多重利好加持 電子板塊行情可期
上週，滬深大盤弱勢回調，電子(申萬)板塊隨之走低。不過，分析人士指出，科創板開市後走勢穩健，5G牌照發放後終端變革加速以及近期日韓半導體制裁事件的升溫，均對國內電子元器件行業產生利好，行業旺季在望，電子板塊行情可期。
產業旺季在望
分析人士稱，從未來6至12個月的情況看，科創板持續發行交易且漲勢穩健，5G牌照發放後終端變革加速以及日韓半導體制裁事件升溫均將會對電子元器件行業持續產生影響，行業旺季在望。
首先，自科創板開市以來，首批25只股票運行平穩，科創板的穩健走勢對A股科技板塊的估值提升有一定的促進作用，從而利好電子元器件相關股票。
其次，隨著5G時代的到來，華為產業鏈在A股市場崛起已是大勢所趨。5G設備端對於上游射頻器件、PCB等採集在上半年已經陸續展開，已經有部分反映到相關公司的中期業績報表中。預計終端天線、射頻前端、終端PCB、電感等細分領域受益明顯，有望迎來量價齊升。
第三，近期日韓半導體制裁事件持續升溫，對國內的半導體行業構成事件性利好。過去，國內下游終端廠商發展飛速，但缺少了對上游半導體廠商的扶持；如今國內終端廠商開始將供應鏈向國內轉移，將真正發揮出下游帶動上游發展的作用，預計半導體國產替代將加速進行。
華金證券指出，從產業週期的角度看，一方面5G基礎設施建設網絡覆蓋增加後，終端市場需求，包括智能手機的換機週期以及可穿戴智能家居類物聯網產品均有望迎來成長；另一方面半導體集成電路行業經歷近6到7個季度的下行週期後，也有望恢復到補庫存的過程中。在目前的市場狀況下，產業傳統旺季來臨的預期具備其合理性。
板塊行情可期
在2018年走勢幾乎位列最末的情況下，2019年上半年A股電子板塊出現反彈，在春節過後的2個月時間內，市場的風險偏好度提升帶來科技板塊的大幅度上漲，估值修復的驅動力使得電子板塊顯著上漲。不過進入到4月之後，在年報、一季報表現平平，以及二季度預期持續不理想的情況下，估值修復行情也逐步進入尾聲，板塊維持小幅度震盪。
展望後市，分析人士指出，在上文提到的眾多利好因素的影響下，從市場主題角度看，科創板映射、芯片國產化、華為產業鏈等概念股是持續關注的熱點；同時，市場關注點將逐步從較為廣泛的概念，向真正能夠受益行業發展的板塊和廠商集中，並逐步進入到驗證的過程。
投資策略方面，華金證券表示，建議核心的投資仍然以基於基本面的趨勢為主。從未來6至12個月的預期看，終端消費產品市場的品類創新和產品升級具備較高確定性，因此首選該板塊，半導體和元器件主要從產業鏈下游至上游選擇。細分領域方面，消費電子領域中，無線耳機、無線充電和觸控顯示屏的創新確定性較高；半導體領域中，IC設計的投資機會更為理想；元器件領域中，看好電容和電感相關標的。
"多重利好加持 電子板塊行情可期
上週，滬深大盤弱勢回調，電子(申萬)板塊隨之走低。不過，分析人士指出，科創板開市後走勢穩健，5G牌照發放後終端變革加速以及近期日韓半導體制裁事件的升溫，均對國內電子元器件行業產生利好，行業旺季在望，電子板塊行情可期。
產業旺季在望
分析人士稱，從未來6至12個月的情況看，科創板持續發行交易且漲勢穩健，5G牌照發放後終端變革加速以及日韓半導體制裁事件升溫均將會對電子元器件行業持續產生影響，行業旺季在望。
首先，自科創板開市以來，首批25只股票運行平穩，科創板的穩健走勢對A股科技板塊的估值提升有一定的促進作用，從而利好電子元器件相關股票。
其次，隨著5G時代的到來，華為產業鏈在A股市場崛起已是大勢所趨。5G設備端對於上游射頻器件、PCB等採集在上半年已經陸續展開，已經有部分反映到相關公司的中期業績報表中。預計終端天線、射頻前端、終端PCB、電感等細分領域受益明顯，有望迎來量價齊升。
第三，近期日韓半導體制裁事件持續升溫，對國內的半導體行業構成事件性利好。過去，國內下游終端廠商發展飛速，但缺少了對上游半導體廠商的扶持；如今國內終端廠商開始將供應鏈向國內轉移，將真正發揮出下游帶動上游發展的作用，預計半導體國產替代將加速進行。
華金證券指出，從產業週期的角度看，一方面5G基礎設施建設網絡覆蓋增加後，終端市場需求，包括智能手機的換機週期以及可穿戴智能家居類物聯網產品均有望迎來成長；另一方面半導體集成電路行業經歷近6到7個季度的下行週期後，也有望恢復到補庫存的過程中。在目前的市場狀況下，產業傳統旺季來臨的預期具備其合理性。
板塊行情可期
在2018年走勢幾乎位列最末的情況下，2019年上半年A股電子板塊出現反彈，在春節過後的2個月時間內，市場的風險偏好度提升帶來科技板塊的大幅度上漲，估值修復的驅動力使得電子板塊顯著上漲。不過進入到4月之後，在年報、一季報表現平平，以及二季度預期持續不理想的情況下，估值修復行情也逐步進入尾聲，板塊維持小幅度震盪。
展望後市，分析人士指出，在上文提到的眾多利好因素的影響下，從市場主題角度看，科創板映射、芯片國產化、華為產業鏈等概念股是持續關注的熱點；同時，市場關注點將逐步從較為廣泛的概念，向真正能夠受益行業發展的板塊和廠商集中，並逐步進入到驗證的過程。
投資策略方面，華金證券表示，建議核心的投資仍然以基於基本面的趨勢為主。從未來6至12個月的預期看，終端消費產品市場的品類創新和產品升級具備較高確定性，因此首選該板塊，半導體和元器件主要從產業鏈下游至上游選擇。細分領域方面，消費電子領域中，無線耳機、無線充電和觸控顯示屏的創新確定性較高；半導體領域中，IC設計的投資機會更為理想；元器件領域中，看好電容和電感相關標的。
環旭電子:19Q1淨利潤增速19%,與高通合作QSiP實現商用
環旭電子 601231
研究機構：申萬宏源 分析師：楊海燕 撰寫日期：2019-05-05
一季報:2019Q1營收76.7億元,同比增長23%;歸母淨利潤2.23億元,同比增長19%。
毛利微降、管理費用及研發費用上升,毛利率同比下降近0.5pct。2019Q1營收額77億元,同比增長23%,較2018Q4營收增速19.83%有所上升,較2018Q1營收增速-3.77%有很大改善。2019Q1消費性電子產品的收入佔比提高,因此毛利率9.9%,同比下滑近0.4%。由於期間費用同比增長較高,期間費用在營收的比重上升0.36%,達到7.65%,造成了第一季度扣費後的淨利潤為1.27億元,較去年同期的1.5億元減少2837萬,同比下降18.20%。
單季投資收益同比大幅增長205%。第一季度持有的交易性金融資產公允價值變動損益以及理財產品的投資收益大幅增加,實現非經常損益9568萬元,較去年同期3142萬元同比增長204.51%,對於第一季度的淨利潤貢獻較大。
從AppleWatch到Airpods,環旭受益於高端可穿戴設備小型化趨勢。AppleWatch4相比上一代增加心率傳感及摔倒檢測,延續智能進階之路。隨著Airpods設計微型化,環旭電子有望參與下一代AirpodsSip模組製造。環旭電子將在蘋果最成功的兩大穿戴產品中均佔據主要份額。
加深多產業鏈、全球化佈局。公司歐洲、美洲、國內合資廠均處於產能儲備期,全球佈局策略明朗化,預計將於明後年進一步提升市場服務能力,以爭取更多市場份額。1)配合消費電子客戶建立新產線。2)2019年2月,與高通子公司簽訂合資協議,擬在巴西投資設立合資公司,為研發、製造具有多合一功能的SiP模塊產品,應用於智能手機、物聯網等相關設備;3月發佈的ZenFoneMaxShot及MaxPlus已搭載環旭與高通合作的第一款QualcommSnapdragonSiP芯片。3)與中科曙光合資成立子公司中科泓泰電子於2019年3月在崑山登記成立,致力於生產安全可控服務器產品。4)工業類產品,在墨西哥就近建立生產據點,服務新客戶。5)汽車電子,公司在美洲、亞洲已有據點,在歐洲建設據點以更好服務當地客戶。2018年8月,全資孫公司收購收購位於波蘭的標的公司ChungHongElectronicsPolandSP.Z.O.O.,加快全球化EMS工廠佈局。6)深圳、崑山擴產旨在服務非SiP客戶。
維持盈利預測,維持增持評級。2019Q1業績基本符合預期。維持2019/2020/2021年歸母淨利潤預測14.3/15.3/18.3億元,當前股價對應2019年PE21倍,看好公司SiP封裝業務發展及盈利能力提升,維持增持評級。
"多重利好加持 電子板塊行情可期
上週，滬深大盤弱勢回調，電子(申萬)板塊隨之走低。不過，分析人士指出，科創板開市後走勢穩健，5G牌照發放後終端變革加速以及近期日韓半導體制裁事件的升溫，均對國內電子元器件行業產生利好，行業旺季在望，電子板塊行情可期。
產業旺季在望
分析人士稱，從未來6至12個月的情況看，科創板持續發行交易且漲勢穩健，5G牌照發放後終端變革加速以及日韓半導體制裁事件升溫均將會對電子元器件行業持續產生影響，行業旺季在望。
首先，自科創板開市以來，首批25只股票運行平穩，科創板的穩健走勢對A股科技板塊的估值提升有一定的促進作用，從而利好電子元器件相關股票。
其次，隨著5G時代的到來，華為產業鏈在A股市場崛起已是大勢所趨。5G設備端對於上游射頻器件、PCB等採集在上半年已經陸續展開，已經有部分反映到相關公司的中期業績報表中。預計終端天線、射頻前端、終端PCB、電感等細分領域受益明顯，有望迎來量價齊升。
