'“數說”股市變遷 三維度透視新發展'

來源:中國證券報

54萬億元市值。中國股市從零起步，近30年間躋身世界主要資本市場前列。披荊斬棘，春華秋實。新一輪資本市場改革將推動股市發展在多領域取得實質性進步。

3600多家上市公司。中國企業從細處做起，湧現出一批細分行業龍頭和世界500強公司。風雨砥礪，向陽而行。上市公司質量提升將在經濟轉型升級中彰顯資本的力量與擔當。

中國股市，即將而立，成績斐然，對標一流，尚未成熟。圍繞法治環境完善、註冊制改革、監管提質增效、長期資金培育等重點，資本市場改革更待務實推進，儘快見效。

從數據看成長 多層次體系建設快馬加鞭

無論是從市場規模，上市公司數量還是對外開放程度，中國股市發展蹄疾步穩，多層次體系建設漸入佳境。

目前，滬深股市市值規模位居全球前三。根據彭博數據，截至8月26日，中國股市流通市值為6.46萬億美元，僅次於美國，位居世界第二。另據證監會數據顯示，上市公司併購重組交易金額從2014年的1.45萬億元增長到2018年的2.56萬億元，約佔國內併購總量的60%，躍居世界第二大併購市場。此外，期貨市場規模、交易量同樣位居世界前列，螺紋鋼、豆粕等品種成交量在2018年均居全球首位。

上市公司成長為中國經濟的“火車頭”。截至2019年8月27日，滬深兩市總市值超過54萬億元，上市公司數量逼近3700家。其中，一批上市公司躋身全球財富500強，約七成的中國企業500強公司已在A股上市。

證監會副主席閻慶民表示，上市公司的示範引領作用日益突出。資本市場堅持“三公”原則，法律法規和監管規則健全，上市公司在治理結構、經營管理、激勵機制、信息披露等方面的做法和經驗，有力地推動了現代企業制度的建立完善，促進了企業價值的發現，提升了定價的市場化和科學化。

新時代證券首席經濟學家潘向東表示，我國多層次資本市場建設主要包括主板（含中小板）、創業板、科創板、新三板、區域股權市場和券商櫃檯市場（OTC）等，無論從數量上還是規模上，我國多層次資本市場的大格局已經確立。

此外，我國資本市場對外開放大門越開越大。花旗銀行報告表示，2018年全年中國資本市場迎來了1200億美元的創紀錄外資流入，預計2019年流入中國資本市場的外資將上升至2000億美元。

從數據看差距 新舊動能轉換亟待深化

資本市場發展成績喜人，但成長中的煩惱不容忽視。數據顯示，我國資本市場在退市制度、上市公司結構、證券業規模等方面仍與成熟市場有一定的差距。市場對補短板、新舊動能轉換翹首以盼。

中國股市的一大痼疾就是退市率低。國泰君安證券董事長楊德紅介紹，國際主要資本市場的退市率總體在2%-10%之間，其中英美市場在10%左右，中國香港市場大約為2%，美國市場每年退市公司數量基本與IPO數量相當。我國每年退市率尚不及0.5%。

可喜的是，今年以來，退市公司不斷增加，制度“剛性”不斷增強。中國人民大學法學院教授劉俊海建議，嚴格退市要激活四大法律責任，即民事責任、行政責任、刑事責任以及信用制裁，要提升違法成本，提高投資者維權收益，提高守信收益，切實扭轉劣幣驅逐良幣亂象。

更重要的是，上市公司結構仍有待優化。從中國、美國股市市值排名前十公司來看，我國主要是銀行、石油企業，美國則主要是蘋果等科技類企業，折射出我國新舊動能轉換亟待提速。中國證券業協會黨委書記、執行副會長安青松分析，最近10多年，美國依託資本市場的資源配置效率，成功推動產業結構由製造業、金融業為主，向科技創新型產業的轉變。

深交所總經理王建軍認為，資本市場承擔著助力經濟結構調整、推動新舊動能轉換的重大任務。從世界範圍內的經驗看，如果沒有強有力的創新資本的支持，很難形成一個強大的科創中心。而通過註冊制改革，放寬前端准入，對搞活市場大有益處。

此外，我國證券行業仍面臨“大市場小行業”等問題。楊德紅表示，2018年末，全行業131家證券公司總資產為6.26萬億元，當期實現淨利潤666.20億元，僅相當於高盛集團的規模。證券業高質量發展建立在完善資本市場樞紐功能的重要前提下，離不開頂層設計、法律法規、政策制度、監管環境和行業形象等內外部發展環境全方位支持。

從數據看未來 資本市場改革全面提速

毋庸置疑，我國資本市場市場化、法治化改革仍有待深入推進。

從違法違規成本看，儘管監管部門對違法違規行為保持持續高壓態勢，但頂格處罰金額偏低、刑事處罰力度不夠使威懾力不足。數據顯示，證監會2018年作出行政處罰決定310件，同比增長38.39%，罰沒款金額106.41億元，同比增長42.28%，市場禁入50人，同比增長13.64%。

值得期待的是，提高違法違規成本已提上日程。湘財證券首席經濟學家李康建議，健全訴訟機制，加入集體訴訟機制；加強頂格處罰，一旦發現上市公司造假，券商、會計師事務所、律師事務所等市場參與主體均應承擔責任。

從市場化改革看，科創板試點註冊制將是未來重點，以增量促存量的改革思路將有效落實。8月21日，科創板開市“滿月”，28家上市公司首月成交額5850億元，運行平穩。證監會有關負責人明確表示，已成型的資本市場改革總體方案明確提出，以設立科創板並試點註冊製為突破口，優化資本市場供給，推進關鍵制度創新，以實際舉措落實金融供給側結構性改革。

從長線資金培育來看，提升機構投資者比重勢在必行。我國A股投資者結構仍呈現較為典型的以個人投資者為主、短期投資佔比偏高等特點。楊德紅介紹，若不計入產業資本及政府部門持股，過去十年的A股流通市值中，個人投資者持股市值佔比始終在70%左右，交易量佔比超過80%，均遠高於成熟市場水平。

業內人士建議，從國家戰略層面更加重視證券行業發展廣度和深度，完善證券行業頂層設計，實行差異化監管，優化行業資源配置，支持符合條件的證券公司開展行業併購，儘快做強做大投行主業。

千年潮未落，風起再揚帆。隨著市場化、法治化等系列改革深入推進，中國資本市場能呈現新變化，邁步新階段；改革力度將越來越強，規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場將逐步實現。