來源：經濟觀察報
蒙牛資本佈局的一起變動牽出另一家區域性乳製品企業的雄心。7月1日，蒙牛發佈公告宣佈，將出售君樂寶51%的股權，作價40.11億元。股權接盤方為鵬海基金及君乾管理，分別以現金支付21億元及19.11億元。交易完成後蒙牛不再擁有君樂寶任何股權。
2010年以4.692億元把君樂寶收入囊中，九年後蒙牛將其以接近9倍的溢價出售，這是一筆劃算的投資。然而在一些投資人眼中，40.11億元的交易價格卻無法匹配君樂寶未來的潛能。
蒙牛為何要出售君樂寶？在其公告中，蒙牛稱，此次出售符合該公司專注於明星乳製品的發展戰略。然而，君樂寶一直想要獨立上市的意願及背後當地政府的推動力卻不可被忽略。
君樂寶承載著的是河北乳業重新振興的重任。2008年經歷三聚氰胺事件後河北乳業坍塌，在當地奶業振興的計劃中“從哪裡跌倒，哪裡爬起來”的口號曾多次出現。
然而在同行眼中，君樂寶獨立上市所帶來的行業衝擊力更加不容小覷，它的體量已經跨過了百億，這已超過三元、新乳業等諸多區域性企業。
背後的力量
儘管2020年千億目標當前，蒙牛依然選擇出售君樂寶這一優質資產。根據蒙牛7月1日發佈的公告，截至2018年底，君樂寶在蒙牛集團綜合財務報表中的資產淨值為22.35億元、應占除稅及非經常項目後淨利潤為3.07億元。
在蒙牛的資本版圖中，君樂寶一直是個特殊的存在。九年前，蒙牛以4.692億元的總價發起了對君樂寶51%股權的收購。彼時的君樂寶成立15年，已發展成為全國最大的酸奶生產基地。在低溫酸奶市場，君樂寶頗具優勢，該公司低溫活性乳酸菌飲料銷量當時居全國第一位、系列酸牛奶市場佔有率居全國第四位。
一位瞭解這起收購的乳業人士向本報介紹，蒙牛與君樂寶彼時的結合是惺惺相惜。2008年三聚氰胺事件爆發、河北三鹿倒下，河北這個“震中”區域留出了市場空間，蒙牛需要快速搶佔，於是選擇了河北企業君樂寶；而在2010年時，君樂寶自身的營收為10億元左右，同樣需要進一步擴張的資金支持。
蒙牛與君樂寶也在合作模式上形成了共識，即保持君樂寶的獨立運行，這有別於蒙牛對於現代牧業、中國聖牧等企業的戰略投資。也正是由於財務投資，日後在君樂寶不斷壯大的路上，其獨立剝離上市的消息不絕於耳。
隨著背後一些力量的推動，圍繞君樂寶股權重組的消息越來越多。2016年，蒙牛第一大股東中糧集團官網掛出了一則消息，文章中提到河北省方面“希望中糧集團能積極推進君樂寶股權重組”，中糧集團方面的迴應為“將會統籌兼顧，認真研究君樂寶乳業股權改革方案”。
2019年4月，河北省奶業振興工作領導小組辦公室在其發佈的《2019年河北省奶業振興工作方案》中更加明確了“君樂寶乳業股權改革”的方向。“支持君樂寶乳業集團主板上市，拓寬融資渠道（河北證監局）負責”，文中如是提到。
至此，君樂寶的發展路徑及身上所揹負的期待已非常明確。知情人士透露，圍繞這一目標，河北省政府及中糧集團之間的討論也一直在繼續，最終的方案為蒙牛退出。
蒙牛徹底清盤君樂寶之際，新股東身後也已隱現河北省國資背影。根據蒙牛公告，鵬海基金及君乾管理，分別以現金支付21億元及19.11億元交易君樂寶共計51%的股權。據企查查信息，接盤方鵬海基金成立於2017年，其執行事務合夥人為河北建投創發基金管理有限公司，隸屬於河北省國資委。
