'匯頂科技：屏下指紋頭號玩家，成長潛力幾何？'

作者：格隆匯 墨羽楓香

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7月26日，華為在深圳阪田總部正式對外發布首款5G手機——Mate20X，售價6199元起，並於8月16日對外開售。

華為Mate20X是目前唯一商用搭載雙7nm5G終端芯片模組(麒麟980+巴龍5000)的手機,擁有華為多項卓越的5G通信技術支持,是當前唯一商用支持NSA(非獨立組網)和SA(獨立組網)的5G雙模智能手機,支持三大運營商5G頻段。

華為Mate20X手機還可向下兼容4G、3G和2G等多種網絡制式,作為率先商用支持5G+4G雙卡雙待的5G手機,華為Mate20X能滿足用戶在享受5G體驗的同時,也不必放棄原來的4G卡。目前,華為Mate20X5G版已經在海外市場上市。

該消息讓A股華為手機產業鏈為之大燥。從週一開始，該手機產業鏈概念股迎來爆發，其中意華股份、中石科技、光弘科技紛紛漲停。此外，滬電股份和深南電路屢創新高。

這裡，筆者放一張華為首款5G手機供應鏈的統計表，以饗讀者。

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表中，我們看到觸控芯片、指紋識別方案的細分領域，都有匯頂科技的身影。該公司在今年內的股價表現異常耀眼。據統計，今年內累計漲幅高達106%，股價於週一創下歷史新高的166.6元，目前最新總市值為734.6億元。

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（行情來源：富途證券）

一、匯頂科技知多少？

匯頂科技，於2002年成立於深圳，並於2016年10月正式掛牌深交所。自從上市以來，股價累計漲幅高達638.99%，僅僅3年時間。

匯頂科技早期主營業務是電話芯片，後來市場萎縮，於2006年開始轉向觸控芯片市場。緊接著2016年，觸控芯片技術也開始分化，匯頂就轉向研發指紋觸控一體化技術。

2017年，傳統電容指紋識別（手機背面）芯片市場飽和，公司佈局3Dsensing+屏下指紋芯片技術。

2018年3月，屏下指紋識首度商用，後來其相關產品進入華為、三星、小米、OPPO，VIVO等全球主流的安卓手機品牌的供應鏈。

後來成功研發電容觸控芯片以及指紋識別芯片，應用於移動終端。其中，針對智能手機等消費電子應用的指紋識別芯片和電容觸控芯片業務佔到營業收入的99%以上。

目前，公司主要產品線指紋識別芯片收入佔比為83%，是公司收入的核心來源。另外，電容觸控芯片收入佔比17%，也是公司收入的來源組成之一。

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2018年，匯頂科技營收為37.21億元，同比僅僅增長1.08%。歸母淨利潤為7.42億元，同比下滑16.29%。而到了今年，隨著屏下光學指紋的規模商用，業績立馬大變。一季度營收12.25億元，同比增長114.39%，歸母淨利4.14億元，同比增長2039.95%。

終觀最近5年，匯頂科技的業績呈現較為明顯的週期性，一年好，另一年又壞。不過，最近5年營收復合增長率也達到了44.6%，規模淨利潤則有18.1%。

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（來源：Wind）

2016年得益於電容指紋識別芯片開始大規模出貨，公司業績實現了歷史性的爆發增長。2017-2018年，業績就萎了。到了2018年四季度，公司新一代的光學屏下指紋芯片產品也開始出貨，今年業績就能一飛沖天。

2011年，臺灣聯發科戰略入股匯頂科技，目前為公司的第二大股東，持股比例為13.81%。另外，2017年國家集成電路產業基金成為公司第三股東，持股比例為6.6%。不過，該司還是由董事長張帆掌控，持股比例高達48.14%。

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基於匯頂的自身業務特點就可以知道，毛利率會比較高，近5年均保持在40%以上，2018年公司開始推出屏下指紋技術後，毛利率開始出現回升。淨利率方面，2018年為19.95%，今年一季度一躍高達33.82%，回升較為明顯。

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研發投入方面，2018年投入8.38億元，高於當年淨利潤，佔總營收的22.5%。最近5年，匯頂投入金額以及佔比都有一個較大幅度的提升。

