'半年報業績改善關注計算機板塊 六股受青睞'
兩主線掘金計算機板塊
半年報業績改善
數據統計顯示，2019年上半年計算機板塊總營收實現2305億元，同比增長5.2%；實現歸母淨利潤178億元，同比增長34.3%；實現歸母扣非淨利潤92億元，同比下降1.7%。
若以中位數法計算，中銀國際表示，計算機板塊2019年上半年三大指標(營收/淨利潤/經營性現金流)均實現較好增長，分別同比增長13.8%、11.3%、12.6%，表現符合預期。行業整體保持增長，多角度顯示現金流狀況改善較為突出；中位數扣非增速明顯優於整體法增速表明高增速個股的數量佔優。
細分領域方面，2019年上半年邊際變化比較大的主要集中在雲計算、信息安全、自主可控領域。雲計算相關公司的雲收入高速增長，體現雲收入的先前指標預收款也處於加速增長狀態。信息安全板塊相關公司收入和淨利潤增速觸底回升。自主可控領域的個別公司，開始出現收入端增速有所提升，利潤端業績出現改善。另外，醫療IT和金融IT細分領域，從上半年業績來看，下游需求比較穩定，邊際變化不大。
值得注意的是，華泰證券通過測算上半年業績發現，大體量公司仍然保持了穩定的業績增速，競爭優勢仍然比較明顯。中型公司的業績增速明顯回落，邊際改善比較大的反而出現在體量比較小的公司。“而在去年看到的情況是，小體量公司的業績在出現邊際明顯惡化。這也說明，2019年一些小體量公司可能會存在一定邊際改善的可能性。”
關注兩大主線
歷史上，在科技股行情中，計算機板塊往往充當排頭兵角色，眼下科技股行情向縱深化演繹，計算機板塊還有哪些投資機會值得關注？
華泰證券表示，當前可關注兩條主線。首先是產業趨勢落地性較強的品種，雲計算處於加速落地狀態，相關公司或將迎來財務指標改善和估值體系變化；5G相關領域，包括應用設備和應用場景；還有自主可控領域和人工智能領域。其次是，下游需求確定性較強的品種，如金融IT，在金融政策逐步邊際放鬆大背景下，金融創新力度有望逐步加大；醫療IT方面，政策奠定未來幾年醫療下游需求確定性較高；還有信息安全領域也值得關注。
渤海證券表示，在經濟增速換擋，經濟結構轉型升級的大背景下，企業已經從粗放式投資的增長模式逐步走向精細化運營的增長模式。在此背景下，企業信息化建設成為剛需。2B的信息化消費時代已經來臨，看好計算機行業的相關投資機會。在當前企業信息化需求加速的背景下，國產自主可控的IT企業將大有潛力。板塊方面，建議積極關注雲計算、人工智能、工業互聯網、金融科技、自主可控、網絡安全領域。
招商證券表示，以雲計算、人工智能為代表技術的新一輪科技浪潮已經來臨，科技龍頭有望憑藉業務帶來的數據資源、巨量的資本積累、最優秀的人才儲備，在以數據為核心的智能時代取得更突出的競爭優勢。看好A股計算機板塊各個細分領域龍頭公司基於過往業務與技術的積累，通過產品與服務智能化升級，體現出超越行業的成長性。
"兩主線掘金計算機板塊
半年報業績改善
數據統計顯示，2019年上半年計算機板塊總營收實現2305億元，同比增長5.2%；實現歸母淨利潤178億元，同比增長34.3%；實現歸母扣非淨利潤92億元，同比下降1.7%。
若以中位數法計算，中銀國際表示，計算機板塊2019年上半年三大指標(營收/淨利潤/經營性現金流)均實現較好增長，分別同比增長13.8%、11.3%、12.6%，表現符合預期。行業整體保持增長，多角度顯示現金流狀況改善較為突出；中位數扣非增速明顯優於整體法增速表明高增速個股的數量佔優。
細分領域方面，2019年上半年邊際變化比較大的主要集中在雲計算、信息安全、自主可控領域。雲計算相關公司的雲收入高速增長，體現雲收入的先前指標預收款也處於加速增長狀態。信息安全板塊相關公司收入和淨利潤增速觸底回升。自主可控領域的個別公司，開始出現收入端增速有所提升，利潤端業績出現改善。另外，醫療IT和金融IT細分領域，從上半年業績來看，下游需求比較穩定，邊際變化不大。
值得注意的是，華泰證券通過測算上半年業績發現，大體量公司仍然保持了穩定的業績增速，競爭優勢仍然比較明顯。中型公司的業績增速明顯回落，邊際改善比較大的反而出現在體量比較小的公司。“而在去年看到的情況是，小體量公司的業績在出現邊際明顯惡化。這也說明，2019年一些小體量公司可能會存在一定邊際改善的可能性。”
關注兩大主線
歷史上，在科技股行情中，計算機板塊往往充當排頭兵角色，眼下科技股行情向縱深化演繹，計算機板塊還有哪些投資機會值得關注？
華泰證券表示，當前可關注兩條主線。首先是產業趨勢落地性較強的品種，雲計算處於加速落地狀態，相關公司或將迎來財務指標改善和估值體系變化；5G相關領域，包括應用設備和應用場景；還有自主可控領域和人工智能領域。其次是，下游需求確定性較強的品種，如金融IT，在金融政策逐步邊際放鬆大背景下，金融創新力度有望逐步加大；醫療IT方面，政策奠定未來幾年醫療下游需求確定性較高；還有信息安全領域也值得關注。
渤海證券表示，在經濟增速換擋，經濟結構轉型升級的大背景下，企業已經從粗放式投資的增長模式逐步走向精細化運營的增長模式。在此背景下，企業信息化建設成為剛需。2B的信息化消費時代已經來臨，看好計算機行業的相關投資機會。在當前企業信息化需求加速的背景下，國產自主可控的IT企業將大有潛力。板塊方面，建議積極關注雲計算、人工智能、工業互聯網、金融科技、自主可控、網絡安全領域。
招商證券表示，以雲計算、人工智能為代表技術的新一輪科技浪潮已經來臨，科技龍頭有望憑藉業務帶來的數據資源、巨量的資本積累、最優秀的人才儲備，在以數據為核心的智能時代取得更突出的競爭優勢。看好A股計算機板塊各個細分領域龍頭公司基於過往業務與技術的積累，通過產品與服務智能化升級，體現出超越行業的成長性。
中科曙光:現金流大幅改善,彰顯行業地位的必然提升
中科曙光 603019
研究機構：萬聯證券 分析師：王思敏 撰寫日期：2019-08-21
事件:
日前,公司公告2019年上半年實現營業收入46.07億元,歸母淨利潤2.03億元,扣非歸母淨利潤1.03億元,同比分別增長35.28%、39.14%和44.41%。符合我們此前對公司預期。
高端服務器領頭,三大業務營收齊升:三大主營業務均實現同比6連增,其中高端服務器業務繼續為公司營收增長貢獻主要力量,錄得同比增長38.83%,佔公司總營收的83.02%;存儲業務穩步向上,多項新型產品斬獲行業大單,錄得同比增長33.50%;軟件和系統集成及技術服務業務毛利率進一步提升至81.24%,處於行業絕對領先水平。
“實體名單”事件未現明顯影響,公司經營韌性十足:業績的上漲離不開公司在供應鏈經營層面的積極應對。自6月份被美國BIS加入“實體名單”以來,公司一方面通過內部調整、資源集中梳理等方式緩解對事件公司的不利影響,另一方面通過和美國政府及涉及供應企業積極溝通,努力恢復正常的商業往來,從外部協調供應鏈體系的相對穩定。
首現中報經營性現金流為正,行業地位提升明顯:在營收和利潤大幅增長的同時,錄得公司經營性現金流淨增加額為12.79億元,實現自2014年以來首次年中經營性現金流為正。在客戶結構未發生重大改變的基礎上,公司通過自身不斷提高的行業地位,調整客戶付款週期,嚴控應收比例,實現經營性現金流的大幅改善。
盈利預測與投資建議:預計2019-2021年公司分別實現歸母淨利潤4.84億元、7.48億元、10.28億元,對應EPS分別為0.54元、0.83元、1.14元,對應當前股價的PE分別為66倍、43倍、31倍。我們認為,在自主可控和信息安全的大背景下,公司享有長期高估值的市場待遇是相對合理的,故維持給予公司“增持”評級。
風險因素:中 美貿易 摩擦加劇風險、政策支持力度不達預期風險、預測假設與實際情況差異風險。
"兩主線掘金計算機板塊
半年報業績改善
數據統計顯示，2019年上半年計算機板塊總營收實現2305億元，同比增長5.2%；實現歸母淨利潤178億元，同比增長34.3%；實現歸母扣非淨利潤92億元，同比下降1.7%。
若以中位數法計算，中銀國際表示，計算機板塊2019年上半年三大指標(營收/淨利潤/經營性現金流)均實現較好增長，分別同比增長13.8%、11.3%、12.6%，表現符合預期。行業整體保持增長，多角度顯示現金流狀況改善較為突出；中位數扣非增速明顯優於整體法增速表明高增速個股的數量佔優。
細分領域方面，2019年上半年邊際變化比較大的主要集中在雲計算、信息安全、自主可控領域。雲計算相關公司的雲收入高速增長，體現雲收入的先前指標預收款也處於加速增長狀態。信息安全板塊相關公司收入和淨利潤增速觸底回升。自主可控領域的個別公司，開始出現收入端增速有所提升，利潤端業績出現改善。另外，醫療IT和金融IT細分領域，從上半年業績來看，下游需求比較穩定，邊際變化不大。
