千億節點在即，乳業巨頭蒙牛乳業(2319.HK，以下簡稱：蒙牛)以40多億元“放飛”了君樂寶，轉頭又豪擲71億元“迎娶”了澳洲品牌貝拉米，一個是“協同有限”的河北最大的乳製品企業，一個是未通過配方奶粉註冊的澳洲網紅品牌。這一出一入之間，蒙牛究竟打的什麼算盤?
收購貝拉米
9月16日，蒙牛發佈公告稱，擬以總對價不超過14.6億澳元(約合人民幣71億元)收購澳大利亞有機奶粉和嬰幼兒食品品牌BELLAMY’S AUSTRALIA LIMITED(以下簡稱：貝拉米)。
據《計劃實施契據》顯示，此次收購計劃對價為每股計劃股份12.65澳元，預期會以內部資金結合銀行融資的方式，為建議的收購交易提供資金。一旦收購完成，貝拉米將成為蒙牛的間接全資附屬公司。
蒙牛內部人士對藍鯨產經記者表示，收購貝拉米符合蒙牛關注高端產品，高端品牌的戰略，也是蒙牛國際化戰略落地的又一重大舉措。嬰兒配方乳粉是乳製品中增長最快的品類，有機乳粉作為其中的高端品類，市場前景可期。“蒙牛會保持貝拉米作為澳洲領先的有機嬰幼兒奶粉及食品生產商的定位。貝拉米品牌在澳洲當地市場的成功對貝拉米在國際市場的成功至關重要。”
蒙牛也在公告中指出，收購有助本集團掌握有機嬰幼兒配方奶粉和嬰兒食品品類在中國和東南亞地區的巨大發展潛力，有助於釋放目標公司的品牌潛力。
據瞭解，貝拉米是在澳洲設立的有限公司，股份在澳洲證交所上市，目前主要從事有機嬰幼兒配方奶粉和嬰幼兒食品的銷售業務。截至2019年6月30日，貝拉米淨資產約2.323億澳元(約合人民幣11億元)。截至2019年6月30日，貝拉米稅後淨利潤為2170萬澳元(約合人民幣1.05億元)，較上年同期的4280萬澳元下降近50%(約合人民幣2.08億元)。
值得注意的是，貝拉米尚未通過中國的嬰幼兒奶粉配方註冊，相關產品不能在國內生產和銷售。受此影響，貝拉2019上半財年營收約為1.3億新西蘭元，同比下降25.9%;稅後淨利為810萬新西蘭元，同比下降63.84%，報告期內中文標籤奶粉銷量為零。
乳業分析師宋亮對藍鯨產經記者表示，經歷中國政策風險後，貝拉米業績下滑明顯，股東遭遇極大的市場風險和未來發展不確定性，此時蒙牛幫助其解套，也讓貝拉米品牌可以迅速獲得中國配方註冊，規避政策風險。同時在獲得蒙牛背書後，預計貝拉米的估值將有所提高，“目前來看貝拉米的估值虛高，收購價格偏貴，但溢價還屬於合理範疇之內。”
或受此收購消息影響，蒙牛港股跌幅2.2%，報收30.15港元/股。
君樂寶的“替代品”?
據瞭解，2017年，蒙牛提出“雙千億”的目標，即2020年銷售額和市值達到千億元。根據蒙牛2018年財報顯示，全年實現營收689.77億元。同比增長14.7%，淨利潤30.43億，實現48.6%。這也意味著，距離其千億目標尚有300多億的差距。
2019年上半年，蒙牛實現營收398.57億元，同比增長15.6%;淨利潤20.77億元，同比增長33%。以此營收增速，似乎很難實現千億元的目標。
雪上加霜的是，今年7月，蒙牛以40.11億元的價格出售了所持君樂寶51%的股權。蒙牛認為是“君樂寶品牌在過往數年一直相對獨立運作，跟蒙牛的協同有限”。
但從業績看來，君樂寶對蒙牛貢獻頗多，其在2018年營收高達百億元，截至2018年底，君樂寶在蒙牛集團綜合財務報表中應占稅前及除稅後淨利潤及非經常項目分別為3.79億元、3.07億元。而今年正是蒙牛雙千億目標(銷售額達到千億，市值達到千億)的關鍵節點。因此也有業內人士提出，此前君樂寶會刻意避免與蒙牛的同業競爭，但其“單飛”後的產品和市場或與蒙牛形成重疊，恐對蒙牛的雙千億造成影響。
值得一提的是，今年7月12日蒙牛發佈公告稱，擬發行5億美元債券，融資額摺合人民幣34.39億元。再加上出售君樂寶預計又將34.29億元收入囊中，蒙牛可以說是手握重金。因此面對著千億目標，蒙牛選擇收購這一條捷徑快速擴大體量，提升業績，也不難理解。
宋亮指出，蒙牛藉助此次收購，可以利用在澳洲收購的Burra工廠為貝拉米代工，以工廠為名進行配方註冊，為蒙牛進一步加碼有機奶粉打下基礎;第二，貝拉米是澳洲上市公司，整體市值大概50億人民幣，收購後業績可以並表蒙牛，彌補了君樂寶離開造成的營收損失;第三，蒙牛可以利用貝拉米進一步打造嬰幼兒全營養食品，同時幫助蒙牛打開澳洲跨境電商;另外，貝拉米與Burra可以建立一條完整的全產業鏈體系，為下一步在澳洲資本市場進一步融資打下基礎。
中國食品分析師朱丹蓬對藍鯨產經記者表示，君樂寶剝離出去之後，蒙牛從業績到利潤方方面面都有一定的損失。因此，目前而只佔營收10%的奶粉版塊將成為蒙牛未來發展方向和重新，而貝拉米則依託於有機的背景，在蒙牛的產品線裡承載起中長期的發展。
蒙牛內部人士告訴藍鯨產經記者，蒙牛將持續投資貝拉米的業務，尤其是其位於坎普頓的廠房，一經取得配方註冊許可，會確保該廠房有足夠的產能來滿足貝拉米未來在亞洲市場的增長目標。此外，蒙牛不計劃對貝拉米的運營，包括其管理團隊和員工做重大改變，會持續貝拉米的組織架構、業務、資產和運營做梳理，聚焦於充分釋放此次收購能帶來的更多業務機會。此外，蒙牛“未來不排除符合企業未來長遠戰略發展的、優質的業務。” (藍鯨產經 朱欣悅 [email protected])
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