'“優等生”蒙牛大跌：40億賣掉君樂寶 雙千計劃或泡湯'
新浪港股訊 8月29日消息，蒙牛乳業昨日公佈業績，淨利大幅增長33%，但公司股價卻一度大跌8%，領跌所有藍籌股。截至收盤，蒙牛跌5.83%，報價31.5港元，市值蒸發77億港元。前有小米業績超預期大跌，後有周黑鴨淨利下滑32%大漲，最近的港股到底怎麼了，此次的蒙牛又為何業績大好股價大跌呢？
業績是否“優等生”，為何大跌？
1）淡出的從業績來看，2019年上半年，公司收入398.572億元，同比增長15.6%；公司擁有人應占淨利潤為20.769億元，同比增長33.0%。這無論從營收還是淨利業績都是不錯的，大摩也表示這個業績大致符合該行預期。
新浪港股訊 8月29日消息，蒙牛乳業昨日公佈業績，淨利大幅增長33%，但公司股價卻一度大跌8%，領跌所有藍籌股。截至收盤，蒙牛跌5.83%，報價31.5港元，市值蒸發77億港元。前有小米業績超預期大跌，後有周黑鴨淨利下滑32%大漲，最近的港股到底怎麼了，此次的蒙牛又為何業績大好股價大跌呢？
業績是否“優等生”，為何大跌？
1）淡出的從業績來看，2019年上半年，公司收入398.572億元，同比增長15.6%；公司擁有人應占淨利潤為20.769億元，同比增長33.0%。這無論從營收還是淨利業績都是不錯的，大摩也表示這個業績大致符合該行預期。
2）公司成本控制存在問題，淨利水平低。根據公司財報，2019年中期公司銷售成本242.79億，同比增長15.88%，成本增長略超營收增長，導致公司毛利率為39.3%，同比下降0.14%；公司營銷費用大增13.46%，融資成本更是驟增42%，極大的削弱了公司的淨利水平。今年中期公司實現淨利率5.42%，雖然同步增加，但淨利水平仍然只佔伊利的64.5%（伊利淨利水平長年在8-10%左右，中期淨利率為8.4%）
3）公司現金流狀況進一步惡化。根據公司半年報，公司現金及現金等價物大幅減少，從2018年中期的72.98億大幅減少35.17%至目前的47.31億元。公司經營性現金流大幅減少22.4%至26.4億。公司表示：主要由於預付原料鮮奶款項較去年同期增加以及銷售分子公司的銷售佔比增加，導致應收賬款及票據上升所引致。
新浪港股訊 8月29日消息，蒙牛乳業昨日公佈業績，淨利大幅增長33%，但公司股價卻一度大跌8%，領跌所有藍籌股。截至收盤，蒙牛跌5.83%，報價31.5港元，市值蒸發77億港元。前有小米業績超預期大跌，後有周黑鴨淨利下滑32%大漲，最近的港股到底怎麼了，此次的蒙牛又為何業績大好股價大跌呢？
業績是否“優等生”，為何大跌？
1）淡出的從業績來看，2019年上半年，公司收入398.572億元，同比增長15.6%；公司擁有人應占淨利潤為20.769億元，同比增長33.0%。這無論從營收還是淨利業績都是不錯的，大摩也表示這個業績大致符合該行預期。
2）公司成本控制存在問題，淨利水平低。根據公司財報，2019年中期公司銷售成本242.79億，同比增長15.88%，成本增長略超營收增長，導致公司毛利率為39.3%，同比下降0.14%；公司營銷費用大增13.46%，融資成本更是驟增42%，極大的削弱了公司的淨利水平。今年中期公司實現淨利率5.42%，雖然同步增加，但淨利水平仍然只佔伊利的64.5%（伊利淨利水平長年在8-10%左右，中期淨利率為8.4%）
3）公司現金流狀況進一步惡化。根據公司半年報，公司現金及現金等價物大幅減少，從2018年中期的72.98億大幅減少35.17%至目前的47.31億元。公司經營性現金流大幅減少22.4%至26.4億。公司表示：主要由於預付原料鮮奶款項較去年同期增加以及銷售分子公司的銷售佔比增加，導致應收賬款及票據上升所引致。
資產負債率卻不斷攀升。公司負債已經從2016年中期的47.82%上升了10個百分點，來到2019年中期的57.06%。
4）公司管理層頻繁變動，帶來蒙牛投資的不確定性。2019年，半年時間蒙牛已三次更換董事長。2016年，中糧集團副總裁兼戰略部總監馬建平接任蒙牛董事長，2019年1月7日，馬建平卸任，轉由中糧集團總裁於旭波出任蒙牛董事長。不過，上任僅3個多月於旭波在4月29日辭任，陳朗接手董事長一職。
不僅如此，2016年9月15日，時任蒙牛乳業總裁的孫伊萍突然宣佈辭職，由時任蒙牛旗下雅士利總裁的盧敏放接任，2017年，盧敏放公開提出蒙牛到2020年要實現銷售收入和市值規模的雙千億目標。不過，最近市場又傳出盧敏放可能要辭職。
