'競購麥德龍中國生死時速：阿里騰訊京東各組財團 物美報價衝擊20億美元上限'

來源丨21世紀經濟報道

記者丨陳植 上海報道

編輯丨林虹

在家樂福中國業務80%股權被出售後，另一家外資大型商超——麥德龍中國業務股權轉讓悄然進入白熱化階段。

多位知情人士向21世紀經濟報道記者透露，此前參與競購麥德龍中國業務的主要是三大中國財團，分別是京東、騰訊支持的B2B食材服務商彩食鮮，騰訊支持的物美，以及阿里巴巴支持的蘇寧易購。

一位熟悉這筆收購交易進程的知情人士向記者透露，騰訊支持的物美給出的收購報價接近麥德龍內部評估價15億-20億美元的上限，即約20億美元。

值得注意的是，為了提升收購的勝算，當前物美在騰訊支持下，還聯合永輝超市、高瓴資本與厚朴基金等PE機構共同參與競購。

不過，這份報價能否打動麥德龍管理層，依然存在未知數。

上述熟悉這筆收購交易進程的知情人士透露，麥德龍方面對收購者有著諸多期望，其中包括收購報價符合內部預期，補強麥德龍在物流領域的短板（目前只有3個物流倉庫無法滿足持續增加的用戶需求），門店改造，加快數字化運營改造以提升客戶服務能力，以及提高食品配送業務運營效率等。

記者多方瞭解到，其實三個競購者之所以積極競購麥德龍中國業務，也有著各自的算盤，比如彩食鮮旨在藉助麥德龍2B業務網絡與客戶資源等，加速B2B食材配送業務發展；物美則藉助收購麥德龍業務，得以將自身業務範疇擴展到全國多個城市實現全國化快速佈局；蘇寧易購則在探索新零售業態同時，對麥德龍地產價值以及切入生鮮領域有著濃厚興趣。

這位熟悉這筆收購交易進程的知情人士透露，儘管物美“稍占上風”，但不排除其他兩大競購方在最後關頭提高報價“後來居上”，目前麥德龍中國業務的收購者到底花落誰家，依然懸而未決。

麥德龍欲借股權轉讓補業務短板

記者獲得的數據顯示，截至目前，麥德龍在中國境內擁有95個大型商超商場，遍佈59個城市，去年營收規模達到208億元人民幣。

“然而，麥德龍出售中國業務並不令人意外。”一位麥德龍前員工向記者透露，從2013年麥德龍中國業務業績觸及峰值後，它就開始逐年走下坡路。究其原因，是麥德龍四大業務（優享會O2O業務、天貓海外官方旗艦店X-Broad、服務餐飲客戶的食品配送業務FSD、服務企事業單位的福利禮品業務）均遭遇不小的發展挑戰。

以優享會O2O業務為例，儘管其免費會員制商場模式創造1300萬會員與約70%的銷售比重（毛利率也達到23%），但隨著電商業態的興起，過去數年這些商場出現個人會員活躍度低與到店購物頻率下降的瓶頸，導致33家門店O2O業務處於虧損狀態，不得不在2C與2B之間取捨。此外，目前麥德龍3大物流倉庫承接60%的常溫及冷凍商品存儲配送，導致配送週期拉長且客戶響應及時性低，無法滿足以客戶為單位的訂單配送服務與生鮮品類同城物流及加工服務。

服務餐飲客戶的食品配送業務FSD儘管貢獻了17%銷售比重（約34億元銷售額）並擁有逾3.4萬客戶，毛利率也達到15%，但當前配餐公司快速擴張對其食堂業務已構成不小的衝擊，加之麥德龍依然延續客戶經理1對1式服務與青睞重點商品銷售，數字化運營效率較低，導致這項業務效率未必能超越互聯網配餐平臺。

“因此，麥德龍中國部門一直希望總部能加大投入，比如擴建物流倉庫解決物流短板等，但由於這筆投入涉及高額固定成本投資以及影響當年財務報表表現，德國總部與中國曆屆董事會對增加物流配套投入一直猶豫不決。”上述麥德龍前員工表示，這背後的深層次原因，是過去數年歐洲經濟不景氣，令麥德龍總部自己都在艱難度日。