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2017-2018年，公司業績增速大幅放緩，不過自由現金流卻逆勢流入，分別為10.28億元、8.69億元。可以看出，公司現金流的狀況還算不錯。

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二、背後成長的邏輯

在指紋識別領域，全球主要IC設計公司包括：匯頂科技、FPC（FingerprintCards）、思立微、Synaptics（新思）及Egis（臺灣神盾），另外還有專門給蘋果供應的Authentec。

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2017年匯頂一舉趕超FPC，市場佔用率高達31%。從出貨量來看，匯頂科技2017年指紋識別芯片出貨量達到Android陣營的31%左右，僅次於蘋果獨家供應商Apple/Authentec的2.62億顆。2018年蘋果逐漸採用3Dsensing代替指紋識別方案，匯頂科技已經成為全球最大的指紋識別芯片設計企業。

根據IHS統計，經歷了連續三年的快速降價，2018年全球指紋識別芯片市場規模約為17億美元。目前指紋識別芯片主要下游市場包括手機，多媒體平板，筆記本電腦和PC平板，其中手機佔據89%的絕對市場份額。

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國內市場看，據IHS統計，2018年國內的華為、小米、OPPO、vivo四大手機品牌商的全面屏滲透率分別為7%，4%，41%，34%。可以看出，國產廠商的全面屏滲透率明顯不足。

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根據Witsview的預測，2020年全面屏智能手機出貨量將達到8億部，滲透率超過50%，這些都成為光學屏下指紋識別芯片的潛在市場。

據IHS預計，2019年屏幕指紋的出貨量預計將增長6倍，達到近1.8億片。天風證券的預測則更為樂觀，預測2019年屏指紋手機出貨量將達到2.8億部，年增長率高達900-1000%。

由此，作為屏下指紋市場的龍頭老大，匯頂科技自然將成為最大受益者。

此外，華為首款支持5G網絡的智能手機Mate20X（5G）正式發佈，該版手機的創新指紋和觸控方案由匯頂科技提供。未來，匯頂還將享受華為手機市場份額逆勢擴張的紅利，畢竟還將擠佔蘋果等廠商。

今年上半年，華為手機業務增長24%，讓友商們瑟瑟發抖，包括老大三星、老三蘋果、小米、VIVO、OPPO等等。

單單看中國區，據國際調研機構Canalys數據顯示，二季度智能手機市場出貨量為9760萬臺，同比下降了6%。而華為手機二季度出貨量為3730萬臺，同比大漲31%，不僅是逆勢大漲，還把主要競爭對手都遠遠甩在身後，市場份額達到驚人的38.2%，同比提升超過10個百分點。

OPPO上半年市場份額下滑近2%至18.3%；VIVO從去年同期的20.3%下滑至17.5%；排名第四的小米銷量同比下滑20%，市場份額下滑至11.8%。

而蘋果在本來銷量已經很低的情況下，繼續同比下跌了14%，二季度在中國市場出貨量僅有570萬臺，市場份額進一步跌至5.8%。按照這個趨勢，蘋果早晚要步三星手機的後塵，在中國市場的份額會逐步跌至不足1%。

擴展到全球，三星和蘋果的市場份額都在不斷萎縮。那麼，對於匯頂科技來說，這是一個好消息。目前，匯頂科技也是三星的第三大指紋識別供應商，但份額佔比並不大，並且蘋果有自己的單獨供應商。如果三星和蘋果的份額被華為多拿一些，無疑也是單方面有利於匯頂科技的。​

通俗地說，匯頂並沒有太強有力的競爭對手，它就是智能手機屏下指紋趨勢的最大受益者。5年前，匯頂科技捏緊褲腰帶要All in屏下指紋搞研發，看來是下對注了。

三、尾聲

前文也提到，匯頂科技從成立至今，一共經歷過3次轉型，並且每次都掐準時間成功完成蛻變，也實屬不易。

總體來說，匯頂是一家質地不錯的高科技公司。但好公司一定要有一個好價格，才能獲利。匯頂從2月開市以來，股價已經累漲超過120%，目前動態市盈率為64.59，估值不算便宜，盲目追高風險很大。最合適的方法是深入研究算評估好價格，並在回調的時候入局為佳。