值得注意的是，華泰證券通過測算上半年業績發現，大體量公司仍然保持了穩定的業績增速，競爭優勢仍然比較明顯。中型公司的業績增速明顯回落，邊際改善比較大的反而出現在體量比較小的公司。“而在去年看到的情況是，小體量公司的業績在出現邊際明顯惡化。這也說明，2019年一些小體量公司可能會存在一定邊際改善的可能性。”
關注兩大主線
歷史上，在科技股行情中，計算機板塊往往充當排頭兵角色，眼下科技股行情向縱深化演繹，計算機板塊還有哪些投資機會值得關注？
華泰證券表示，當前可關注兩條主線。首先是產業趨勢落地性較強的品種，雲計算處於加速落地狀態，相關公司或將迎來財務指標改善和估值體系變化；5G相關領域，包括應用設備和應用場景；還有自主可控領域和人工智能領域。其次是，下游需求確定性較強的品種，如金融IT，在金融政策逐步邊際放鬆大背景下，金融創新力度有望逐步加大；醫療IT方面，政策奠定未來幾年醫療下游需求確定性較高；還有信息安全領域也值得關注。
渤海證券表示，在經濟增速換擋，經濟結構轉型升級的大背景下，企業已經從粗放式投資的增長模式逐步走向精細化運營的增長模式。在此背景下，企業信息化建設成為剛需。2B的信息化消費時代已經來臨，看好計算機行業的相關投資機會。在當前企業信息化需求加速的背景下，國產自主可控的IT企業將大有潛力。板塊方面，建議積極關注雲計算、人工智能、工業互聯網、金融科技、自主可控、網絡安全領域。
招商證券表示，以雲計算、人工智能為代表技術的新一輪科技浪潮已經來臨，科技龍頭有望憑藉業務帶來的數據資源、巨量的資本積累、最優秀的人才儲備，在以數據為核心的智能時代取得更突出的競爭優勢。看好A股計算機板塊各個細分領域龍頭公司基於過往業務與技術的積累，通過產品與服務智能化升級，體現出超越行業的成長性。
中科曙光:現金流大幅改善,彰顯行業地位的必然提升
中科曙光 603019
研究機構：萬聯證券 分析師：王思敏 撰寫日期：2019-08-21
事件:
日前,公司公告2019年上半年實現營業收入46.07億元,歸母淨利潤2.03億元,扣非歸母淨利潤1.03億元,同比分別增長35.28%、39.14%和44.41%。符合我們此前對公司預期。
高端服務器領頭,三大業務營收齊升:三大主營業務均實現同比6連增,其中高端服務器業務繼續為公司營收增長貢獻主要力量,錄得同比增長38.83%,佔公司總營收的83.02%;存儲業務穩步向上,多項新型產品斬獲行業大單,錄得同比增長33.50%;軟件和系統集成及技術服務業務毛利率進一步提升至81.24%,處於行業絕對領先水平。
“實體名單”事件未現明顯影響,公司經營韌性十足:業績的上漲離不開公司在供應鏈經營層面的積極應對。自6月份被美國BIS加入“實體名單”以來,公司一方面通過內部調整、資源集中梳理等方式緩解對事件公司的不利影響,另一方面通過和美國政府及涉及供應企業積極溝通,努力恢復正常的商業往來,從外部協調供應鏈體系的相對穩定。
首現中報經營性現金流為正,行業地位提升明顯:在營收和利潤大幅增長的同時,錄得公司經營性現金流淨增加額為12.79億元,實現自2014年以來首次年中經營性現金流為正。在客戶結構未發生重大改變的基礎上,公司通過自身不斷提高的行業地位,調整客戶付款週期,嚴控應收比例,實現經營性現金流的大幅改善。
盈利預測與投資建議:預計2019-2021年公司分別實現歸母淨利潤4.84億元、7.48億元、10.28億元,對應EPS分別為0.54元、0.83元、1.14元,對應當前股價的PE分別為66倍、43倍、31倍。我們認為,在自主可控和信息安全的大背景下,公司享有長期高估值的市場待遇是相對合理的,故維持給予公司“增持”評級。
風險因素:中 美貿易 摩擦加劇風險、政策支持力度不達預期風險、預測假設與實際情況差異風險。
恆生電子2019半年報點評:業績增速符合預期,研發創新持續推進
恆生電子 600570
研究機構：渤海證券 分析師：王洪磊 撰寫日期：2019-09-02
業績增速符合預期,財富業務、銀行業務增長較快
2019H1,公司營業總收入的增速為11.97%,符合預期。分業務來看,銀行業務增速最快,同比+28.73%,主要受益於交易金融產品線中的現金管理、資產池和平臺通的活躍需求。財富業務增速位列其次,同比+27.08%,充分受益於銀行理財子公司TA項目的陸續中標,卡位優勢明顯。經紀業務營收同比+0.99%,增速較為緩慢,但是公司經紀IT業務的市佔率進一步提升。資管業務營收同比+9.05%,一方面受益於科創板的推出,促使金融機構加大相關方面IT投入;另一方面受益於銀行業資管新規帶來的IT改造需求。交易所業務營收同比-14.59%,著力供應鏈平臺的業務拓展。互聯網業務營收同比+12.06%,總體增速較慢。從互聯網業務下的重要子公司來看,2019H1,恆生聚源營收同比-6.6%;恆雲科技營收同比+18.59%;鯨騰網絡營收同比+96.96%,但是由於其目前仍處於戰略投入期,因此仍存處於虧損狀態,但虧損金額較上年有所收窄。
綜合毛利率、期間費用率均有所提升
2019H1,公司綜合毛利率同比提升1.57pct,其中經紀業務的毛利率提升了14.28pct,是公司毛利率提升的主要貢獻力量;除了非金融業務之外,公司其他各項業務毛利率均有所下滑。2019H1,公司的期間費用率為88.78%,同比提升3.39pct,其中,銷售費用率+1.34pct,管理費用率-0.64pct,研發費用率+2.68pct,財務費用率基本與去年持平。從各項費用率的變動情況來看,公司仍在加大銷售費用和研發費用的投入。
全面推進Onine戰略,引領技術潮流
2019H1,公司全面推進Onine技術架構升級,推出以技術中臺、數據中臺、業務中臺為核心的大中臺戰略。今年5月,公司聯合螞蟻金服、阿里雲共同發佈了新一代分佈式服務開發平臺JRES3.0poweredbyant,取得了良好的市場反響。在金融行業雲建設方面,公司積極推動金融機構私有云建設。在人工智能領域,公司持續加強對前沿技術的投資與佈局,並加速其應用落地。我們認為,在央行發佈的《金融科技發展規劃(2019-2021)》的政策催化下,公司作為金融IT行業龍頭,更將充分受益。
盈利預測與投資評級
總體來說,公司2019年的收入情況符合預期,考慮到公司業務的落地進度以及金融資產公允價值變動對公司淨利潤的影響,我們預計公司2019-2021年的營業收入分別為40.32億元、51.25億元、65.22億元,同比分別增長23.58%、27.10%、27.25%;歸母淨利潤分別為10.17億元、11.45億元、13.14億元,對應的EPS分別為1.27元、1.43元、1.64元,給予“增持”評級。
風險提示
A股市場行情走弱,金融機構盈利下滑,導致對IT基礎設施的投入下滑;政策推進不及預期,導致政策變化給公司帶來的業績增量較小;公司新技術落地不及預期。
"兩主線掘金計算機板塊
半年報業績改善
數據統計顯示，2019年上半年計算機板塊總營收實現2305億元，同比增長5.2%；實現歸母淨利潤178億元，同比增長34.3%；實現歸母扣非淨利潤92億元，同比下降1.7%。
若以中位數法計算，中銀國際表示，計算機板塊2019年上半年三大指標(營收/淨利潤/經營性現金流)均實現較好增長，分別同比增長13.8%、11.3%、12.6%，表現符合預期。行業整體保持增長，多角度顯示現金流狀況改善較為突出；中位數扣非增速明顯優於整體法增速表明高增速個股的數量佔優。
細分領域方面，2019年上半年邊際變化比較大的主要集中在雲計算、信息安全、自主可控領域。雲計算相關公司的雲收入高速增長，體現雲收入的先前指標預收款也處於加速增長狀態。信息安全板塊相關公司收入和淨利潤增速觸底回升。自主可控領域的個別公司，開始出現收入端增速有所提升，利潤端業績出現改善。另外，醫療IT和金融IT細分領域，從上半年業績來看，下游需求比較穩定，邊際變化不大。
值得注意的是，華泰證券通過測算上半年業績發現，大體量公司仍然保持了穩定的業績增速，競爭優勢仍然比較明顯。中型公司的業績增速明顯回落，邊際改善比較大的反而出現在體量比較小的公司。“而在去年看到的情況是，小體量公司的業績在出現邊際明顯惡化。這也說明，2019年一些小體量公司可能會存在一定邊際改善的可能性。”
關注兩大主線
歷史上，在科技股行情中，計算機板塊往往充當排頭兵角色，眼下科技股行情向縱深化演繹，計算機板塊還有哪些投資機會值得關注？
華泰證券表示，當前可關注兩條主線。首先是產業趨勢落地性較強的品種，雲計算處於加速落地狀態，相關公司或將迎來財務指標改善和估值體系變化；5G相關領域，包括應用設備和應用場景；還有自主可控領域和人工智能領域。其次是，下游需求確定性較強的品種，如金融IT，在金融政策逐步邊際放鬆大背景下，金融創新力度有望逐步加大；醫療IT方面，政策奠定未來幾年醫療下游需求確定性較高；還有信息安全領域也值得關注。