今日在蒙牛業績會上，有媒體問：最近市場有些煙霧彈，盧總任期完了會卸任，是否如此呢？盧敏放對此迴應稱：我不知道這是哪裡來的消息，可能前端時間家裡有事請了點假，現在做CEO真難啊，請假都不讓我請。
5）蒙牛賣掉君樂寶也進一步打壓了投資氛圍。中泰國際策略分析師顏招駿表示：君樂寶過去為蒙牛帶來重要貢獻，如2018年蒙牛奶粉業務48.9%的增速中，君樂寶貢獻了68.2%。未來君樂寶被出售後不再並表，這筆交易為公司帶來40多億元的現金資產，投資人都關注公司未來的發展動向。
公司出現業績見光死，自然和公司股價前期不斷創出歷史新高有關係。在公司昨日公佈業績前，公司股價最高見34.6港元，較年初暴漲30%，市值淨增加408億港元。資金存在高位拋售壓力。
新浪港股訊 8月29日消息，蒙牛乳業昨日公佈業績，淨利大幅增長33%，但公司股價卻一度大跌8%，領跌所有藍籌股。截至收盤，蒙牛跌5.83%，報價31.5港元，市值蒸發77億港元。前有小米業績超預期大跌，後有周黑鴨淨利下滑32%大漲，最近的港股到底怎麼了，此次的蒙牛又為何業績大好股價大跌呢？
業績是否“優等生”，為何大跌？
1）淡出的從業績來看，2019年上半年，公司收入398.572億元，同比增長15.6%；公司擁有人應占淨利潤為20.769億元，同比增長33.0%。這無論從營收還是淨利業績都是不錯的，大摩也表示這個業績大致符合該行預期。
2）公司成本控制存在問題，淨利水平低。根據公司財報，2019年中期公司銷售成本242.79億，同比增長15.88%，成本增長略超營收增長，導致公司毛利率為39.3%，同比下降0.14%；公司營銷費用大增13.46%，融資成本更是驟增42%，極大的削弱了公司的淨利水平。今年中期公司實現淨利率5.42%，雖然同步增加，但淨利水平仍然只佔伊利的64.5%（伊利淨利水平長年在8-10%左右，中期淨利率為8.4%）
3）公司現金流狀況進一步惡化。根據公司半年報，公司現金及現金等價物大幅減少，從2018年中期的72.98億大幅減少35.17%至目前的47.31億元。公司經營性現金流大幅減少22.4%至26.4億。公司表示：主要由於預付原料鮮奶款項較去年同期增加以及銷售分子公司的銷售佔比增加，導致應收賬款及票據上升所引致。
資產負債率卻不斷攀升。公司負債已經從2016年中期的47.82%上升了10個百分點，來到2019年中期的57.06%。
4）公司管理層頻繁變動，帶來蒙牛投資的不確定性。2019年，半年時間蒙牛已三次更換董事長。2016年，中糧集團副總裁兼戰略部總監馬建平接任蒙牛董事長，2019年1月7日，馬建平卸任，轉由中糧集團總裁於旭波出任蒙牛董事長。不過，上任僅3個多月於旭波在4月29日辭任，陳朗接手董事長一職。
不僅如此，2016年9月15日，時任蒙牛乳業總裁的孫伊萍突然宣佈辭職，由時任蒙牛旗下雅士利總裁的盧敏放接任，2017年，盧敏放公開提出蒙牛到2020年要實現銷售收入和市值規模的雙千億目標。不過，最近市場又傳出盧敏放可能要辭職。
今日在蒙牛業績會上，有媒體問：最近市場有些煙霧彈，盧總任期完了會卸任，是否如此呢？盧敏放對此迴應稱：我不知道這是哪裡來的消息，可能前端時間家裡有事請了點假，現在做CEO真難啊，請假都不讓我請。
5）蒙牛賣掉君樂寶也進一步打壓了投資氛圍。中泰國際策略分析師顏招駿表示：君樂寶過去為蒙牛帶來重要貢獻，如2018年蒙牛奶粉業務48.9%的增速中，君樂寶貢獻了68.2%。未來君樂寶被出售後不再並表，這筆交易為公司帶來40多億元的現金資產，投資人都關注公司未來的發展動向。
公司出現業績見光死，自然和公司股價前期不斷創出歷史新高有關係。在公司昨日公佈業績前，公司股價最高見34.6港元，較年初暴漲30%，市值淨增加408億港元。資金存在高位拋售壓力。
根據公司8月份沽空數據，公司沽空率一直居高不下。最近一週公司沽空率一直處於30左右，昨日沽空率再度從17%飆升至27%，沽空股數增至400萬股。
新浪港股訊 8月29日消息，蒙牛乳業昨日公佈業績，淨利大幅增長33%，但公司股價卻一度大跌8%，領跌所有藍籌股。截至收盤，蒙牛跌5.83%，報價31.5港元，市值蒸發77億港元。前有小米業績超預期大跌，後有周黑鴨淨利下滑32%大漲，最近的港股到底怎麼了，此次的蒙牛又為何業績大好股價大跌呢？
業績是否“優等生”，為何大跌？
1）淡出的從業績來看，2019年上半年，公司收入398.572億元，同比增長15.6%；公司擁有人應占淨利潤為20.769億元，同比增長33.0%。這無論從營收還是淨利業績都是不錯的，大摩也表示這個業績大致符合該行預期。
