'拆紅籌回A股，華為、奇虎持股，電信、騰訊青睞'
作者 | 文一爾
編輯 | 繆凌雲
來源 | 首席科創官
作者 | 文一爾
編輯 | 繆凌雲
來源 | 首席科創官
信息資產數字化的不斷深入推動了移動互聯網、雲計算、5G和物聯網等信息技術快速發展，隨之而來的網絡安全問題日益受到重視。
據Gemalto數據，近年來，全球數據洩露事件數量激增，2018年上半年數據洩露事件數量達33億件，整體網絡安全形勢不容樂觀，對網絡安全強化的需求日益增強。
作者 | 文一爾
編輯 | 繆凌雲
來源 | 首席科創官
信息資產數字化的不斷深入推動了移動互聯網、雲計算、5G和物聯網等信息技術快速發展，隨之而來的網絡安全問題日益受到重視。
據Gemalto數據，近年來，全球數據洩露事件數量激增，2018年上半年數據洩露事件數量達33億件，整體網絡安全形勢不容樂觀，對網絡安全強化的需求日益增強。
網絡安全行業遵循木桶原理，系統的各個環節都有可能成為攻擊者的突破口，從而導致整個系統的全面崩潰，因此，對整個系統全方位的防護就顯得尤為重要。
根據IDC統計數據，預計2020年全球網絡安全產業規模將達到1125.85億美元，未來三年複合增長率為9.30%，依然呈現中高速增長趨勢。
在大環境如此利好的背景下，網絡安全防護供應商，山石網科通信技術股份有限公司（以下簡稱“山石網科”）成功闖入第17批上會名單。山石網科在競爭激烈的互聯網安全領域能否分杯羹呢？
拆紅籌回A股，華為奇虎持股
山石網科董事長兼總經理羅東平在接受《中國證券報》記者專訪時表示，正是由於看到了國內網絡安全市場大有可為，以及國家堅定不移推進資本市場改革，公司毅然拆掉了紅籌架構回到國內，並選擇了科創板作為公司上市場所。
而上交所對山石網科的紅籌架構問題，顯得格外關注，貫穿了四輪問詢。
紅籌架構是指境內居民在海外註冊離岸控股公司，以離岸公司的名義，通過新設、增資或收購的方式，控制國內的經營實體形成的股權架構。最後以該離岸公司為融資平臺發售優先股或者可轉股貸款給基金進行私募融資，乃至最終實現該離岸公司的海外上市，也稱為紅籌上市。
2006年，境外公司開曼山石成立。開曼山石通過香港山石持有山石網科有限100%股權。
作者 | 文一爾
編輯 | 繆凌雲
來源 | 首席科創官
信息資產數字化的不斷深入推動了移動互聯網、雲計算、5G和物聯網等信息技術快速發展，隨之而來的網絡安全問題日益受到重視。
據Gemalto數據，近年來，全球數據洩露事件數量激增，2018年上半年數據洩露事件數量達33億件，整體網絡安全形勢不容樂觀，對網絡安全強化的需求日益增強。
網絡安全行業遵循木桶原理，系統的各個環節都有可能成為攻擊者的突破口，從而導致整個系統的全面崩潰，因此，對整個系統全方位的防護就顯得尤為重要。
根據IDC統計數據，預計2020年全球網絡安全產業規模將達到1125.85億美元，未來三年複合增長率為9.30%，依然呈現中高速增長趨勢。
在大環境如此利好的背景下，網絡安全防護供應商，山石網科通信技術股份有限公司（以下簡稱“山石網科”）成功闖入第17批上會名單。山石網科在競爭激烈的互聯網安全領域能否分杯羹呢？
拆紅籌回A股，華為奇虎持股
山石網科董事長兼總經理羅東平在接受《中國證券報》記者專訪時表示，正是由於看到了國內網絡安全市場大有可為，以及國家堅定不移推進資本市場改革，公司毅然拆掉了紅籌架構回到國內，並選擇了科創板作為公司上市場所。
而上交所對山石網科的紅籌架構問題，顯得格外關注，貫穿了四輪問詢。
紅籌架構是指境內居民在海外註冊離岸控股公司，以離岸公司的名義，通過新設、增資或收購的方式，控制國內的經營實體形成的股權架構。最後以該離岸公司為融資平臺發售優先股或者可轉股貸款給基金進行私募融資，乃至最終實現該離岸公司的海外上市，也稱為紅籌上市。
