'節後牛股蓄勢待發！網絡安全宣傳週系列活動舉行+基本面三重拐點'
1、6月密碼法進度催化牛股大漲，9月16日始網安宣傳週有望再度點燃市場熱情；
2、行業技術變革+政策執行+業績回升，行業拐點隱現！
6月25日，密碼法草案提請十三屆全國人大常委會第十一次會議審議。6月27日，我們提示國產密碼投資機會，推薦標的紫光股份、衛士通分別大漲超30%。9月16-22日，2019年國家網絡安全宣傳週將於全國範圍內舉辦，網絡安全博覽會、網絡安全技術高峰論壇、車聯網（智能網聯汽車）網絡安全高峰論壇等重要活動將舉行。網絡安全行業三重拐點（技術變革+政策執行+業績回升），加上重大事件催化，值得重點關注。值得注意的是，網絡安全主要標的前期上漲態勢較猛，部分標的估值過高，注意控制倉位。
行業規模、增速、格局
1、①規模小、增速高於全球。根據IDC數據，2018年全球IT安全市場規模達到942億美元，同比增長9.26%；我國安全解決方案總體支出達到55.3億美元，同比增長22.1%，安全產業增速在全球遙遙領先。
②硬件投資主導。從IDC2018年的數據來看，全球及美國對安全服務和軟件的投資佔比最大，硬件投資佔比最小，而我國情況恰恰相反，安全硬件在整體安全方案支出中仍佔據絕對主導地位。在當前公有云、行業雲高速發展背景下，保障企業網絡安全將更依賴雲中的安全軟件及服務。
2、集中度低。由於產品種類繁多，行業集中度較低。2017年我國網絡安全產品市場份額前10的 我國信息安全市場格局分散公司合計佔比僅為39.2%，其餘規模較小的網絡安全產品公司市場份額合計達60.8%。其中，啟明星辰、360企業安全、衛士通的市場份額相對將高，在5%以上。
3、業績回升。2019H1行業增速普遍提升。過去幾個季度，安全產業由於機構整改變革等因素業績表現相對低迷，中新賽克率先由於政府及運營商新增需求而快速回升。今年上半年，啟明星辰、綠盟科技、中孚信息、北信源等安全領軍企業扣非淨利潤同比增速均出現不同程度的回升。
新形勢新標準
1、前述關於密碼國產化的報告中，我們提到國際博弈中網絡戰等成為主要手段。今年多國電力網絡遭遇攻擊：①2019年6月15日消息，美國已經在俄羅斯的電力網絡系統中植入進攻性的惡意軟件，以此作為美方的威懾力量與籌碼；②2019年3月，委內瑞拉的基礎設施遭遇網絡攻擊，導致電力中斷；③近日美媒披露美國對伊朗實施“宙斯炸彈”計劃，通過該行動，美國可以令伊朗防空、通信系統以及關鍵性的電網癱瘓。這種情況下，基礎設施受損，民眾生活和國家利益受到威脅，密碼國產化必要性高。總體而言，2019年全球已發生上百起影響較大的網絡安全事件，根據國家互聯網應急中心的報告數據，2018年我國“零日”漏洞（“零日漏洞”(zero-day)又叫零時差攻擊，是指被發現後立即被惡意利用的安全漏洞。通俗地講，即安全補丁與瑕疵曝光的同一日內，相關的惡意程序就出現。這種攻擊往往具有很大的突發性與破壞性）數量持續走高。
2、雲、IoT、AI新技術發展升級網絡安全需求。進入雲計算時代，政府、企業、個體均與外部資源有更多的交互、共享和融合，攻擊方也採用新技術提升攻擊效果，新技術帶來極大便利的同時也帶來了更高的網絡安全風險。雲安全、工業互聯網、重點行業如電力石化等形式嚴峻。也就是說，在技術迭代加速中，安全成為良性發展愈發重要的必需品。
圖表1：雲安全、工業互聯網、重點行業網安形勢嚴峻
1、6月密碼法進度催化牛股大漲，9月16日始網安宣傳週有望再度點燃市場熱情；
2、行業技術變革+政策執行+業績回升，行業拐點隱現！
6月25日，密碼法草案提請十三屆全國人大常委會第十一次會議審議。6月27日，我們提示國產密碼投資機會，推薦標的紫光股份、衛士通分別大漲超30%。9月16-22日，2019年國家網絡安全宣傳週將於全國範圍內舉辦，網絡安全博覽會、網絡安全技術高峰論壇、車聯網（智能網聯汽車）網絡安全高峰論壇等重要活動將舉行。網絡安全行業三重拐點（技術變革+政策執行+業績回升），加上重大事件催化，值得重點關注。值得注意的是，網絡安全主要標的前期上漲態勢較猛，部分標的估值過高，注意控制倉位。