2）公司成本控制存在問題，淨利水平低。根據公司財報，2019年中期公司銷售成本242.79億，同比增長15.88%，成本增長略超營收增長，導致公司毛利率為39.3%，同比下降0.14%；公司營銷費用大增13.46%，融資成本更是驟增42%，極大的削弱了公司的淨利水平。今年中期公司實現淨利率5.42%，雖然同步增加，但淨利水平仍然只佔伊利的64.5%（伊利淨利水平長年在8-10%左右，中期淨利率為8.4%）
3）公司現金流狀況進一步惡化。根據公司半年報，公司現金及現金等價物大幅減少，從2018年中期的72.98億大幅減少35.17%至目前的47.31億元。公司經營性現金流大幅減少22.4%至26.4億。公司表示：主要由於預付原料鮮奶款項較去年同期增加以及銷售分子公司的銷售佔比增加，導致應收賬款及票據上升所引致。
資產負債率卻不斷攀升。公司負債已經從2016年中期的47.82%上升了10個百分點，來到2019年中期的57.06%。
4）公司管理層頻繁變動，帶來蒙牛投資的不確定性。2019年，半年時間蒙牛已三次更換董事長。2016年，中糧集團副總裁兼戰略部總監馬建平接任蒙牛董事長，2019年1月7日，馬建平卸任，轉由中糧集團總裁於旭波出任蒙牛董事長。不過，上任僅3個多月於旭波在4月29日辭任，陳朗接手董事長一職。
不僅如此，2016年9月15日，時任蒙牛乳業總裁的孫伊萍突然宣佈辭職，由時任蒙牛旗下雅士利總裁的盧敏放接任，2017年，盧敏放公開提出蒙牛到2020年要實現銷售收入和市值規模的雙千億目標。不過，最近市場又傳出盧敏放可能要辭職。
今日在蒙牛業績會上，有媒體問：最近市場有些煙霧彈，盧總任期完了會卸任，是否如此呢？盧敏放對此迴應稱：我不知道這是哪裡來的消息，可能前端時間家裡有事請了點假，現在做CEO真難啊，請假都不讓我請。
5）蒙牛賣掉君樂寶也進一步打壓了投資氛圍。中泰國際策略分析師顏招駿表示：君樂寶過去為蒙牛帶來重要貢獻，如2018年蒙牛奶粉業務48.9%的增速中，君樂寶貢獻了68.2%。未來君樂寶被出售後不再並表，這筆交易為公司帶來40多億元的現金資產，投資人都關注公司未來的發展動向。
公司出現業績見光死，自然和公司股價前期不斷創出歷史新高有關係。在公司昨日公佈業績前，公司股價最高見34.6港元，較年初暴漲30%，市值淨增加408億港元。資金存在高位拋售壓力。
根據公司8月份沽空數據，公司沽空率一直居高不下。最近一週公司沽空率一直處於30左右，昨日沽空率再度從17%飆升至27%，沽空股數增至400萬股。
顏招駿表示：這也是趁好消息回吐機會較大，股價自8月15日至8月28日以來累計最多上升了20.1%，而同期恆指只漲了3.7%，蒙牛股價明顯跑出，投資者趁消息兌現後獲利。股價目前對應2019年預測PE為28.8倍，接近五年高位，我認為稍為調整屬於正常行為。
40.11億賣掉君樂寶，“雙千計劃”或提前泡湯
君樂寶的出售，進一步給公司業績蒙上了一層陰影。2019年7月1日，蒙牛乳業公告稱，蒙牛乳業已和鵬海基金及君乾管理訂立股份轉讓協議，擬以總價為40.11億元人民幣的價格出售所持石家莊君樂寶乳業有限公司51%的股份，交易完成後，蒙牛不再是君樂寶的股東。目前屬於公司的待處置資產項目。
新浪港股訊 8月29日消息，蒙牛乳業昨日公佈業績，淨利大幅增長33%，但公司股價卻一度大跌8%，領跌所有藍籌股。截至收盤，蒙牛跌5.83%，報價31.5港元，市值蒸發77億港元。前有小米業績超預期大跌，後有周黑鴨淨利下滑32%大漲，最近的港股到底怎麼了，此次的蒙牛又為何業績大好股價大跌呢？
業績是否“優等生”，為何大跌？
1）淡出的從業績來看，2019年上半年，公司收入398.572億元，同比增長15.6%；公司擁有人應占淨利潤為20.769億元，同比增長33.0%。這無論從營收還是淨利業績都是不錯的，大摩也表示這個業績大致符合該行預期。
2）公司成本控制存在問題，淨利水平低。根據公司財報，2019年中期公司銷售成本242.79億，同比增長15.88%，成本增長略超營收增長，導致公司毛利率為39.3%，同比下降0.14%；公司營銷費用大增13.46%，融資成本更是驟增42%，極大的削弱了公司的淨利水平。今年中期公司實現淨利率5.42%，雖然同步增加，但淨利水平仍然只佔伊利的64.5%（伊利淨利水平長年在8-10%左右，中期淨利率為8.4%）
3）公司現金流狀況進一步惡化。根據公司半年報，公司現金及現金等價物大幅減少，從2018年中期的72.98億大幅減少35.17%至目前的47.31億元。公司經營性現金流大幅減少22.4%至26.4億。公司表示：主要由於預付原料鮮奶款項較去年同期增加以及銷售分子公司的銷售佔比增加，導致應收賬款及票據上升所引致。
