作為美國判定經濟運行週期的唯一半官方機構，NBER將經濟「衰退」定義為，「經濟活動持續數月全面大幅降溫，體現在GDP、就業、工業生產、零售銷售等各方面」。
紐約聯儲公佈的經濟衰退概率指數顯示，美國未來12個月發生經濟衰退的可能性升至30%以上，創2012年以來新高。
8月29日，美國公佈二季度GDP，顯示二季度美國GDP年化季率修正值2.0%，預期增長2.0%。與歷史數據比較，美國估計內生產總值正在放緩，2%是2018年四季度以來最低增長率，低於今年前三個月的3%增長率。
作為美國判定經濟運行週期的唯一半官方機構，NBER將經濟「衰退」定義為，「經濟活動持續數月全面大幅降溫，體現在GDP、就業、工業生產、零售銷售等各方面」。
紐約聯儲公佈的經濟衰退概率指數顯示，美國未來12個月發生經濟衰退的可能性升至30%以上，創2012年以來新高。
8月29日，美國公佈二季度GDP，顯示二季度美國GDP年化季率修正值2.0%，預期增長2.0%。與歷史數據比較，美國估計內生產總值正在放緩，2%是2018年四季度以來最低增長率，低於今年前三個月的3%增長率。
圖片來源：Wind
細分來看，消費仍是美國經濟增長的主要驅動力，按年率計算增幅達到4.3%；而另一方面，二季度美國出口減少5.2%，私人部門投資大幅下滑5.5%，出口和投資拖累美國經濟發展。而由於全球經濟低迷和外部環境影響，美國公司的供應鏈處於無序狀態，雖然目前仍有著可觀收入，但未來前景暗淡。
經濟學家預計2019年全年美國經濟增速將下降到2.3%，並預計三季度美國GDP增速僅有1.8%，遠低於一季度3.1%的增速。
作為美國判定經濟運行週期的唯一半官方機構，NBER將經濟「衰退」定義為，「經濟活動持續數月全面大幅降溫，體現在GDP、就業、工業生產、零售銷售等各方面」。
紐約聯儲公佈的經濟衰退概率指數顯示，美國未來12個月發生經濟衰退的可能性升至30%以上，創2012年以來新高。
8月29日，美國公佈二季度GDP，顯示二季度美國GDP年化季率修正值2.0%，預期增長2.0%。與歷史數據比較，美國估計內生產總值正在放緩，2%是2018年四季度以來最低增長率，低於今年前三個月的3%增長率。
圖片來源：Wind
細分來看，消費仍是美國經濟增長的主要驅動力，按年率計算增幅達到4.3%；而另一方面，二季度美國出口減少5.2%，私人部門投資大幅下滑5.5%，出口和投資拖累美國經濟發展。而由於全球經濟低迷和外部環境影響，美國公司的供應鏈處於無序狀態，雖然目前仍有著可觀收入，但未來前景暗淡。
經濟學家預計2019年全年美國經濟增速將下降到2.3%，並預計三季度美國GDP增速僅有1.8%，遠低於一季度3.1%的增速。
01.製造業PMI
美國實體經濟的分析框架。根據歷史經驗，美國經濟週期中，企業端景氣領先居民端變化，企業端景氣見頂回落一般對應經濟景氣見頂；同時，居民端景氣的下滑，往往標誌著美國經濟景氣進入下行通道。
經濟週期領先指標企業端景氣數據早已見頂回落、未來趨繼續下滑。2018年上半年，美國企業端景氣指標，製造業PMI新訂單指數和私人固定資產投資增速先後見頂回落。今年以來，美國製造業PMI新訂單指數繼續下滑，並在6月跌至榮枯線、創近3年新低。
9月3日晚間，美國8月Markit製造業PMI終值即將公佈，而此前公佈的初值僅有49.9，低於預期的50.5和前值50.4。8月Markit服務業PMI初值僅為50.9，低於預期值52.8。製造業和服務業PMI元遜色於2019年初表現，表明三季度美國經濟繼續放緩。
作為美國判定經濟運行週期的唯一半官方機構，NBER將經濟「衰退」定義為，「經濟活動持續數月全面大幅降溫，體現在GDP、就業、工業生產、零售銷售等各方面」。
