光伏激光國際領先企業，核心競爭力保障毛利率水平。公司主營業務為光伏精密激光加工解決方案的設計及其配套設備的研發、生產和銷售，公司作為全球光伏激光設備領先企業，產品覆蓋了高效太陽能(3.320, -0.05,-1.48%)電池的PERC、MWT、SE、LID\/R等多個工藝環節。近年來，公司的業績增速保持較高增長，2016-2018年營業收入和歸母淨利潤複合增長率分別達117.74%、135.78%;毛利率分別為64.07%、65.88%和62.07%，平均高出同行業約25個pct。公司毛利率遠超同行主要由於公司產品技術門檻高且專注定製化，彰顯公司核心競爭力。
高效光伏電池技術加速滲透，市場規模不斷擴大。隨著光伏平價上和相關政策持續出臺驅動光伏行業效率不斷提升，加速高效電池技術滲透率提升。以PERC電池為代表的高效光伏電池能夠有效提升效率，降低發電成本，為光伏電站和光伏電池廠商帶來可觀收益。在產業趨勢、政策影響及高收益驅動下，高效太陽能電池市場迅速擴容。根據PVInfolink研究報告，至2021年全球光伏電池產能將達到約187GW，其中PERC電池產能預計約為126GW左右，佔比約67%。
此外，SE技術具有與電池片產線兼容強的優勢，能給PERC電池片發展帶來更多上升的空間，至2021年預計將有110GW左右電池產能搭載SE工藝，因此PERC、SE高效太陽能電池工藝對應的激光加工設備市場容量合計超過38億元。加上MWT、LID\/R、半片、疊瓦、擴硼等高效太陽能電池工藝，高效太陽能電池激光加工設備的市場總量有望超過58億元，市場空間十分廣闊。
綁定核心客戶市佔率高，打造堅強競爭壁壘。根據EnergyTrend統計，截至2018年底，主要光伏電池廠商的PERC工藝產能中約77%採用了公司的設備，SE工藝產能中約86%採用了公司的設備，保持較高市佔率水平。此外，公司擁有優質客戶資源，晶科、天合、晶澳、隆基、阿特斯、韓華、東方日升(11.070, -0.21,-1.86%)等2018年全球光伏組件出貨量前十企業目前均與公司開展合作，近三年公司與其銷售金額佔當期銷售收入比例分別為47.21%、47.73%和35.56%。據公司公告，截至2018年底，2018年全球光伏組件出貨量前十企業與公司之間簽訂的在手訂單金額合計達4.66億元(不含稅)，佔公司在手訂單的46.53%，保障公司業績持續增長。
投資建議：我們預計公司2019年-2021年的收入增速分別為99.3%、44.8%、44.9%，淨利潤增速分別為89.5%、42.8%、42.9%，公司作為全球光伏激光設備領先企業，成長性突出，擁有下游優質客戶群體;首次給予買入-A的投資評級，6個月目標價為134.61元，相當於2019年21倍的動態市盈率。
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雲南經濟日報