資產負債率卻不斷攀升。公司負債已經從2016年中期的47.82%上升了10個百分點，來到2019年中期的57.06%。
4）公司管理層頻繁變動，帶來蒙牛投資的不確定性。2019年，半年時間蒙牛已三次更換董事長。2016年，中糧集團副總裁兼戰略部總監馬建平接任蒙牛董事長，2019年1月7日，馬建平卸任，轉由中糧集團總裁於旭波出任蒙牛董事長。不過，上任僅3個多月於旭波在4月29日辭任，陳朗接手董事長一職。
不僅如此，2016年9月15日，時任蒙牛乳業總裁的孫伊萍突然宣佈辭職，由時任蒙牛旗下雅士利總裁的盧敏放接任，2017年，盧敏放公開提出蒙牛到2020年要實現銷售收入和市值規模的雙千億目標。不過，最近市場又傳出盧敏放可能要辭職。
今日在蒙牛業績會上，有媒體問：最近市場有些煙霧彈，盧總任期完了會卸任，是否如此呢？盧敏放對此迴應稱：我不知道這是哪裡來的消息，可能前端時間家裡有事請了點假，現在做CEO真難啊，請假都不讓我請。
5）蒙牛賣掉君樂寶也進一步打壓了投資氛圍。中泰國際策略分析師顏招駿表示：君樂寶過去為蒙牛帶來重要貢獻，如2018年蒙牛奶粉業務48.9%的增速中，君樂寶貢獻了68.2%。未來君樂寶被出售後不再並表，這筆交易為公司帶來40多億元的現金資產，投資人都關注公司未來的發展動向。
公司出現業績見光死，自然和公司股價前期不斷創出歷史新高有關係。在公司昨日公佈業績前，公司股價最高見34.6港元，較年初暴漲30%，市值淨增加408億港元。資金存在高位拋售壓力。
根據公司8月份沽空數據，公司沽空率一直居高不下。最近一週公司沽空率一直處於30左右，昨日沽空率再度從17%飆升至27%，沽空股數增至400萬股。
顏招駿表示：這也是趁好消息回吐機會較大，股價自8月15日至8月28日以來累計最多上升了20.1%，而同期恆指只漲了3.7%，蒙牛股價明顯跑出，投資者趁消息兌現後獲利。股價目前對應2019年預測PE為28.8倍，接近五年高位，我認為稍為調整屬於正常行為。
40.11億賣掉君樂寶，“雙千計劃”或提前泡湯
君樂寶的出售，進一步給公司業績蒙上了一層陰影。2019年7月1日，蒙牛乳業公告稱，蒙牛乳業已和鵬海基金及君乾管理訂立股份轉讓協議，擬以總價為40.11億元人民幣的價格出售所持石家莊君樂寶乳業有限公司51%的股份，交易完成後，蒙牛不再是君樂寶的股東。目前屬於公司的待處置資產項目。
君樂寶成立於1996年，是華北地區最大的酸奶生產商，2010年11月蒙牛乳業以4.692億元的價格收購石家莊君樂寶51%的股權，成為君樂寶的最大股東。
在納入蒙牛的9年時間，君樂寶營收也從12.6億（2009年營收）增加到目前的94億（蒙牛2018年年報），而君樂寶也彌補了蒙牛低溫酸奶和奶粉的不足。數據顯示：2018年蒙牛奶粉業務48.9%的增速中，君樂寶貢獻了68.2%，被蒙牛寄予厚望的雅士利也才貢獻了33.6%；而在低溫奶上，君樂寶則為蒙牛每年貢獻三成多的營收。
不僅如此，君樂寶2018年為公司貢獻了13.6%的收入和金10%的利潤，出售之後業績將承壓。國金食飲表示：據蒙牛電話說明會上管理層披露，2018年君樂寶報表端對蒙牛的收入貢獻約為94億元，佔蒙牛2018年營業收入13.62%。公告顯示，君樂寶2018年貢獻稅後淨利潤約3.07億元，約佔蒙牛稅後利潤32.04億元的9.58%。
中泰國際策略分析師顏招駿表示：整體業績勝市場預期，但市場關注原奶價格上升對毛利率的影響，這方面略遜市場預期。君樂寶過去為蒙牛帶來重要貢獻，如2018年蒙牛奶粉業務48.9%的增速中，君樂寶貢獻了68.2%。未來君樂寶被出售後不再並表，這筆交易為公司帶來40多億元的現金資產，投資人都關注公司未來的發展動向。
國金食飲：考慮到2019年四季度之後君樂寶業績不再並表，預計對蒙牛奶粉、酸奶、乳飲料等品類收入造成一定的影響，但由於主體業務經營不受影響，至2021年蒙牛將恢復正增長，同時毛利率、淨利率也將會迎來改善。不過，根據國金食飲測算，預計蒙牛2019/2020/2021年分別實現營業收入753.37億元/743.35億元/825.02億元，分別同比增長9.2%、-1.3%、11%。