2006年，境外公司開曼山石成立。開曼山石通過香港山石持有山石網科有限100%股權。
紅籌拆除前架構（來源：招股書）
2017年，為了迴歸國內資本市場，開曼山石決定拆除紅籌架構並啟動重組。
紅籌架構拆除後，開曼山石由山石網科的母公司變為山石網科的全資孫公司。2018年，開曼山石淨利潤為-2048.23萬元。山石網科招股書稱，開曼山石計劃在完成境內股東回購款項支付後啟動註銷。
作者 | 文一爾
編輯 | 繆凌雲
來源 | 首席科創官
信息資產數字化的不斷深入推動了移動互聯網、雲計算、5G和物聯網等信息技術快速發展，隨之而來的網絡安全問題日益受到重視。
據Gemalto數據，近年來，全球數據洩露事件數量激增，2018年上半年數據洩露事件數量達33億件，整體網絡安全形勢不容樂觀，對網絡安全強化的需求日益增強。
網絡安全行業遵循木桶原理，系統的各個環節都有可能成為攻擊者的突破口，從而導致整個系統的全面崩潰，因此，對整個系統全方位的防護就顯得尤為重要。
根據IDC統計數據，預計2020年全球網絡安全產業規模將達到1125.85億美元，未來三年複合增長率為9.30%，依然呈現中高速增長趨勢。
在大環境如此利好的背景下，網絡安全防護供應商，山石網科通信技術股份有限公司（以下簡稱“山石網科”）成功闖入第17批上會名單。山石網科在競爭激烈的互聯網安全領域能否分杯羹呢？
拆紅籌回A股，華為奇虎持股
山石網科董事長兼總經理羅東平在接受《中國證券報》記者專訪時表示，正是由於看到了國內網絡安全市場大有可為，以及國家堅定不移推進資本市場改革，公司毅然拆掉了紅籌架構回到國內，並選擇了科創板作為公司上市場所。
而上交所對山石網科的紅籌架構問題，顯得格外關注，貫穿了四輪問詢。
紅籌架構是指境內居民在海外註冊離岸控股公司，以離岸公司的名義，通過新設、增資或收購的方式，控制國內的經營實體形成的股權架構。最後以該離岸公司為融資平臺發售優先股或者可轉股貸款給基金進行私募融資，乃至最終實現該離岸公司的海外上市，也稱為紅籌上市。
2006年，境外公司開曼山石成立。開曼山石通過香港山石持有山石網科有限100%股權。
紅籌拆除前架構（來源：招股書）
2017年，為了迴歸國內資本市場，開曼山石決定拆除紅籌架構並啟動重組。
紅籌架構拆除後，開曼山石由山石網科的母公司變為山石網科的全資孫公司。2018年，開曼山石淨利潤為-2048.23萬元。山石網科招股書稱，開曼山石計劃在完成境內股東回購款項支付後啟動註銷。
重組後架構（來源：招股書）
據說明書顯示，公司持股5%以上的股東包括Alpha Achieve(22.58%)、田濤(9.92%)、蘇州元禾(9.73%)、國創開元(8.77%)和宜興光控(8.11%)。
Alpha Achieve繫於香港註冊的有限公司，田濤系中國香港居民，國創開元的出資人包括雨潤控股集團和華為投資控股有限公司。國創開元的實際控制人為財政部，宜興光控系光大控股全資子公司。
360通過旗下北京奇虎持有山石網科4%的股權，為第六大股東。
山石網科董事長、總經理羅東平，為公司第七大股東，持股為3.57%，為美國國籍。
在此股權結構下，山石網科處於無實際控制人的狀態。
股東陣容如此強大，經營業績究竟如何呢？
客戶集中度較高
招股說明書顯示，公司核心技術產品主要包括下一代防火牆、入侵檢測和防禦系統、微隔離與可視化、虛擬化防火牆、Web應用防火牆等產品及安全服務。
2016年-2018年，公司扣非歸母淨利潤分別為0.17億元、0.22億元和0.77億元，營業收入分別為3.27億元、4.63億元以及5.66億元，呈穩健增長態勢，年均複合增長率為31.67%。主營業務毛利率穩定在77%左右，略高於同行平均水平。
但值得注意的是，公司向前五名客戶的銷售收入佔同期主營業務收入的比重分別為79.71%、76.79%及84.55%，客戶集中度較高。