行業規模、增速、格局
1、①規模小、增速高於全球。根據IDC數據，2018年全球IT安全市場規模達到942億美元，同比增長9.26%；我國安全解決方案總體支出達到55.3億美元，同比增長22.1%，安全產業增速在全球遙遙領先。
②硬件投資主導。從IDC2018年的數據來看，全球及美國對安全服務和軟件的投資佔比最大，硬件投資佔比最小，而我國情況恰恰相反，安全硬件在整體安全方案支出中仍佔據絕對主導地位。在當前公有云、行業雲高速發展背景下，保障企業網絡安全將更依賴雲中的安全軟件及服務。
2、集中度低。由於產品種類繁多，行業集中度較低。2017年我國網絡安全產品市場份額前10的 我國信息安全市場格局分散公司合計佔比僅為39.2%，其餘規模較小的網絡安全產品公司市場份額合計達60.8%。其中，啟明星辰、360企業安全、衛士通的市場份額相對將高，在5%以上。
3、業績回升。2019H1行業增速普遍提升。過去幾個季度，安全產業由於機構整改變革等因素業績表現相對低迷，中新賽克率先由於政府及運營商新增需求而快速回升。今年上半年，啟明星辰、綠盟科技、中孚信息、北信源等安全領軍企業扣非淨利潤同比增速均出現不同程度的回升。
新形勢新標準
1、前述關於密碼國產化的報告中，我們提到國際博弈中網絡戰等成為主要手段。今年多國電力網絡遭遇攻擊：①2019年6月15日消息，美國已經在俄羅斯的電力網絡系統中植入進攻性的惡意軟件，以此作為美方的威懾力量與籌碼；②2019年3月，委內瑞拉的基礎設施遭遇網絡攻擊，導致電力中斷；③近日美媒披露美國對伊朗實施“宙斯炸彈”計劃，通過該行動，美國可以令伊朗防空、通信系統以及關鍵性的電網癱瘓。這種情況下，基礎設施受損，民眾生活和國家利益受到威脅，密碼國產化必要性高。總體而言，2019年全球已發生上百起影響較大的網絡安全事件，根據國家互聯網應急中心的報告數據，2018年我國“零日”漏洞（“零日漏洞”(zero-day)又叫零時差攻擊，是指被發現後立即被惡意利用的安全漏洞。通俗地講，即安全補丁與瑕疵曝光的同一日內，相關的惡意程序就出現。這種攻擊往往具有很大的突發性與破壞性）數量持續走高。
2、雲、IoT、AI新技術發展升級網絡安全需求。進入雲計算時代，政府、企業、個體均與外部資源有更多的交互、共享和融合，攻擊方也採用新技術提升攻擊效果，新技術帶來極大便利的同時也帶來了更高的網絡安全風險。雲安全、工業互聯網、重點行業如電力石化等形式嚴峻。也就是說，在技術迭代加速中，安全成為良性發展愈發重要的必需品。
圖表1：雲安全、工業互聯網、重點行業網安形勢嚴峻
資料來源：公開資料，股掌櫃
3、安全立法明確主體義務。2017年6月1日《網絡安全法》正式生效，自此安全從行政規範上升為法律義務。
4、企業數字化轉型的最大挑戰。IDC對全球500名CIO調研發現，網絡安全已經成為全球企業數字化轉型的最大挑戰，嚴峻形勢和法律合規要求下，越來越多的企業將網絡安全建設提升到戰略層面。
5、與之相應的安全監管標準提升。2018年6月公安部發布《網絡安全等級保護條例（徵求意見稿）》，標誌著等保2.0（也即等級保護2.0）時代到來。2019年5月13日，網絡安全等級保護技術2.0版本正式公開發布，等保2.0增加了對雲計算、大數據、移動互聯、工控、物聯網等方面的安全擴展性要求，豐富了防護內容和要求，為落實信息系統安全工作提供了方向和依據。
圖表2：等保2.0與等保1.0的多維度詳細對比
1、6月密碼法進度催化牛股大漲，9月16日始網安宣傳週有望再度點燃市場熱情；
2、行業技術變革+政策執行+業績回升，行業拐點隱現！
6月25日，密碼法草案提請十三屆全國人大常委會第十一次會議審議。6月27日，我們提示國產密碼投資機會，推薦標的紫光股份、衛士通分別大漲超30%。9月16-22日，2019年國家網絡安全宣傳週將於全國範圍內舉辦，網絡安全博覽會、網絡安全技術高峰論壇、車聯網（智能網聯汽車）網絡安全高峰論壇等重要活動將舉行。網絡安全行業三重拐點（技術變革+政策執行+業績回升），加上重大事件催化，值得重點關注。值得注意的是，網絡安全主要標的前期上漲態勢較猛，部分標的估值過高，注意控制倉位。