也就是說，若按照國金預測，蒙牛在2017年提出的“雙千億”目標將無法實現。雖然公司市值已經突破1000億。但是公司2018年營收只有690億，即使不剝離君樂寶，即使今年按照上半年同等增速15.6%，2020年營收也只能錄得922億。如果將君樂寶剝離，公司距離1000億營收目標差距將進一步拉大。顏招駿表示：在賣出君樂寶後，看來公司在2020年收入1000億元大計要泡湯了，除非公司再收購，但這個可能性極少。
為何賣掉君樂寶？
根據上文分析，君樂寶為公司貢獻了13.6%的營收，近10%的利潤，彌補了蒙牛低溫酸奶和奶粉的不足，那麼為何蒙牛還要賣掉君樂寶呢？
顏招駿表示：公司缺乏資金，蒙牛要套現拿錢需求。公司今年與可口可樂等簽了一份30億美元的贊助，未來公司在資金壓力增加；而且公司在7月18日又發了一舉筆5億美元的債。
從利潤角度來說，國金認為剝離君樂寶可以提高公司毛利和淨利水平。國金表示：考慮到2019年四季度之後君樂寶業績不再並表，預計對蒙牛奶粉、酸奶、乳飲料等品類收入造成一定的影響，但由於主體業務經營不受影響，至2021年蒙牛將恢復正增長，同時毛利率、淨利率也將會迎來改善。
新浪港股訊 8月29日消息，蒙牛乳業昨日公佈業績，淨利大幅增長33%，但公司股價卻一度大跌8%，領跌所有藍籌股。截至收盤，蒙牛跌5.83%，報價31.5港元，市值蒸發77億港元。前有小米業績超預期大跌，後有周黑鴨淨利下滑32%大漲，最近的港股到底怎麼了，此次的蒙牛又為何業績大好股價大跌呢？
業績是否“優等生”，為何大跌？
1）淡出的從業績來看，2019年上半年，公司收入398.572億元，同比增長15.6%；公司擁有人應占淨利潤為20.769億元，同比增長33.0%。這無論從營收還是淨利業績都是不錯的，大摩也表示這個業績大致符合該行預期。
2）公司成本控制存在問題，淨利水平低。根據公司財報，2019年中期公司銷售成本242.79億，同比增長15.88%，成本增長略超營收增長，導致公司毛利率為39.3%，同比下降0.14%；公司營銷費用大增13.46%，融資成本更是驟增42%，極大的削弱了公司的淨利水平。今年中期公司實現淨利率5.42%，雖然同步增加，但淨利水平仍然只佔伊利的64.5%（伊利淨利水平長年在8-10%左右，中期淨利率為8.4%）
3）公司現金流狀況進一步惡化。根據公司半年報，公司現金及現金等價物大幅減少，從2018年中期的72.98億大幅減少35.17%至目前的47.31億元。公司經營性現金流大幅減少22.4%至26.4億。公司表示：主要由於預付原料鮮奶款項較去年同期增加以及銷售分子公司的銷售佔比增加，導致應收賬款及票據上升所引致。
資產負債率卻不斷攀升。公司負債已經從2016年中期的47.82%上升了10個百分點，來到2019年中期的57.06%。
4）公司管理層頻繁變動，帶來蒙牛投資的不確定性。2019年，半年時間蒙牛已三次更換董事長。2016年，中糧集團副總裁兼戰略部總監馬建平接任蒙牛董事長，2019年1月7日，馬建平卸任，轉由中糧集團總裁於旭波出任蒙牛董事長。不過，上任僅3個多月於旭波在4月29日辭任，陳朗接手董事長一職。
不僅如此，2016年9月15日，時任蒙牛乳業總裁的孫伊萍突然宣佈辭職，由時任蒙牛旗下雅士利總裁的盧敏放接任，2017年，盧敏放公開提出蒙牛到2020年要實現銷售收入和市值規模的雙千億目標。不過，最近市場又傳出盧敏放可能要辭職。
今日在蒙牛業績會上，有媒體問：最近市場有些煙霧彈，盧總任期完了會卸任，是否如此呢？盧敏放對此迴應稱：我不知道這是哪裡來的消息，可能前端時間家裡有事請了點假，現在做CEO真難啊，請假都不讓我請。
5）蒙牛賣掉君樂寶也進一步打壓了投資氛圍。中泰國際策略分析師顏招駿表示：君樂寶過去為蒙牛帶來重要貢獻，如2018年蒙牛奶粉業務48.9%的增速中，君樂寶貢獻了68.2%。未來君樂寶被出售後不再並表，這筆交易為公司帶來40多億元的現金資產，投資人都關注公司未來的發展動向。
公司出現業績見光死，自然和公司股價前期不斷創出歷史新高有關係。在公司昨日公佈業績前，公司股價最高見34.6港元，較年初暴漲30%，市值淨增加408億港元。資金存在高位拋售壓力。
根據公司8月份沽空數據，公司沽空率一直居高不下。最近一週公司沽空率一直處於30左右，昨日沽空率再度從17%飆升至27%，沽空股數增至400萬股。
顏招駿表示：這也是趁好消息回吐機會較大，股價自8月15日至8月28日以來累計最多上升了20.1%，而同期恆指只漲了3.7%，蒙牛股價明顯跑出，投資者趁消息兌現後獲利。股價目前對應2019年預測PE為28.8倍，接近五年高位，我認為稍為調整屬於正常行為。
40.11億賣掉君樂寶，“雙千計劃”或提前泡湯