河北省為何要極力推動君樂寶的獨立？河北省政府於2019年4月發佈的河北省奶業振興規劃綱要（2019—2025年）或能給出答案。該規劃綱要中提到，“奶業發展浴火重生，率先示範，哪裡跌倒從哪裡爬起來”。並在談及企業願景時提到，“建設一批具有國際競爭力的乳品加工企業，到2020年，銷售收入100億元以上的乳品集團達到3家，其中300億元以上的1家，進入全國前3名、全球前20強。”
根據君樂寶此前發佈的業績，該公司收入已經超過100億元，正符合河北省的要求。
君樂寶的棋局
一方面，君樂寶承載著河北奶業重振的任務，另一方面其自身也在對進一步做大有著強烈的需求，這些促使著君樂寶加快股權層面話語權的獨立。“獨立上市可以取得自主融資的自由度，不必依賴蒙牛，既可以保證資源以自己為中心配置，也可以確保融資根據自己的需求安排，”香頌資本執行董事沈萌說。
在蒙牛入股的9年時間裡，君樂寶發生了哪些變化？最顯著的變化是營收從10億元提升至100億元。除了保持低溫酸奶業務為核心戰略外，2014年君樂寶一腳跨進了嬰幼兒配方乳粉的細分市場，從而又獲取了新的營收增長抓手，奶粉也成為君樂寶近幾年的核心業務。
君樂寶的奶粉切口選擇的非常獨特：定價130元/罐、只走電商和電話銷售。君樂寶奶粉事業部總經理劉森淼曾向本報介紹，定價和渠道的優勢在於壓縮了流通成本，打破了嬰幼兒配方奶粉價格虛高的泡沫，這是犧牲掉利潤率的結果。
憑藉差異化的定位，君樂寶奶粉迅速在奶粉市場搶得一席之地。根據君樂寶方面透露的數據，該公司2018年奶粉銷售收入同比增長超過100%，銷量突破了4.6萬噸。劉森淼也曾透露，君樂寶奶粉產能供應一直欠缺，加大產能則意味著進一步的投入。
另有接近君樂寶人士向本報介紹，蒙牛是君樂寶9年前倚靠的大樹，而隨著日漸壯大，君樂寶有了更多方面的期待。首先從產品結構層面，君樂寶希望全品類發展。“作為蒙牛的子公司，君樂寶的產品以酸奶和奶粉為主，從而避免同業競爭，而脫離蒙牛之後，君樂寶可以入手更多細分品類，”該人士解釋道；君樂寶的第二點訴求為國際化發展；另一項期待為從區域性企業完成全國化佈局。這些訴求的前提均為戰略及資金層面獨立自主的發展。
還有一項業務亟待更大資金和精力的投入。“君樂寶的主要業務集中在中低端品類，缺乏高附加值的產品，包括君樂寶在內的各家企業也都在嘗試產品研發或者品牌提升，但實際效果都不很理想。”沈萌說。
不過，君樂寶上市後的願景牽動著諸多同行的心，“這又將觸動行業又一次的格局之變”，一位乳企人士向本報感嘆，“IPO會增強君樂寶的競爭實力，雖然可能還無法對伊利、蒙牛兩家巨頭形成挑戰，但很可能對其他區域或二線品牌帶來新的衝擊和壓力，”沈萌也這樣判斷。
上述乳企人士舉例稱，以北京為大本營的三元股份就會是首先被衝擊的對象。根據業內人士介紹，君樂寶液態奶最先佈局的外地市場便是北京，而在酸奶、常溫酸奶等細分領域，三元及君樂寶已經形成角力。另外，在奶粉業務板塊，三元股份的佈局時間也與君樂寶相仿，且同樣走下沉渠道路線。
三元股份2018年財報顯示，去年該公司實現營收74.56億元，淨利1.8億元。根據此前披露，君樂寶在去年已完成百億元，已超過三元股份。