第三，近期日韓半導體制裁事件持續升溫，對國內的半導體行業構成事件性利好。過去，國內下游終端廠商發展飛速，但缺少了對上游半導體廠商的扶持；如今國內終端廠商開始將供應鏈向國內轉移，將真正發揮出下游帶動上游發展的作用，預計半導體國產替代將加速進行。
華金證券指出，從產業週期的角度看，一方面5G基礎設施建設網絡覆蓋增加後，終端市場需求，包括智能手機的換機週期以及可穿戴智能家居類物聯網產品均有望迎來成長；另一方面半導體集成電路行業經歷近6到7個季度的下行週期後，也有望恢復到補庫存的過程中。在目前的市場狀況下，產業傳統旺季來臨的預期具備其合理性。
板塊行情可期
在2018年走勢幾乎位列最末的情況下，2019年上半年A股電子板塊出現反彈，在春節過後的2個月時間內，市場的風險偏好度提升帶來科技板塊的大幅度上漲，估值修復的驅動力使得電子板塊顯著上漲。不過進入到4月之後，在年報、一季報表現平平，以及二季度預期持續不理想的情況下，估值修復行情也逐步進入尾聲，板塊維持小幅度震盪。
展望後市，分析人士指出，在上文提到的眾多利好因素的影響下，從市場主題角度看，科創板映射、芯片國產化、華為產業鏈等概念股是持續關注的熱點；同時，市場關注點將逐步從較為廣泛的概念，向真正能夠受益行業發展的板塊和廠商集中，並逐步進入到驗證的過程。
投資策略方面，華金證券表示，建議核心的投資仍然以基於基本面的趨勢為主。從未來6至12個月的預期看，終端消費產品市場的品類創新和產品升級具備較高確定性，因此首選該板塊，半導體和元器件主要從產業鏈下游至上游選擇。細分領域方面，消費電子領域中，無線耳機、無線充電和觸控顯示屏的創新確定性較高；半導體領域中，IC設計的投資機會更為理想；元器件領域中，看好電容和電感相關標的。
環旭電子:19Q1淨利潤增速19%,與高通合作QSiP實現商用
環旭電子 601231
研究機構：申萬宏源 分析師：楊海燕 撰寫日期：2019-05-05
一季報:2019Q1營收76.7億元,同比增長23%;歸母淨利潤2.23億元,同比增長19%。
毛利微降、管理費用及研發費用上升,毛利率同比下降近0.5pct。2019Q1營收額77億元,同比增長23%,較2018Q4營收增速19.83%有所上升,較2018Q1營收增速-3.77%有很大改善。2019Q1消費性電子產品的收入佔比提高,因此毛利率9.9%,同比下滑近0.4%。由於期間費用同比增長較高,期間費用在營收的比重上升0.36%,達到7.65%,造成了第一季度扣費後的淨利潤為1.27億元,較去年同期的1.5億元減少2837萬,同比下降18.20%。
單季投資收益同比大幅增長205%。第一季度持有的交易性金融資產公允價值變動損益以及理財產品的投資收益大幅增加,實現非經常損益9568萬元,較去年同期3142萬元同比增長204.51%,對於第一季度的淨利潤貢獻較大。
從AppleWatch到Airpods,環旭受益於高端可穿戴設備小型化趨勢。AppleWatch4相比上一代增加心率傳感及摔倒檢測,延續智能進階之路。隨著Airpods設計微型化,環旭電子有望參與下一代AirpodsSip模組製造。環旭電子將在蘋果最成功的兩大穿戴產品中均佔據主要份額。
加深多產業鏈、全球化佈局。公司歐洲、美洲、國內合資廠均處於產能儲備期,全球佈局策略明朗化,預計將於明後年進一步提升市場服務能力,以爭取更多市場份額。1)配合消費電子客戶建立新產線。2)2019年2月,與高通子公司簽訂合資協議,擬在巴西投資設立合資公司,為研發、製造具有多合一功能的SiP模塊產品,應用於智能手機、物聯網等相關設備;3月發佈的ZenFoneMaxShot及MaxPlus已搭載環旭與高通合作的第一款QualcommSnapdragonSiP芯片。3)與中科曙光合資成立子公司中科泓泰電子於2019年3月在崑山登記成立,致力於生產安全可控服務器產品。4)工業類產品,在墨西哥就近建立生產據點,服務新客戶。5)汽車電子,公司在美洲、亞洲已有據點,在歐洲建設據點以更好服務當地客戶。2018年8月,全資孫公司收購收購位於波蘭的標的公司ChungHongElectronicsPolandSP.Z.O.O.,加快全球化EMS工廠佈局。6)深圳、崑山擴產旨在服務非SiP客戶。
維持盈利預測,維持增持評級。2019Q1業績基本符合預期。維持2019/2020/2021年歸母淨利潤預測14.3/15.3/18.3億元,當前股價對應2019年PE21倍,看好公司SiP封裝業務發展及盈利能力提升,維持增持評級。
藍思科技:業務短期面臨挑戰,夯實基礎應對長期機遇
藍思科技 300433
研究機構：華金證券 分析師：蔡景彥 撰寫日期：2019-05-05
事件:公司發佈2018年年度報告,全年實現營業收入277.2億元,同比上升16.9%,毛利率水平為22.6%,同比下降5.4個百分點,歸屬母公司淨利潤6.37億元,同比下降68.9%,每股淨利潤0.16元,同比下降69.2%。第四季度公司實現營業收入為87.2億元,同比上升1.6%,歸屬上市公司股東淨利潤為虧損4.28億元,同比由盈轉虧。2018年度利潤分配預案為每10股派發現金紅利0.25元(含稅),不送紅股,不以資本公積金轉增股本。2019年第一季度,公司銷售收入同比上升6.95%為48.1億元,毛利率同比下降9.3個百分點為18.2%,歸屬上市公司股東淨利潤為虧損9,697萬元,同比下降188.2%,由盈轉虧。
消費電子市場整體需求不及預期影響公司營收增速,季度業績出現虧損:公司2018年全年銷售收入同比提升16.9%為277.2億元,2019年第一季度的增速放緩至6.95%,由於終端產能品市場的核心客戶出貨量不及預期,使得公司在產能利用率方面受到了顯著的影響,以2018年第四季度和2019年第一季度的情況看,收入增速顯著放緩後帶來了盈利水平轉為虧損。細分產品看,中小尺寸和大尺寸玻璃防護屏的收入增速下降,儘管其他業務的規模擴張但是尚難以彌補核心業務的放緩。公司在新產品和新客戶方面也在積極拓張並且獲得了相應的成果,未來隨著行業市場逐步企穩並且向核心廠商匯聚,公司收入規模增速有望逐步恢復。
毛利率下行受制於產能利用率,費用率逐步穩定可控:2018年公司的毛利率同比下降5.4百分點為22.6%,2019年第一季度的毛利率水平再次下滑至18.2%,需求端的不足導致產能利用率不足進而使得固定的費用佔比上升。從國內外市場看,海外大客戶的訂單不足使得海外業務的毛利率下降幅度要顯著高於國內,而國內市場則處於業務拓展的推進器。費用率方面,公司逐步在費用控制方面獲得了相應的成果,由於收入增速不及預期帶來的費用率整體有所上升,但是公司在業務規模擴張後,對於費用管控的要求也有所增加,未來我們有望看到公司在費用控制方面的效果逐步顯現。
2019年降本增效持續推進,新品和新客戶預期值得關注:公司對於2019年整體的戰略規劃是在降本增效的基礎上積極發展新的客戶和產品,從具體措施看,包括廠長責任制、智能化改造、快速響應、產能柔性切換等均對於公司的未來發展有著積極的意義。我們認為,智能終端的行業市場格局向龍頭廠商集中的趨勢使得供應商格局也在向龍頭集中,公司在海外核心客戶佔比的下降和國內一線客戶佔比提升的過程將會是未來的主要趨勢,而在過去產能和技術能力的提升使得公司已經能夠有效的應對行業市場的競爭格局。另外一方面,公司在包括新材料和新產品的研發投入和生產佈局也將進入到渠道出貨的重要過程中,這對於未來中長期的發展規劃將會是較為有利的局面。因此,我們對於公司中長期的發展仍然保持積極的態度。
投資建議:我們預測公司2019年至2021年每股收益分別為0.42、0.59和0.77元。淨資產收益率分別為8.8%、11.6%和13.5%,維持買入-B投資建議。我們認為公司在外觀件和防護玻璃領域的市場競爭力仍然值得期待,終端需求的波動短期內有所影響,但是長期看仍然能夠保持穩健,市場參與者的競爭加劇是主要風險的來源。
風險提示:核心大客戶的終端產品出貨量不及預期;玻璃產品的價格競爭加劇;匯率波動影響公司盈利水平。
"多重利好加持 電子板塊行情可期
上週，滬深大盤弱勢回調，電子(申萬)板塊隨之走低。不過，分析人士指出，科創板開市後走勢穩健，5G牌照發放後終端變革加速以及近期日韓半導體制裁事件的升溫，均對國內電子元器件行業產生利好，行業旺季在望，電子板塊行情可期。
產業旺季在望
分析人士稱，從未來6至12個月的情況看，科創板持續發行交易且漲勢穩健，5G牌照發放後終端變革加速以及日韓半導體制裁事件升溫均將會對電子元器件行業持續產生影響，行業旺季在望。
首先，自科創板開市以來，首批25只股票運行平穩，科創板的穩健走勢對A股科技板塊的估值提升有一定的促進作用，從而利好電子元器件相關股票。
其次，隨著5G時代的到來，華為產業鏈在A股市場崛起已是大勢所趨。5G設備端對於上游射頻器件、PCB等採集在上半年已經陸續展開，已經有部分反映到相關公司的中期業績報表中。預計終端天線、射頻前端、終端PCB、電感等細分領域受益明顯，有望迎來量價齊升。
第三，近期日韓半導體制裁事件持續升溫，對國內的半導體行業構成事件性利好。過去，國內下游終端廠商發展飛速，但缺少了對上游半導體廠商的扶持；如今國內終端廠商開始將供應鏈向國內轉移，將真正發揮出下游帶動上游發展的作用，預計半導體國產替代將加速進行。