紐約聯儲公佈的經濟衰退概率指數顯示，美國未來12個月發生經濟衰退的可能性升至30%以上，創2012年以來新高。
8月29日，美國公佈二季度GDP，顯示二季度美國GDP年化季率修正值2.0%，預期增長2.0%。與歷史數據比較，美國估計內生產總值正在放緩，2%是2018年四季度以來最低增長率，低於今年前三個月的3%增長率。
圖片來源：Wind
細分來看，消費仍是美國經濟增長的主要驅動力，按年率計算增幅達到4.3%；而另一方面，二季度美國出口減少5.2%，私人部門投資大幅下滑5.5%，出口和投資拖累美國經濟發展。而由於全球經濟低迷和外部環境影響，美國公司的供應鏈處於無序狀態，雖然目前仍有著可觀收入，但未來前景暗淡。
經濟學家預計2019年全年美國經濟增速將下降到2.3%，並預計三季度美國GDP增速僅有1.8%，遠低於一季度3.1%的增速。
01.製造業PMI
美國實體經濟的分析框架。根據歷史經驗，美國經濟週期中，企業端景氣領先居民端變化，企業端景氣見頂回落一般對應經濟景氣見頂；同時，居民端景氣的下滑，往往標誌著美國經濟景氣進入下行通道。
經濟週期領先指標企業端景氣數據早已見頂回落、未來趨繼續下滑。2018年上半年，美國企業端景氣指標，製造業PMI新訂單指數和私人固定資產投資增速先後見頂回落。今年以來，美國製造業PMI新訂單指數繼續下滑，並在6月跌至榮枯線、創近3年新低。
9月3日晚間，美國8月Markit製造業PMI終值即將公佈，而此前公佈的初值僅有49.9，低於預期的50.5和前值50.4。8月Markit服務業PMI初值僅為50.9，低於預期值52.8。製造業和服務業PMI元遜色於2019年初表現，表明三季度美國經濟繼續放緩。
圖片來源：Wind
7月初，美聯儲成員曾經表達過對製造業等弱勢經濟部門的擔憂。美聯儲7月會議紀要顯示，外部環境與全球經濟增速放緩，持續對商業信心和企業資本支出計劃造成壓力。美聯儲公佈數據顯示，截至7月，今年美國製造業整體產值下降1.6%。
02.住宅投資
私人固定資產投資方面，非住宅投資增速延續下滑態勢，其領先指標核心資本品訂單增速更是跌至0%附近。地產投資增速的表現也十分疲軟，2季度跌至-2.8%、連續6個季度負增長，領先指標營建許可同比增速加速下挫。
美國樓市數據今年以來普遍表現不佳：住宅投資自2018年初開始一直在萎縮。7月新屋銷售驟降12.8%，經季節調整後年率為63.5萬戶，這是自2013年7月以來的最大月度降幅。
而在歷史中，美國住宅投資下降往往是經濟的警示信號：2008年金融危機爆發前，住宅建設部門就業率在2006年4月達到峰值；在2000年互聯網泡沫破裂前，住宅建設部門就業率在前一年就達到峰值，此後開始衰退。
作為美國判定經濟運行週期的唯一半官方機構，NBER將經濟「衰退」定義為，「經濟活動持續數月全面大幅降溫，體現在GDP、就業、工業生產、零售銷售等各方面」。
紐約聯儲公佈的經濟衰退概率指數顯示，美國未來12個月發生經濟衰退的可能性升至30%以上，創2012年以來新高。
8月29日，美國公佈二季度GDP，顯示二季度美國GDP年化季率修正值2.0%，預期增長2.0%。與歷史數據比較，美國估計內生產總值正在放緩，2%是2018年四季度以來最低增長率，低於今年前三個月的3%增長率。
圖片來源：Wind
細分來看，消費仍是美國經濟增長的主要驅動力，按年率計算增幅達到4.3%；而另一方面，二季度美國出口減少5.2%，私人部門投資大幅下滑5.5%，出口和投資拖累美國經濟發展。而由於全球經濟低迷和外部環境影響，美國公司的供應鏈處於無序狀態，雖然目前仍有著可觀收入，但未來前景暗淡。
經濟學家預計2019年全年美國經濟增速將下降到2.3%，並預計三季度美國GDP增速僅有1.8%，遠低於一季度3.1%的增速。
01.製造業PMI