渤海證券表示，在經濟增速換擋，經濟結構轉型升級的大背景下，企業已經從粗放式投資的增長模式逐步走向精細化運營的增長模式。在此背景下，企業信息化建設成為剛需。2B的信息化消費時代已經來臨，看好計算機行業的相關投資機會。在當前企業信息化需求加速的背景下，國產自主可控的IT企業將大有潛力。板塊方面，建議積極關注雲計算、人工智能、工業互聯網、金融科技、自主可控、網絡安全領域。
招商證券表示，以雲計算、人工智能為代表技術的新一輪科技浪潮已經來臨，科技龍頭有望憑藉業務帶來的數據資源、巨量的資本積累、最優秀的人才儲備，在以數據為核心的智能時代取得更突出的競爭優勢。看好A股計算機板塊各個細分領域龍頭公司基於過往業務與技術的積累，通過產品與服務智能化升級，體現出超越行業的成長性。
中科曙光:現金流大幅改善,彰顯行業地位的必然提升
中科曙光 603019
研究機構：萬聯證券 分析師：王思敏 撰寫日期：2019-08-21
事件:
日前,公司公告2019年上半年實現營業收入46.07億元,歸母淨利潤2.03億元,扣非歸母淨利潤1.03億元,同比分別增長35.28%、39.14%和44.41%。符合我們此前對公司預期。
高端服務器領頭,三大業務營收齊升:三大主營業務均實現同比6連增,其中高端服務器業務繼續為公司營收增長貢獻主要力量,錄得同比增長38.83%,佔公司總營收的83.02%;存儲業務穩步向上,多項新型產品斬獲行業大單,錄得同比增長33.50%;軟件和系統集成及技術服務業務毛利率進一步提升至81.24%,處於行業絕對領先水平。
“實體名單”事件未現明顯影響,公司經營韌性十足:業績的上漲離不開公司在供應鏈經營層面的積極應對。自6月份被美國BIS加入“實體名單”以來,公司一方面通過內部調整、資源集中梳理等方式緩解對事件公司的不利影響,另一方面通過和美國政府及涉及供應企業積極溝通,努力恢復正常的商業往來,從外部協調供應鏈體系的相對穩定。
首現中報經營性現金流為正,行業地位提升明顯:在營收和利潤大幅增長的同時,錄得公司經營性現金流淨增加額為12.79億元,實現自2014年以來首次年中經營性現金流為正。在客戶結構未發生重大改變的基礎上,公司通過自身不斷提高的行業地位,調整客戶付款週期,嚴控應收比例,實現經營性現金流的大幅改善。
盈利預測與投資建議:預計2019-2021年公司分別實現歸母淨利潤4.84億元、7.48億元、10.28億元,對應EPS分別為0.54元、0.83元、1.14元,對應當前股價的PE分別為66倍、43倍、31倍。我們認為,在自主可控和信息安全的大背景下,公司享有長期高估值的市場待遇是相對合理的,故維持給予公司“增持”評級。
風險因素:中 美貿易 摩擦加劇風險、政策支持力度不達預期風險、預測假設與實際情況差異風險。
恆生電子2019半年報點評:業績增速符合預期,研發創新持續推進
恆生電子 600570
研究機構：渤海證券 分析師：王洪磊 撰寫日期：2019-09-02
業績增速符合預期,財富業務、銀行業務增長較快
2019H1,公司營業總收入的增速為11.97%,符合預期。分業務來看,銀行業務增速最快,同比+28.73%,主要受益於交易金融產品線中的現金管理、資產池和平臺通的活躍需求。財富業務增速位列其次,同比+27.08%,充分受益於銀行理財子公司TA項目的陸續中標,卡位優勢明顯。經紀業務營收同比+0.99%,增速較為緩慢,但是公司經紀IT業務的市佔率進一步提升。資管業務營收同比+9.05%,一方面受益於科創板的推出,促使金融機構加大相關方面IT投入;另一方面受益於銀行業資管新規帶來的IT改造需求。交易所業務營收同比-14.59%,著力供應鏈平臺的業務拓展。互聯網業務營收同比+12.06%,總體增速較慢。從互聯網業務下的重要子公司來看,2019H1,恆生聚源營收同比-6.6%;恆雲科技營收同比+18.59%;鯨騰網絡營收同比+96.96%,但是由於其目前仍處於戰略投入期,因此仍存處於虧損狀態,但虧損金額較上年有所收窄。
綜合毛利率、期間費用率均有所提升
2019H1,公司綜合毛利率同比提升1.57pct,其中經紀業務的毛利率提升了14.28pct,是公司毛利率提升的主要貢獻力量;除了非金融業務之外,公司其他各項業務毛利率均有所下滑。2019H1,公司的期間費用率為88.78%,同比提升3.39pct,其中,銷售費用率+1.34pct,管理費用率-0.64pct,研發費用率+2.68pct,財務費用率基本與去年持平。從各項費用率的變動情況來看,公司仍在加大銷售費用和研發費用的投入。
全面推進Onine戰略,引領技術潮流
2019H1,公司全面推進Onine技術架構升級,推出以技術中臺、數據中臺、業務中臺為核心的大中臺戰略。今年5月,公司聯合螞蟻金服、阿里雲共同發佈了新一代分佈式服務開發平臺JRES3.0poweredbyant,取得了良好的市場反響。在金融行業雲建設方面,公司積極推動金融機構私有云建設。在人工智能領域,公司持續加強對前沿技術的投資與佈局,並加速其應用落地。我們認為,在央行發佈的《金融科技發展規劃(2019-2021)》的政策催化下,公司作為金融IT行業龍頭,更將充分受益。
盈利預測與投資評級
總體來說,公司2019年的收入情況符合預期,考慮到公司業務的落地進度以及金融資產公允價值變動對公司淨利潤的影響,我們預計公司2019-2021年的營業收入分別為40.32億元、51.25億元、65.22億元,同比分別增長23.58%、27.10%、27.25%;歸母淨利潤分別為10.17億元、11.45億元、13.14億元,對應的EPS分別為1.27元、1.43元、1.64元,給予“增持”評級。
風險提示
A股市場行情走弱,金融機構盈利下滑,導致對IT基礎設施的投入下滑;政策推進不及預期,導致政策變化給公司帶來的業績增量較小;公司新技術落地不及預期。
寶信軟件:IDC推進順利、智能製造需求高漲
寶信軟件 600845
研究機構：東北證券 分析師：熊軍,孫樹明 撰寫日期：2019-08-21
公司發佈上半年報告。實現營業收入26.99億元,同比增長11.86%;歸母淨利潤4.06億元,同比增長37.28%。扣費後淨利潤3.85億元,同比增長46.57%。公司經營活動產生的現金流淨額4.94億元,同比增長49.10%。
新一代信息基礎設施全國佈局戰略順利推進。服務外包業務收入增長較快,同比增速31.12%。主要為IDC業務仍保持較快速的上架率水平。公司寶之雲一到三期已完全投產,寶之雲四期在建工程賬面價值達到8.40億元,較上年期末增加31.79%,工程累計投入佔預算比例已經達到48.17%。四期投產後估計公司機櫃規模將達到3萬以上的水平。另外,公司和武鋼、寶地資產、青山合資建設武鋼大數據產業園,公司持股20%,計劃5年內在武鋼廠區內建設分三階段建設18000個20A機櫃,建成後將成為華中區域單體規模最大的大數據和雲計算中心。行業上,上海IDC規劃導則要求,進一步約束或引導IDC產業發展指標,原則上選擇在外環外符合配套條件的既有工業區內、單項目規模應控制在3000至5000個機架原則上選取外環外既有工業區,PUE值不超過1.3,到2020年新增機架數量控制在6萬個。
公司主要市場鋼鐵行業兼併重組持續推進,智慧製造建設需求高漲。2016年寶武合併後,信息化建設明顯加速。2016年實際與日常關聯交易15.44億元、2017年23.89億元(YOY54.7%)、2018年28.58億元(YOY19.6%),2019年預計39.26億元(YOY37.4%)。寶鋼收購馬鋼,將進一步增加關聯方對公司信息化產品的需求。
盈利預測:預計公司2019-2021年收入分別為64.89、78.94、96.71億元;歸母淨利潤分別為9.10、11.06、13.99億元;EPS分別為0.80、0.97、1.23元。對應當前收盤價的PE分別為39.74、32.68、25.86倍。維持“增持”評級。
風險提示:系統性風險,IDC上架率和軟件需求增長低於預期。
"兩主線掘金計算機板塊
半年報業績改善
數據統計顯示，2019年上半年計算機板塊總營收實現2305億元，同比增長5.2%；實現歸母淨利潤178億元，同比增長34.3%；實現歸母扣非淨利潤92億元，同比下降1.7%。
若以中位數法計算，中銀國際表示，計算機板塊2019年上半年三大指標(營收/淨利潤/經營性現金流)均實現較好增長，分別同比增長13.8%、11.3%、12.6%，表現符合預期。行業整體保持增長，多角度顯示現金流狀況改善較為突出；中位數扣非增速明顯優於整體法增速表明高增速個股的數量佔優。