華金證券指出，從產業週期的角度看，一方面5G基礎設施建設網絡覆蓋增加後，終端市場需求，包括智能手機的換機週期以及可穿戴智能家居類物聯網產品均有望迎來成長；另一方面半導體集成電路行業經歷近6到7個季度的下行週期後，也有望恢復到補庫存的過程中。在目前的市場狀況下，產業傳統旺季來臨的預期具備其合理性。
板塊行情可期
在2018年走勢幾乎位列最末的情況下，2019年上半年A股電子板塊出現反彈，在春節過後的2個月時間內，市場的風險偏好度提升帶來科技板塊的大幅度上漲，估值修復的驅動力使得電子板塊顯著上漲。不過進入到4月之後，在年報、一季報表現平平，以及二季度預期持續不理想的情況下，估值修復行情也逐步進入尾聲，板塊維持小幅度震盪。
展望後市，分析人士指出，在上文提到的眾多利好因素的影響下，從市場主題角度看，科創板映射、芯片國產化、華為產業鏈等概念股是持續關注的熱點；同時，市場關注點將逐步從較為廣泛的概念，向真正能夠受益行業發展的板塊和廠商集中，並逐步進入到驗證的過程。
投資策略方面，華金證券表示，建議核心的投資仍然以基於基本面的趨勢為主。從未來6至12個月的預期看，終端消費產品市場的品類創新和產品升級具備較高確定性，因此首選該板塊，半導體和元器件主要從產業鏈下游至上游選擇。細分領域方面，消費電子領域中，無線耳機、無線充電和觸控顯示屏的創新確定性較高；半導體領域中，IC設計的投資機會更為理想；元器件領域中，看好電容和電感相關標的。
環旭電子:19Q1淨利潤增速19%,與高通合作QSiP實現商用
環旭電子 601231
研究機構：申萬宏源 分析師：楊海燕 撰寫日期：2019-05-05
一季報:2019Q1營收76.7億元,同比增長23%;歸母淨利潤2.23億元,同比增長19%。
毛利微降、管理費用及研發費用上升,毛利率同比下降近0.5pct。2019Q1營收額77億元,同比增長23%,較2018Q4營收增速19.83%有所上升,較2018Q1營收增速-3.77%有很大改善。2019Q1消費性電子產品的收入佔比提高,因此毛利率9.9%,同比下滑近0.4%。由於期間費用同比增長較高,期間費用在營收的比重上升0.36%,達到7.65%,造成了第一季度扣費後的淨利潤為1.27億元,較去年同期的1.5億元減少2837萬,同比下降18.20%。
單季投資收益同比大幅增長205%。第一季度持有的交易性金融資產公允價值變動損益以及理財產品的投資收益大幅增加,實現非經常損益9568萬元,較去年同期3142萬元同比增長204.51%,對於第一季度的淨利潤貢獻較大。
從AppleWatch到Airpods,環旭受益於高端可穿戴設備小型化趨勢。AppleWatch4相比上一代增加心率傳感及摔倒檢測,延續智能進階之路。隨著Airpods設計微型化,環旭電子有望參與下一代AirpodsSip模組製造。環旭電子將在蘋果最成功的兩大穿戴產品中均佔據主要份額。
加深多產業鏈、全球化佈局。公司歐洲、美洲、國內合資廠均處於產能儲備期,全球佈局策略明朗化,預計將於明後年進一步提升市場服務能力,以爭取更多市場份額。1)配合消費電子客戶建立新產線。2)2019年2月,與高通子公司簽訂合資協議,擬在巴西投資設立合資公司,為研發、製造具有多合一功能的SiP模塊產品,應用於智能手機、物聯網等相關設備;3月發佈的ZenFoneMaxShot及MaxPlus已搭載環旭與高通合作的第一款QualcommSnapdragonSiP芯片。3)與中科曙光合資成立子公司中科泓泰電子於2019年3月在崑山登記成立,致力於生產安全可控服務器產品。4)工業類產品,在墨西哥就近建立生產據點,服務新客戶。5)汽車電子,公司在美洲、亞洲已有據點,在歐洲建設據點以更好服務當地客戶。2018年8月,全資孫公司收購收購位於波蘭的標的公司ChungHongElectronicsPolandSP.Z.O.O.,加快全球化EMS工廠佈局。6)深圳、崑山擴產旨在服務非SiP客戶。
維持盈利預測,維持增持評級。2019Q1業績基本符合預期。維持2019/2020/2021年歸母淨利潤預測14.3/15.3/18.3億元,當前股價對應2019年PE21倍,看好公司SiP封裝業務發展及盈利能力提升,維持增持評級。
藍思科技:業務短期面臨挑戰,夯實基礎應對長期機遇
藍思科技 300433
研究機構：華金證券 分析師：蔡景彥 撰寫日期：2019-05-05
事件:公司發佈2018年年度報告,全年實現營業收入277.2億元,同比上升16.9%,毛利率水平為22.6%,同比下降5.4個百分點,歸屬母公司淨利潤6.37億元,同比下降68.9%,每股淨利潤0.16元,同比下降69.2%。第四季度公司實現營業收入為87.2億元,同比上升1.6%,歸屬上市公司股東淨利潤為虧損4.28億元,同比由盈轉虧。2018年度利潤分配預案為每10股派發現金紅利0.25元(含稅),不送紅股,不以資本公積金轉增股本。2019年第一季度,公司銷售收入同比上升6.95%為48.1億元,毛利率同比下降9.3個百分點為18.2%,歸屬上市公司股東淨利潤為虧損9,697萬元,同比下降188.2%,由盈轉虧。
消費電子市場整體需求不及預期影響公司營收增速,季度業績出現虧損:公司2018年全年銷售收入同比提升16.9%為277.2億元,2019年第一季度的增速放緩至6.95%,由於終端產能品市場的核心客戶出貨量不及預期,使得公司在產能利用率方面受到了顯著的影響,以2018年第四季度和2019年第一季度的情況看,收入增速顯著放緩後帶來了盈利水平轉為虧損。細分產品看,中小尺寸和大尺寸玻璃防護屏的收入增速下降,儘管其他業務的規模擴張但是尚難以彌補核心業務的放緩。公司在新產品和新客戶方面也在積極拓張並且獲得了相應的成果,未來隨著行業市場逐步企穩並且向核心廠商匯聚,公司收入規模增速有望逐步恢復。
毛利率下行受制於產能利用率,費用率逐步穩定可控:2018年公司的毛利率同比下降5.4百分點為22.6%,2019年第一季度的毛利率水平再次下滑至18.2%,需求端的不足導致產能利用率不足進而使得固定的費用佔比上升。從國內外市場看,海外大客戶的訂單不足使得海外業務的毛利率下降幅度要顯著高於國內,而國內市場則處於業務拓展的推進器。費用率方面,公司逐步在費用控制方面獲得了相應的成果,由於收入增速不及預期帶來的費用率整體有所上升,但是公司在業務規模擴張後,對於費用管控的要求也有所增加,未來我們有望看到公司在費用控制方面的效果逐步顯現。
2019年降本增效持續推進,新品和新客戶預期值得關注:公司對於2019年整體的戰略規劃是在降本增效的基礎上積極發展新的客戶和產品,從具體措施看,包括廠長責任制、智能化改造、快速響應、產能柔性切換等均對於公司的未來發展有著積極的意義。我們認為,智能終端的行業市場格局向龍頭廠商集中的趨勢使得供應商格局也在向龍頭集中,公司在海外核心客戶佔比的下降和國內一線客戶佔比提升的過程將會是未來的主要趨勢,而在過去產能和技術能力的提升使得公司已經能夠有效的應對行業市場的競爭格局。另外一方面,公司在包括新材料和新產品的研發投入和生產佈局也將進入到渠道出貨的重要過程中,這對於未來中長期的發展規劃將會是較為有利的局面。因此,我們對於公司中長期的發展仍然保持積極的態度。
投資建議:我們預測公司2019年至2021年每股收益分別為0.42、0.59和0.77元。淨資產收益率分別為8.8%、11.6%和13.5%,維持買入-B投資建議。我們認為公司在外觀件和防護玻璃領域的市場競爭力仍然值得期待,終端需求的波動短期內有所影響,但是長期看仍然能夠保持穩健,市場參與者的競爭加劇是主要風險的來源。
風險提示:核心大客戶的終端產品出貨量不及預期;玻璃產品的價格競爭加劇;匯率波動影響公司盈利水平。
欣旺達:動力再下一城,客戶持續突破
欣旺達 300207
研究機構：安信證券 分析師：鄧永康,吳用 撰寫日期：2019-05-31
事件:5月30日,公司公告稱於近日收到易捷特發出的供應商定點通知書,公司被指定為易捷特X項目待開發的動力電池供應商,承擔起開發工作,相關車型未來六年(2020-2025年)的需求預計36.6萬臺,該產品採用公司自主開發的電芯方案和動力電池系統解決方案。
動力電芯接連獲得大廠背書,產能擴張、出貨量可期:公司19年進入到國內主流車企吉利的供應鏈中,國內客戶覆蓋吉利、東風柳汽、小鵬、雲度等,上半年公司2GWh產能投產順利。下半年,公司產能將達到4GWh,全年平均有望達到3Gwh的產能和出貨量。此外,公司計劃投資120億元在南京建設30GWh動力電池項目,其中一期包含8GWh電芯和8GWh PACK產線,建成後將加速產能擴張。4月份公司公告與雷諾-日產七年車型供應計劃、近日與易捷特(雷諾、日產、東風合資公司)的項目定點均代表了國際客戶對於公司動力電芯的認可,未來幾年公司出貨量有望伴隨產能擴張實現高增長。
消費PACK短期小幅影響,客戶廣泛總體可控:公司PACK業務是公司營收與業績貢獻主力。18年,PACK實現159億元營收,其中手機PACK佔比約81%、PC佔比約19%。公司客戶覆蓋蘋果、華為、小米、OPPO、VIVO等各大廠商,全球市佔率持續提升。今年對華為供貨或有影響,但是公司通過開拓更多客戶,未來有望逐漸平滑該影響,實現傳統PACK產品的持續穩定增長。
