5月26日，阿里巴巴集團與易果生鮮簽訂股權轉讓合同，收購後者持有的聯華超市18%內資股股權，收購完成後將成為聯華超市第二大股東。分析指出，阿里此次入股，顯示出新零售發展模式初定，年內將加速推進，新零售概念有望受到持續關注。截至目前13：20分，板塊漲幅1.86%。個股表現如下：
消息面上， 受到稅收和行業政策影響，醫藥商業成為行業整合發展最穩健的醫藥子行業。2017年一季度，醫藥電商整體業績維持較高速的增長，整體收入和扣非淨利潤增速分別為21.06%和40.66%，同比上升2.74%和16.09%。
重慶百貨:擬增資馬上消費金融 主業底部改善可期
重慶百貨 600729
研究機構：廣發證券 分析師：洪濤 撰寫日期：2017-05-09
重慶百貨公告:擬出資2.66億參與馬上消費金融公司第二輪增資,增資完成後,馬上消費金融註冊資本增加9.1億至22.1億,重百持股比例微降至30.62%(原持股比例31.58%)。
馬上消費金融資產規模大幅擴張,消費金融高速發展。
公司公告,馬上消金1Q17單季資產規模擴張51.7億至128億(Q1平均資產規模102億)。1)馬上單季營收5.98億,由收入/平均資產規模測算,年化放貸收益率(含手續費等)約23%,高於銀行信用卡貸款利率(18.25%),但低於24%/36%紅線,符合監管要求;2)1Q17馬上消金淨利潤0.16億,主要由於馬上放貸期限較長(6-12個月),貸款成本費用(徵信等)一次性計入而貸款收入分期確認;3)暫不考慮增資,按中銀&捷信等同行3-4%ROA測算,馬上全年有望實現3-4億利潤,對應上市公司投資收益0.9-1.2億。
主業穩健增長,1Q17盈利回暖明顯。
公司此前的定增方案是引入物美投資、步步高等三家機構,定增價格為23.81元/股,融資總規模48.8億元。由於融資新政限制,擬修改方案。公司1Q17單季營收91.8億(YoY-11.7%),歸屬淨利潤3.6億(YoY+14%),扣非後3.5億(YoY+20.6%),我們預計公司主業利潤平穩增長。
預計17-18年實現淨利潤4.9億、5.7億,維持買入評級。
歷經15-16年大幅關店調整後,主業收入端有望逐季改善、利潤端增長有望延續。維持17-18年4.9億(YoY+17.6%)/5.7億(YoY+15.5%)的盈利預測(考慮消費金融高景氣有望持續),現價對應17年動態估值20XPE,維持買入評級!
家家悅:生鮮自有品牌優勢突出 膠東超市行業龍頭
家家悅 603708
研究機構：光大證券 分析師：唐佳睿 撰寫日期：2016-12-14
深耕山東基層零售市場,受益於區域經濟發展和居民收入提高
2015年,山東是我國的人口數量第二、GDP總量第三的大省,全省社會消費品零售總額為2.78萬億元,以2012年為基期的社銷零售總額三年CAGR為13.11%,高於同期全國的12.67%。公司實施“山東廣度、膠東深度”的發展戰略,截止2016年9月末,已在威海、煙臺、青島地區開設門店531家,並由膠東地區逐步向山東其他地區擴展,進入濰坊、濟南、萊蕪、臨沂、棗莊等地市,開設門店89家。近年來,公司在農村大力發展綜合超市,2015年末門店數達到有224家,以2012年為基期的農村綜合超市門店數量三年CAGR為18.08%。
生鮮銷售額佔比接近80%,收入和淨利潤都將受益於溫和通脹預期
公司以生鮮產品的銷售為特色,2015年公司銷售收入的42.61%來源於生鮮,36.29%來源於食品。公司生鮮和食品的銷售收入佔比為78.90%,在A股超市行業9家上市公司中,僅次於永輝超市(90.08%)。溫和通脹將對以生鮮食品作為核心品類的超市企業帶來積極影響,主要表現為改善超市門店的同店增速,提升收入。由於超市企業主要費用為租金、人工等固定費用,經營槓桿率較高,收入改善將對淨利潤有顯著的提升效應。
自有品牌不斷增加,銷售額佔比接近9%,有利於毛利率的提高
公司選取了品牌關注度較弱、銷售量大、購買頻率高的商品建立自有品牌。目前公司已經擁有了“榮光”、“麥香苑”、“悅記飄香”、“柔可馨”等多個自有品牌,涵蓋了食用油、乾貨食品、自制熟食、衛生用品等商品種類。2015年公司自有品牌商品的營業收入佔商業零售業務收入的比重達到8.90%。部分募投資金將用於物流中心的建設,進一步提升自有品牌銷售額佔比。
首次覆蓋,買入評級,6個月目標價為26.40元
我們預測公司2016-2018年EPS分別為0.75/0.88/0.95元,以2015年為基期的三年歸母淨利潤CAGR為11.5%。我們給予公司股票6個月26.40元的目標價,對應於2017年30X市盈率,首次覆蓋,評級為買入。
投資風險:經營區域較為集中,部分租賃物業產權不完善
永輝超市:公司經營狀況空前良好
永輝超市 601933
研究機構：申萬宏源 分析師：王俊傑 撰寫日期：2017-02-13