記者獨家獲悉，為了緩解財務壓力，當前麥德龍正考慮將其歐洲業務出售給Beisheim Family、Daniel Kretinsky、EP Global Commerce.a.s等當地投資者。

這也令麥德龍中國業務管理層寄希望通過引入收購者解決上述業務發展短板。

這位麥德龍前員工向記者透露，在競購初期，不少麥德龍管理層比較青睞京東、騰訊支持的B2B食材服務商彩食鮮，原因是後者擁有相對完善的B2B食材配送供應鏈體系，能解決麥德龍在物流體系的短板，加之其數字化運營技術輸出也能提升麥德龍的客戶服務能力。

“不過，隨著其他競購者提高收購報價，目前麥德龍方面到底青睞哪家，就不得而知了。”他指出。

一位高臨諮詢產業專家指出，麥德龍會根據收購方的資源整合能力高低，決定最終花落誰家。比如阿里巴巴與蘇寧易購如何提供線上渠道拓寬麥德龍O2O業務範疇，京東如何開展線下門店改造提升其客戶服務能力，都在麥德龍的考量範疇內。

“此外，麥德龍一直在2B和2C業務之間徘徊，目前看來，其通過股權轉讓打算加大2B端業務佈局，因此收購方如何協助麥德龍加強2B業務服務與供應鏈管理能力，尤其在生鮮領域應對眾多互聯網新零售平臺的衝擊，也是麥德龍方面選擇最終收購方時所關注的重點。”上述產業專家向記者透露。

記者多方瞭解到，隨著蘇寧易購收購家樂福中國業務80%股權，市場普遍預期其可能退出麥德龍中國業務競購。但有知情人士透露，不排除在關鍵時刻阿里巴巴可能會聯合蘇寧易購提高收購報價“後來居上”。

“畢竟，麥德龍中國業務所擁有的1300萬會員用戶，以及不菲的地產價值，是意欲打算通過改造百貨業獲得新發展空間的蘇寧易購與阿里巴巴相當看重的資源價值。”他指出。

物美提高報價

多位知情人士透露，目前麥德龍方面依然尚未敲定最終的收購者。究其原因，一是麥德龍方面依然在等待其他競購者持續抬高報價，二是麥德龍仍在全面評估各個競購方對麥德龍自身業務發展的幫助高低。

與此同時，為了提升自身收購的勝算，目前各個競購方正聯合多家PE機構提升自己的資金實力與資源整合能力。比如騰訊支持的物美正聯合永輝超市、厚朴基金與高瓴資本等PE機構形成新的競購財團。

上述熟悉這筆收購交易進程的知情人士透露，這也是物美得以提高報價至20億美元左右的重要原因之一，此前競購方普遍預期這筆收購的合理估值差不多在17億美元左右。不過，PE機構之所以力挺物美抬高報價，也有自己的算盤。

在他看來，這些PE機構很可能會以“明股實債”的方式向物美提供收購過橋貸款資金，年化利率達到8%-10%以上，並約定物美在未來數年後“回購”相應的股權。

“其實，PE機構不擔心收購方會還不了併購過橋貸款。”一位瞭解麥德龍中國業務的PE機構負責人向記者透露，一方面麥德龍大型客戶的採購需求相對穩定，年採購額高達上千萬，其1300萬元用戶資源也是巨大的價值；另一方面麥德龍在全國60個城市佈局的大型商場裡，有30個是自持資產，使用期限40-50年，由於這些資產都是多年前低價投資購買，如今地產增值價值相當高，比如去年初麥德龍以6億元賣掉一塊上海虹口地區的地，淨賺5.8億元。此外，麥德龍多年來利潤保持相對穩健增長，去年淨利潤仍然達到4億-5億元，且存貨週轉與應收應付款在業內比較健康，令收購方有足夠現金流用於償還併購貸款。

他透露，此前他們也有意向麥德龍競購方提供收購過橋貸款，但由於這筆收購的PE出資額動輒數億美元，遠遠超過他們單筆項目投資額度的上限，最終只能作罷。

“不過，行業頭部PE機構依然會對這類收購感興趣，因為這屬於比較難得的優質資產併購。”他表示。