消費電芯發展順利,有望實現高增長:公司於14年收購東莞鋰威向上遊佈局電芯業務。當前,公司已陸續進入到小米、華為、VIVO、OPPO等客戶供應鏈中,客戶結構持續優化。未來,隨著下游廠商逐步降低對ATL的依賴,包括欣旺達在內的二線主力將獲得更高的份額,公司也在不斷擴產應對下游提升的需求訂單。
投資建議:給予買入-A投資評級和目標價16.50元。我們預計公司2019年-2021年營收增速分別為37%、32%、,歸母淨利潤增速分別為45%、62%、35%,EPS分別為0.66、1.06、1.43。給予公司買入-A評級和目標價為16.50元。
風險提示:動力客戶導入不及預期,產線建設不及預期,消費電子需求或銷量不及預期
"多重利好加持 電子板塊行情可期
上週，滬深大盤弱勢回調，電子(申萬)板塊隨之走低。不過，分析人士指出，科創板開市後走勢穩健，5G牌照發放後終端變革加速以及近期日韓半導體制裁事件的升溫，均對國內電子元器件行業產生利好，行業旺季在望，電子板塊行情可期。
產業旺季在望
分析人士稱，從未來6至12個月的情況看，科創板持續發行交易且漲勢穩健，5G牌照發放後終端變革加速以及日韓半導體制裁事件升溫均將會對電子元器件行業持續產生影響，行業旺季在望。
首先，自科創板開市以來，首批25只股票運行平穩，科創板的穩健走勢對A股科技板塊的估值提升有一定的促進作用，從而利好電子元器件相關股票。
其次，隨著5G時代的到來，華為產業鏈在A股市場崛起已是大勢所趨。5G設備端對於上游射頻器件、PCB等採集在上半年已經陸續展開，已經有部分反映到相關公司的中期業績報表中。預計終端天線、射頻前端、終端PCB、電感等細分領域受益明顯，有望迎來量價齊升。
第三，近期日韓半導體制裁事件持續升溫，對國內的半導體行業構成事件性利好。過去，國內下游終端廠商發展飛速，但缺少了對上游半導體廠商的扶持；如今國內終端廠商開始將供應鏈向國內轉移，將真正發揮出下游帶動上游發展的作用，預計半導體國產替代將加速進行。
華金證券指出，從產業週期的角度看，一方面5G基礎設施建設網絡覆蓋增加後，終端市場需求，包括智能手機的換機週期以及可穿戴智能家居類物聯網產品均有望迎來成長；另一方面半導體集成電路行業經歷近6到7個季度的下行週期後，也有望恢復到補庫存的過程中。在目前的市場狀況下，產業傳統旺季來臨的預期具備其合理性。
板塊行情可期
在2018年走勢幾乎位列最末的情況下，2019年上半年A股電子板塊出現反彈，在春節過後的2個月時間內，市場的風險偏好度提升帶來科技板塊的大幅度上漲，估值修復的驅動力使得電子板塊顯著上漲。不過進入到4月之後，在年報、一季報表現平平，以及二季度預期持續不理想的情況下，估值修復行情也逐步進入尾聲，板塊維持小幅度震盪。
展望後市，分析人士指出，在上文提到的眾多利好因素的影響下，從市場主題角度看，科創板映射、芯片國產化、華為產業鏈等概念股是持續關注的熱點；同時，市場關注點將逐步從較為廣泛的概念，向真正能夠受益行業發展的板塊和廠商集中，並逐步進入到驗證的過程。
投資策略方面，華金證券表示，建議核心的投資仍然以基於基本面的趨勢為主。從未來6至12個月的預期看，終端消費產品市場的品類創新和產品升級具備較高確定性，因此首選該板塊，半導體和元器件主要從產業鏈下游至上游選擇。細分領域方面，消費電子領域中，無線耳機、無線充電和觸控顯示屏的創新確定性較高；半導體領域中，IC設計的投資機會更為理想；元器件領域中，看好電容和電感相關標的。
環旭電子:19Q1淨利潤增速19%,與高通合作QSiP實現商用
環旭電子 601231
研究機構：申萬宏源 分析師：楊海燕 撰寫日期：2019-05-05
一季報:2019Q1營收76.7億元,同比增長23%;歸母淨利潤2.23億元,同比增長19%。
毛利微降、管理費用及研發費用上升,毛利率同比下降近0.5pct。2019Q1營收額77億元,同比增長23%,較2018Q4營收增速19.83%有所上升,較2018Q1營收增速-3.77%有很大改善。2019Q1消費性電子產品的收入佔比提高,因此毛利率9.9%,同比下滑近0.4%。由於期間費用同比增長較高,期間費用在營收的比重上升0.36%,達到7.65%,造成了第一季度扣費後的淨利潤為1.27億元,較去年同期的1.5億元減少2837萬,同比下降18.20%。
單季投資收益同比大幅增長205%。第一季度持有的交易性金融資產公允價值變動損益以及理財產品的投資收益大幅增加,實現非經常損益9568萬元,較去年同期3142萬元同比增長204.51%,對於第一季度的淨利潤貢獻較大。
從AppleWatch到Airpods,環旭受益於高端可穿戴設備小型化趨勢。AppleWatch4相比上一代增加心率傳感及摔倒檢測,延續智能進階之路。隨著Airpods設計微型化,環旭電子有望參與下一代AirpodsSip模組製造。環旭電子將在蘋果最成功的兩大穿戴產品中均佔據主要份額。
加深多產業鏈、全球化佈局。公司歐洲、美洲、國內合資廠均處於產能儲備期,全球佈局策略明朗化,預計將於明後年進一步提升市場服務能力,以爭取更多市場份額。1)配合消費電子客戶建立新產線。2)2019年2月,與高通子公司簽訂合資協議,擬在巴西投資設立合資公司,為研發、製造具有多合一功能的SiP模塊產品,應用於智能手機、物聯網等相關設備;3月發佈的ZenFoneMaxShot及MaxPlus已搭載環旭與高通合作的第一款QualcommSnapdragonSiP芯片。3)與中科曙光合資成立子公司中科泓泰電子於2019年3月在崑山登記成立,致力於生產安全可控服務器產品。4)工業類產品,在墨西哥就近建立生產據點,服務新客戶。5)汽車電子,公司在美洲、亞洲已有據點,在歐洲建設據點以更好服務當地客戶。2018年8月,全資孫公司收購收購位於波蘭的標的公司ChungHongElectronicsPolandSP.Z.O.O.,加快全球化EMS工廠佈局。6)深圳、崑山擴產旨在服務非SiP客戶。
維持盈利預測,維持增持評級。2019Q1業績基本符合預期。維持2019/2020/2021年歸母淨利潤預測14.3/15.3/18.3億元,當前股價對應2019年PE21倍,看好公司SiP封裝業務發展及盈利能力提升,維持增持評級。
藍思科技:業務短期面臨挑戰,夯實基礎應對長期機遇
藍思科技 300433
研究機構：華金證券 分析師：蔡景彥 撰寫日期：2019-05-05
事件:公司發佈2018年年度報告,全年實現營業收入277.2億元,同比上升16.9%,毛利率水平為22.6%,同比下降5.4個百分點,歸屬母公司淨利潤6.37億元,同比下降68.9%,每股淨利潤0.16元,同比下降69.2%。第四季度公司實現營業收入為87.2億元,同比上升1.6%,歸屬上市公司股東淨利潤為虧損4.28億元,同比由盈轉虧。2018年度利潤分配預案為每10股派發現金紅利0.25元(含稅),不送紅股,不以資本公積金轉增股本。2019年第一季度,公司銷售收入同比上升6.95%為48.1億元,毛利率同比下降9.3個百分點為18.2%,歸屬上市公司股東淨利潤為虧損9,697萬元,同比下降188.2%,由盈轉虧。
消費電子市場整體需求不及預期影響公司營收增速,季度業績出現虧損:公司2018年全年銷售收入同比提升16.9%為277.2億元,2019年第一季度的增速放緩至6.95%,由於終端產能品市場的核心客戶出貨量不及預期,使得公司在產能利用率方面受到了顯著的影響,以2018年第四季度和2019年第一季度的情況看,收入增速顯著放緩後帶來了盈利水平轉為虧損。細分產品看,中小尺寸和大尺寸玻璃防護屏的收入增速下降,儘管其他業務的規模擴張但是尚難以彌補核心業務的放緩。公司在新產品和新客戶方面也在積極拓張並且獲得了相應的成果,未來隨著行業市場逐步企穩並且向核心廠商匯聚,公司收入規模增速有望逐步恢復。
毛利率下行受制於產能利用率,費用率逐步穩定可控:2018年公司的毛利率同比下降5.4百分點為22.6%,2019年第一季度的毛利率水平再次下滑至18.2%,需求端的不足導致產能利用率不足進而使得固定的費用佔比上升。從國內外市場看,海外大客戶的訂單不足使得海外業務的毛利率下降幅度要顯著高於國內,而國內市場則處於業務拓展的推進器。費用率方面,公司逐步在費用控制方面獲得了相應的成果,由於收入增速不及預期帶來的費用率整體有所上升,但是公司在業務規模擴張後,對於費用管控的要求也有所增加,未來我們有望看到公司在費用控制方面的效果逐步顯現。
2019年降本增效持續推進,新品和新客戶預期值得關注:公司對於2019年整體的戰略規劃是在降本增效的基礎上積極發展新的客戶和產品,從具體措施看,包括廠長責任制、智能化改造、快速響應、產能柔性切換等均對於公司的未來發展有著積極的意義。我們認為,智能終端的行業市場格局向龍頭廠商集中的趨勢使得供應商格局也在向龍頭集中,公司在海外核心客戶佔比的下降和國內一線客戶佔比提升的過程將會是未來的主要趨勢,而在過去產能和技術能力的提升使得公司已經能夠有效的應對行業市場的競爭格局。另外一方面,公司在包括新材料和新產品的研發投入和生產佈局也將進入到渠道出貨的重要過程中,這對於未來中長期的發展規劃將會是較為有利的局面。因此,我們對於公司中長期的發展仍然保持積極的態度。