君樂寶的出售，進一步給公司業績蒙上了一層陰影。2019年7月1日，蒙牛乳業公告稱，蒙牛乳業已和鵬海基金及君乾管理訂立股份轉讓協議，擬以總價為40.11億元人民幣的價格出售所持石家莊君樂寶乳業有限公司51%的股份，交易完成後，蒙牛不再是君樂寶的股東。目前屬於公司的待處置資產項目。
君樂寶成立於1996年，是華北地區最大的酸奶生產商，2010年11月蒙牛乳業以4.692億元的價格收購石家莊君樂寶51%的股權，成為君樂寶的最大股東。
在納入蒙牛的9年時間，君樂寶營收也從12.6億（2009年營收）增加到目前的94億（蒙牛2018年年報），而君樂寶也彌補了蒙牛低溫酸奶和奶粉的不足。數據顯示：2018年蒙牛奶粉業務48.9%的增速中，君樂寶貢獻了68.2%，被蒙牛寄予厚望的雅士利也才貢獻了33.6%；而在低溫奶上，君樂寶則為蒙牛每年貢獻三成多的營收。
不僅如此，君樂寶2018年為公司貢獻了13.6%的收入和金10%的利潤，出售之後業績將承壓。國金食飲表示：據蒙牛電話說明會上管理層披露，2018年君樂寶報表端對蒙牛的收入貢獻約為94億元，佔蒙牛2018年營業收入13.62%。公告顯示，君樂寶2018年貢獻稅後淨利潤約3.07億元，約佔蒙牛稅後利潤32.04億元的9.58%。
中泰國際策略分析師顏招駿表示：整體業績勝市場預期，但市場關注原奶價格上升對毛利率的影響，這方面略遜市場預期。君樂寶過去為蒙牛帶來重要貢獻，如2018年蒙牛奶粉業務48.9%的增速中，君樂寶貢獻了68.2%。未來君樂寶被出售後不再並表，這筆交易為公司帶來40多億元的現金資產，投資人都關注公司未來的發展動向。
國金食飲：考慮到2019年四季度之後君樂寶業績不再並表，預計對蒙牛奶粉、酸奶、乳飲料等品類收入造成一定的影響，但由於主體業務經營不受影響，至2021年蒙牛將恢復正增長，同時毛利率、淨利率也將會迎來改善。不過，根據國金食飲測算，預計蒙牛2019/2020/2021年分別實現營業收入753.37億元/743.35億元/825.02億元，分別同比增長9.2%、-1.3%、11%。
也就是說，若按照國金預測，蒙牛在2017年提出的“雙千億”目標將無法實現。雖然公司市值已經突破1000億。但是公司2018年營收只有690億，即使不剝離君樂寶，即使今年按照上半年同等增速15.6%，2020年營收也只能錄得922億。如果將君樂寶剝離，公司距離1000億營收目標差距將進一步拉大。顏招駿表示：在賣出君樂寶後，看來公司在2020年收入1000億元大計要泡湯了，除非公司再收購，但這個可能性極少。
為何賣掉君樂寶？
根據上文分析，君樂寶為公司貢獻了13.6%的營收，近10%的利潤，彌補了蒙牛低溫酸奶和奶粉的不足，那麼為何蒙牛還要賣掉君樂寶呢？
顏招駿表示：公司缺乏資金，蒙牛要套現拿錢需求。公司今年與可口可樂等簽了一份30億美元的贊助，未來公司在資金壓力增加；而且公司在7月18日又發了一舉筆5億美元的債。
從利潤角度來說，國金認為剝離君樂寶可以提高公司毛利和淨利水平。國金表示：考慮到2019年四季度之後君樂寶業績不再並表，預計對蒙牛奶粉、酸奶、乳飲料等品類收入造成一定的影響，但由於主體業務經營不受影響，至2021年蒙牛將恢復正增長，同時毛利率、淨利率也將會迎來改善。
根據圖表五，從淨利率角度來看，君樂寶在2017和2018年的淨利率分別為2.5%和3.2%，均低於蒙牛主體業務淨利率。若以2018年蒙牛數據為基礎，剝離君樂寶的影響之後，淨利率將由原本的4.64%提升0.22%至4.86%。因此，短期內蒙牛收入端會有下降，但利潤端並不會有顯著變化，淨利率反而會有所提升。
從成本角度我們發現，據蒙牛電話說明會上管理層透露，2018年君樂寶消耗了蒙牛總資本性支出的1/3，同時耗費了較高的研發支出。前文我們分析發現，公司目前負債率攀升，營銷費用和銷售開支不斷增加，現金流惡化條件下，公司亟需補足現金流，優化資產負債結構，為下一步併購、營銷開支提供資金支持。本次出售君樂寶股權蒙牛共獲得現金45.80億元，其中40.11億元為交易對價，5.68億元為蒙牛獲君樂寶分紅派息。
投資銀行瑞銀華寶此前發表報告指出，蒙牛高層計劃利用出售君樂寶所得現金於潛在併購交易，目標為提高公司核心類別的競爭力，即高級牛奶、嬰兒配方奶粉和奶酪。並指蒙牛管理層預計，君樂寶出售將於今年第三季末完成。
國金食飲表示：君樂寶與蒙牛始終互相獨立運作，本次出售不會影響蒙牛主體業務運營。雖短期來看收入端受到一定影響，但長期來看，君樂寶會得到更為獨立的發展，蒙牛也將專注高端實現利潤端的持續修復。
小結：