作者 | 文一爾
編輯 | 繆凌雲
來源 | 首席科創官
信息資產數字化的不斷深入推動了移動互聯網、雲計算、5G和物聯網等信息技術快速發展，隨之而來的網絡安全問題日益受到重視。
據Gemalto數據，近年來，全球數據洩露事件數量激增，2018年上半年數據洩露事件數量達33億件，整體網絡安全形勢不容樂觀，對網絡安全強化的需求日益增強。
網絡安全行業遵循木桶原理，系統的各個環節都有可能成為攻擊者的突破口，從而導致整個系統的全面崩潰，因此，對整個系統全方位的防護就顯得尤為重要。
根據IDC統計數據，預計2020年全球網絡安全產業規模將達到1125.85億美元，未來三年複合增長率為9.30%，依然呈現中高速增長趨勢。
在大環境如此利好的背景下，網絡安全防護供應商，山石網科通信技術股份有限公司（以下簡稱“山石網科”）成功闖入第17批上會名單。山石網科在競爭激烈的互聯網安全領域能否分杯羹呢？
拆紅籌回A股，華為奇虎持股
山石網科董事長兼總經理羅東平在接受《中國證券報》記者專訪時表示，正是由於看到了國內網絡安全市場大有可為，以及國家堅定不移推進資本市場改革，公司毅然拆掉了紅籌架構回到國內，並選擇了科創板作為公司上市場所。
而上交所對山石網科的紅籌架構問題，顯得格外關注，貫穿了四輪問詢。
紅籌架構是指境內居民在海外註冊離岸控股公司，以離岸公司的名義，通過新設、增資或收購的方式，控制國內的經營實體形成的股權架構。最後以該離岸公司為融資平臺發售優先股或者可轉股貸款給基金進行私募融資，乃至最終實現該離岸公司的海外上市，也稱為紅籌上市。
2006年，境外公司開曼山石成立。開曼山石通過香港山石持有山石網科有限100%股權。
紅籌拆除前架構（來源：招股書）
2017年，為了迴歸國內資本市場，開曼山石決定拆除紅籌架構並啟動重組。
紅籌架構拆除後，開曼山石由山石網科的母公司變為山石網科的全資孫公司。2018年，開曼山石淨利潤為-2048.23萬元。山石網科招股書稱，開曼山石計劃在完成境內股東回購款項支付後啟動註銷。
重組後架構（來源：招股書）
據說明書顯示，公司持股5%以上的股東包括Alpha Achieve(22.58%)、田濤(9.92%)、蘇州元禾(9.73%)、國創開元(8.77%)和宜興光控(8.11%)。
Alpha Achieve繫於香港註冊的有限公司，田濤系中國香港居民，國創開元的出資人包括雨潤控股集團和華為投資控股有限公司。國創開元的實際控制人為財政部，宜興光控系光大控股全資子公司。
360通過旗下北京奇虎持有山石網科4%的股權，為第六大股東。
山石網科董事長、總經理羅東平，為公司第七大股東，持股為3.57%，為美國國籍。
在此股權結構下，山石網科處於無實際控制人的狀態。
股東陣容如此強大，經營業績究竟如何呢？
客戶集中度較高
招股說明書顯示，公司核心技術產品主要包括下一代防火牆、入侵檢測和防禦系統、微隔離與可視化、虛擬化防火牆、Web應用防火牆等產品及安全服務。
2016年-2018年，公司扣非歸母淨利潤分別為0.17億元、0.22億元和0.77億元，營業收入分別為3.27億元、4.63億元以及5.66億元，呈穩健增長態勢，年均複合增長率為31.67%。主營業務毛利率穩定在77%左右，略高於同行平均水平。
但值得注意的是，公司向前五名客戶的銷售收入佔同期主營業務收入的比重分別為79.71%、76.79%及84.55%，客戶集中度較高。
公司前五大客戶銷售情況（來源：招股書）
其中第一大客戶的銷售收入分別為1.22億元、2.15億元以及2.62億元，佔同期主營業務收入的比重分別為38.41%、46.92%及46.85%。而在山石網科的大客戶中，騰訊、中興通訊也曾在2017年、2016年進入前五大客戶名單。