投資建議:我們預測公司2019年至2021年每股收益分別為0.42、0.59和0.77元。淨資產收益率分別為8.8%、11.6%和13.5%,維持買入-B投資建議。我們認為公司在外觀件和防護玻璃領域的市場競爭力仍然值得期待,終端需求的波動短期內有所影響,但是長期看仍然能夠保持穩健,市場參與者的競爭加劇是主要風險的來源。
風險提示:核心大客戶的終端產品出貨量不及預期;玻璃產品的價格競爭加劇;匯率波動影響公司盈利水平。
欣旺達:動力再下一城,客戶持續突破
欣旺達 300207
研究機構：安信證券 分析師：鄧永康,吳用 撰寫日期：2019-05-31
事件:5月30日,公司公告稱於近日收到易捷特發出的供應商定點通知書,公司被指定為易捷特X項目待開發的動力電池供應商,承擔起開發工作,相關車型未來六年(2020-2025年)的需求預計36.6萬臺,該產品採用公司自主開發的電芯方案和動力電池系統解決方案。
動力電芯接連獲得大廠背書,產能擴張、出貨量可期:公司19年進入到國內主流車企吉利的供應鏈中,國內客戶覆蓋吉利、東風柳汽、小鵬、雲度等,上半年公司2GWh產能投產順利。下半年,公司產能將達到4GWh,全年平均有望達到3Gwh的產能和出貨量。此外,公司計劃投資120億元在南京建設30GWh動力電池項目,其中一期包含8GWh電芯和8GWh PACK產線,建成後將加速產能擴張。4月份公司公告與雷諾-日產七年車型供應計劃、近日與易捷特(雷諾、日產、東風合資公司)的項目定點均代表了國際客戶對於公司動力電芯的認可,未來幾年公司出貨量有望伴隨產能擴張實現高增長。
消費PACK短期小幅影響,客戶廣泛總體可控:公司PACK業務是公司營收與業績貢獻主力。18年,PACK實現159億元營收,其中手機PACK佔比約81%、PC佔比約19%。公司客戶覆蓋蘋果、華為、小米、OPPO、VIVO等各大廠商,全球市佔率持續提升。今年對華為供貨或有影響,但是公司通過開拓更多客戶,未來有望逐漸平滑該影響,實現傳統PACK產品的持續穩定增長。
消費電芯發展順利,有望實現高增長:公司於14年收購東莞鋰威向上遊佈局電芯業務。當前,公司已陸續進入到小米、華為、VIVO、OPPO等客戶供應鏈中,客戶結構持續優化。未來,隨著下游廠商逐步降低對ATL的依賴,包括欣旺達在內的二線主力將獲得更高的份額,公司也在不斷擴產應對下游提升的需求訂單。
投資建議:給予買入-A投資評級和目標價16.50元。我們預計公司2019年-2021年營收增速分別為37%、32%、,歸母淨利潤增速分別為45%、62%、35%,EPS分別為0.66、1.06、1.43。給予公司買入-A評級和目標價為16.50元。
風險提示:動力客戶導入不及預期,產線建設不及預期,消費電子需求或銷量不及預期
卓翼科技:近期情況點評
卓翼科技 002369
研究機構：財達證券 分析師：財達證券研究所 撰寫日期：2019-04-05
公司主營業務是提供網絡通訊、消費電子以及智能終端產品的研發、生產製造與銷售服務。隨著公司的穩步發展,藉助傳統優勢積累,公司大力發展3C柔性製造,在智能裝備方面頗有建樹,在此基礎上,公司瞄準光電產業機遇,依託裝備優勢積極切入量子點顯示市場,進行前瞻性佈局。
2019年3月,公司參股公司“容百科技”已於近日向上海證券交易所提交首次公開發行股票並在科創板上市的申請材料,上海證券交易所對容百科技提交的首次公開發行股票並在科創板上市的申請材料予以首批受理。
公司在網絡通訊領域具有豐富的技術積累和市場基礎,華為是公司重要的戰略合作伙伴之一,合作歷史較長且合作關係穩定良好。合作的產品幅度很寬,主要涉及無線網關、路由器、網卡等。公司仍在不斷拓寬產業佈局,加大研發力度進行相應的技術儲備,力求與華為等戰略客戶在其他方面展開多層次更深入的合作。
2019年一季度公司受市場行情影響,營業收入下降,公司盈利減少。公司預計2019年1-3月歸屬於上市公司股東的淨利潤為:300萬元至900萬元,與上年同期相比變動幅度:-82.83%至-48.48%。
盈利預測:我們預計公司2018-2020年營收為31.8、38.1、48.0億元,歸屬於母公司股東的淨利潤為4.2、6.3、9.1億元,對應EPS分別為0.10、0.15、0.22元。給予“增持”評級。
風險提示:1)全球電子行業景氣度降低; 2)募集資金投資項目不達預期的風險
"多重利好加持 電子板塊行情可期
上週，滬深大盤弱勢回調，電子(申萬)板塊隨之走低。不過，分析人士指出，科創板開市後走勢穩健，5G牌照發放後終端變革加速以及近期日韓半導體制裁事件的升溫，均對國內電子元器件行業產生利好，行業旺季在望，電子板塊行情可期。
產業旺季在望
分析人士稱，從未來6至12個月的情況看，科創板持續發行交易且漲勢穩健，5G牌照發放後終端變革加速以及日韓半導體制裁事件升溫均將會對電子元器件行業持續產生影響，行業旺季在望。
首先，自科創板開市以來，首批25只股票運行平穩，科創板的穩健走勢對A股科技板塊的估值提升有一定的促進作用，從而利好電子元器件相關股票。
其次，隨著5G時代的到來，華為產業鏈在A股市場崛起已是大勢所趨。5G設備端對於上游射頻器件、PCB等採集在上半年已經陸續展開，已經有部分反映到相關公司的中期業績報表中。預計終端天線、射頻前端、終端PCB、電感等細分領域受益明顯，有望迎來量價齊升。
第三，近期日韓半導體制裁事件持續升溫，對國內的半導體行業構成事件性利好。過去，國內下游終端廠商發展飛速，但缺少了對上游半導體廠商的扶持；如今國內終端廠商開始將供應鏈向國內轉移，將真正發揮出下游帶動上游發展的作用，預計半導體國產替代將加速進行。
華金證券指出，從產業週期的角度看，一方面5G基礎設施建設網絡覆蓋增加後，終端市場需求，包括智能手機的換機週期以及可穿戴智能家居類物聯網產品均有望迎來成長；另一方面半導體集成電路行業經歷近6到7個季度的下行週期後，也有望恢復到補庫存的過程中。在目前的市場狀況下，產業傳統旺季來臨的預期具備其合理性。
板塊行情可期
在2018年走勢幾乎位列最末的情況下，2019年上半年A股電子板塊出現反彈，在春節過後的2個月時間內，市場的風險偏好度提升帶來科技板塊的大幅度上漲，估值修復的驅動力使得電子板塊顯著上漲。不過進入到4月之後，在年報、一季報表現平平，以及二季度預期持續不理想的情況下，估值修復行情也逐步進入尾聲，板塊維持小幅度震盪。
展望後市，分析人士指出，在上文提到的眾多利好因素的影響下，從市場主題角度看，科創板映射、芯片國產化、華為產業鏈等概念股是持續關注的熱點；同時，市場關注點將逐步從較為廣泛的概念，向真正能夠受益行業發展的板塊和廠商集中，並逐步進入到驗證的過程。
投資策略方面，華金證券表示，建議核心的投資仍然以基於基本面的趨勢為主。從未來6至12個月的預期看，終端消費產品市場的品類創新和產品升級具備較高確定性，因此首選該板塊，半導體和元器件主要從產業鏈下游至上游選擇。細分領域方面，消費電子領域中，無線耳機、無線充電和觸控顯示屏的創新確定性較高；半導體領域中，IC設計的投資機會更為理想；元器件領域中，看好電容和電感相關標的。
環旭電子:19Q1淨利潤增速19%,與高通合作QSiP實現商用
環旭電子 601231
研究機構：申萬宏源 分析師：楊海燕 撰寫日期：2019-05-05
一季報:2019Q1營收76.7億元,同比增長23%;歸母淨利潤2.23億元,同比增長19%。
毛利微降、管理費用及研發費用上升,毛利率同比下降近0.5pct。2019Q1營收額77億元,同比增長23%,較2018Q4營收增速19.83%有所上升,較2018Q1營收增速-3.77%有很大改善。2019Q1消費性電子產品的收入佔比提高,因此毛利率9.9%,同比下滑近0.4%。由於期間費用同比增長較高,期間費用在營收的比重上升0.36%,達到7.65%,造成了第一季度扣費後的淨利潤為1.27億元,較去年同期的1.5億元減少2837萬,同比下降18.20%。
單季投資收益同比大幅增長205%。第一季度持有的交易性金融資產公允價值變動損益以及理財產品的投資收益大幅增加,實現非經常損益9568萬元,較去年同期3142萬元同比增長204.51%,對於第一季度的淨利潤貢獻較大。
從AppleWatch到Airpods,環旭受益於高端可穿戴設備小型化趨勢。AppleWatch4相比上一代增加心率傳感及摔倒檢測,延續智能進階之路。隨著Airpods設計微型化,環旭電子有望參與下一代AirpodsSip模組製造。環旭電子將在蘋果最成功的兩大穿戴產品中均佔據主要份額。
