小編按：

今年8月中旬以來，A股市場走出了 “韌性”的推漲行情。市場預期，在各大國際指數公司相繼納入A股或納入因子擴容的提振作用下，北向資金流入規模有望繼續擴大，而新政策正推動長線資金入市。

同時，李螢老師認為，能改善預期的是逆週期調節政策，能推動市場的是長期資金，而且長線資金乾的方向就是市場做多的方向！那麼究竟市場會是什麼樣的格局？狼帥陳浩認為是三分天下，李螢老師卻另有高見！不妨看看她的觀點和理由！

李螢

能改善預期的是逆週期調節政策，能推動市場的是長期資金：職業年金、保險資金、北上資金和養老社保基金，還有公募的長期資金。長期資金會幹什麼就應該明白市場做多的方向在哪裡。不是科技題材不是軍工國防，消費大白馬嗎？性價比不高。現在只有被悲觀情緒嚴重低估的優質製造業龍頭才是，這波行情是“沙漠之花”激情綻放的行情。

今天這篇文章的主題是“翻滾吧，龍頭！”。我認為未來市場估值溢價提升的方向，是從龍頭到龍頭的格局。

2016年下半年從消費龍頭整體啟動開始，市場經歷了消費大白馬連續三年穩穩當當的上漲行情，到2019年下半年科技龍頭崛起得到市場響應，目前仍然在途中前行。更值得關注的是，先進製造業龍頭也開始從底部啟動，成為長期資金髮力建倉的對象。

為什麼叫“翻滾吧，龍頭！”？因為我看到了這波行情持續將會時間很長，從結構上看就是挖掘龍頭、龍頭上漲、龍頭溢價的行情。在長期機構資金主導的大背景下，這波行情將真實地反映中國未來經濟格局。

回憶一下中國股市誕生以來的行情脈絡，就該明白股市映射中國經濟發展階段這個基本道理：

九十年代的輕工業起飛，四川長虹和深發展是典型；

2000年互聯網科技股行情，因為沒有真正的互聯網公司很快煙消雲散；

2005年經濟進入超高速增長，房地產和重化工業時代到來。是煙臺萬華、萬科、三一重工、振華港機等一系列重化工和房地產公司崛起的年代；

2012年創業板科技股人造牛市，最終在2015年付出慘重的代價；

2016年消費龍頭起步，宣佈中國經濟進入以消費推動為主的時代。

圖：蜂擁到上海開市多的消費人群

創新才能拉昇國運！

國情和行情，存在著隱祕而牢固的關係。符合國情的行情是真行情，不符國情的行情是假行情。為什麼A股多次爆發科技股行情最後都以夭折收場？因為時至今日，我們還不是完全靠高科技推動經濟進步的國家。別人用沙子生產芯片，我們用沙子生產玻璃。但欣慰的是我們已經不是在生產一般的平板玻璃，而是全世界一流水平的汽車玻璃了。

我們是可以靠創新走出經濟發展新模式的國家，只要中國人的勤奮在，上進心還在，我們的國運就在。投資其實宏觀上就是投國運。

先不說中國的國運厲害，我們來說一說近代國運衰退的國家：蘇聯。

在上個世紀七十年代蘇聯被西方經濟學家稱為奇蹟，因為計劃經濟集中力量辦大事，蘇聯短短三十年就完成了重工業體系的建立。但也正是因為體制的固化不允許私營企業的存在，蘇聯失去了創新活力。

工人假裝勞動工廠假裝發工資，老百姓到了八十年代開始排隊買麵包，羨慕西方兒童五彩斑斕的衣服。企業生產不出來老百姓又想要，蘇聯政府只好從外部進口服裝和食物，但蘇聯生產的產品又出口不了，只能靠輸出石油維持國際貿易。在這個時候美國有意無意地把原油價格壓到最低，加上“星球大戰計劃”拼命消耗蘇聯的財政，於是財政崩潰蘇聯解體。

圖：八十年代排隊買麵包的蘇聯人

回顧這段歷史，大家應該明白蘇聯解體真正的原因，是企業僵化固化，失去對市場的響應，成了消耗資源和財富的殭屍。百足之蟲從外面殺，是殺不死的，自有內部亂了就會崩潰滅亡。

是改革開放解放了中國，現在更進一步的開放改革，對創新的大力支持必然將中國推上一個新的發展階段：國運更昌盛，人民更幸福。

領跑製造業才有出路！

過去高速發展的四十年，光靠超發貨幣是成為不了世界第二大經濟體的。鉅額財富是中國人民胼手胝足打拼出來的。如果沒有四十年世界工廠的辛勞，沒有林立的摩天大樓和富裕生活。當我們順其自然地消費升級，厭惡傻大黑粗的製造業，每個人都想要過上幸福美好生活，逃離富士康式繁重重複的工廠作業時，希望“大眾創業”、“萬眾創新”能把我們帶入新的增長軌道時，我們發現事情沒有想象的那麼容易。

因為把製造業轉移出去是經濟發展進步消費升級的必然過程，在人口相對較少的國家如日本、韓國比較容易，在人口龐大的中國要完成製造業全面轉移，是不可能的任務。就是已經完成了製造業向外轉移的美國，今天也正面臨貧富分化和中部鐵鏽地帶嚴重衰落的困境。

最近一部紀錄片《美國工廠》大熱，說的是中國企業福耀玻璃在美國俄亥俄州代頓市辦廠的故事，大家可以看到裡面的美國工人，不僅生活困窘愁容滿面，還有對當年GM公司的緬懷和心碎。

圖：在美國福耀玻璃廠工人

如果我們理解了中國的國情，就應該明白中國的立國之本恰好就是這些傻大黑粗的製造業，有可能已經做到世界第一，有可能已經擁有了世界級的品牌優勢，而他們的公司估值在資本市場上卻是被嚴重壓低的。

現在的中國，在世界工廠和房地產兩種發展模式間做出來堅定決絕的選擇——我們只能是做好世界工廠，靠房地產靠債務滾動模式是沒有出路的。

這裡面還有一個更加實際的國情，讓我們必須選擇做世界工廠。因為中國龐大的製造業人口，沒有辦法把製造業全部轉出去。

我這裡有個歷史數據，歐美日發達國家在消費升級的道路上都經歷了製造業外移，最終制造業人口占人口的比例大約10%左右。美國總人口3億人，就業人口1.5億。就業人口中46%曾經是製造業工人，人數上大約是7000萬人。通過發展信息技術和第三產業，轉化了2500萬就業人口脫離製造業。

中國現在7-8億人就業，其中40%多的製造業就業人口數量為3億人，如果我們要把製造業人口比例變成人口總數的10%，向發達國家看齊，意味著我們要從3億多人中轉出2.2億人去別的行業，這和美國對比是十倍的差異，這是人類歷史上從來沒有發生的事情。

圖：2019年富士康門口排隊求職的人群

要把2.2億人轉移出製造業，是不可能的任務。中國唯一的選擇就是保留製造業，就是把傳統的製造業變成先進的製造業，否則解決不了龐大的就業難題，不能解決就業問題，就沒有社會的安穩和富足。

在中國進入消費升級，新消費、新服務、新技術蓬勃發展的背後，一定有新工業的大發展。

也許有朋友會問？製造業畢竟是有供應天花板的，何況在別人的敵視抵制之下，中國生產的商品還能有多少市場空間呢？

就算提高了價值鏈上的位置，生產出更多價廉物美的產品，賣不出去，市場接納不了產能過剩依舊是難題啊！我們還是不敢相信中國還能靠製造業繼續領跑全球經濟。