非銀板塊:水位低,業績抬升。
2017年,市場抱團取暖現象明顯,家電、電子估值修復。一季度市場業績見頂,資金尋找價值窪地。非銀板塊基本面穩健,後續業績仍可抬升。目前板塊估值已降至1.78XPB和17.77XPE,距離10年最低水平僅有一步之遙,以水位計,板塊PB和PE水位分列行業倒數第二和倒數第三,易受資金青睞。
券商:收入結構改善。
市場呈現積極向上的新格局,業績弱復甦。一季度27家上市券商營業收入同比+0.43%,歸母淨利潤同比+8.76%,在經紀業務下滑的情況下,業績逆增長。展望二季度,IPO業務將成為券商業績的重要增長點,資管與自營業務穩中有進,券商股業績有保障。
經紀業務依賴程度大幅下降,業務結構趨於均衡。一季度27家上市券商經紀、投行、資管、自營和信用業務收入佔比分別為26%、12%、9%、26%和14%,同比分別-10、-4、-0、+7、+個百分點。通過對歸母淨利潤變動的歸因分析,可以得知自營高增長、投行少下滑是績優券商的共同特點。
IPO提速形成業績支撐,或造成券商表現分化。2017年以來發審會由每週兩次增加至三次,前四個月共有159家公司完成IPO,平均每週9.4家,累計募集資金規模904.15億元,同比大幅增長503%。當前“IPO堰塞湖”規模仍然較大,儲備項目的多寡將造成券商表現的分化。
悲觀情緒“pricein",催化劑將至,利好估值修復。金融去槓桿一脈相承,總體上未超預期;新證券法提升市場偏好水平;A股大概率納入MSCI,帶來增量資金。
保險:沉默後的甦醒,重要影響因素全面向好。
利率上升,投資收益可觀。不同經濟和保險行業發展階段,保險公司三差會有不同的結構。我國上市險企目前基本上是利差占主導地位。保單負債成本為剛性,更高的投資收益率意味著更高的利差。上市保險公司超過70%的投資基本上都是固收類投資。2017年隨著債券收益率的上行,保險公司投資收益穩中有升一季度總投資收益同比增長基本上在20%以上。債券投資,股權投資加上其他非標資產的投資,整體投資收益較為可觀。