行業規模、增速、格局
1、①規模小、增速高於全球。根據IDC數據，2018年全球IT安全市場規模達到942億美元，同比增長9.26%；我國安全解決方案總體支出達到55.3億美元，同比增長22.1%，安全產業增速在全球遙遙領先。
②硬件投資主導。從IDC2018年的數據來看，全球及美國對安全服務和軟件的投資佔比最大，硬件投資佔比最小，而我國情況恰恰相反，安全硬件在整體安全方案支出中仍佔據絕對主導地位。在當前公有云、行業雲高速發展背景下，保障企業網絡安全將更依賴雲中的安全軟件及服務。
2、集中度低。由於產品種類繁多，行業集中度較低。2017年我國網絡安全產品市場份額前10的 我國信息安全市場格局分散公司合計佔比僅為39.2%，其餘規模較小的網絡安全產品公司市場份額合計達60.8%。其中，啟明星辰、360企業安全、衛士通的市場份額相對將高，在5%以上。
3、業績回升。2019H1行業增速普遍提升。過去幾個季度，安全產業由於機構整改變革等因素業績表現相對低迷，中新賽克率先由於政府及運營商新增需求而快速回升。今年上半年，啟明星辰、綠盟科技、中孚信息、北信源等安全領軍企業扣非淨利潤同比增速均出現不同程度的回升。
新形勢新標準
1、前述關於密碼國產化的報告中，我們提到國際博弈中網絡戰等成為主要手段。今年多國電力網絡遭遇攻擊：①2019年6月15日消息，美國已經在俄羅斯的電力網絡系統中植入進攻性的惡意軟件，以此作為美方的威懾力量與籌碼；②2019年3月，委內瑞拉的基礎設施遭遇網絡攻擊，導致電力中斷；③近日美媒披露美國對伊朗實施“宙斯炸彈”計劃，通過該行動，美國可以令伊朗防空、通信系統以及關鍵性的電網癱瘓。這種情況下，基礎設施受損，民眾生活和國家利益受到威脅，密碼國產化必要性高。總體而言，2019年全球已發生上百起影響較大的網絡安全事件，根據國家互聯網應急中心的報告數據，2018年我國“零日”漏洞（“零日漏洞”(zero-day)又叫零時差攻擊，是指被發現後立即被惡意利用的安全漏洞。通俗地講，即安全補丁與瑕疵曝光的同一日內，相關的惡意程序就出現。這種攻擊往往具有很大的突發性與破壞性）數量持續走高。
2、雲、IoT、AI新技術發展升級網絡安全需求。進入雲計算時代，政府、企業、個體均與外部資源有更多的交互、共享和融合，攻擊方也採用新技術提升攻擊效果，新技術帶來極大便利的同時也帶來了更高的網絡安全風險。雲安全、工業互聯網、重點行業如電力石化等形式嚴峻。也就是說，在技術迭代加速中，安全成為良性發展愈發重要的必需品。
圖表1：雲安全、工業互聯網、重點行業網安形勢嚴峻
資料來源：公開資料，股掌櫃
3、安全立法明確主體義務。2017年6月1日《網絡安全法》正式生效，自此安全從行政規範上升為法律義務。
4、企業數字化轉型的最大挑戰。IDC對全球500名CIO調研發現，網絡安全已經成為全球企業數字化轉型的最大挑戰，嚴峻形勢和法律合規要求下，越來越多的企業將網絡安全建設提升到戰略層面。
5、與之相應的安全監管標準提升。2018年6月公安部發布《網絡安全等級保護條例（徵求意見稿）》，標誌著等保2.0（也即等級保護2.0）時代到來。2019年5月13日，網絡安全等級保護技術2.0版本正式公開發布，等保2.0增加了對雲計算、大數據、移動互聯、工控、物聯網等方面的安全擴展性要求，豐富了防護內容和要求，為落實信息系統安全工作提供了方向和依據。
圖表2：等保2.0與等保1.0的多維度詳細對比
資料來源：公開資料，股掌櫃
投資邏輯
根據上文所述，我國網安產品種類繁多，市場分散。少數企業市場份額在5%以上，相對較高。疊加少數企業業績回升，我們不妨從市場份額、業績、估值等維度篩選安全邊際較高的標的進行佈局。
圖表3：2013年國內信息安全細分市場格局