如若未來公司主要客戶經營情況不利，降低對公司產品及服務的採購並出現貨款回收逾期等問題，將會對公司經營產生不利影響。
山石網科的應收賬款也面臨著一定壓力。2016至2018年末公司應收票據及應收賬款賬面價值分別為1.15億元、2.11億元和3.26億元，佔流動資產的比重為37.88%、56.39%和46.60%。
隨著經營規模的擴大，公司應收賬款賬面價值相應增長，如若公司採取的收款措施不力或客戶信用發生變化，公司應收賬款發生壞賬損失的風險將加大。
研發佔比高
在國內市場，從事網絡安全防護的公司並不在少數，如華為、360、天融信、深信服，要想在競爭激烈的市場上擁有一席之地，科研實力才是敲門磚。
2016年至2018年，山石網科研發費用總額分別為1.21億元、1.42億元和1.56億元，研發費用率分別為37.07%、30.56%和27.64%。總體高於可比公司平均水平10-16個百分點。
作者 | 文一爾
編輯 | 繆凌雲
來源 | 首席科創官
信息資產數字化的不斷深入推動了移動互聯網、雲計算、5G和物聯網等信息技術快速發展，隨之而來的網絡安全問題日益受到重視。
據Gemalto數據，近年來，全球數據洩露事件數量激增，2018年上半年數據洩露事件數量達33億件，整體網絡安全形勢不容樂觀，對網絡安全強化的需求日益增強。
網絡安全行業遵循木桶原理，系統的各個環節都有可能成為攻擊者的突破口，從而導致整個系統的全面崩潰，因此，對整個系統全方位的防護就顯得尤為重要。
根據IDC統計數據，預計2020年全球網絡安全產業規模將達到1125.85億美元，未來三年複合增長率為9.30%，依然呈現中高速增長趨勢。
在大環境如此利好的背景下，網絡安全防護供應商，山石網科通信技術股份有限公司（以下簡稱“山石網科”）成功闖入第17批上會名單。山石網科在競爭激烈的互聯網安全領域能否分杯羹呢？
拆紅籌回A股，華為奇虎持股
山石網科董事長兼總經理羅東平在接受《中國證券報》記者專訪時表示，正是由於看到了國內網絡安全市場大有可為，以及國家堅定不移推進資本市場改革，公司毅然拆掉了紅籌架構回到國內，並選擇了科創板作為公司上市場所。
而上交所對山石網科的紅籌架構問題，顯得格外關注，貫穿了四輪問詢。
紅籌架構是指境內居民在海外註冊離岸控股公司，以離岸公司的名義，通過新設、增資或收購的方式，控制國內的經營實體形成的股權架構。最後以該離岸公司為融資平臺發售優先股或者可轉股貸款給基金進行私募融資，乃至最終實現該離岸公司的海外上市，也稱為紅籌上市。
2006年，境外公司開曼山石成立。開曼山石通過香港山石持有山石網科有限100%股權。
紅籌拆除前架構（來源：招股書）
2017年，為了迴歸國內資本市場，開曼山石決定拆除紅籌架構並啟動重組。
紅籌架構拆除後，開曼山石由山石網科的母公司變為山石網科的全資孫公司。2018年，開曼山石淨利潤為-2048.23萬元。山石網科招股書稱，開曼山石計劃在完成境內股東回購款項支付後啟動註銷。
重組後架構（來源：招股書）
據說明書顯示，公司持股5%以上的股東包括Alpha Achieve(22.58%)、田濤(9.92%)、蘇州元禾(9.73%)、國創開元(8.77%)和宜興光控(8.11%)。
Alpha Achieve繫於香港註冊的有限公司，田濤系中國香港居民，國創開元的出資人包括雨潤控股集團和華為投資控股有限公司。國創開元的實際控制人為財政部，宜興光控系光大控股全資子公司。
360通過旗下北京奇虎持有山石網科4%的股權，為第六大股東。
山石網科董事長、總經理羅東平，為公司第七大股東，持股為3.57%，為美國國籍。
在此股權結構下，山石網科處於無實際控制人的狀態。
股東陣容如此強大，經營業績究竟如何呢？
客戶集中度較高
招股說明書顯示，公司核心技術產品主要包括下一代防火牆、入侵檢測和防禦系統、微隔離與可視化、虛擬化防火牆、Web應用防火牆等產品及安全服務。