細分領域方面，2019年上半年邊際變化比較大的主要集中在雲計算、信息安全、自主可控領域。雲計算相關公司的雲收入高速增長，體現雲收入的先前指標預收款也處於加速增長狀態。信息安全板塊相關公司收入和淨利潤增速觸底回升。自主可控領域的個別公司，開始出現收入端增速有所提升，利潤端業績出現改善。另外，醫療IT和金融IT細分領域，從上半年業績來看，下游需求比較穩定，邊際變化不大。
值得注意的是，華泰證券通過測算上半年業績發現，大體量公司仍然保持了穩定的業績增速，競爭優勢仍然比較明顯。中型公司的業績增速明顯回落，邊際改善比較大的反而出現在體量比較小的公司。“而在去年看到的情況是，小體量公司的業績在出現邊際明顯惡化。這也說明，2019年一些小體量公司可能會存在一定邊際改善的可能性。”
關注兩大主線
歷史上，在科技股行情中，計算機板塊往往充當排頭兵角色，眼下科技股行情向縱深化演繹，計算機板塊還有哪些投資機會值得關注？
華泰證券表示，當前可關注兩條主線。首先是產業趨勢落地性較強的品種，雲計算處於加速落地狀態，相關公司或將迎來財務指標改善和估值體系變化；5G相關領域，包括應用設備和應用場景；還有自主可控領域和人工智能領域。其次是，下游需求確定性較強的品種，如金融IT，在金融政策逐步邊際放鬆大背景下，金融創新力度有望逐步加大；醫療IT方面，政策奠定未來幾年醫療下游需求確定性較高；還有信息安全領域也值得關注。
渤海證券表示，在經濟增速換擋，經濟結構轉型升級的大背景下，企業已經從粗放式投資的增長模式逐步走向精細化運營的增長模式。在此背景下，企業信息化建設成為剛需。2B的信息化消費時代已經來臨，看好計算機行業的相關投資機會。在當前企業信息化需求加速的背景下，國產自主可控的IT企業將大有潛力。板塊方面，建議積極關注雲計算、人工智能、工業互聯網、金融科技、自主可控、網絡安全領域。
招商證券表示，以雲計算、人工智能為代表技術的新一輪科技浪潮已經來臨，科技龍頭有望憑藉業務帶來的數據資源、巨量的資本積累、最優秀的人才儲備，在以數據為核心的智能時代取得更突出的競爭優勢。看好A股計算機板塊各個細分領域龍頭公司基於過往業務與技術的積累，通過產品與服務智能化升級，體現出超越行業的成長性。
中科曙光:現金流大幅改善,彰顯行業地位的必然提升
中科曙光 603019
研究機構：萬聯證券 分析師：王思敏 撰寫日期：2019-08-21
事件:
日前,公司公告2019年上半年實現營業收入46.07億元,歸母淨利潤2.03億元,扣非歸母淨利潤1.03億元,同比分別增長35.28%、39.14%和44.41%。符合我們此前對公司預期。
高端服務器領頭,三大業務營收齊升:三大主營業務均實現同比6連增,其中高端服務器業務繼續為公司營收增長貢獻主要力量,錄得同比增長38.83%,佔公司總營收的83.02%;存儲業務穩步向上,多項新型產品斬獲行業大單,錄得同比增長33.50%;軟件和系統集成及技術服務業務毛利率進一步提升至81.24%,處於行業絕對領先水平。
“實體名單”事件未現明顯影響,公司經營韌性十足:業績的上漲離不開公司在供應鏈經營層面的積極應對。自6月份被美國BIS加入“實體名單”以來,公司一方面通過內部調整、資源集中梳理等方式緩解對事件公司的不利影響,另一方面通過和美國政府及涉及供應企業積極溝通,努力恢復正常的商業往來,從外部協調供應鏈體系的相對穩定。
首現中報經營性現金流為正,行業地位提升明顯:在營收和利潤大幅增長的同時,錄得公司經營性現金流淨增加額為12.79億元,實現自2014年以來首次年中經營性現金流為正。在客戶結構未發生重大改變的基礎上,公司通過自身不斷提高的行業地位,調整客戶付款週期,嚴控應收比例,實現經營性現金流的大幅改善。
盈利預測與投資建議:預計2019-2021年公司分別實現歸母淨利潤4.84億元、7.48億元、10.28億元,對應EPS分別為0.54元、0.83元、1.14元,對應當前股價的PE分別為66倍、43倍、31倍。我們認為,在自主可控和信息安全的大背景下,公司享有長期高估值的市場待遇是相對合理的,故維持給予公司“增持”評級。
風險因素:中 美貿易 摩擦加劇風險、政策支持力度不達預期風險、預測假設與實際情況差異風險。
恆生電子2019半年報點評:業績增速符合預期,研發創新持續推進
恆生電子 600570
研究機構：渤海證券 分析師：王洪磊 撰寫日期：2019-09-02
業績增速符合預期,財富業務、銀行業務增長較快
2019H1,公司營業總收入的增速為11.97%,符合預期。分業務來看,銀行業務增速最快,同比+28.73%,主要受益於交易金融產品線中的現金管理、資產池和平臺通的活躍需求。財富業務增速位列其次,同比+27.08%,充分受益於銀行理財子公司TA項目的陸續中標,卡位優勢明顯。經紀業務營收同比+0.99%,增速較為緩慢,但是公司經紀IT業務的市佔率進一步提升。資管業務營收同比+9.05%,一方面受益於科創板的推出,促使金融機構加大相關方面IT投入;另一方面受益於銀行業資管新規帶來的IT改造需求。交易所業務營收同比-14.59%,著力供應鏈平臺的業務拓展。互聯網業務營收同比+12.06%,總體增速較慢。從互聯網業務下的重要子公司來看,2019H1,恆生聚源營收同比-6.6%;恆雲科技營收同比+18.59%;鯨騰網絡營收同比+96.96%,但是由於其目前仍處於戰略投入期,因此仍存處於虧損狀態,但虧損金額較上年有所收窄。
綜合毛利率、期間費用率均有所提升
2019H1,公司綜合毛利率同比提升1.57pct,其中經紀業務的毛利率提升了14.28pct,是公司毛利率提升的主要貢獻力量;除了非金融業務之外,公司其他各項業務毛利率均有所下滑。2019H1,公司的期間費用率為88.78%,同比提升3.39pct,其中,銷售費用率+1.34pct,管理費用率-0.64pct,研發費用率+2.68pct,財務費用率基本與去年持平。從各項費用率的變動情況來看,公司仍在加大銷售費用和研發費用的投入。
全面推進Onine戰略,引領技術潮流
2019H1,公司全面推進Onine技術架構升級,推出以技術中臺、數據中臺、業務中臺為核心的大中臺戰略。今年5月,公司聯合螞蟻金服、阿里雲共同發佈了新一代分佈式服務開發平臺JRES3.0poweredbyant,取得了良好的市場反響。在金融行業雲建設方面,公司積極推動金融機構私有云建設。在人工智能領域,公司持續加強對前沿技術的投資與佈局,並加速其應用落地。我們認為,在央行發佈的《金融科技發展規劃(2019-2021)》的政策催化下,公司作為金融IT行業龍頭,更將充分受益。
盈利預測與投資評級
總體來說,公司2019年的收入情況符合預期,考慮到公司業務的落地進度以及金融資產公允價值變動對公司淨利潤的影響,我們預計公司2019-2021年的營業收入分別為40.32億元、51.25億元、65.22億元,同比分別增長23.58%、27.10%、27.25%;歸母淨利潤分別為10.17億元、11.45億元、13.14億元,對應的EPS分別為1.27元、1.43元、1.64元,給予“增持”評級。
風險提示
A股市場行情走弱,金融機構盈利下滑,導致對IT基礎設施的投入下滑;政策推進不及預期,導致政策變化給公司帶來的業績增量較小;公司新技術落地不及預期。
寶信軟件:IDC推進順利、智能製造需求高漲
寶信軟件 600845
研究機構：東北證券 分析師：熊軍,孫樹明 撰寫日期：2019-08-21
公司發佈上半年報告。實現營業收入26.99億元,同比增長11.86%;歸母淨利潤4.06億元,同比增長37.28%。扣費後淨利潤3.85億元,同比增長46.57%。公司經營活動產生的現金流淨額4.94億元,同比增長49.10%。
新一代信息基礎設施全國佈局戰略順利推進。服務外包業務收入增長較快,同比增速31.12%。主要為IDC業務仍保持較快速的上架率水平。公司寶之雲一到三期已完全投產,寶之雲四期在建工程賬面價值達到8.40億元,較上年期末增加31.79%,工程累計投入佔預算比例已經達到48.17%。四期投產後估計公司機櫃規模將達到3萬以上的水平。另外,公司和武鋼、寶地資產、青山合資建設武鋼大數據產業園,公司持股20%,計劃5年內在武鋼廠區內建設分三階段建設18000個20A機櫃,建成後將成為華中區域單體規模最大的大數據和雲計算中心。行業上,上海IDC規劃導則要求,進一步約束或引導IDC產業發展指標,原則上選擇在外環外符合配套條件的既有工業區內、單項目規模應控制在3000至5000個機架原則上選取外環外既有工業區,PUE值不超過1.3,到2020年新增機架數量控制在6萬個。