加深多產業鏈、全球化佈局。公司歐洲、美洲、國內合資廠均處於產能儲備期,全球佈局策略明朗化,預計將於明後年進一步提升市場服務能力,以爭取更多市場份額。1)配合消費電子客戶建立新產線。2)2019年2月,與高通子公司簽訂合資協議,擬在巴西投資設立合資公司,為研發、製造具有多合一功能的SiP模塊產品,應用於智能手機、物聯網等相關設備;3月發佈的ZenFoneMaxShot及MaxPlus已搭載環旭與高通合作的第一款QualcommSnapdragonSiP芯片。3)與中科曙光合資成立子公司中科泓泰電子於2019年3月在崑山登記成立,致力於生產安全可控服務器產品。4)工業類產品,在墨西哥就近建立生產據點,服務新客戶。5)汽車電子,公司在美洲、亞洲已有據點,在歐洲建設據點以更好服務當地客戶。2018年8月,全資孫公司收購收購位於波蘭的標的公司ChungHongElectronicsPolandSP.Z.O.O.,加快全球化EMS工廠佈局。6)深圳、崑山擴產旨在服務非SiP客戶。
維持盈利預測,維持增持評級。2019Q1業績基本符合預期。維持2019/2020/2021年歸母淨利潤預測14.3/15.3/18.3億元,當前股價對應2019年PE21倍,看好公司SiP封裝業務發展及盈利能力提升,維持增持評級。
藍思科技:業務短期面臨挑戰,夯實基礎應對長期機遇
藍思科技 300433
研究機構：華金證券 分析師：蔡景彥 撰寫日期：2019-05-05
事件:公司發佈2018年年度報告,全年實現營業收入277.2億元,同比上升16.9%,毛利率水平為22.6%,同比下降5.4個百分點,歸屬母公司淨利潤6.37億元,同比下降68.9%,每股淨利潤0.16元,同比下降69.2%。第四季度公司實現營業收入為87.2億元,同比上升1.6%,歸屬上市公司股東淨利潤為虧損4.28億元,同比由盈轉虧。2018年度利潤分配預案為每10股派發現金紅利0.25元(含稅),不送紅股,不以資本公積金轉增股本。2019年第一季度,公司銷售收入同比上升6.95%為48.1億元,毛利率同比下降9.3個百分點為18.2%,歸屬上市公司股東淨利潤為虧損9,697萬元,同比下降188.2%,由盈轉虧。
消費電子市場整體需求不及預期影響公司營收增速,季度業績出現虧損:公司2018年全年銷售收入同比提升16.9%為277.2億元,2019年第一季度的增速放緩至6.95%,由於終端產能品市場的核心客戶出貨量不及預期,使得公司在產能利用率方面受到了顯著的影響,以2018年第四季度和2019年第一季度的情況看,收入增速顯著放緩後帶來了盈利水平轉為虧損。細分產品看,中小尺寸和大尺寸玻璃防護屏的收入增速下降,儘管其他業務的規模擴張但是尚難以彌補核心業務的放緩。公司在新產品和新客戶方面也在積極拓張並且獲得了相應的成果,未來隨著行業市場逐步企穩並且向核心廠商匯聚,公司收入規模增速有望逐步恢復。
毛利率下行受制於產能利用率,費用率逐步穩定可控:2018年公司的毛利率同比下降5.4百分點為22.6%,2019年第一季度的毛利率水平再次下滑至18.2%,需求端的不足導致產能利用率不足進而使得固定的費用佔比上升。從國內外市場看,海外大客戶的訂單不足使得海外業務的毛利率下降幅度要顯著高於國內,而國內市場則處於業務拓展的推進器。費用率方面,公司逐步在費用控制方面獲得了相應的成果,由於收入增速不及預期帶來的費用率整體有所上升,但是公司在業務規模擴張後,對於費用管控的要求也有所增加,未來我們有望看到公司在費用控制方面的效果逐步顯現。
2019年降本增效持續推進,新品和新客戶預期值得關注:公司對於2019年整體的戰略規劃是在降本增效的基礎上積極發展新的客戶和產品,從具體措施看,包括廠長責任制、智能化改造、快速響應、產能柔性切換等均對於公司的未來發展有著積極的意義。我們認為,智能終端的行業市場格局向龍頭廠商集中的趨勢使得供應商格局也在向龍頭集中,公司在海外核心客戶佔比的下降和國內一線客戶佔比提升的過程將會是未來的主要趨勢,而在過去產能和技術能力的提升使得公司已經能夠有效的應對行業市場的競爭格局。另外一方面,公司在包括新材料和新產品的研發投入和生產佈局也將進入到渠道出貨的重要過程中,這對於未來中長期的發展規劃將會是較為有利的局面。因此,我們對於公司中長期的發展仍然保持積極的態度。
投資建議:我們預測公司2019年至2021年每股收益分別為0.42、0.59和0.77元。淨資產收益率分別為8.8%、11.6%和13.5%,維持買入-B投資建議。我們認為公司在外觀件和防護玻璃領域的市場競爭力仍然值得期待,終端需求的波動短期內有所影響,但是長期看仍然能夠保持穩健,市場參與者的競爭加劇是主要風險的來源。
風險提示:核心大客戶的終端產品出貨量不及預期;玻璃產品的價格競爭加劇;匯率波動影響公司盈利水平。
欣旺達:動力再下一城,客戶持續突破
欣旺達 300207
研究機構：安信證券 分析師：鄧永康,吳用 撰寫日期：2019-05-31
事件:5月30日,公司公告稱於近日收到易捷特發出的供應商定點通知書,公司被指定為易捷特X項目待開發的動力電池供應商,承擔起開發工作,相關車型未來六年(2020-2025年)的需求預計36.6萬臺,該產品採用公司自主開發的電芯方案和動力電池系統解決方案。
動力電芯接連獲得大廠背書,產能擴張、出貨量可期:公司19年進入到國內主流車企吉利的供應鏈中,國內客戶覆蓋吉利、東風柳汽、小鵬、雲度等,上半年公司2GWh產能投產順利。下半年,公司產能將達到4GWh,全年平均有望達到3Gwh的產能和出貨量。此外,公司計劃投資120億元在南京建設30GWh動力電池項目,其中一期包含8GWh電芯和8GWh PACK產線,建成後將加速產能擴張。4月份公司公告與雷諾-日產七年車型供應計劃、近日與易捷特(雷諾、日產、東風合資公司)的項目定點均代表了國際客戶對於公司動力電芯的認可,未來幾年公司出貨量有望伴隨產能擴張實現高增長。
消費PACK短期小幅影響,客戶廣泛總體可控:公司PACK業務是公司營收與業績貢獻主力。18年,PACK實現159億元營收,其中手機PACK佔比約81%、PC佔比約19%。公司客戶覆蓋蘋果、華為、小米、OPPO、VIVO等各大廠商,全球市佔率持續提升。今年對華為供貨或有影響,但是公司通過開拓更多客戶,未來有望逐漸平滑該影響,實現傳統PACK產品的持續穩定增長。
消費電芯發展順利,有望實現高增長:公司於14年收購東莞鋰威向上遊佈局電芯業務。當前,公司已陸續進入到小米、華為、VIVO、OPPO等客戶供應鏈中,客戶結構持續優化。未來,隨著下游廠商逐步降低對ATL的依賴,包括欣旺達在內的二線主力將獲得更高的份額,公司也在不斷擴產應對下游提升的需求訂單。
投資建議:給予買入-A投資評級和目標價16.50元。我們預計公司2019年-2021年營收增速分別為37%、32%、,歸母淨利潤增速分別為45%、62%、35%,EPS分別為0.66、1.06、1.43。給予公司買入-A評級和目標價為16.50元。
風險提示:動力客戶導入不及預期,產線建設不及預期,消費電子需求或銷量不及預期
卓翼科技:近期情況點評
卓翼科技 002369
研究機構：財達證券 分析師：財達證券研究所 撰寫日期：2019-04-05
公司主營業務是提供網絡通訊、消費電子以及智能終端產品的研發、生產製造與銷售服務。隨著公司的穩步發展,藉助傳統優勢積累,公司大力發展3C柔性製造,在智能裝備方面頗有建樹,在此基礎上,公司瞄準光電產業機遇,依託裝備優勢積極切入量子點顯示市場,進行前瞻性佈局。
2019年3月,公司參股公司“容百科技”已於近日向上海證券交易所提交首次公開發行股票並在科創板上市的申請材料,上海證券交易所對容百科技提交的首次公開發行股票並在科創板上市的申請材料予以首批受理。
公司在網絡通訊領域具有豐富的技術積累和市場基礎,華為是公司重要的戰略合作伙伴之一,合作歷史較長且合作關係穩定良好。合作的產品幅度很寬,主要涉及無線網關、路由器、網卡等。公司仍在不斷拓寬產業佈局,加大研發力度進行相應的技術儲備,力求與華為等戰略客戶在其他方面展開多層次更深入的合作。
2019年一季度公司受市場行情影響,營業收入下降,公司盈利減少。公司預計2019年1-3月歸屬於上市公司股東的淨利潤為:300萬元至900萬元,與上年同期相比變動幅度:-82.83%至-48.48%。
盈利預測:我們預計公司2018-2020年營收為31.8、38.1、48.0億元,歸屬於母公司股東的淨利潤為4.2、6.3、9.1億元,對應EPS分別為0.10、0.15、0.22元。給予“增持”評級。
風險提示:1)全球電子行業景氣度降低; 2)募集資金投資項目不達預期的風險
飛榮達:穩步成長,靜待5G
飛榮達 300602
研究機構：國海證券 分析師：王凌濤 撰寫日期：2019-04-30
傳統業務收入穩步成長,塑料振子或將錦上添花。與去年一季度相比,公司電磁屏蔽、導熱及其他的電子器件各項業務的收入均有不同程度的增長,同比增長率分別為40.54%,85.88%和50.22%,而此次塑料振子的收入仍未單獨列示,主要原因預計是該收入佔比仍相對較低,而這恰恰表明,公司傳統業務的成長驅動力仍然較為充足,塑料振子將更多是錦上添花的業績催化劑。公司此次淨利潤增速不及營收增速的原因主要是政府收入等其他受益下降。新型天線振子前景廣闊。5G時代下,隨著MassiveMIMO技術的大規模應用,單面天線的振子數量將大幅增長,振子的重量將成為重要的考量指標,而傳統的金屬半波振子亦將受制於此。