公司競爭和經營環境空前良好,品牌影響力、議價能力和經營能力持續提升。從我們調研的情況來看,公司目前的經營情況和競爭環境都非常良好。在我們調研的江蘇和浙江區域,公司目前所面臨的競爭對手無論在開店速度、進店客流、同店增長、經營效率等各個方面都和永輝有相當大的差距。此外,公司的品牌形象和品牌影響力大幅提升。公司紅標、綠標、精標店的分層次門店佈局結構大幅提升公司的品牌形象。尤其是綠標店和精標店在店面形象、商品陳列、商品檔次以及各個方面都將永輝的品牌形象進行了比較大的提升,公司的品牌影響力持續提升,獲得門店物業的能力大幅提升,和物業方的議價能力大幅提升。各方面的競爭能力保持得非常良好。在電商普遍加大超市品類拓張的背景下,公司進店同店進店客流仍能夠實現小幅正增長,商品結構的調整和客單價的提升使公司同店增速實現雙位數增長。盈利能力和淨利率大幅提升。
新店培育期大幅縮短至三個月,展店能力大幅提升,未來門店開設數量超預期是大概率事件。
得益於競爭減緩、議價能力提升以及激勵機制的改革,公司目前新開門店的培育期大幅縮短,過去幾年新店培育期至少需要一年的週期,目前各個區域的新店培育期縮短至最多三個月,有些門店開業次月甚至當月實現盈利。我們認為,公司未來幾年門店的開設數量超預期是大概率事件。首先,公司新開門店壓力大幅縮小,對經營幾乎不產生衝擊;其次,公司目前賬上現金充裕,110多億現金為展店提供資金支持;再次,公司門店儲備充足,目前儲備門店170多家,而且仍在快速拓展中;此外,公司員工儲備充足。我們預計未來幾年公司新店開設數量將超過100家。
合夥人機制大幅提升員工積極性,提升盈利能力。公司自2015年開始進行激勵機制的變革,在門店中引入合夥人制度,將員工利益和門店利益緊密棒冰,門店管理扁平化,大幅提升員工積極性。目前這一機制運作的非常流暢,大幅提升公司門店購物體驗,提升門店毛利率,降低費用率,提升整體盈利能力。
上調盈利預測,維持“買入”評級。我們上調公司2016-2018年盈利預測,預計2016-2018年營業收入分別為492.22/603.55/731.56億元,YOY16.79%/22.60%/21.20%,(原預測值為492.22/595.13/711.73億元,YOY16.79%/22.91%/19.59%),預計歸屬於母公司股東淨利潤分別為12.43/15.24/21.56億元,YOY105.34%/22.60%/41.42%(原預測值為12.43/14.22/19.06億元,YOY105.34%/14.40%/34.04%),對應當前股價的PE分別為39/32/22,給予公司2017年40倍PE對應的合理股價為6.4元。維持“買入”評級。
三江購物:阿里系擬持股32% 線下線上融合加速
三江購物 601116
研究機構：光大證券 分析師：唐佳睿 撰寫日期：2016-11-21
公司擬定向增發1.37億股,阿里巴巴澤泰現金認購後將持股32%
11月18日晚,公司公告稱董事會審議通過《2016年度非公開發行A股股票預案》:非公開發行股票數量為不超過1.37億股,發行價格為11.11元/股,發行對象為杭州阿里巴巴澤泰。本次非公開發行股票的募集資金總額為不超過15.21億元,募集資金淨額擬用於超市門店全渠道改造項目和倉儲物流基地升級建設項目。該發行方案尚需經公司股東大會審議通過以及中國證監會核准。此外,和安投資將以協議方式向杭州阿里巴巴澤泰轉讓其持有的三江購物3834萬股。結合上述情況進行測算,公司股份總數將增至5.48億股,其中陳念慈先生直接及通過和安投資間接持股40.12%;杭州阿里巴巴澤泰直接持有公司32.00%的股份。本次發行未導致公司控制權發生變化,陳念慈先生仍為公司實際控制人。
阿里入股,有利於公司加速實體與互聯網的融合
阿里巴巴集團為全球領先的電子商務平臺運營商,也是全球數據處理領域極具影響力的互聯網企業之一,公司擬通過本次非公開發行向其下屬企業杭州阿里巴巴澤泰發行股份,引入阿里巴巴集團作為公司戰略投資者。一方面可以引入互聯網思維和視角,拓寬互聯網業務的管理和經營思路,另一方面藉助阿里巴巴集團在電子商務平臺運營方面的成熟經驗,以及強大的用戶觸及能力,通過雲計算、移動互聯等新興技術,優化公司的門店管理系統、存貨管理系統、會員管理系統、物流倉儲系統,推動公司加速實體與互聯網的融合,實現公司業務戰略升級。
有望擺脫成長性較弱的缺陷,進入新的發展階段
公司位於浙江寧波,長期成長性相對較弱。2016年9月,公司完成員工持股計劃,公司購買自身股票321.69萬股,佔公司總股本的0.78%,成交均價為10.88元,其中高管以1:4槓桿購買公司股票(高管出資700萬,融資2800萬元人民幣),成為業務變革的契機。此次定增方案公佈,有望引入阿里巴巴入股,長期有利於公司加速實體與互聯網的融合,公司進入新的發展階段。
調整盈利預測,維持買入評級,上調目標價至19元
以增發後的5.48億股股本為基準,我們調整對公司2016-2018年EPS的預測分別為0.14/0.16/0.18元(之前為0.16/0.16/0.17元),阿里入股有利於公司加速實體與互聯網的融合,不排除未來阿里彎道超車,變更為大股東的可能性,上調目標價至19元。
風險提示
宏觀經濟增速未達預期,居民消費需求的增速未達預期。