蒙牛此前股價大幅跑贏恆指，資金有趁業績獲利拋售的需求；而公司現金流惡化、負債率攀升，尤其君樂寶的出售打壓了投資氣氛。由於君樂寶貢獻了13.6%的營收卻只帶來不到10%的淨利潤，毛利偏低、支出偏高以及蒙牛內在資金的需求，公司選擇出售君樂寶。這也在某種程度上提前宣佈了公司“雙千”計劃的失敗，此後，公司將更加專注高端，君樂寶的出售對公司短期營收有一定影響，長期或迎來毛利率、淨利率的逐漸改善。（文/上市公司研究院 金石）
新浪港股訊 8月29日消息，蒙牛乳業昨日公佈業績，淨利大幅增長33%，但公司股價卻一度大跌8%，領跌所有藍籌股。截至收盤，蒙牛跌5.83%，報價31.5港元，市值蒸發77億港元。前有小米業績超預期大跌，後有周黑鴨淨利下滑32%大漲，最近的港股到底怎麼了，此次的蒙牛又為何業績大好股價大跌呢？
業績是否“優等生”，為何大跌？
1）淡出的從業績來看，2019年上半年，公司收入398.572億元，同比增長15.6%；公司擁有人應占淨利潤為20.769億元，同比增長33.0%。這無論從營收還是淨利業績都是不錯的，大摩也表示這個業績大致符合該行預期。
2）公司成本控制存在問題，淨利水平低。根據公司財報，2019年中期公司銷售成本242.79億，同比增長15.88%，成本增長略超營收增長，導致公司毛利率為39.3%，同比下降0.14%；公司營銷費用大增13.46%，融資成本更是驟增42%，極大的削弱了公司的淨利水平。今年中期公司實現淨利率5.42%，雖然同步增加，但淨利水平仍然只佔伊利的64.5%（伊利淨利水平長年在8-10%左右，中期淨利率為8.4%）
3）公司現金流狀況進一步惡化。根據公司半年報，公司現金及現金等價物大幅減少，從2018年中期的72.98億大幅減少35.17%至目前的47.31億元。公司經營性現金流大幅減少22.4%至26.4億。公司表示：主要由於預付原料鮮奶款項較去年同期增加以及銷售分子公司的銷售佔比增加，導致應收賬款及票據上升所引致。
資產負債率卻不斷攀升。公司負債已經從2016年中期的47.82%上升了10個百分點，來到2019年中期的57.06%。
4）公司管理層頻繁變動，帶來蒙牛投資的不確定性。2019年，半年時間蒙牛已三次更換董事長。2016年，中糧集團副總裁兼戰略部總監馬建平接任蒙牛董事長，2019年1月7日，馬建平卸任，轉由中糧集團總裁於旭波出任蒙牛董事長。不過，上任僅3個多月於旭波在4月29日辭任，陳朗接手董事長一職。
不僅如此，2016年9月15日，時任蒙牛乳業總裁的孫伊萍突然宣佈辭職，由時任蒙牛旗下雅士利總裁的盧敏放接任，2017年，盧敏放公開提出蒙牛到2020年要實現銷售收入和市值規模的雙千億目標。不過，最近市場又傳出盧敏放可能要辭職。
今日在蒙牛業績會上，有媒體問：最近市場有些煙霧彈，盧總任期完了會卸任，是否如此呢？盧敏放對此迴應稱：我不知道這是哪裡來的消息，可能前端時間家裡有事請了點假，現在做CEO真難啊，請假都不讓我請。
5）蒙牛賣掉君樂寶也進一步打壓了投資氛圍。中泰國際策略分析師顏招駿表示：君樂寶過去為蒙牛帶來重要貢獻，如2018年蒙牛奶粉業務48.9%的增速中，君樂寶貢獻了68.2%。未來君樂寶被出售後不再並表，這筆交易為公司帶來40多億元的現金資產，投資人都關注公司未來的發展動向。
公司出現業績見光死，自然和公司股價前期不斷創出歷史新高有關係。在公司昨日公佈業績前，公司股價最高見34.6港元，較年初暴漲30%，市值淨增加408億港元。資金存在高位拋售壓力。
根據公司8月份沽空數據，公司沽空率一直居高不下。最近一週公司沽空率一直處於30左右，昨日沽空率再度從17%飆升至27%，沽空股數增至400萬股。
顏招駿表示：這也是趁好消息回吐機會較大，股價自8月15日至8月28日以來累計最多上升了20.1%，而同期恆指只漲了3.7%，蒙牛股價明顯跑出，投資者趁消息兌現後獲利。股價目前對應2019年預測PE為28.8倍，接近五年高位，我認為稍為調整屬於正常行為。
40.11億賣掉君樂寶，“雙千計劃”或提前泡湯
君樂寶的出售，進一步給公司業績蒙上了一層陰影。2019年7月1日，蒙牛乳業公告稱，蒙牛乳業已和鵬海基金及君乾管理訂立股份轉讓協議，擬以總價為40.11億元人民幣的價格出售所持石家莊君樂寶乳業有限公司51%的股份，交易完成後，蒙牛不再是君樂寶的股東。目前屬於公司的待處置資產項目。
君樂寶成立於1996年，是華北地區最大的酸奶生產商，2010年11月蒙牛乳業以4.692億元的價格收購石家莊君樂寶51%的股權，成為君樂寶的最大股東。