公司主要市場鋼鐵行業兼併重組持續推進,智慧製造建設需求高漲。2016年寶武合併後,信息化建設明顯加速。2016年實際與日常關聯交易15.44億元、2017年23.89億元(YOY54.7%)、2018年28.58億元(YOY19.6%),2019年預計39.26億元(YOY37.4%)。寶鋼收購馬鋼,將進一步增加關聯方對公司信息化產品的需求。
盈利預測:預計公司2019-2021年收入分別為64.89、78.94、96.71億元;歸母淨利潤分別為9.10、11.06、13.99億元;EPS分別為0.80、0.97、1.23元。對應當前收盤價的PE分別為39.74、32.68、25.86倍。維持“增持”評級。
風險提示:系統性風險,IDC上架率和軟件需求增長低於預期。
光環新網:IDC打開空間,雲計算國內第三
光環新網 300383
研究機構：東北證券 分析師：孫樹明,熊軍 撰寫日期：2019-04-18
公司實現營收60.23億元,YOY47.73%;營業利潤7.85億元,YOY55.78%;利潤總額7.88億元,YOY54.40%;歸母淨利潤6.67億元,YOY53.13%。業務持續穩定增長,主營業務雲計算及相關服務和IDC及其增值服務繼續保持增長勢頭,雲計算及相關服務收入較上年同期增長52.40%,雲計算服務收入佔全年總收入72.65%。2019年Q1實現營收16.3億元,歸母淨利潤1.95億元。IDC以北京、上海為核心據點,積極推進全國戰略佈局。
IDC及其增值服務收入12.92億元,YOY47.79%。毛利率從2017年的55.18%略提高至56.70%。報告期內完成科信盛彩的併購,並鎖定巖峰公司98,075平米土地使用權,預計容納2萬機櫃。當前互聯網數據中心業務可供運營的機櫃超過3萬個,北京及周邊、上海及崑山各項目全部達產後,公司將擁有約10萬個機櫃的服務能力。運營管理收入1.96億元,為KDDI代運營機櫃,保持穩定。
雲計算增長迅速,躋身國內前三。雲計算收入43.8億元,YOY52.4%,營業利潤4.73億元,YOY61.5%。據第三方統計2018年中國市場前三名為阿里雲、騰訊雲、光環新網(9.7%)。毛利率從去年10.19%略提升至10.80%。光環雲數據已建立百人營銷團隊與數十家客戶達成合作意向,並與近160家企業合作共建AWS雲生態。雲計算馬太效應顯著,後進入者在技術水平、IDC基礎設施建設時間等方面的均能夠成顯著壁壘。AWS中國業務市佔率的提升,並非是後進入廠商的加速趕進,AWS本身為全球龍頭。而客戶開拓除了技術壁壘之外,諮詢服務也是掣肘,雙方一定程度上互為依賴。AWS的IDC基礎設施依託光環新網優勢,雙方的合作隨著銷售團隊的組建,實際開拓迅速。
盈利預測:預計2019~2021年業績分別為9.34、12.99、19.73億元,EPS分別為0.61、0.84、1.28元,對應當前股價PE為30.37、21.84、14.37倍。維持“買入”評級。
風險提示:系統性風險,機櫃上架和雲計算業務擴展不及預期。
"兩主線掘金計算機板塊
半年報業績改善
數據統計顯示，2019年上半年計算機板塊總營收實現2305億元，同比增長5.2%；實現歸母淨利潤178億元，同比增長34.3%；實現歸母扣非淨利潤92億元，同比下降1.7%。
若以中位數法計算，中銀國際表示，計算機板塊2019年上半年三大指標(營收/淨利潤/經營性現金流)均實現較好增長，分別同比增長13.8%、11.3%、12.6%，表現符合預期。行業整體保持增長，多角度顯示現金流狀況改善較為突出；中位數扣非增速明顯優於整體法增速表明高增速個股的數量佔優。
細分領域方面，2019年上半年邊際變化比較大的主要集中在雲計算、信息安全、自主可控領域。雲計算相關公司的雲收入高速增長，體現雲收入的先前指標預收款也處於加速增長狀態。信息安全板塊相關公司收入和淨利潤增速觸底回升。自主可控領域的個別公司，開始出現收入端增速有所提升，利潤端業績出現改善。另外，醫療IT和金融IT細分領域，從上半年業績來看，下游需求比較穩定，邊際變化不大。
值得注意的是，華泰證券通過測算上半年業績發現，大體量公司仍然保持了穩定的業績增速，競爭優勢仍然比較明顯。中型公司的業績增速明顯回落，邊際改善比較大的反而出現在體量比較小的公司。“而在去年看到的情況是，小體量公司的業績在出現邊際明顯惡化。這也說明，2019年一些小體量公司可能會存在一定邊際改善的可能性。”
關注兩大主線
歷史上，在科技股行情中，計算機板塊往往充當排頭兵角色，眼下科技股行情向縱深化演繹，計算機板塊還有哪些投資機會值得關注？
華泰證券表示，當前可關注兩條主線。首先是產業趨勢落地性較強的品種，雲計算處於加速落地狀態，相關公司或將迎來財務指標改善和估值體系變化；5G相關領域，包括應用設備和應用場景；還有自主可控領域和人工智能領域。其次是，下游需求確定性較強的品種，如金融IT，在金融政策逐步邊際放鬆大背景下，金融創新力度有望逐步加大；醫療IT方面，政策奠定未來幾年醫療下游需求確定性較高；還有信息安全領域也值得關注。
渤海證券表示，在經濟增速換擋，經濟結構轉型升級的大背景下，企業已經從粗放式投資的增長模式逐步走向精細化運營的增長模式。在此背景下，企業信息化建設成為剛需。2B的信息化消費時代已經來臨，看好計算機行業的相關投資機會。在當前企業信息化需求加速的背景下，國產自主可控的IT企業將大有潛力。板塊方面，建議積極關注雲計算、人工智能、工業互聯網、金融科技、自主可控、網絡安全領域。
招商證券表示，以雲計算、人工智能為代表技術的新一輪科技浪潮已經來臨，科技龍頭有望憑藉業務帶來的數據資源、巨量的資本積累、最優秀的人才儲備，在以數據為核心的智能時代取得更突出的競爭優勢。看好A股計算機板塊各個細分領域龍頭公司基於過往業務與技術的積累，通過產品與服務智能化升級，體現出超越行業的成長性。
中科曙光:現金流大幅改善,彰顯行業地位的必然提升
中科曙光 603019
研究機構：萬聯證券 分析師：王思敏 撰寫日期：2019-08-21
事件:
日前,公司公告2019年上半年實現營業收入46.07億元,歸母淨利潤2.03億元,扣非歸母淨利潤1.03億元,同比分別增長35.28%、39.14%和44.41%。符合我們此前對公司預期。
高端服務器領頭,三大業務營收齊升:三大主營業務均實現同比6連增,其中高端服務器業務繼續為公司營收增長貢獻主要力量,錄得同比增長38.83%,佔公司總營收的83.02%;存儲業務穩步向上,多項新型產品斬獲行業大單,錄得同比增長33.50%;軟件和系統集成及技術服務業務毛利率進一步提升至81.24%,處於行業絕對領先水平。
“實體名單”事件未現明顯影響,公司經營韌性十足:業績的上漲離不開公司在供應鏈經營層面的積極應對。自6月份被美國BIS加入“實體名單”以來,公司一方面通過內部調整、資源集中梳理等方式緩解對事件公司的不利影響,另一方面通過和美國政府及涉及供應企業積極溝通,努力恢復正常的商業往來,從外部協調供應鏈體系的相對穩定。
首現中報經營性現金流為正,行業地位提升明顯:在營收和利潤大幅增長的同時,錄得公司經營性現金流淨增加額為12.79億元,實現自2014年以來首次年中經營性現金流為正。在客戶結構未發生重大改變的基礎上,公司通過自身不斷提高的行業地位,調整客戶付款週期,嚴控應收比例,實現經營性現金流的大幅改善。
盈利預測與投資建議:預計2019-2021年公司分別實現歸母淨利潤4.84億元、7.48億元、10.28億元,對應EPS分別為0.54元、0.83元、1.14元,對應當前股價的PE分別為66倍、43倍、31倍。我們認為,在自主可控和信息安全的大背景下,公司享有長期高估值的市場待遇是相對合理的,故維持給予公司“增持”評級。
風險因素:中 美貿易 摩擦加劇風險、政策支持力度不達預期風險、預測假設與實際情況差異風險。
恆生電子2019半年報點評:業績增速符合預期,研發創新持續推進
恆生電子 600570
研究機構：渤海證券 分析師：王洪磊 撰寫日期：2019-09-02
業績增速符合預期,財富業務、銀行業務增長較快
2019H1,公司營業總收入的增速為11.97%,符合預期。分業務來看,銀行業務增速最快,同比+28.73%,主要受益於交易金融產品線中的現金管理、資產池和平臺通的活躍需求。財富業務增速位列其次,同比+27.08%,充分受益於銀行理財子公司TA項目的陸續中標,卡位優勢明顯。經紀業務營收同比+0.99%,增速較為緩慢,但是公司經紀IT業務的市佔率進一步提升。資管業務營收同比+9.05%,一方面受益於科創板的推出,促使金融機構加大相關方面IT投入;另一方面受益於銀行業資管新規帶來的IT改造需求。交易所業務營收同比-14.59%,著力供應鏈平臺的業務拓展。互聯網業務營收同比+12.06%,總體增速較慢。從互聯網業務下的重要子公司來看,2019H1,恆生聚源營收同比-6.6%;恆雲科技營收同比+18.59%;鯨騰網絡營收同比+96.96%,但是由於其目前仍處於戰略投入期,因此仍存處於虧損狀態,但虧損金額較上年有所收窄。