1、6月密碼法進度催化牛股大漲，9月16日始網安宣傳週有望再度點燃市場熱情；
2、行業技術變革+政策執行+業績回升，行業拐點隱現！
6月25日，密碼法草案提請十三屆全國人大常委會第十一次會議審議。6月27日，我們提示國產密碼投資機會，推薦標的紫光股份、衛士通分別大漲超30%。9月16-22日，2019年國家網絡安全宣傳週將於全國範圍內舉辦，網絡安全博覽會、網絡安全技術高峰論壇、車聯網（智能網聯汽車）網絡安全高峰論壇等重要活動將舉行。網絡安全行業三重拐點（技術變革+政策執行+業績回升），加上重大事件催化，值得重點關注。值得注意的是，網絡安全主要標的前期上漲態勢較猛，部分標的估值過高，注意控制倉位。
行業規模、增速、格局
1、①規模小、增速高於全球。根據IDC數據，2018年全球IT安全市場規模達到942億美元，同比增長9.26%；我國安全解決方案總體支出達到55.3億美元，同比增長22.1%，安全產業增速在全球遙遙領先。
②硬件投資主導。從IDC2018年的數據來看，全球及美國對安全服務和軟件的投資佔比最大，硬件投資佔比最小，而我國情況恰恰相反，安全硬件在整體安全方案支出中仍佔據絕對主導地位。在當前公有云、行業雲高速發展背景下，保障企業網絡安全將更依賴雲中的安全軟件及服務。
2、集中度低。由於產品種類繁多，行業集中度較低。2017年我國網絡安全產品市場份額前10的 我國信息安全市場格局分散公司合計佔比僅為39.2%，其餘規模較小的網絡安全產品公司市場份額合計達60.8%。其中，啟明星辰、360企業安全、衛士通的市場份額相對將高，在5%以上。
3、業績回升。2019H1行業增速普遍提升。過去幾個季度，安全產業由於機構整改變革等因素業績表現相對低迷，中新賽克率先由於政府及運營商新增需求而快速回升。今年上半年，啟明星辰、綠盟科技、中孚信息、北信源等安全領軍企業扣非淨利潤同比增速均出現不同程度的回升。
新形勢新標準
1、前述關於密碼國產化的報告中，我們提到國際博弈中網絡戰等成為主要手段。今年多國電力網絡遭遇攻擊：①2019年6月15日消息，美國已經在俄羅斯的電力網絡系統中植入進攻性的惡意軟件，以此作為美方的威懾力量與籌碼；②2019年3月，委內瑞拉的基礎設施遭遇網絡攻擊，導致電力中斷；③近日美媒披露美國對伊朗實施“宙斯炸彈”計劃，通過該行動，美國可以令伊朗防空、通信系統以及關鍵性的電網癱瘓。這種情況下，基礎設施受損，民眾生活和國家利益受到威脅，密碼國產化必要性高。總體而言，2019年全球已發生上百起影響較大的網絡安全事件，根據國家互聯網應急中心的報告數據，2018年我國“零日”漏洞（“零日漏洞”(zero-day)又叫零時差攻擊，是指被發現後立即被惡意利用的安全漏洞。通俗地講，即安全補丁與瑕疵曝光的同一日內，相關的惡意程序就出現。這種攻擊往往具有很大的突發性與破壞性）數量持續走高。
2、雲、IoT、AI新技術發展升級網絡安全需求。進入雲計算時代，政府、企業、個體均與外部資源有更多的交互、共享和融合，攻擊方也採用新技術提升攻擊效果，新技術帶來極大便利的同時也帶來了更高的網絡安全風險。雲安全、工業互聯網、重點行業如電力石化等形式嚴峻。也就是說，在技術迭代加速中，安全成為良性發展愈發重要的必需品。
圖表1：雲安全、工業互聯網、重點行業網安形勢嚴峻
資料來源：公開資料，股掌櫃
3、安全立法明確主體義務。2017年6月1日《網絡安全法》正式生效，自此安全從行政規範上升為法律義務。
4、企業數字化轉型的最大挑戰。IDC對全球500名CIO調研發現，網絡安全已經成為全球企業數字化轉型的最大挑戰，嚴峻形勢和法律合規要求下，越來越多的企業將網絡安全建設提升到戰略層面。
5、與之相應的安全監管標準提升。2018年6月公安部發布《網絡安全等級保護條例（徵求意見稿）》，標誌著等保2.0（也即等級保護2.0）時代到來。2019年5月13日，網絡安全等級保護技術2.0版本正式公開發布，等保2.0增加了對雲計算、大數據、移動互聯、工控、物聯網等方面的安全擴展性要求，豐富了防護內容和要求，為落實信息系統安全工作提供了方向和依據。