美國實體經濟的分析框架。根據歷史經驗，美國經濟週期中，企業端景氣領先居民端變化，企業端景氣見頂回落一般對應經濟景氣見頂；同時，居民端景氣的下滑，往往標誌著美國經濟景氣進入下行通道。
經濟週期領先指標企業端景氣數據早已見頂回落、未來趨繼續下滑。2018年上半年，美國企業端景氣指標，製造業PMI新訂單指數和私人固定資產投資增速先後見頂回落。今年以來，美國製造業PMI新訂單指數繼續下滑，並在6月跌至榮枯線、創近3年新低。
9月3日晚間，美國8月Markit製造業PMI終值即將公佈，而此前公佈的初值僅有49.9，低於預期的50.5和前值50.4。8月Markit服務業PMI初值僅為50.9，低於預期值52.8。製造業和服務業PMI元遜色於2019年初表現，表明三季度美國經濟繼續放緩。
圖片來源：Wind
7月初，美聯儲成員曾經表達過對製造業等弱勢經濟部門的擔憂。美聯儲7月會議紀要顯示，外部環境與全球經濟增速放緩，持續對商業信心和企業資本支出計劃造成壓力。美聯儲公佈數據顯示，截至7月，今年美國製造業整體產值下降1.6%。
02.住宅投資
私人固定資產投資方面，非住宅投資增速延續下滑態勢，其領先指標核心資本品訂單增速更是跌至0%附近。地產投資增速的表現也十分疲軟，2季度跌至-2.8%、連續6個季度負增長，領先指標營建許可同比增速加速下挫。
美國樓市數據今年以來普遍表現不佳：住宅投資自2018年初開始一直在萎縮。7月新屋銷售驟降12.8%，經季節調整後年率為63.5萬戶，這是自2013年7月以來的最大月度降幅。
而在歷史中，美國住宅投資下降往往是經濟的警示信號：2008年金融危機爆發前，住宅建設部門就業率在2006年4月達到峰值；在2000年互聯網泡沫破裂前，住宅建設部門就業率在前一年就達到峰值，此後開始衰退。
9月美聯儲如果降息，或許會對建築商和整體經濟起到提振作用，抵押貸款率有望相應下降，支撐住房需求。但材料成本高昂、土地和勞動力短缺正在限制建築商建造低價住房的能力。
03.就業數據
美國勞動力市場的表現，也能反映美國經濟的運行狀況。比如，美國非農部門就業中，商品生產部門新增就業，領先服務生產部門及整體新增就業變化。美國非農新增就業，也是失業率的領先指標。
2018年初以來，伴隨企業端景氣見頂回落，美國商品生產部門，以及其中的製造業和建築業等強週期行業，新增就業均加速下滑。而美國服務生產部門及非農部門整體新增就業能僅緩慢回落、依然保持較高水平，主要緣於休閒酒店業和教育保健業等弱週期服務業新增就業依然保持較高水平。
勞動力收入的變化與美國經濟景氣的走勢高度一致。根據歷史規律，企業面對經濟下滑壓力時，往往先裁員、縮短工作時長，最後才降低每小時工資。映射到美國就業市場數據，非農部門新增就業領先平均每週工作小時數和週薪增速1~2個季度變化，後者又領先時薪增速1~2個季度變化。
2018年3季度以來，隨著美國商品生產部門新增就業下滑，商品生產部門及非農部門整體平均周工時逐步下降（服務生產部門平均周工時波動較小）。結果是，雖然時薪依然保持較快增長，但受平均周工時下降拖累，美國勞動力週薪增速自2018年4季度起大幅下滑。
美國7月非農就業人口變動16.40萬，略微不及預期值16.50萬。此外，Refinitiv的數據顯示，經濟學家預計8月份新增就業15.5萬人，低於7月份的16.4萬人。他們預計失業率將穩定在3.7%，平均時薪將增長0.3%。
作為美國判定經濟運行週期的唯一半官方機構，NBER將經濟「衰退」定義為，「經濟活動持續數月全面大幅降溫，體現在GDP、就業、工業生產、零售銷售等各方面」。
紐約聯儲公佈的經濟衰退概率指數顯示，美國未來12個月發生經濟衰退的可能性升至30%以上，創2012年以來新高。
