作者：格隆匯·莫羽楓香
一
上週五，美國公佈6月非農就業人數高達22萬人，遠超市場預期的16萬人。這一“意外”數據讓資本市場很是擔憂，並幾乎一致認為這增加了美聯儲7月“板上釘釘”降息的不確定性。
週一，A股三大指數盤中跌逾3%，收跌超2%，港股恆生指數也跌超1.5%，全球投資者跟著這一預期進行悲觀交易。
然而，市場一直在等待官方的表態，並焦急地等待著 “美聯儲之夜”。
北京時間7月10日20:30分，美聯儲網站掛出的鮑威爾演講稿顯示：“貿易緊張以及對全球增長的擔憂一直在影響（美國）經濟活動和前景”，自美聯儲6月召開議息會議以來，“許多聯邦公開市場委員會（FOMC）與會者認為，採取稍微寬鬆的貨幣政策的理由增強”。
演講稿發佈後，金融市場立即提高了對美聯儲在7月30-31日議息會議上降息的預期。緊接著，黃金、白銀等有色金屬直線拉漲，美元指數直線下跌，稍晚開盤的美股也是齊齊上漲，標普500指數並在盤中首次突破3000點。
同時，富時中國A50期貨也是在短時間內立馬拉漲，離岸人民幣也是大漲收市。
北京時間22:00，美聯儲主席鮑威爾正式出席眾議院做證詞，並仔細解釋了美聯儲FOMC政策立場改變的原因，稱再度出現“交叉亂流”，帶來了更大的不確定性。他指出，一些主要海外經濟體的經濟勢頭似乎出現了放緩，而這種疲軟可能會影響美國經濟。此外，一些政府政策問題尚未得到解決，包括貿易發展，聯邦債務上限和英國脫歐。
在問答環節，當被問到上週公佈的6月非農就業數據意外強勁，是否改變了美聯儲的寬鬆預期時，鮑威爾答道：“坦率的回答是，沒有。”
據6月18-19日，美聯儲議息會議紀要顯示，幾位政策制定者表示，從風險管理的角度來看，近期降息是有必要的，因為這“可以幫助緩解未來經濟所受到不利衝擊的影響”。而在此次會議上，17位美聯儲政策制定者中有8名預計2019年至少降息一次。但也有幾位政策制定者表示，雖然風險有所增加，但他們要看到前景的進一步惡化才會支持更寬鬆政策。
此次美聯儲會議給市場又一個定心丸。據相關數據顯示，美聯儲7月降息25個基點至2.00%-2.25%的概率為97.2%；到9月降息25個基點至2.00%-2.25%的概率為36.2%，降息50個基點的概率分別為61.4%。
上一週，因為一個非農數據降低了降息的概率，此次會議又提升了降息的概率。總之，先給市場一巴掌，再來一甜棗，降息不給承諾，給自己留一條後路。市場也是聰明的，美股三大股指短時間衝高後便迴路，小幅收漲。
（行情來源：富途證券）
A股股民一覺醒來，意淫盤中的股票已經漲停。早上開盤，A股給了面子，齊齊高開並一度拉昇至1%，後來的劇情就都知道了，指數集體翻綠。並且，交易嚴重縮量，滬市僅僅1521億元。
一來一回，對於A股吃瓜股民來說，這簡直就是一場空歡喜，簡直被美聯儲給“糊弄”了一把。
二
可以說，美聯儲的預期管理做得非常好，搞得市場也不知道該往降息還是不降息方向去交易。所以，只有等待7月30日——31日美聯儲會議正式宣佈吧！之前的種種揣測，都是意念盤，容易被反覆打臉。
不管7月降不降息，美聯儲的貨幣政策一定走在降息的路上，並且不會太遠，因為美國經濟下半年將出現大問題。為何？請客官往下看。
2017年1月上任以來，特朗普通過三板斧來給美國經濟打雞血，維持經濟“繁榮”。
第一，減稅1.5萬億美元。這在短時間內會明顯提振經濟，但是效用會邊際遞減，甚至衰減至0。並且，減稅的資金不是從天而降，另一方面就得縮減財政支出。特朗普減少了教育、醫療、保險、食品等領域的投入，反而加重了普通美國人的生活負擔。
第二，全球到處挑起貿易戰，佔別人便宜。這兩年來，美國針對中國、歐盟、日本等主要經濟體，都強行加徵關稅。想讓其它國家多買美國貨，試圖改變長期的貿易赤字。但這條路走絕了，對美國國內經濟的增長並沒有很大好處，然而又讓普通民眾受傷。
今年2月，全球貿易伙伴諮詢公司發佈研究報告顯示，如果美國對中國2500億美元商品加徵25%的關稅，一年將導致美國損失93.4萬個就業崗位，一個四口之間的美國家庭每年開支將增加767美元。如果再對剩下的3250億美元徵收25%關稅，一年將導致美國損失210萬個就業崗位，一個四口之家的美國家庭每年開支將增加2000美元。