綜合毛利率、期間費用率均有所提升
2019H1,公司綜合毛利率同比提升1.57pct,其中經紀業務的毛利率提升了14.28pct,是公司毛利率提升的主要貢獻力量;除了非金融業務之外,公司其他各項業務毛利率均有所下滑。2019H1,公司的期間費用率為88.78%,同比提升3.39pct,其中,銷售費用率+1.34pct,管理費用率-0.64pct,研發費用率+2.68pct,財務費用率基本與去年持平。從各項費用率的變動情況來看,公司仍在加大銷售費用和研發費用的投入。
全面推進Onine戰略,引領技術潮流
2019H1,公司全面推進Onine技術架構升級,推出以技術中臺、數據中臺、業務中臺為核心的大中臺戰略。今年5月,公司聯合螞蟻金服、阿里雲共同發佈了新一代分佈式服務開發平臺JRES3.0poweredbyant,取得了良好的市場反響。在金融行業雲建設方面,公司積極推動金融機構私有云建設。在人工智能領域,公司持續加強對前沿技術的投資與佈局,並加速其應用落地。我們認為,在央行發佈的《金融科技發展規劃(2019-2021)》的政策催化下,公司作為金融IT行業龍頭,更將充分受益。
盈利預測與投資評級
總體來說,公司2019年的收入情況符合預期,考慮到公司業務的落地進度以及金融資產公允價值變動對公司淨利潤的影響,我們預計公司2019-2021年的營業收入分別為40.32億元、51.25億元、65.22億元,同比分別增長23.58%、27.10%、27.25%;歸母淨利潤分別為10.17億元、11.45億元、13.14億元,對應的EPS分別為1.27元、1.43元、1.64元,給予“增持”評級。
風險提示
A股市場行情走弱,金融機構盈利下滑,導致對IT基礎設施的投入下滑;政策推進不及預期,導致政策變化給公司帶來的業績增量較小;公司新技術落地不及預期。
寶信軟件:IDC推進順利、智能製造需求高漲
寶信軟件 600845
研究機構：東北證券 分析師：熊軍,孫樹明 撰寫日期：2019-08-21
公司發佈上半年報告。實現營業收入26.99億元,同比增長11.86%;歸母淨利潤4.06億元,同比增長37.28%。扣費後淨利潤3.85億元,同比增長46.57%。公司經營活動產生的現金流淨額4.94億元,同比增長49.10%。
新一代信息基礎設施全國佈局戰略順利推進。服務外包業務收入增長較快,同比增速31.12%。主要為IDC業務仍保持較快速的上架率水平。公司寶之雲一到三期已完全投產,寶之雲四期在建工程賬面價值達到8.40億元,較上年期末增加31.79%,工程累計投入佔預算比例已經達到48.17%。四期投產後估計公司機櫃規模將達到3萬以上的水平。另外,公司和武鋼、寶地資產、青山合資建設武鋼大數據產業園,公司持股20%,計劃5年內在武鋼廠區內建設分三階段建設18000個20A機櫃,建成後將成為華中區域單體規模最大的大數據和雲計算中心。行業上,上海IDC規劃導則要求,進一步約束或引導IDC產業發展指標,原則上選擇在外環外符合配套條件的既有工業區內、單項目規模應控制在3000至5000個機架原則上選取外環外既有工業區,PUE值不超過1.3,到2020年新增機架數量控制在6萬個。
公司主要市場鋼鐵行業兼併重組持續推進,智慧製造建設需求高漲。2016年寶武合併後,信息化建設明顯加速。2016年實際與日常關聯交易15.44億元、2017年23.89億元(YOY54.7%)、2018年28.58億元(YOY19.6%),2019年預計39.26億元(YOY37.4%)。寶鋼收購馬鋼,將進一步增加關聯方對公司信息化產品的需求。
盈利預測:預計公司2019-2021年收入分別為64.89、78.94、96.71億元;歸母淨利潤分別為9.10、11.06、13.99億元;EPS分別為0.80、0.97、1.23元。對應當前收盤價的PE分別為39.74、32.68、25.86倍。維持“增持”評級。
風險提示:系統性風險,IDC上架率和軟件需求增長低於預期。
光環新網:IDC打開空間,雲計算國內第三
光環新網 300383
研究機構：東北證券 分析師：孫樹明,熊軍 撰寫日期：2019-04-18
公司實現營收60.23億元,YOY47.73%;營業利潤7.85億元,YOY55.78%;利潤總額7.88億元,YOY54.40%;歸母淨利潤6.67億元,YOY53.13%。業務持續穩定增長,主營業務雲計算及相關服務和IDC及其增值服務繼續保持增長勢頭,雲計算及相關服務收入較上年同期增長52.40%,雲計算服務收入佔全年總收入72.65%。2019年Q1實現營收16.3億元,歸母淨利潤1.95億元。IDC以北京、上海為核心據點,積極推進全國戰略佈局。
IDC及其增值服務收入12.92億元,YOY47.79%。毛利率從2017年的55.18%略提高至56.70%。報告期內完成科信盛彩的併購,並鎖定巖峰公司98,075平米土地使用權,預計容納2萬機櫃。當前互聯網數據中心業務可供運營的機櫃超過3萬個,北京及周邊、上海及崑山各項目全部達產後,公司將擁有約10萬個機櫃的服務能力。運營管理收入1.96億元,為KDDI代運營機櫃,保持穩定。
雲計算增長迅速,躋身國內前三。雲計算收入43.8億元,YOY52.4%,營業利潤4.73億元,YOY61.5%。據第三方統計2018年中國市場前三名為阿里雲、騰訊雲、光環新網(9.7%)。毛利率從去年10.19%略提升至10.80%。光環雲數據已建立百人營銷團隊與數十家客戶達成合作意向,並與近160家企業合作共建AWS雲生態。雲計算馬太效應顯著,後進入者在技術水平、IDC基礎設施建設時間等方面的均能夠成顯著壁壘。AWS中國業務市佔率的提升,並非是後進入廠商的加速趕進,AWS本身為全球龍頭。而客戶開拓除了技術壁壘之外,諮詢服務也是掣肘,雙方一定程度上互為依賴。AWS的IDC基礎設施依託光環新網優勢,雙方的合作隨著銷售團隊的組建,實際開拓迅速。
盈利預測:預計2019~2021年業績分別為9.34、12.99、19.73億元,EPS分別為0.61、0.84、1.28元,對應當前股價PE為30.37、21.84、14.37倍。維持“買入”評級。
風險提示:系統性風險,機櫃上架和雲計算業務擴展不及預期。
用友網絡:雲業務同比增長95%,雲研發持續高投入
用友網絡 600588
研究機構：申萬宏源 分析師：劉洋 撰寫日期：2019-05-01
公告:公司公告2019一季報,實現營收12.52億元,同比增長16.6%;歸母淨利潤8220萬元,同比去年扭虧為盈;扣非淨利潤為-5477萬元,同比虧損減少51.2%。業績符合預期。
Q1營收12.52億元,同比增長16.6%。利潤實現扭虧為盈,扣非淨利潤同比減虧51%,軟件+雲業務貢獻主要增長。非經常損益中主要來自處置長期股權投資收益約8700萬元,原因為公司出售子公司部分股權所致。
雲業務繼續高速增長,同比增長95.0%。雲服務收入達到1.25億元,同比增長95%,已經成為目前國內市場收入規模最大且增速最快企業SaaS供應商。從收入結構上看,雲服務整體收入佔比達31.6%,雲服務(不含金融)佔總收入10%,相比18Q1的6%仍在高速增長。
Q1研發投入進一步增加,其中雲研發比例提高至52.3%。公司在傳統軟件研發投入逐步減少,雲研發投入逐步增加。Q1研發投入3.31億元,同比增長15.4%,佔營收26.5%。其中雲業務研發投入佔總研發投入52.3%,Q1仍保持較高研發投入。NCC與U8C計劃推廣新版本,進一步鞏固大中型企業業務。
19Q1銷售+管理費用同比下降4.2%,人員控制措施初見成效。1)費用率壓縮將是19業績超預期關鍵,其關鍵在於標準化產品比例增加,19Q1用友平臺夥伴超過3500個,入駐產品和服務超過5500款,承擔更多定製化任務;2)Q1末公司員工數量為1.58萬人,比18年減少300人,從事雲業務人員佔比14.7%,逆勢增加123人。年內總體控制人員略有增長,雲業務人員計劃保持兩位數的增長。
把握企業數字化、自主可控兩大機遇,全年軟件+雲服務收入目標增長30%。Q1軟件收入增長20%,增長亮眼,主要是把握企業數字化與自主可控兩大機遇,Q1軟件+雲服務收入共計增長27%。
雲業務增長良好,維持盈利預測。公司在ERP領域具有領先優勢,受益於企業數字化轉型,雲業務ToB端空間巨大,預計收入繼續高增,維持盈利預測,預計2019-2022年收入為96億元、117億元、142億元、172億元,歸母淨利潤為7.81億元、10.67億元、14.84億元、19.98億元。維持“增持”評級。