8月29日，美國公佈二季度GDP，顯示二季度美國GDP年化季率修正值2.0%，預期增長2.0%。與歷史數據比較，美國估計內生產總值正在放緩，2%是2018年四季度以來最低增長率，低於今年前三個月的3%增長率。
圖片來源：Wind
細分來看，消費仍是美國經濟增長的主要驅動力，按年率計算增幅達到4.3%；而另一方面，二季度美國出口減少5.2%，私人部門投資大幅下滑5.5%，出口和投資拖累美國經濟發展。而由於全球經濟低迷和外部環境影響，美國公司的供應鏈處於無序狀態，雖然目前仍有著可觀收入，但未來前景暗淡。
經濟學家預計2019年全年美國經濟增速將下降到2.3%，並預計三季度美國GDP增速僅有1.8%，遠低於一季度3.1%的增速。
01.製造業PMI
美國實體經濟的分析框架。根據歷史經驗，美國經濟週期中，企業端景氣領先居民端變化，企業端景氣見頂回落一般對應經濟景氣見頂；同時，居民端景氣的下滑，往往標誌著美國經濟景氣進入下行通道。
經濟週期領先指標企業端景氣數據早已見頂回落、未來趨繼續下滑。2018年上半年，美國企業端景氣指標，製造業PMI新訂單指數和私人固定資產投資增速先後見頂回落。今年以來，美國製造業PMI新訂單指數繼續下滑，並在6月跌至榮枯線、創近3年新低。
9月3日晚間，美國8月Markit製造業PMI終值即將公佈，而此前公佈的初值僅有49.9，低於預期的50.5和前值50.4。8月Markit服務業PMI初值僅為50.9，低於預期值52.8。製造業和服務業PMI元遜色於2019年初表現，表明三季度美國經濟繼續放緩。
圖片來源：Wind
7月初，美聯儲成員曾經表達過對製造業等弱勢經濟部門的擔憂。美聯儲7月會議紀要顯示，外部環境與全球經濟增速放緩，持續對商業信心和企業資本支出計劃造成壓力。美聯儲公佈數據顯示，截至7月，今年美國製造業整體產值下降1.6%。
02.住宅投資
私人固定資產投資方面，非住宅投資增速延續下滑態勢，其領先指標核心資本品訂單增速更是跌至0%附近。地產投資增速的表現也十分疲軟，2季度跌至-2.8%、連續6個季度負增長，領先指標營建許可同比增速加速下挫。
美國樓市數據今年以來普遍表現不佳：住宅投資自2018年初開始一直在萎縮。7月新屋銷售驟降12.8%，經季節調整後年率為63.5萬戶，這是自2013年7月以來的最大月度降幅。
而在歷史中，美國住宅投資下降往往是經濟的警示信號：2008年金融危機爆發前，住宅建設部門就業率在2006年4月達到峰值；在2000年互聯網泡沫破裂前，住宅建設部門就業率在前一年就達到峰值，此後開始衰退。
9月美聯儲如果降息，或許會對建築商和整體經濟起到提振作用，抵押貸款率有望相應下降，支撐住房需求。但材料成本高昂、土地和勞動力短缺正在限制建築商建造低價住房的能力。
03.就業數據
美國勞動力市場的表現，也能反映美國經濟的運行狀況。比如，美國非農部門就業中，商品生產部門新增就業，領先服務生產部門及整體新增就業變化。美國非農新增就業，也是失業率的領先指標。
2018年初以來，伴隨企業端景氣見頂回落，美國商品生產部門，以及其中的製造業和建築業等強週期行業，新增就業均加速下滑。而美國服務生產部門及非農部門整體新增就業能僅緩慢回落、依然保持較高水平，主要緣於休閒酒店業和教育保健業等弱週期服務業新增就業依然保持較高水平。
勞動力收入的變化與美國經濟景氣的走勢高度一致。根據歷史規律，企業面對經濟下滑壓力時，往往先裁員、縮短工作時長，最後才降低每小時工資。映射到美國就業市場數據，非農部門新增就業領先平均每週工作小時數和週薪增速1~2個季度變化，後者又領先時薪增速1~2個季度變化。
2018年3季度以來，隨著美國商品生產部門新增就業下滑，商品生產部門及非農部門整體平均周工時逐步下降（服務生產部門平均周工時波動較小）。結果是，雖然時薪依然保持較快增長，但受平均周工時下降拖累，美國勞動力週薪增速自2018年4季度起大幅下滑。
