁大類產品由於行業新進入者較多，產品價格有所下滑，毛利率在2016年收到了較大成程度的衝擊。
具體分拆充電樁業務板塊，公司充電模塊收入增長63.6%，車載充電中同比下滑32.45%。充電樁模塊與車載電源合計收入佔比達55.63%，仍是上市公司中非常“純粹”的充電樁屬性公司。公司2016年銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別變動-0.32/-2.94/-0.45個pct。整體期間費用率下降3.71個pct，期間費用控制良好。其中財務費用延續2015年負值情況主要系公司平均貨幣資金增加導致利息收入增加所致。
充電樁行業2016低於預期，2017需求更為迫切：能源局數據顯示，2016年我國公共樁累計數量由年初約5萬增至年末約15萬臺（其中國網建成充電樁2.2萬），而當年新增新能源車約51萬輛，同時受制於私家車專用樁安裝推進緩慢與歷史樁車配套低等問題，目前社會樁車比與2020年1：1的樁車比目標差距明顯。預計2017年新能源車增速仍將達40%，對充電樁的配套需求將更為迫切。
雖不及國網招標數量集中，但是全國範圍內基於各地充電樁十三五規劃與新能源公交車的替換需求，幾十至幾百萬的訂單數量今年有增多跡象，充電樁的銷路更將廣泛；2）充電運營模式的利潤兌現，認為在公交快充領域會率先實現盈虧平衡；3）電池技術革新，大功率快充樁的需求會逐步成為主流，較高毛利率的直流充電樁廠商持續受益。在近日公告的國網充電樁一標招標中，大功率快充樁成為招標占比最大的產品已初步印證以上判斷。公司以電源模塊起家，獨有的“諧振電壓控制型功率變換器”技術可有效提升生產效率，降低生產成本，最近兩年充電樁收入佔比都過半，在快充樁充電模塊製造領域有充足的技術優勢，望受益快充樁的廣泛鋪設。
重視研發、重視激勵：技術是公司成長髮展的基石，2013-2016年公司研發營收比分別為9.24%、11.02%、10.84%和11.01%，形成了以“諧振電壓控制型功率變換器”和“軟開關諧振式DC-AC逆變電路”為代表的核心技術。目前開發的新一代水冷車載DC-DC電源與電控產品都已進入設計轉換階段，在未來望取得收入。同時公司2016年底完成股權激勵，向72名董事、中高層管理人員及主要骨幹人員發行105.50萬股作為股權激勵，發行價格42.5元/股，鎖定期及相應解鎖比例分別為12個月（40%）/24個月（30%）/36個月（30%）。業績考核目標為以2015年主營業務收入為基數，2016/2017/2018年主營業務收入增長率分別不低於15%/30%/45%，對應主營業務收入為 2.13/2.41/2.69億元。此次股權激勵的實施望進一步激發核心骨幹員工的工作動力，保障公司業績平穩發展。
看好公司在新能源車充電樁及車載電源領域的優勢佈局，並期待公司在快充樁放量的未來充分受益。同時公司在充電站建設和運營領域已經取得的部分成果，佈局電機電控也望在未來體現收入，我們預測公司2017-2019年EPS分別為0.61/0.74/0.85元。
風險提示：充電樁業務毛利率下滑風險，充電樁行業發展不及預期。
[責編:heyan]
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