拐點已至:一季度A股迎來業績高點
2017年一季度,全部A股業績同比增速升至21.74%,其中,非金融板塊業績增速高達55.18%。將業績增速分解之後發現,收入端的增加是業績不斷回升的關鍵驅動因素,貢獻了20%以上的業績增速。此外,稅率降低也有突出的正貢獻,而毛利率則持續負貢獻。分板塊來看,中上游週期品板塊對於一季度的業績貢獻較大。盈利能力方面,受益於銷售淨利率的提升與資產週轉率的企穩,ROE持續回升。雖然一季度業績表現亮眼,但我們認為,這將大概率是2017年全年的業績增速高點,二季度開始,業績增速將逐步回落。上調A股整體2017年盈利增速至12.6%,其中,非金融板塊增速為24.7%,金融板塊增速為3%。
庫存週期還是產能擴張?
通過對於庫存以及產能的分析,我們認為,本輪的盈利復甦更多體現在庫存週期的反彈,並沒有擴展到產能週期中。因此,隨著二季度補庫存的結束,本輪盈利改善也將見頂回落。不過,從樂觀的角度來看,企業並沒有過多的新增產能,尤其是中上游企業仍然在去產能的進程中,這對於未來的週期品盈利的可持續性或許反而是一件好事。投資者可以關注一些產能持續收縮的週期品行業。
中小創業績情況:外延併購影響尚未顯現
相比於主板,中小創一季度表現不佳。不過,從環比增速角度來看,17年Q1中小創業績增速並沒有出現超預期下降。從外延併購的角度來看,一季報中,併購公司業績增速與數量仍然處於高位。我們認為,外延併購對於中小創業績的影響在2018年及以後才會逐漸顯現,2017年暫無需過度擔心。
趨勢猶存:A股中報預告向好佔比創近年新高
中報業績預告向好佔比創近年新高。全部A股來看,已經披露中報業績預告的公司業績向好(預增、略增、續盈、扭虧)的比例達到76%,顯著好於一季度和去年同期的64%。從行業層面來看,有色、汽車、交運、輕工、醫藥生物、傳媒、家用電器及電子、化工等行業的業績預告向好佔比較高。
分行業情況:上游景氣、下游穩定
分板塊來看,上游週期行業一季度營收及業績增速大幅提升,中游營收同比也有所上升,下游消費營收穩定增長,一季度業績增速小幅下滑。