美國7月非農就業人口變動16.40萬，略微不及預期值16.50萬。此外，Refinitiv的數據顯示，經濟學家預計8月份新增就業15.5萬人，低於7月份的16.4萬人。他們預計失業率將穩定在3.7%，平均時薪將增長0.3%。
圖片來源：Wind
美聯儲觀察人士表示，不確定這是否會改變美聯儲對9月份降息的看法，儘管這可能有助於鴿派再次降息的理由；三個月平均增長14萬是近兩年來最慢的，這與經濟增長放緩但依然穩健的情況相一致。
04.企業利潤
據歷史經驗，庫存是美國經濟週期波動的放大器，庫存的回落往往導致美國經濟下行速度加快。2018年下半年至今，受企業擔憂貿易摩擦等影響，美國零售商和批發商持續大幅補庫（主要增加汽車類產品庫存），推高總私人庫存。但今年以來，美國零售及批發銷售均表現疲軟；同時，庫存的領先指標，製造業PMI新訂單及庫存指數都大幅下滑。未來一段時間，一旦企業開始去庫存，美國經濟景氣回落或趨加速。
今年的盈利增長預測大幅下降。去年12月，分析師估計標準普爾500指數今年的盈利增長率約為7.6%，這個數字現在約為2.3%。高盛和花旗集團策略師上個月減少了標準普爾500指數的2019年和2020年盈利預測，理由是經濟低迷，外部環境和潛在的美元下行。
美國減稅後企業利潤並沒有顯著提高，市場的一致預期是明年企業利潤會再次加速增長。但市場的一致預期往往總是過於樂觀。
1984年以來，市場對企業未來一年利潤增幅的預期平均要比實際增幅高出8%。投資者會根據預期做調整，因此如果企業利潤增幅在4%到6%應該不會令市場感到意外。利潤增幅小於預期的話並不會給市場造成大礙。
05.國債收益率倒掛
在美國債市收益率普遍下降的背景下，基準10年期國債的收益率自8月14日以來已多次低於2年期收益率。在健康的市場中，長期債券收益率要高於短期債券收益率。而債券收益率倒掛出現，往往是經濟走向衰退的可靠信號。
作為美國判定經濟運行週期的唯一半官方機構，NBER將經濟「衰退」定義為，「經濟活動持續數月全面大幅降溫，體現在GDP、就業、工業生產、零售銷售等各方面」。
紐約聯儲公佈的經濟衰退概率指數顯示，美國未來12個月發生經濟衰退的可能性升至30%以上，創2012年以來新高。
8月29日，美國公佈二季度GDP，顯示二季度美國GDP年化季率修正值2.0%，預期增長2.0%。與歷史數據比較，美國估計內生產總值正在放緩，2%是2018年四季度以來最低增長率，低於今年前三個月的3%增長率。
圖片來源：Wind
細分來看，消費仍是美國經濟增長的主要驅動力，按年率計算增幅達到4.3%；而另一方面，二季度美國出口減少5.2%，私人部門投資大幅下滑5.5%，出口和投資拖累美國經濟發展。而由於全球經濟低迷和外部環境影響，美國公司的供應鏈處於無序狀態，雖然目前仍有著可觀收入，但未來前景暗淡。
經濟學家預計2019年全年美國經濟增速將下降到2.3%，並預計三季度美國GDP增速僅有1.8%，遠低於一季度3.1%的增速。
01.製造業PMI
美國實體經濟的分析框架。根據歷史經驗，美國經濟週期中，企業端景氣領先居民端變化，企業端景氣見頂回落一般對應經濟景氣見頂；同時，居民端景氣的下滑，往往標誌著美國經濟景氣進入下行通道。
經濟週期領先指標企業端景氣數據早已見頂回落、未來趨繼續下滑。2018年上半年，美國企業端景氣指標，製造業PMI新訂單指數和私人固定資產投資增速先後見頂回落。今年以來，美國製造業PMI新訂單指數繼續下滑，並在6月跌至榮枯線、創近3年新低。
9月3日晚間，美國8月Markit製造業PMI終值即將公佈，而此前公佈的初值僅有49.9，低於預期的50.5和前值50.4。8月Markit服務業PMI初值僅為50.9，低於預期值52.8。製造業和服務業PMI元遜色於2019年初表現，表明三季度美國經濟繼續放緩。