"兩主線掘金計算機板塊
半年報業績改善
數據統計顯示，2019年上半年計算機板塊總營收實現2305億元，同比增長5.2%；實現歸母淨利潤178億元，同比增長34.3%；實現歸母扣非淨利潤92億元，同比下降1.7%。
若以中位數法計算，中銀國際表示，計算機板塊2019年上半年三大指標(營收/淨利潤/經營性現金流)均實現較好增長，分別同比增長13.8%、11.3%、12.6%，表現符合預期。行業整體保持增長，多角度顯示現金流狀況改善較為突出；中位數扣非增速明顯優於整體法增速表明高增速個股的數量佔優。
細分領域方面，2019年上半年邊際變化比較大的主要集中在雲計算、信息安全、自主可控領域。雲計算相關公司的雲收入高速增長，體現雲收入的先前指標預收款也處於加速增長狀態。信息安全板塊相關公司收入和淨利潤增速觸底回升。自主可控領域的個別公司，開始出現收入端增速有所提升，利潤端業績出現改善。另外，醫療IT和金融IT細分領域，從上半年業績來看，下游需求比較穩定，邊際變化不大。
值得注意的是，華泰證券通過測算上半年業績發現，大體量公司仍然保持了穩定的業績增速，競爭優勢仍然比較明顯。中型公司的業績增速明顯回落，邊際改善比較大的反而出現在體量比較小的公司。“而在去年看到的情況是，小體量公司的業績在出現邊際明顯惡化。這也說明，2019年一些小體量公司可能會存在一定邊際改善的可能性。”
關注兩大主線
歷史上，在科技股行情中，計算機板塊往往充當排頭兵角色，眼下科技股行情向縱深化演繹，計算機板塊還有哪些投資機會值得關注？
華泰證券表示，當前可關注兩條主線。首先是產業趨勢落地性較強的品種，雲計算處於加速落地狀態，相關公司或將迎來財務指標改善和估值體系變化；5G相關領域，包括應用設備和應用場景；還有自主可控領域和人工智能領域。其次是，下游需求確定性較強的品種，如金融IT，在金融政策逐步邊際放鬆大背景下，金融創新力度有望逐步加大；醫療IT方面，政策奠定未來幾年醫療下游需求確定性較高；還有信息安全領域也值得關注。
渤海證券表示，在經濟增速換擋，經濟結構轉型升級的大背景下，企業已經從粗放式投資的增長模式逐步走向精細化運營的增長模式。在此背景下，企業信息化建設成為剛需。2B的信息化消費時代已經來臨，看好計算機行業的相關投資機會。在當前企業信息化需求加速的背景下，國產自主可控的IT企業將大有潛力。板塊方面，建議積極關注雲計算、人工智能、工業互聯網、金融科技、自主可控、網絡安全領域。
招商證券表示，以雲計算、人工智能為代表技術的新一輪科技浪潮已經來臨，科技龍頭有望憑藉業務帶來的數據資源、巨量的資本積累、最優秀的人才儲備，在以數據為核心的智能時代取得更突出的競爭優勢。看好A股計算機板塊各個細分領域龍頭公司基於過往業務與技術的積累，通過產品與服務智能化升級，體現出超越行業的成長性。
中科曙光:現金流大幅改善,彰顯行業地位的必然提升
中科曙光 603019
研究機構：萬聯證券 分析師：王思敏 撰寫日期：2019-08-21
事件:
日前,公司公告2019年上半年實現營業收入46.07億元,歸母淨利潤2.03億元,扣非歸母淨利潤1.03億元,同比分別增長35.28%、39.14%和44.41%。符合我們此前對公司預期。
高端服務器領頭,三大業務營收齊升:三大主營業務均實現同比6連增,其中高端服務器業務繼續為公司營收增長貢獻主要力量,錄得同比增長38.83%,佔公司總營收的83.02%;存儲業務穩步向上,多項新型產品斬獲行業大單,錄得同比增長33.50%;軟件和系統集成及技術服務業務毛利率進一步提升至81.24%,處於行業絕對領先水平。
“實體名單”事件未現明顯影響,公司經營韌性十足:業績的上漲離不開公司在供應鏈經營層面的積極應對。自6月份被美國BIS加入“實體名單”以來,公司一方面通過內部調整、資源集中梳理等方式緩解對事件公司的不利影響,另一方面通過和美國政府及涉及供應企業積極溝通,努力恢復正常的商業往來,從外部協調供應鏈體系的相對穩定。
首現中報經營性現金流為正,行業地位提升明顯:在營收和利潤大幅增長的同時,錄得公司經營性現金流淨增加額為12.79億元,實現自2014年以來首次年中經營性現金流為正。在客戶結構未發生重大改變的基礎上,公司通過自身不斷提高的行業地位,調整客戶付款週期,嚴控應收比例,實現經營性現金流的大幅改善。
盈利預測與投資建議:預計2019-2021年公司分別實現歸母淨利潤4.84億元、7.48億元、10.28億元,對應EPS分別為0.54元、0.83元、1.14元,對應當前股價的PE分別為66倍、43倍、31倍。我們認為,在自主可控和信息安全的大背景下,公司享有長期高估值的市場待遇是相對合理的,故維持給予公司“增持”評級。
風險因素:中 美貿易 摩擦加劇風險、政策支持力度不達預期風險、預測假設與實際情況差異風險。
恆生電子2019半年報點評:業績增速符合預期,研發創新持續推進
恆生電子 600570
研究機構：渤海證券 分析師：王洪磊 撰寫日期：2019-09-02
業績增速符合預期,財富業務、銀行業務增長較快
2019H1,公司營業總收入的增速為11.97%,符合預期。分業務來看,銀行業務增速最快,同比+28.73%,主要受益於交易金融產品線中的現金管理、資產池和平臺通的活躍需求。財富業務增速位列其次,同比+27.08%,充分受益於銀行理財子公司TA項目的陸續中標,卡位優勢明顯。經紀業務營收同比+0.99%,增速較為緩慢,但是公司經紀IT業務的市佔率進一步提升。資管業務營收同比+9.05%,一方面受益於科創板的推出,促使金融機構加大相關方面IT投入;另一方面受益於銀行業資管新規帶來的IT改造需求。交易所業務營收同比-14.59%,著力供應鏈平臺的業務拓展。互聯網業務營收同比+12.06%,總體增速較慢。從互聯網業務下的重要子公司來看,2019H1,恆生聚源營收同比-6.6%;恆雲科技營收同比+18.59%;鯨騰網絡營收同比+96.96%,但是由於其目前仍處於戰略投入期,因此仍存處於虧損狀態,但虧損金額較上年有所收窄。
綜合毛利率、期間費用率均有所提升
2019H1,公司綜合毛利率同比提升1.57pct,其中經紀業務的毛利率提升了14.28pct,是公司毛利率提升的主要貢獻力量;除了非金融業務之外,公司其他各項業務毛利率均有所下滑。2019H1,公司的期間費用率為88.78%,同比提升3.39pct,其中,銷售費用率+1.34pct,管理費用率-0.64pct,研發費用率+2.68pct,財務費用率基本與去年持平。從各項費用率的變動情況來看,公司仍在加大銷售費用和研發費用的投入。
全面推進Onine戰略,引領技術潮流
2019H1,公司全面推進Onine技術架構升級,推出以技術中臺、數據中臺、業務中臺為核心的大中臺戰略。今年5月,公司聯合螞蟻金服、阿里雲共同發佈了新一代分佈式服務開發平臺JRES3.0poweredbyant,取得了良好的市場反響。在金融行業雲建設方面,公司積極推動金融機構私有云建設。在人工智能領域,公司持續加強對前沿技術的投資與佈局,並加速其應用落地。我們認為,在央行發佈的《金融科技發展規劃(2019-2021)》的政策催化下,公司作為金融IT行業龍頭,更將充分受益。
盈利預測與投資評級
總體來說,公司2019年的收入情況符合預期,考慮到公司業務的落地進度以及金融資產公允價值變動對公司淨利潤的影響,我們預計公司2019-2021年的營業收入分別為40.32億元、51.25億元、65.22億元,同比分別增長23.58%、27.10%、27.25%;歸母淨利潤分別為10.17億元、11.45億元、13.14億元,對應的EPS分別為1.27元、1.43元、1.64元,給予“增持”評級。
風險提示
A股市場行情走弱,金融機構盈利下滑,導致對IT基礎設施的投入下滑;政策推進不及預期,導致政策變化給公司帶來的業績增量較小;公司新技術落地不及預期。
寶信軟件:IDC推進順利、智能製造需求高漲
寶信軟件 600845
研究機構：東北證券 分析師：熊軍,孫樹明 撰寫日期：2019-08-21
公司發佈上半年報告。實現營業收入26.99億元,同比增長11.86%;歸母淨利潤4.06億元,同比增長37.28%。扣費後淨利潤3.85億元,同比增長46.57%。公司經營活動產生的現金流淨額4.94億元,同比增長49.10%。