單面天線振子數量的增加,隨之而來的將是振子集成度的提高,2月26日,華為輪值董事長在MWC2019的《創新領先,加速5G商用》的演講中指出“使用’一體化振子’這種新材料,減少了99%的零件數”,公司在2月27日發佈的年報中指出正研發“一體式天線振子”,此類將振子和饋電片等通過注塑成型進行一體化集成的方案一方面將凸顯選擇性電鍍工藝相比於LDS工藝更強的三維實現能力,同時亦有可能對塑料振子的單價有所保護。公司當前在選擇性電鍍天線振子領域的卡位優勢,有望增厚公司未來的業績彈性。
收購完善產業鏈。2018年以來,公司完成了對博緯通信、崑山品岱和珠海潤星泰的收購,博緯是天線方案供應商,在場館天線方面具備較為深厚的技術經驗積累,品岱環路的熱管、3DVC等散熱器件可用於通訊基站,潤星泰的半固態壓鑄件則可用於天線等的散熱殼體,加上公司研發的高導熱係數材料以及塑料振子,公司在5G基站領域已形成較多*維度的佈局,隨著我國5G建設的不斷推進,公司的佈局將逐漸兌現成收入及業績的增長。
盈利預測和投資評級:維持買入評級。公司傳統的電磁屏蔽和導熱業務、獨創的選擇性電鍍塑料天線振子以及收購的三家公司的主營業務均有望受益於未來我國的5G基站建設,未來如能形成良好的共振,將較好的增厚公司的業績彈性。基於以上判斷,暫不考慮現金收購博緯通信、品岱及潤星泰的影響(博緯通信有承諾業績)的情況下,我們預計公司2019-2021年淨利潤分別為2.27億、2.98億、3.68億,當前股價對應PE分別為36.67、27.88、22.62倍,維持買入評級。
風險提示:(1)國內5G建設及商用進度不及預期;(2)公司所專精的3D電鍍塑料振子方案推廣滲透不及預期。
"多重利好加持 電子板塊行情可期
上週，滬深大盤弱勢回調，電子(申萬)板塊隨之走低。不過，分析人士指出，科創板開市後走勢穩健，5G牌照發放後終端變革加速以及近期日韓半導體制裁事件的升溫，均對國內電子元器件行業產生利好，行業旺季在望，電子板塊行情可期。
產業旺季在望
分析人士稱，從未來6至12個月的情況看，科創板持續發行交易且漲勢穩健，5G牌照發放後終端變革加速以及日韓半導體制裁事件升溫均將會對電子元器件行業持續產生影響，行業旺季在望。
首先，自科創板開市以來，首批25只股票運行平穩，科創板的穩健走勢對A股科技板塊的估值提升有一定的促進作用，從而利好電子元器件相關股票。
其次，隨著5G時代的到來，華為產業鏈在A股市場崛起已是大勢所趨。5G設備端對於上游射頻器件、PCB等採集在上半年已經陸續展開，已經有部分反映到相關公司的中期業績報表中。預計終端天線、射頻前端、終端PCB、電感等細分領域受益明顯，有望迎來量價齊升。
第三，近期日韓半導體制裁事件持續升溫，對國內的半導體行業構成事件性利好。過去，國內下游終端廠商發展飛速，但缺少了對上游半導體廠商的扶持；如今國內終端廠商開始將供應鏈向國內轉移，將真正發揮出下游帶動上游發展的作用，預計半導體國產替代將加速進行。
華金證券指出，從產業週期的角度看，一方面5G基礎設施建設網絡覆蓋增加後，終端市場需求，包括智能手機的換機週期以及可穿戴智能家居類物聯網產品均有望迎來成長；另一方面半導體集成電路行業經歷近6到7個季度的下行週期後，也有望恢復到補庫存的過程中。在目前的市場狀況下，產業傳統旺季來臨的預期具備其合理性。
板塊行情可期
在2018年走勢幾乎位列最末的情況下，2019年上半年A股電子板塊出現反彈，在春節過後的2個月時間內，市場的風險偏好度提升帶來科技板塊的大幅度上漲，估值修復的驅動力使得電子板塊顯著上漲。不過進入到4月之後，在年報、一季報表現平平，以及二季度預期持續不理想的情況下，估值修復行情也逐步進入尾聲，板塊維持小幅度震盪。
展望後市，分析人士指出，在上文提到的眾多利好因素的影響下，從市場主題角度看，科創板映射、芯片國產化、華為產業鏈等概念股是持續關注的熱點；同時，市場關注點將逐步從較為廣泛的概念，向真正能夠受益行業發展的板塊和廠商集中，並逐步進入到驗證的過程。
投資策略方面，華金證券表示，建議核心的投資仍然以基於基本面的趨勢為主。從未來6至12個月的預期看，終端消費產品市場的品類創新和產品升級具備較高確定性，因此首選該板塊，半導體和元器件主要從產業鏈下游至上游選擇。細分領域方面，消費電子領域中，無線耳機、無線充電和觸控顯示屏的創新確定性較高；半導體領域中，IC設計的投資機會更為理想；元器件領域中，看好電容和電感相關標的。
環旭電子:19Q1淨利潤增速19%,與高通合作QSiP實現商用
環旭電子 601231
研究機構：申萬宏源 分析師：楊海燕 撰寫日期：2019-05-05
一季報:2019Q1營收76.7億元,同比增長23%;歸母淨利潤2.23億元,同比增長19%。
毛利微降、管理費用及研發費用上升,毛利率同比下降近0.5pct。2019Q1營收額77億元,同比增長23%,較2018Q4營收增速19.83%有所上升,較2018Q1營收增速-3.77%有很大改善。2019Q1消費性電子產品的收入佔比提高,因此毛利率9.9%,同比下滑近0.4%。由於期間費用同比增長較高,期間費用在營收的比重上升0.36%,達到7.65%,造成了第一季度扣費後的淨利潤為1.27億元,較去年同期的1.5億元減少2837萬,同比下降18.20%。
單季投資收益同比大幅增長205%。第一季度持有的交易性金融資產公允價值變動損益以及理財產品的投資收益大幅增加,實現非經常損益9568萬元,較去年同期3142萬元同比增長204.51%,對於第一季度的淨利潤貢獻較大。
從AppleWatch到Airpods,環旭受益於高端可穿戴設備小型化趨勢。AppleWatch4相比上一代增加心率傳感及摔倒檢測,延續智能進階之路。隨著Airpods設計微型化,環旭電子有望參與下一代AirpodsSip模組製造。環旭電子將在蘋果最成功的兩大穿戴產品中均佔據主要份額。
加深多產業鏈、全球化佈局。公司歐洲、美洲、國內合資廠均處於產能儲備期,全球佈局策略明朗化,預計將於明後年進一步提升市場服務能力,以爭取更多市場份額。1)配合消費電子客戶建立新產線。2)2019年2月,與高通子公司簽訂合資協議,擬在巴西投資設立合資公司,為研發、製造具有多合一功能的SiP模塊產品,應用於智能手機、物聯網等相關設備;3月發佈的ZenFoneMaxShot及MaxPlus已搭載環旭與高通合作的第一款QualcommSnapdragonSiP芯片。3)與中科曙光合資成立子公司中科泓泰電子於2019年3月在崑山登記成立,致力於生產安全可控服務器產品。4)工業類產品,在墨西哥就近建立生產據點,服務新客戶。5)汽車電子,公司在美洲、亞洲已有據點,在歐洲建設據點以更好服務當地客戶。2018年8月,全資孫公司收購收購位於波蘭的標的公司ChungHongElectronicsPolandSP.Z.O.O.,加快全球化EMS工廠佈局。6)深圳、崑山擴產旨在服務非SiP客戶。
維持盈利預測,維持增持評級。2019Q1業績基本符合預期。維持2019/2020/2021年歸母淨利潤預測14.3/15.3/18.3億元,當前股價對應2019年PE21倍,看好公司SiP封裝業務發展及盈利能力提升,維持增持評級。
藍思科技:業務短期面臨挑戰,夯實基礎應對長期機遇
藍思科技 300433
研究機構：華金證券 分析師：蔡景彥 撰寫日期：2019-05-05
事件:公司發佈2018年年度報告,全年實現營業收入277.2億元,同比上升16.9%,毛利率水平為22.6%,同比下降5.4個百分點,歸屬母公司淨利潤6.37億元,同比下降68.9%,每股淨利潤0.16元,同比下降69.2%。第四季度公司實現營業收入為87.2億元,同比上升1.6%,歸屬上市公司股東淨利潤為虧損4.28億元,同比由盈轉虧。2018年度利潤分配預案為每10股派發現金紅利0.25元(含稅),不送紅股,不以資本公積金轉增股本。2019年第一季度,公司銷售收入同比上升6.95%為48.1億元,毛利率同比下降9.3個百分點為18.2%,歸屬上市公司股東淨利潤為虧損9,697萬元,同比下降188.2%,由盈轉虧。
消費電子市場整體需求不及預期影響公司營收增速,季度業績出現虧損:公司2018年全年銷售收入同比提升16.9%為277.2億元,2019年第一季度的增速放緩至6.95%,由於終端產能品市場的核心客戶出貨量不及預期,使得公司在產能利用率方面受到了顯著的影響,以2018年第四季度和2019年第一季度的情況看,收入增速顯著放緩後帶來了盈利水平轉為虧損。細分產品看,中小尺寸和大尺寸玻璃防護屏的收入增速下降,儘管其他業務的規模擴張但是尚難以彌補核心業務的放緩。公司在新產品和新客戶方面也在積極拓張並且獲得了相應的成果,未來隨著行業市場逐步企穩並且向核心廠商匯聚,公司收入規模增速有望逐步恢復。
毛利率下行受制於產能利用率,費用率逐步穩定可控:2018年公司的毛利率同比下降5.4百分點為22.6%,2019年第一季度的毛利率水平再次下滑至18.2%,需求端的不足導致產能利用率不足進而使得固定的費用佔比上升。從國內外市場看,海外大客戶的訂單不足使得海外業務的毛利率下降幅度要顯著高於國內,而國內市場則處於業務拓展的推進器。費用率方面,公司逐步在費用控制方面獲得了相應的成果,由於收入增速不及預期帶來的費用率整體有所上升,但是公司在業務規模擴張後,對於費用管控的要求也有所增加,未來我們有望看到公司在費用控制方面的效果逐步顯現。