圖片來源：Wind
7月初，美聯儲成員曾經表達過對製造業等弱勢經濟部門的擔憂。美聯儲7月會議紀要顯示，外部環境與全球經濟增速放緩，持續對商業信心和企業資本支出計劃造成壓力。美聯儲公佈數據顯示，截至7月，今年美國製造業整體產值下降1.6%。
02.住宅投資
私人固定資產投資方面，非住宅投資增速延續下滑態勢，其領先指標核心資本品訂單增速更是跌至0%附近。地產投資增速的表現也十分疲軟，2季度跌至-2.8%、連續6個季度負增長，領先指標營建許可同比增速加速下挫。
美國樓市數據今年以來普遍表現不佳：住宅投資自2018年初開始一直在萎縮。7月新屋銷售驟降12.8%，經季節調整後年率為63.5萬戶，這是自2013年7月以來的最大月度降幅。
而在歷史中，美國住宅投資下降往往是經濟的警示信號：2008年金融危機爆發前，住宅建設部門就業率在2006年4月達到峰值；在2000年互聯網泡沫破裂前，住宅建設部門就業率在前一年就達到峰值，此後開始衰退。
9月美聯儲如果降息，或許會對建築商和整體經濟起到提振作用，抵押貸款率有望相應下降，支撐住房需求。但材料成本高昂、土地和勞動力短缺正在限制建築商建造低價住房的能力。
03.就業數據
美國勞動力市場的表現，也能反映美國經濟的運行狀況。比如，美國非農部門就業中，商品生產部門新增就業，領先服務生產部門及整體新增就業變化。美國非農新增就業，也是失業率的領先指標。
2018年初以來，伴隨企業端景氣見頂回落，美國商品生產部門，以及其中的製造業和建築業等強週期行業，新增就業均加速下滑。而美國服務生產部門及非農部門整體新增就業能僅緩慢回落、依然保持較高水平，主要緣於休閒酒店業和教育保健業等弱週期服務業新增就業依然保持較高水平。
勞動力收入的變化與美國經濟景氣的走勢高度一致。根據歷史規律，企業面對經濟下滑壓力時，往往先裁員、縮短工作時長，最後才降低每小時工資。映射到美國就業市場數據，非農部門新增就業領先平均每週工作小時數和週薪增速1~2個季度變化，後者又領先時薪增速1~2個季度變化。
2018年3季度以來，隨著美國商品生產部門新增就業下滑，商品生產部門及非農部門整體平均周工時逐步下降（服務生產部門平均周工時波動較小）。結果是，雖然時薪依然保持較快增長，但受平均周工時下降拖累，美國勞動力週薪增速自2018年4季度起大幅下滑。
美國7月非農就業人口變動16.40萬，略微不及預期值16.50萬。此外，Refinitiv的數據顯示，經濟學家預計8月份新增就業15.5萬人，低於7月份的16.4萬人。他們預計失業率將穩定在3.7%，平均時薪將增長0.3%。
圖片來源：Wind
美聯儲觀察人士表示，不確定這是否會改變美聯儲對9月份降息的看法，儘管這可能有助於鴿派再次降息的理由；三個月平均增長14萬是近兩年來最慢的，這與經濟增長放緩但依然穩健的情況相一致。
04.企業利潤
據歷史經驗，庫存是美國經濟週期波動的放大器，庫存的回落往往導致美國經濟下行速度加快。2018年下半年至今，受企業擔憂貿易摩擦等影響，美國零售商和批發商持續大幅補庫（主要增加汽車類產品庫存），推高總私人庫存。但今年以來，美國零售及批發銷售均表現疲軟；同時，庫存的領先指標，製造業PMI新訂單及庫存指數都大幅下滑。未來一段時間，一旦企業開始去庫存，美國經濟景氣回落或趨加速。
今年的盈利增長預測大幅下降。去年12月，分析師估計標準普爾500指數今年的盈利增長率約為7.6%，這個數字現在約為2.3%。高盛和花旗集團策略師上個月減少了標準普爾500指數的2019年和2020年盈利預測，理由是經濟低迷，外部環境和潛在的美元下行。
美國減稅後企業利潤並沒有顯著提高，市場的一致預期是明年企業利潤會再次加速增長。但市場的一致預期往往總是過於樂觀。
