'蒙牛淨利增長進入“瓶頸期”“雙千億”目標可能仍是畫餅'

8月28日，蒙牛發佈2019年半年報，營業總收入以及淨利潤實現“雙豐收”，但隨之而來的是蒙牛股價下跌了5.82%，領跌一眾藍籌股。不僅如此，蒙牛還面臨著與伊利的激烈競爭、現金流惡化以及流動負債增高等一系列問題，距離“雙千億”的目標還差得很遠。

8月28日，中國蒙牛有限公司（2319.HK）（下稱“蒙牛”）發佈半年報，蒙牛在2019年上半年的營業總收入達398.57億元，淨利潤20.77億元，實現了雙豐收。但從2019年上半年的淨利潤增速來看，同比反下滑了5個百分點。這一數據也被市場解讀為淨利潤增長出現瓶頸，當天股價領跌一眾藍籌股。

2017年蒙牛總裁盧敏放曾放出豪言，要在2020年實現“雙千億”這一目標，即銷售額破千億，市值破千億。然而，以蒙牛今年上半年的增速，顯然距離“雙千億”還有一定的差距。

與伊利“相殺”多年

公開資料顯示，蒙牛成立於1999年，並於2004年在香港上市。公司主要生產及銷售優質乳製品，包括液體奶產品(如超高溫滅菌奶(UHT奶)、乳飲料及酸奶)、冰淇淋、奶粉及其他產品(如奶酪等)。

隨著光明乳業日益勢弱，國內乳企中漸漸演變成了蒙牛與伊利雙雄爭霸的局面。財報顯示，2018年蒙牛的總營收為691.68億元，而伊利則高達795.53億元，甩下蒙牛百億元。

就奧運會合作項目上來看，伊利就一直力壓蒙牛，相伴奧運會走過了第14個年頭。並且，前不久在2022年冬奧會的競爭上，伊利再一次成功競標，成為了北京2022冬奧會官方乳製品唯一合作伙伴。

不過，蒙牛在加入奧運會品牌贊助方面並不甘示弱，正面很難突破，那就曲線救國。6月24日，國際奧委會、美國可口可樂公司和中國蒙牛乳業有限公司於瑞士洛桑簽署了奧林匹克歷史上首個聯合全球合作伙伴協議，合同2032年到期，長達12年之久。

如此，蒙牛也成為了奧林匹克全球合作伙伴。相比之下，伊利僅是2022年單屆奧運會的合作。

此消息一放出，伊利便發佈了千字聲明控訴蒙牛破壞冬奧大局。

聲明中稱：這與國際奧委會已授權給北京冬奧組委的“乳製品”類別相沖突，有違奧運公平、公正、平等參與的原則，破壞了北京冬奧組委的市場開發自主權，侵犯了北京冬奧會合作伙伴的正當權益。上演了奧運史上最大的醜聞。

業績增長進入瓶頸期

據2019年半年報顯示，蒙牛營業總收入達398.57億元，同比增長15.61%。其中液態奶收入同比增長14.4%，奶粉業務收入同比增長43.8%，而冰淇淋收入同比下跌2.4%；實現淨利潤20.77億元，同比增長32.97%，淨利潤增速下滑了5個百分點。

關於淨利潤增速下跌的原因，發現網向蒙牛發出採訪函，可截至發稿，並未收到回覆。

半年報營業收入表（來源：wind）

半年報零淨利潤表（來源：wind）

不僅如此，蒙牛的現金流也出現惡化。

數據顯示，2019年上半年蒙牛的現金淨流入額為26.4億元，而2018年則有34億元，與2018年同期下降了22.4%。

對此，蒙牛解釋稱，是由於預付原料鮮奶款較去年同期增加以及銷售分子公司的銷售佔比增加，導致應收賬款以及票據上升所致。

現金淨流入額減少，資本支出也隨之增加。財報顯示，2019年上半年的資本支出為21.42億元，而去年同期為16.66億元，同比上升28.6%。對此，公司表示，主要是用於建設和改造生產設備，增置生物資產以及股權投資所致。

根據半年報數據，蒙牛的總流動負債為349.64億元，2018年的負債金額高達251.09億元，同比增加了39.24%，主要是由於持有待售的負債增加了103.14億元。

蒙牛流動負債表（來源：公司公告）

在2019年蒙牛中期業績發佈會上，蒙牛總裁盧敏放公開表示，2019年上半年，蒙牛收入增長15.6%、利潤增長33%，均明顯好於市場預期，這份完美的期中成績單證明了蒙牛在繼續保持高質量的發展。

但事與願違，盧敏放眼中的“完美”，投資者卻並不買賬。自8月28日發佈半年報以來，蒙牛的股價就開始下跌。

Wind數據顯示，蒙牛於8月28日的收盤價格為每股33.45港元，而29日收盤價格則為每股31.5港元，日內跌幅達5.82%，市值蒸發了77億港元，領跌一眾藍籌股。

據此，瑞信將蒙牛乳業評級由跑贏大盤下調至中性，目標價每股31港元。

表面看來，蒙牛營收淨利潤雙豐收，但被競爭對手伊利甩下百億營收，想必此刻蒙牛的心裡也不好受。

（發現網記者羅雪峰 左星月）