2019年降本增效持續推進,新品和新客戶預期值得關注:公司對於2019年整體的戰略規劃是在降本增效的基礎上積極發展新的客戶和產品,從具體措施看,包括廠長責任制、智能化改造、快速響應、產能柔性切換等均對於公司的未來發展有著積極的意義。我們認為,智能終端的行業市場格局向龍頭廠商集中的趨勢使得供應商格局也在向龍頭集中,公司在海外核心客戶佔比的下降和國內一線客戶佔比提升的過程將會是未來的主要趨勢,而在過去產能和技術能力的提升使得公司已經能夠有效的應對行業市場的競爭格局。另外一方面,公司在包括新材料和新產品的研發投入和生產佈局也將進入到渠道出貨的重要過程中,這對於未來中長期的發展規劃將會是較為有利的局面。因此,我們對於公司中長期的發展仍然保持積極的態度。
投資建議:我們預測公司2019年至2021年每股收益分別為0.42、0.59和0.77元。淨資產收益率分別為8.8%、11.6%和13.5%,維持買入-B投資建議。我們認為公司在外觀件和防護玻璃領域的市場競爭力仍然值得期待,終端需求的波動短期內有所影響,但是長期看仍然能夠保持穩健,市場參與者的競爭加劇是主要風險的來源。
風險提示:核心大客戶的終端產品出貨量不及預期;玻璃產品的價格競爭加劇;匯率波動影響公司盈利水平。
欣旺達:動力再下一城,客戶持續突破
欣旺達 300207
研究機構：安信證券 分析師：鄧永康,吳用 撰寫日期：2019-05-31
事件:5月30日,公司公告稱於近日收到易捷特發出的供應商定點通知書,公司被指定為易捷特X項目待開發的動力電池供應商,承擔起開發工作,相關車型未來六年(2020-2025年)的需求預計36.6萬臺,該產品採用公司自主開發的電芯方案和動力電池系統解決方案。
動力電芯接連獲得大廠背書,產能擴張、出貨量可期:公司19年進入到國內主流車企吉利的供應鏈中,國內客戶覆蓋吉利、東風柳汽、小鵬、雲度等,上半年公司2GWh產能投產順利。下半年,公司產能將達到4GWh,全年平均有望達到3Gwh的產能和出貨量。此外,公司計劃投資120億元在南京建設30GWh動力電池項目,其中一期包含8GWh電芯和8GWh PACK產線,建成後將加速產能擴張。4月份公司公告與雷諾-日產七年車型供應計劃、近日與易捷特(雷諾、日產、東風合資公司)的項目定點均代表了國際客戶對於公司動力電芯的認可,未來幾年公司出貨量有望伴隨產能擴張實現高增長。
消費PACK短期小幅影響,客戶廣泛總體可控:公司PACK業務是公司營收與業績貢獻主力。18年,PACK實現159億元營收,其中手機PACK佔比約81%、PC佔比約19%。公司客戶覆蓋蘋果、華為、小米、OPPO、VIVO等各大廠商,全球市佔率持續提升。今年對華為供貨或有影響,但是公司通過開拓更多客戶,未來有望逐漸平滑該影響,實現傳統PACK產品的持續穩定增長。
消費電芯發展順利,有望實現高增長:公司於14年收購東莞鋰威向上遊佈局電芯業務。當前,公司已陸續進入到小米、華為、VIVO、OPPO等客戶供應鏈中,客戶結構持續優化。未來,隨著下游廠商逐步降低對ATL的依賴,包括欣旺達在內的二線主力將獲得更高的份額,公司也在不斷擴產應對下游提升的需求訂單。
投資建議:給予買入-A投資評級和目標價16.50元。我們預計公司2019年-2021年營收增速分別為37%、32%、,歸母淨利潤增速分別為45%、62%、35%,EPS分別為0.66、1.06、1.43。給予公司買入-A評級和目標價為16.50元。
風險提示:動力客戶導入不及預期,產線建設不及預期,消費電子需求或銷量不及預期
卓翼科技:近期情況點評
卓翼科技 002369
研究機構：財達證券 分析師：財達證券研究所 撰寫日期：2019-04-05
公司主營業務是提供網絡通訊、消費電子以及智能終端產品的研發、生產製造與銷售服務。隨著公司的穩步發展,藉助傳統優勢積累,公司大力發展3C柔性製造,在智能裝備方面頗有建樹,在此基礎上,公司瞄準光電產業機遇,依託裝備優勢積極切入量子點顯示市場,進行前瞻性佈局。
2019年3月,公司參股公司“容百科技”已於近日向上海證券交易所提交首次公開發行股票並在科創板上市的申請材料,上海證券交易所對容百科技提交的首次公開發行股票並在科創板上市的申請材料予以首批受理。
公司在網絡通訊領域具有豐富的技術積累和市場基礎,華為是公司重要的戰略合作伙伴之一,合作歷史較長且合作關係穩定良好。合作的產品幅度很寬,主要涉及無線網關、路由器、網卡等。公司仍在不斷拓寬產業佈局,加大研發力度進行相應的技術儲備,力求與華為等戰略客戶在其他方面展開多層次更深入的合作。
2019年一季度公司受市場行情影響,營業收入下降,公司盈利減少。公司預計2019年1-3月歸屬於上市公司股東的淨利潤為:300萬元至900萬元,與上年同期相比變動幅度:-82.83%至-48.48%。
盈利預測:我們預計公司2018-2020年營收為31.8、38.1、48.0億元,歸屬於母公司股東的淨利潤為4.2、6.3、9.1億元,對應EPS分別為0.10、0.15、0.22元。給予“增持”評級。
風險提示:1)全球電子行業景氣度降低; 2)募集資金投資項目不達預期的風險
飛榮達:穩步成長,靜待5G
飛榮達 300602
研究機構：國海證券 分析師：王凌濤 撰寫日期：2019-04-30
傳統業務收入穩步成長,塑料振子或將錦上添花。與去年一季度相比,公司電磁屏蔽、導熱及其他的電子器件各項業務的收入均有不同程度的增長,同比增長率分別為40.54%,85.88%和50.22%,而此次塑料振子的收入仍未單獨列示,主要原因預計是該收入佔比仍相對較低,而這恰恰表明,公司傳統業務的成長驅動力仍然較為充足,塑料振子將更多是錦上添花的業績催化劑。公司此次淨利潤增速不及營收增速的原因主要是政府收入等其他受益下降。新型天線振子前景廣闊。5G時代下,隨著MassiveMIMO技術的大規模應用,單面天線的振子數量將大幅增長,振子的重量將成為重要的考量指標,而傳統的金屬半波振子亦將受制於此。
單面天線振子數量的增加,隨之而來的將是振子集成度的提高,2月26日,華為輪值董事長在MWC2019的《創新領先,加速5G商用》的演講中指出“使用’一體化振子’這種新材料,減少了99%的零件數”,公司在2月27日發佈的年報中指出正研發“一體式天線振子”,此類將振子和饋電片等通過注塑成型進行一體化集成的方案一方面將凸顯選擇性電鍍工藝相比於LDS工藝更強的三維實現能力,同時亦有可能對塑料振子的單價有所保護。公司當前在選擇性電鍍天線振子領域的卡位優勢,有望增厚公司未來的業績彈性。
收購完善產業鏈。2018年以來,公司完成了對博緯通信、崑山品岱和珠海潤星泰的收購,博緯是天線方案供應商,在場館天線方面具備較為深厚的技術經驗積累,品岱環路的熱管、3DVC等散熱器件可用於通訊基站,潤星泰的半固態壓鑄件則可用於天線等的散熱殼體,加上公司研發的高導熱係數材料以及塑料振子,公司在5G基站領域已形成較多*維度的佈局,隨著我國5G建設的不斷推進,公司的佈局將逐漸兌現成收入及業績的增長。
盈利預測和投資評級:維持買入評級。公司傳統的電磁屏蔽和導熱業務、獨創的選擇性電鍍塑料天線振子以及收購的三家公司的主營業務均有望受益於未來我國的5G基站建設,未來如能形成良好的共振,將較好的增厚公司的業績彈性。基於以上判斷,暫不考慮現金收購博緯通信、品岱及潤星泰的影響(博緯通信有承諾業績)的情況下,我們預計公司2019-2021年淨利潤分別為2.27億、2.98億、3.68億,當前股價對應PE分別為36.67、27.88、22.62倍,維持買入評級。
風險提示:(1)國內5G建設及商用進度不及預期;(2)公司所專精的3D電鍍塑料振子方案推廣滲透不及預期。
共達電聲:蝶花蛻變,電聲器件老牌勁旅有望迎來華麗轉身
共達電聲 002655
研究機構：國信證券 分析師：歐陽仕華,高峰 撰寫日期：2019-04-08
公司重組後充分受益小米生態鏈以及TWS高速成長,給予“增持”評級
公司在重組後有望充分受益小米生態鏈以及TWS高速成長,共達電聲業務通過強化研發、加大市場推廣力度、提升管理效能,一季度預計歸母淨利潤0~300萬元,實現扭虧。若不考慮重組,我們預計19~21年公司歸母淨利潤為0.27/0.34/0.46億元,同比增速24.7%/26.5%/35.6%。
根據萬魔聲學2019-2021年承諾淨利潤分別為1.5億元/2.2億元/2.8億元。若假設萬魔聲學19年全年並表,則19~21年備考歸母淨利潤1.76/2.53/3.25億元。公司吸收合併萬魔聲學後總股本為9.34億股(3.60億股+5.74億股),對應EPS分別為0.19/0.27/0.35元/股,對應動態PE分別為58/40/31X,給予“增持”評級。
風險提示
一,重組失敗,或重組成功後整合能力不及預期,導致業績不及預期的風險。
二,聲學需求受手機出貨量下降影響導致出貨量不達預期。
三,競爭格局惡化,行業競爭加劇,盈利能力下滑。
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