2016年-2018年，公司扣非歸母淨利潤分別為0.17億元、0.22億元和0.77億元，營業收入分別為3.27億元、4.63億元以及5.66億元，呈穩健增長態勢，年均複合增長率為31.67%。主營業務毛利率穩定在77%左右，略高於同行平均水平。
但值得注意的是，公司向前五名客戶的銷售收入佔同期主營業務收入的比重分別為79.71%、76.79%及84.55%，客戶集中度較高。
公司前五大客戶銷售情況（來源：招股書）
其中第一大客戶的銷售收入分別為1.22億元、2.15億元以及2.62億元，佔同期主營業務收入的比重分別為38.41%、46.92%及46.85%。而在山石網科的大客戶中，騰訊、中興通訊也曾在2017年、2016年進入前五大客戶名單。
如若未來公司主要客戶經營情況不利，降低對公司產品及服務的採購並出現貨款回收逾期等問題，將會對公司經營產生不利影響。
山石網科的應收賬款也面臨著一定壓力。2016至2018年末公司應收票據及應收賬款賬面價值分別為1.15億元、2.11億元和3.26億元，佔流動資產的比重為37.88%、56.39%和46.60%。
隨著經營規模的擴大，公司應收賬款賬面價值相應增長，如若公司採取的收款措施不力或客戶信用發生變化，公司應收賬款發生壞賬損失的風險將加大。
研發佔比高
在國內市場，從事網絡安全防護的公司並不在少數，如華為、360、天融信、深信服，要想在競爭激烈的市場上擁有一席之地，科研實力才是敲門磚。
2016年至2018年，山石網科研發費用總額分別為1.21億元、1.42億元和1.56億元，研發費用率分別為37.07%、30.56%和27.64%。總體高於可比公司平均水平10-16個百分點。
來源：招股書
首席科創官注意到，公司研發費用近8成主要用於支付研發人員薪酬。同時，研發支出全部進行了費用化（即“沒有進行資本化”），不用擔心未來某會計期間會有被資本化的研發費用釋放出來侵蝕利潤。
山石網科此次科創板計劃募集的8.9億元資金。其中，4.44億元用於網絡安全產品線拓展升級項目，2.86億元用於高性能雲計算安全產品研發項目，1.64億元用於營銷網絡及服務體系建設項目。
作者 | 文一爾
編輯 | 繆凌雲
來源 | 首席科創官
信息資產數字化的不斷深入推動了移動互聯網、雲計算、5G和物聯網等信息技術快速發展，隨之而來的網絡安全問題日益受到重視。
據Gemalto數據，近年來，全球數據洩露事件數量激增，2018年上半年數據洩露事件數量達33億件，整體網絡安全形勢不容樂觀，對網絡安全強化的需求日益增強。
網絡安全行業遵循木桶原理，系統的各個環節都有可能成為攻擊者的突破口，從而導致整個系統的全面崩潰，因此，對整個系統全方位的防護就顯得尤為重要。
根據IDC統計數據，預計2020年全球網絡安全產業規模將達到1125.85億美元，未來三年複合增長率為9.30%，依然呈現中高速增長趨勢。
在大環境如此利好的背景下，網絡安全防護供應商，山石網科通信技術股份有限公司（以下簡稱“山石網科”）成功闖入第17批上會名單。山石網科在競爭激烈的互聯網安全領域能否分杯羹呢？
拆紅籌回A股，華為奇虎持股
山石網科董事長兼總經理羅東平在接受《中國證券報》記者專訪時表示，正是由於看到了國內網絡安全市場大有可為，以及國家堅定不移推進資本市場改革，公司毅然拆掉了紅籌架構回到國內，並選擇了科創板作為公司上市場所。
而上交所對山石網科的紅籌架構問題，顯得格外關注，貫穿了四輪問詢。
紅籌架構是指境內居民在海外註冊離岸控股公司，以離岸公司的名義，通過新設、增資或收購的方式，控制國內的經營實體形成的股權架構。最後以該離岸公司為融資平臺發售優先股或者可轉股貸款給基金進行私募融資，乃至最終實現該離岸公司的海外上市，也稱為紅籌上市。