1984年以來，市場對企業未來一年利潤增幅的預期平均要比實際增幅高出8%。投資者會根據預期做調整，因此如果企業利潤增幅在4%到6%應該不會令市場感到意外。利潤增幅小於預期的話並不會給市場造成大礙。
05.國債收益率倒掛
在美國債市收益率普遍下降的背景下，基準10年期國債的收益率自8月14日以來已多次低於2年期收益率。在健康的市場中，長期債券收益率要高於短期債券收益率。而債券收益率倒掛出現，往往是經濟走向衰退的可靠信號。
圖片來源：Wind
瑞士信貸銀行表示，依照過去40年的經驗，一般來說，在2年期和10年期美國國債收益率倒掛的22個月之後，經濟會發生衰退。
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作為美國判定經濟運行週期的唯一半官方機構，NBER將經濟「衰退」定義為，「經濟活動持續數月全面大幅降溫，體現在GDP、就業、工業生產、零售銷售等各方面」。
紐約聯儲公佈的經濟衰退概率指數顯示，美國未來12個月發生經濟衰退的可能性升至30%以上，創2012年以來新高。
8月29日，美國公佈二季度GDP，顯示二季度美國GDP年化季率修正值2.0%，預期增長2.0%。與歷史數據比較，美國估計內生產總值正在放緩，2%是2018年四季度以來最低增長率，低於今年前三個月的3%增長率。
圖片來源：Wind
細分來看，消費仍是美國經濟增長的主要驅動力，按年率計算增幅達到4.3%；而另一方面，二季度美國出口減少5.2%，私人部門投資大幅下滑5.5%，出口和投資拖累美國經濟發展。而由於全球經濟低迷和外部環境影響，美國公司的供應鏈處於無序狀態，雖然目前仍有著可觀收入，但未來前景暗淡。
經濟學家預計2019年全年美國經濟增速將下降到2.3%，並預計三季度美國GDP增速僅有1.8%，遠低於一季度3.1%的增速。
01.製造業PMI
美國實體經濟的分析框架。根據歷史經驗，美國經濟週期中，企業端景氣領先居民端變化，企業端景氣見頂回落一般對應經濟景氣見頂；同時，居民端景氣的下滑，往往標誌著美國經濟景氣進入下行通道。
經濟週期領先指標企業端景氣數據早已見頂回落、未來趨繼續下滑。2018年上半年，美國企業端景氣指標，製造業PMI新訂單指數和私人固定資產投資增速先後見頂回落。今年以來，美國製造業PMI新訂單指數繼續下滑，並在6月跌至榮枯線、創近3年新低。
9月3日晚間，美國8月Markit製造業PMI終值即將公佈，而此前公佈的初值僅有49.9，低於預期的50.5和前值50.4。8月Markit服務業PMI初值僅為50.9，低於預期值52.8。製造業和服務業PMI元遜色於2019年初表現，表明三季度美國經濟繼續放緩。
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7月初，美聯儲成員曾經表達過對製造業等弱勢經濟部門的擔憂。美聯儲7月會議紀要顯示，外部環境與全球經濟增速放緩，持續對商業信心和企業資本支出計劃造成壓力。美聯儲公佈數據顯示，截至7月，今年美國製造業整體產值下降1.6%。
02.住宅投資
私人固定資產投資方面，非住宅投資增速延續下滑態勢，其領先指標核心資本品訂單增速更是跌至0%附近。地產投資增速的表現也十分疲軟，2季度跌至-2.8%、連續6個季度負增長，領先指標營建許可同比增速加速下挫。
美國樓市數據今年以來普遍表現不佳：住宅投資自2018年初開始一直在萎縮。7月新屋銷售驟降12.8%，經季節調整後年率為63.5萬戶，這是自2013年7月以來的最大月度降幅。
而在歷史中，美國住宅投資下降往往是經濟的警示信號：2008年金融危機爆發前，住宅建設部門就業率在2006年4月達到峰值；在2000年互聯網泡沫破裂前，住宅建設部門就業率在前一年就達到峰值，此後開始衰退。