這相當於針對中國揮舞的關稅大棒，實實在在落在了美國普通消費者身上。
第三，1萬億美元大基建。特朗普上任2年多時間，根本就沒有落實這一想法。不要說1萬美元，就連50億美元的美墨邊境修牆費，都和民主黨相互拍出了腦瓜仁。
特朗普的3絕招，確實讓美國經濟在去年維持了難得的繁榮，但是興奮劑過後，現在已經不起什麼效用了。目前，美國經濟已經處於快要衰退的邊緣了。
今年一季度，美國GDP折年增速為3.2%，實際增速為2.8%，主要源於庫存增加、進出口拉動，以及政府投資的提升。
庫存提振經濟0.65%，進出口提振1.03%，兩項就佔了1.68%。而進出口是在出口增加有限的情況下，減少進口，而導致的淨出口的增加。並且，在經濟增長引擎——消費疲軟的情況下，庫存增加並不是一件好事。
假如因為消費疲軟讓企業庫存超過臨界點，那麼必然導致企業壓縮生產規模，進而導致失業率上升，因為美國60%的中位數家庭都沒有支撐3個月的生活費用，這個失業率上升並且持續超過3個月，美國社會就會出大問題。
另外，我們關注到美國製造業PMI數據，也能看出美經濟增長的乏力。
7月1日，美國供應管理協會公佈最新數據顯示，美國6月ISM製造業PMI終值為51.7，已經是連續3個下滑，創下9年以來的新低。
據此前的數據，美國4月耐用品訂單和工業產出環比下滑，生產者價格指數PPI刷新11個月低點，通脹或短期難有起色，4月零售銷售環比下滑0.2%，也暗示二季度美國經濟“發動機”消費或陷入低迷。
並且，投行們對於美國經濟表現擔憂。高盛下調美國第二季度GDP增速至1.1%，此前預期為1.3%。摩根大通和摩根士丹利的預測分別降至1%和0.6%。標普模型顯示，近幾個月美國經濟衰退的可能性從20%上升到25%。
其實，顯示美國經濟將陷入衰退的指標——10年期以及3月期國債收益率早已出現倒掛，基差也拉大了。
截至7月10日收盤，10年期美債收益率跌至2.046%， 3月期美債收益率為2.189%，兩者相差14.3BP（基點），並且自從3月22日倒掛以來，並呈現喇叭口態勢，收益率均不斷走低。
據克利夫蘭聯儲數據顯示，美國過去七次經濟衰退前均出現了3個月與10年期美債收益率曲線倒掛，從倒掛到發生衰退平均間隔311天。
從這個經濟基本面上來看，美聯儲7月開啟降息的概率還是非常之大的，因為鮑威爾承擔不了股市快速暴跌所帶來的嚴重後果。
未來美聯儲真正降息了，短期內可能還會再次推升一下美股，主要是因為資金流動性寬裕了。
不過，時間拉長一點時間，還是要回到經濟基本面。如果美國經濟失速，反應到微觀層面上，企業利潤跟不上，同樣會導致股市暴跌。
這一點，我們看看過往的歷史表現就知道了：
2001年和2007年，當標普500指數盈利增速降到零時，“美聯儲因素”也就不管用了。
根據以上判斷，今年下半年某個時間點，美股將鑄頂反轉，開啟下跌之路。但同時，避險資產值得持續跟蹤。
三
基於美國經濟基本面來看，美聯儲今年之內扭轉貨幣政策，開啟降息之路幾乎沒有什麼懸念。
問題來了，美聯儲如果短時間內真開啟降息了，中國央行會跟隨降息嗎？
第一，CPI制約著央行全面降息。今年6月份，CPI同比上漲2.7%，已經連續第4個超2的水平。拉動CPI上漲的功臣主要是鮮果和豬肉。當月，鮮果價格同比上漲42.7%，豬肉價格同比上漲21.1%，分別拉動CPI 0.71%、0.45%。
第二，監管層對於地產處於嚴控狀態。目前，房地產行業的調控政策已經從銷售端逐步走向融資端，5月份的“23號文”可能只是一個開始。
據悉，近日，某信託公司收到窗口指導，針對房地產信託有5點要求。第一，房地產信託規模不能超過2019年6月30日規模；第二，已備案項目不影響發行及成立，但未備案項目一律暫停；第三，符合“432”通道類業務也算房地產項目，也要受到窗口指導影響，全部暫停；第四，地產公司併購類也算房地產項目，收到窗口指導影響，全部暫停。
對於房地產的嚴控態度，也是對於宏觀槓桿率的繼續攀升的擔憂。
基於此，短時間之內（今年之內），中國央行開啟全面降息的概率並不大，最多就是定向降息或降準，未來還想大水漫灌狂拉房地產，或許只是某些投機客的一廂情願罷了。