2006年，境外公司開曼山石成立。開曼山石通過香港山石持有山石網科有限100%股權。
紅籌拆除前架構（來源：招股書）
2017年，為了迴歸國內資本市場，開曼山石決定拆除紅籌架構並啟動重組。
紅籌架構拆除後，開曼山石由山石網科的母公司變為山石網科的全資孫公司。2018年，開曼山石淨利潤為-2048.23萬元。山石網科招股書稱，開曼山石計劃在完成境內股東回購款項支付後啟動註銷。
重組後架構（來源：招股書）
據說明書顯示，公司持股5%以上的股東包括Alpha Achieve(22.58%)、田濤(9.92%)、蘇州元禾(9.73%)、國創開元(8.77%)和宜興光控(8.11%)。
Alpha Achieve繫於香港註冊的有限公司，田濤系中國香港居民，國創開元的出資人包括雨潤控股集團和華為投資控股有限公司。國創開元的實際控制人為財政部，宜興光控系光大控股全資子公司。
360通過旗下北京奇虎持有山石網科4%的股權，為第六大股東。
山石網科董事長、總經理羅東平，為公司第七大股東，持股為3.57%，為美國國籍。
在此股權結構下，山石網科處於無實際控制人的狀態。
股東陣容如此強大，經營業績究竟如何呢？
客戶集中度較高
招股說明書顯示，公司核心技術產品主要包括下一代防火牆、入侵檢測和防禦系統、微隔離與可視化、虛擬化防火牆、Web應用防火牆等產品及安全服務。
2016年-2018年，公司扣非歸母淨利潤分別為0.17億元、0.22億元和0.77億元，營業收入分別為3.27億元、4.63億元以及5.66億元，呈穩健增長態勢，年均複合增長率為31.67%。主營業務毛利率穩定在77%左右，略高於同行平均水平。
但值得注意的是，公司向前五名客戶的銷售收入佔同期主營業務收入的比重分別為79.71%、76.79%及84.55%，客戶集中度較高。
公司前五大客戶銷售情況（來源：招股書）
其中第一大客戶的銷售收入分別為1.22億元、2.15億元以及2.62億元，佔同期主營業務收入的比重分別為38.41%、46.92%及46.85%。而在山石網科的大客戶中，騰訊、中興通訊也曾在2017年、2016年進入前五大客戶名單。
如若未來公司主要客戶經營情況不利，降低對公司產品及服務的採購並出現貨款回收逾期等問題，將會對公司經營產生不利影響。
山石網科的應收賬款也面臨著一定壓力。2016至2018年末公司應收票據及應收賬款賬面價值分別為1.15億元、2.11億元和3.26億元，佔流動資產的比重為37.88%、56.39%和46.60%。
隨著經營規模的擴大，公司應收賬款賬面價值相應增長，如若公司採取的收款措施不力或客戶信用發生變化，公司應收賬款發生壞賬損失的風險將加大。
研發佔比高
在國內市場，從事網絡安全防護的公司並不在少數，如華為、360、天融信、深信服，要想在競爭激烈的市場上擁有一席之地，科研實力才是敲門磚。
2016年至2018年，山石網科研發費用總額分別為1.21億元、1.42億元和1.56億元，研發費用率分別為37.07%、30.56%和27.64%。總體高於可比公司平均水平10-16個百分點。
來源：招股書
首席科創官注意到，公司研發費用近8成主要用於支付研發人員薪酬。同時，研發支出全部進行了費用化（即“沒有進行資本化”），不用擔心未來某會計期間會有被資本化的研發費用釋放出來侵蝕利潤。
山石網科此次科創板計劃募集的8.9億元資金。其中，4.44億元用於網絡安全產品線拓展升級項目，2.86億元用於高性能雲計算安全產品研發項目，1.64億元用於營銷網絡及服務體系建設項目。
募集資金用途（來源：招股書）
公司在招股說明書中透露，相比國際與國內知名的網絡安全行業廠商，公司整體規模較小、產品相對單一，並且相對單一的融資渠道，在一定程度限制了公司的發展步伐。
那麼此次科創板的上市，會為山石網科帶來新的機遇和挑戰嗎？