9月美聯儲如果降息，或許會對建築商和整體經濟起到提振作用，抵押貸款率有望相應下降，支撐住房需求。但材料成本高昂、土地和勞動力短缺正在限制建築商建造低價住房的能力。
03.就業數據
美國勞動力市場的表現，也能反映美國經濟的運行狀況。比如，美國非農部門就業中，商品生產部門新增就業，領先服務生產部門及整體新增就業變化。美國非農新增就業，也是失業率的領先指標。
2018年初以來，伴隨企業端景氣見頂回落，美國商品生產部門，以及其中的製造業和建築業等強週期行業，新增就業均加速下滑。而美國服務生產部門及非農部門整體新增就業能僅緩慢回落、依然保持較高水平，主要緣於休閒酒店業和教育保健業等弱週期服務業新增就業依然保持較高水平。
勞動力收入的變化與美國經濟景氣的走勢高度一致。根據歷史規律，企業面對經濟下滑壓力時，往往先裁員、縮短工作時長，最後才降低每小時工資。映射到美國就業市場數據，非農部門新增就業領先平均每週工作小時數和週薪增速1~2個季度變化，後者又領先時薪增速1~2個季度變化。
2018年3季度以來，隨著美國商品生產部門新增就業下滑，商品生產部門及非農部門整體平均周工時逐步下降（服務生產部門平均周工時波動較小）。結果是，雖然時薪依然保持較快增長，但受平均周工時下降拖累，美國勞動力週薪增速自2018年4季度起大幅下滑。
美國7月非農就業人口變動16.40萬，略微不及預期值16.50萬。此外，Refinitiv的數據顯示，經濟學家預計8月份新增就業15.5萬人，低於7月份的16.4萬人。他們預計失業率將穩定在3.7%，平均時薪將增長0.3%。
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美聯儲觀察人士表示，不確定這是否會改變美聯儲對9月份降息的看法，儘管這可能有助於鴿派再次降息的理由；三個月平均增長14萬是近兩年來最慢的，這與經濟增長放緩但依然穩健的情況相一致。
04.企業利潤
據歷史經驗，庫存是美國經濟週期波動的放大器，庫存的回落往往導致美國經濟下行速度加快。2018年下半年至今，受企業擔憂貿易摩擦等影響，美國零售商和批發商持續大幅補庫（主要增加汽車類產品庫存），推高總私人庫存。但今年以來，美國零售及批發銷售均表現疲軟；同時，庫存的領先指標，製造業PMI新訂單及庫存指數都大幅下滑。未來一段時間，一旦企業開始去庫存，美國經濟景氣回落或趨加速。
今年的盈利增長預測大幅下降。去年12月，分析師估計標準普爾500指數今年的盈利增長率約為7.6%，這個數字現在約為2.3%。高盛和花旗集團策略師上個月減少了標準普爾500指數的2019年和2020年盈利預測，理由是經濟低迷，外部環境和潛在的美元下行。
美國減稅後企業利潤並沒有顯著提高，市場的一致預期是明年企業利潤會再次加速增長。但市場的一致預期往往總是過於樂觀。
1984年以來，市場對企業未來一年利潤增幅的預期平均要比實際增幅高出8%。投資者會根據預期做調整，因此如果企業利潤增幅在4%到6%應該不會令市場感到意外。利潤增幅小於預期的話並不會給市場造成大礙。
05.國債收益率倒掛
在美國債市收益率普遍下降的背景下，基準10年期國債的收益率自8月14日以來已多次低於2年期收益率。在健康的市場中，長期債券收益率要高於短期債券收益率。而債券收益率倒掛出現，往往是經濟走向衰退的可靠信號。
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瑞士信貸銀行表示，依照過去40年的經驗，一般來說，在2年期和10年期美國國債收益率倒掛的22個月之後，經濟會發生衰退。
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