圖表2：等保2.0與等保1.0的多維度詳細對比
資料來源：公開資料，股掌櫃
投資邏輯
根據上文所述，我國網安產品種類繁多，市場分散。少數企業市場份額在5%以上，相對較高。疊加少數企業業績回升，我們不妨從市場份額、業績、估值等維度篩選安全邊際較高的標的進行佈局。
圖表3：2013年國內信息安全細分市場格局
資料來源：招商，股掌櫃
主要推薦標的
綜上所述，我們選取以下個股，建議重點關注：美亞柏科（300188）、啟明星辰（002439）。
標的一---美亞柏科（300188）
1、To-G領域成長確定，公安大數據貢獻彈性
美亞柏科主要面向政府客戶提供電子取證、大數據、專項設備等產品，取證產品市佔率近半，大數據平臺業務具先發優勢。公安信息化是政府預算中重點加碼方向，投入確定性高，奠定了公司成長性。
政府部門中公安信息化預算具確定性優勢，部分地區投入翻倍。公司業務先驗指標是政府預算。2019年北京（+195%）、上海（+68%）等地相關預算成倍增長，遠超市場預期；專用設備購置有周期性，今明年預算進入上升期。多省市預算文件明確提出預算增加原因或重要任務為加大公安科技、大數據智慧服務、基礎信息化等。因此，To-G領域中公安信息化成長確定性領先。公安大數據平臺翻倍增長，年內增加480名研發人員（同增30%）以應對龐大需求，國投控股後央企背景強化拿單能力。此外，電子取證龍頭地位穩固，短期突破看刑偵等行業拓展。預計行業增速在15%左右，2019-2020年是預算上升週期，且刑偵有望成為規模化市場。
2、盈利預測
預計公司19/20/21年歸母淨利分別為3.6538/4.8225/6.3807億元，同增20.50/31.99/32.31%。以9月12日收盤價18.73測算，估值依次為36.78/29.23/23.67X，給予“買入”評級。
3、投資建議
公司股價截止到9月12日收盤價報18.73元，但鑑於股市的風險性以及不確定性，同時股價短期波動未必能夠完全反映公司基本面狀況，因此建議操作上需要嚴格控制好倉位，並及時設置好止損線，止損價設置在買入價回撤8%左右。
4、風險提示
機構調整影響延續；區域預算代表性下降；研發費用超預期
標的二---啟明星辰（002439）
1、四大細分市場龍頭，城市安全運營業務貢獻彈性
公司立足傳統安全產品優勢，逐步開拓安全城市運營、雲安全、工控安全三大戰略新興業務。一方面，由於公司政企客戶佔比較大，有望深度受益等保2.0和安全可靠建設；另一方面，隨著運營服務模式的出現，行業生態或將向整體解決方案競爭轉變。合規、新業態所帶來的行業整體規模擴容加之生態轉變，公司有望充分享受行業擴容與市佔率提升雙重紅利。
公司主要有兩大看點。看點一：公司在IDP、UTM、SOC和數據安全產品四大細分市場的市佔率多年保持行業第一，且政企客戶佔比較高，或助力其成為等保、特殊行業市場增量最受益標的。看點二：城市安全運營業務是公司專門為智慧城市信息化建設和運行配套打造的一攬子安全服務，是公司未來3-5年的重點方向。去年此項業務訂單金額約1.5億元，實現收入5000萬。截至今年上半年，公司已簽約23個城市運營項目，預計全年城市運營收入有望增長100%以上。長期來看，啟明星辰有望通過城市運營業務的高速發展，提升長期競爭力及市場地位。
2、盈利預測
預計公司19/20/21年歸母淨利分別為7.0953/8.6431/10.7071億元，同增24.71/21.81/23.88%。以9月12日收盤價34.4測算，估值依次為43.49/35.70/28.95X，給予“買入”評級。
3、投資建議
公司股價截止到9月12日收盤價報34.4元，但鑑於股市的風險性以及不確定性，同時股價短期波動未必能夠完全反映公司基本面狀況，因此建議操作上需要嚴格控制好倉位，並及時設置好止損線，止損價設置在買入價回撤8%左右。
4、風險提示
中美貿易事件升級；客戶安全支出受限；科技股估值回調；商譽減值風險；減持風險