在納入蒙牛的9年時間，君樂寶營收也從12.6億（2009年營收）增加到目前的94億（蒙牛2018年年報），而君樂寶也彌補了蒙牛低溫酸奶和奶粉的不足。數據顯示：2018年蒙牛奶粉業務48.9%的增速中，君樂寶貢獻了68.2%，被蒙牛寄予厚望的雅士利也才貢獻了33.6%；而在低溫奶上，君樂寶則為蒙牛每年貢獻三成多的營收。
不僅如此，君樂寶2018年為公司貢獻了13.6%的收入和金10%的利潤，出售之後業績將承壓。國金食飲表示：據蒙牛電話說明會上管理層披露，2018年君樂寶報表端對蒙牛的收入貢獻約為94億元，佔蒙牛2018年營業收入13.62%。公告顯示，君樂寶2018年貢獻稅後淨利潤約3.07億元，約佔蒙牛稅後利潤32.04億元的9.58%。
中泰國際策略分析師顏招駿表示：整體業績勝市場預期，但市場關注原奶價格上升對毛利率的影響，這方面略遜市場預期。君樂寶過去為蒙牛帶來重要貢獻，如2018年蒙牛奶粉業務48.9%的增速中，君樂寶貢獻了68.2%。未來君樂寶被出售後不再並表，這筆交易為公司帶來40多億元的現金資產，投資人都關注公司未來的發展動向。
國金食飲：考慮到2019年四季度之後君樂寶業績不再並表，預計對蒙牛奶粉、酸奶、乳飲料等品類收入造成一定的影響，但由於主體業務經營不受影響，至2021年蒙牛將恢復正增長，同時毛利率、淨利率也將會迎來改善。不過，根據國金食飲測算，預計蒙牛2019/2020/2021年分別實現營業收入753.37億元/743.35億元/825.02億元，分別同比增長9.2%、-1.3%、11%。
也就是說，若按照國金預測，蒙牛在2017年提出的“雙千億”目標將無法實現。雖然公司市值已經突破1000億。但是公司2018年營收只有690億，即使不剝離君樂寶，即使今年按照上半年同等增速15.6%，2020年營收也只能錄得922億。如果將君樂寶剝離，公司距離1000億營收目標差距將進一步拉大。顏招駿表示：在賣出君樂寶後，看來公司在2020年收入1000億元大計要泡湯了，除非公司再收購，但這個可能性極少。
為何賣掉君樂寶？
根據上文分析，君樂寶為公司貢獻了13.6%的營收，近10%的利潤，彌補了蒙牛低溫酸奶和奶粉的不足，那麼為何蒙牛還要賣掉君樂寶呢？
顏招駿表示：公司缺乏資金，蒙牛要套現拿錢需求。公司今年與可口可樂等簽了一份30億美元的贊助，未來公司在資金壓力增加；而且公司在7月18日又發了一舉筆5億美元的債。
從利潤角度來說，國金認為剝離君樂寶可以提高公司毛利和淨利水平。國金表示：考慮到2019年四季度之後君樂寶業績不再並表，預計對蒙牛奶粉、酸奶、乳飲料等品類收入造成一定的影響，但由於主體業務經營不受影響，至2021年蒙牛將恢復正增長，同時毛利率、淨利率也將會迎來改善。
根據圖表五，從淨利率角度來看，君樂寶在2017和2018年的淨利率分別為2.5%和3.2%，均低於蒙牛主體業務淨利率。若以2018年蒙牛數據為基礎，剝離君樂寶的影響之後，淨利率將由原本的4.64%提升0.22%至4.86%。因此，短期內蒙牛收入端會有下降，但利潤端並不會有顯著變化，淨利率反而會有所提升。
從成本角度我們發現，據蒙牛電話說明會上管理層透露，2018年君樂寶消耗了蒙牛總資本性支出的1/3，同時耗費了較高的研發支出。前文我們分析發現，公司目前負債率攀升，營銷費用和銷售開支不斷增加，現金流惡化條件下，公司亟需補足現金流，優化資產負債結構，為下一步併購、營銷開支提供資金支持。本次出售君樂寶股權蒙牛共獲得現金45.80億元，其中40.11億元為交易對價，5.68億元為蒙牛獲君樂寶分紅派息。
投資銀行瑞銀華寶此前發表報告指出，蒙牛高層計劃利用出售君樂寶所得現金於潛在併購交易，目標為提高公司核心類別的競爭力，即高級牛奶、嬰兒配方奶粉和奶酪。並指蒙牛管理層預計，君樂寶出售將於今年第三季末完成。
國金食飲表示：君樂寶與蒙牛始終互相獨立運作，本次出售不會影響蒙牛主體業務運營。雖短期來看收入端受到一定影響，但長期來看，君樂寶會得到更為獨立的發展，蒙牛也將專注高端實現利潤端的持續修復。
小結：
蒙牛此前股價大幅跑贏恆指，資金有趁業績獲利拋售的需求；而公司現金流惡化、負債率攀升，尤其君樂寶的出售打壓了投資氣氛。由於君樂寶貢獻了13.6%的營收卻只帶來不到10%的淨利潤，毛利偏低、支出偏高以及蒙牛內在資金的需求，公司選擇出售君樂寶。這也在某種程度上提前宣佈了公司“雙千”計劃的失敗，此後，公司將更加專注高端，君樂寶的出售對公司短期營收有一定影響，長期或迎來毛利率、淨利率的逐漸改善。（文/上市公司研究院 金石）