新一代信息基礎設施全國佈局戰略順利推進。服務外包業務收入增長較快,同比增速31.12%。主要為IDC業務仍保持較快速的上架率水平。公司寶之雲一到三期已完全投產,寶之雲四期在建工程賬面價值達到8.40億元,較上年期末增加31.79%,工程累計投入佔預算比例已經達到48.17%。四期投產後估計公司機櫃規模將達到3萬以上的水平。另外,公司和武鋼、寶地資產、青山合資建設武鋼大數據產業園,公司持股20%,計劃5年內在武鋼廠區內建設分三階段建設18000個20A機櫃,建成後將成為華中區域單體規模最大的大數據和雲計算中心。行業上,上海IDC規劃導則要求,進一步約束或引導IDC產業發展指標,原則上選擇在外環外符合配套條件的既有工業區內、單項目規模應控制在3000至5000個機架原則上選取外環外既有工業區,PUE值不超過1.3,到2020年新增機架數量控制在6萬個。
公司主要市場鋼鐵行業兼併重組持續推進,智慧製造建設需求高漲。2016年寶武合併後,信息化建設明顯加速。2016年實際與日常關聯交易15.44億元、2017年23.89億元(YOY54.7%)、2018年28.58億元(YOY19.6%),2019年預計39.26億元(YOY37.4%)。寶鋼收購馬鋼,將進一步增加關聯方對公司信息化產品的需求。
盈利預測:預計公司2019-2021年收入分別為64.89、78.94、96.71億元;歸母淨利潤分別為9.10、11.06、13.99億元;EPS分別為0.80、0.97、1.23元。對應當前收盤價的PE分別為39.74、32.68、25.86倍。維持“增持”評級。
風險提示:系統性風險,IDC上架率和軟件需求增長低於預期。
光環新網:IDC打開空間,雲計算國內第三
光環新網 300383
研究機構：東北證券 分析師：孫樹明,熊軍 撰寫日期：2019-04-18
公司實現營收60.23億元,YOY47.73%;營業利潤7.85億元,YOY55.78%;利潤總額7.88億元,YOY54.40%;歸母淨利潤6.67億元,YOY53.13%。業務持續穩定增長,主營業務雲計算及相關服務和IDC及其增值服務繼續保持增長勢頭,雲計算及相關服務收入較上年同期增長52.40%,雲計算服務收入佔全年總收入72.65%。2019年Q1實現營收16.3億元,歸母淨利潤1.95億元。IDC以北京、上海為核心據點,積極推進全國戰略佈局。
IDC及其增值服務收入12.92億元,YOY47.79%。毛利率從2017年的55.18%略提高至56.70%。報告期內完成科信盛彩的併購,並鎖定巖峰公司98,075平米土地使用權,預計容納2萬機櫃。當前互聯網數據中心業務可供運營的機櫃超過3萬個,北京及周邊、上海及崑山各項目全部達產後,公司將擁有約10萬個機櫃的服務能力。運營管理收入1.96億元,為KDDI代運營機櫃,保持穩定。
雲計算增長迅速,躋身國內前三。雲計算收入43.8億元,YOY52.4%,營業利潤4.73億元,YOY61.5%。據第三方統計2018年中國市場前三名為阿里雲、騰訊雲、光環新網(9.7%)。毛利率從去年10.19%略提升至10.80%。光環雲數據已建立百人營銷團隊與數十家客戶達成合作意向,並與近160家企業合作共建AWS雲生態。雲計算馬太效應顯著,後進入者在技術水平、IDC基礎設施建設時間等方面的均能夠成顯著壁壘。AWS中國業務市佔率的提升,並非是後進入廠商的加速趕進,AWS本身為全球龍頭。而客戶開拓除了技術壁壘之外,諮詢服務也是掣肘,雙方一定程度上互為依賴。AWS的IDC基礎設施依託光環新網優勢,雙方的合作隨著銷售團隊的組建,實際開拓迅速。
盈利預測:預計2019~2021年業績分別為9.34、12.99、19.73億元,EPS分別為0.61、0.84、1.28元,對應當前股價PE為30.37、21.84、14.37倍。維持“買入”評級。
風險提示:系統性風險,機櫃上架和雲計算業務擴展不及預期。
用友網絡:雲業務同比增長95%,雲研發持續高投入
用友網絡 600588
研究機構：申萬宏源 分析師：劉洋 撰寫日期：2019-05-01
公告:公司公告2019一季報,實現營收12.52億元,同比增長16.6%;歸母淨利潤8220萬元,同比去年扭虧為盈;扣非淨利潤為-5477萬元,同比虧損減少51.2%。業績符合預期。
Q1營收12.52億元,同比增長16.6%。利潤實現扭虧為盈,扣非淨利潤同比減虧51%,軟件+雲業務貢獻主要增長。非經常損益中主要來自處置長期股權投資收益約8700萬元,原因為公司出售子公司部分股權所致。
雲業務繼續高速增長,同比增長95.0%。雲服務收入達到1.25億元,同比增長95%,已經成為目前國內市場收入規模最大且增速最快企業SaaS供應商。從收入結構上看,雲服務整體收入佔比達31.6%,雲服務(不含金融)佔總收入10%,相比18Q1的6%仍在高速增長。
Q1研發投入進一步增加,其中雲研發比例提高至52.3%。公司在傳統軟件研發投入逐步減少,雲研發投入逐步增加。Q1研發投入3.31億元,同比增長15.4%,佔營收26.5%。其中雲業務研發投入佔總研發投入52.3%,Q1仍保持較高研發投入。NCC與U8C計劃推廣新版本,進一步鞏固大中型企業業務。
19Q1銷售+管理費用同比下降4.2%,人員控制措施初見成效。1)費用率壓縮將是19業績超預期關鍵,其關鍵在於標準化產品比例增加,19Q1用友平臺夥伴超過3500個,入駐產品和服務超過5500款,承擔更多定製化任務;2)Q1末公司員工數量為1.58萬人,比18年減少300人,從事雲業務人員佔比14.7%,逆勢增加123人。年內總體控制人員略有增長,雲業務人員計劃保持兩位數的增長。
把握企業數字化、自主可控兩大機遇,全年軟件+雲服務收入目標增長30%。Q1軟件收入增長20%,增長亮眼,主要是把握企業數字化與自主可控兩大機遇,Q1軟件+雲服務收入共計增長27%。
雲業務增長良好,維持盈利預測。公司在ERP領域具有領先優勢,受益於企業數字化轉型,雲業務ToB端空間巨大,預計收入繼續高增,維持盈利預測,預計2019-2022年收入為96億元、117億元、142億元、172億元,歸母淨利潤為7.81億元、10.67億元、14.84億元、19.98億元。維持“增持”評級。
紫光股份:業績穩健增長,業務結構持續優化
紫光股份 000938
研究機構：信達證券 分析師：袁海宇,邊鐵城,蔡靖 撰寫日期：2019-04-23
業績穩健增長,業務結構持續優化。公司2018年實現穩健增長,其中IT產品分銷與供應鏈服務業務實現營業收入300.63億元,同比微增6.63%,IT基礎架構產品及解決方案實現營業收入216.84億元,同比增速達到35.57%。公司業務結構進一步優化,低毛利率的IT產品分銷業務在總營收中的佔比持續下降。但由於高毛利率的IT基礎架構產品服務及解決方案業務自身毛利率下降6.95個百分點,公司整體毛利率微降0.72個百分點至21.24%。各項費用基本保持穩定,僅財務費用由於子公司借款增加等因素而導致增長較快。
IT基礎架構核心產品保持市場份額領先。公司在IT基礎架構產品領域如網絡設備、安全產品、服務器、存儲等核心產品線依舊保持著行業領先地位。根據IDC數據,2018年公司在中國企業級WLAN市場份額為第一,在以太網交換機市場份額為第二,企業級路由器市場份額為第二。2018年四季度全球以太網交換機市場規模同比增長12.7%,企業和服務提供商路由器市場同比增長15.6%。網絡基礎設施需求依舊保持著強勁增長。此外,公司在防火牆、入侵防禦系統、安全內容管理、負載均衡等多類安全產品市場份額位居前列,在國內SDN/NFV市場份額保持第一。公司推出了全球首款400G平臺的數據中心核心交換機、30餘款AC和AP產品以及包括終端安全、高級威脅檢測產品等在內的安全類產品,進一步鞏固了現有行業地位。此外,公司在5G小基站研發方面也持續發力並實現技術突破。
中標多領域雲計算項目,政務雲市場領先地位依舊。在雲計算領域,公司構建了支持公有云、私有云、混合雲等多種模式的全棧式雲服務平臺。2018年,公司面向不同行業領域進行了大力拓展,陸續中標國家外網雲、國家統計雲、北京政務雲、雲上北疆大數據雲平臺、中國太平洋保險私有云、國家藥監局雲平臺、上海申通地鐵雲中心、部分省級警務雲等雲計算項目,繼續保持政務雲市場領先地位。公司目前已經承建國家級、部委級、省市區縣級共計300餘個政務雲。同時公司還成功進入了以中國人民銀行清算中心為代表的金融雲高端應用領域;全棧式邊緣計算解決方案已在安防、水利行業成功落地應用。
盈利預測及評級:我們預計2019~2021年公司營業收入分別為575.17、668.75、756.50億元,歸屬於母公司淨利潤分別為22.96、28.21、34.51億元,按最新股本14.59億股計算攤薄每股收益分別為1.57、1.93、2.36元,最新股價對應PE分別為29、23、19倍,維持“增持”評級。
風險因素:宏觀經濟下行風險;雲計算市場競爭加劇風險;技術及產品研發風險。
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