5月27日，證監會發布了《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》。隨後，兩大交易所相繼發佈上市公司股東及董監高減持股份實施細則。新政一出，一時間市場充斥著各種聲音，對二級市場是利好還是利空，一級市場VC/PE是否需要重新調整投資策略？對投資機構而言，究竟有哪些機遇和挑戰？針對新規帶來的諸多變化，新聲資本創始合夥人、深圳市媒體經濟發展研究會會長倪鴻認為，投資應該摒棄過去的浮躁心態，只有堅守價值投資的“初心”，潛心修煉內功，才能在新一輪大浪淘沙中脫穎而出。
減持新規有利於價值投資理念迴歸
“新規除了細化了上市公司大股東及董監高的減持行為監管，最大的一個變化是範圍擴大到了一級市場及一級半市場的投資機構。”倪鴻認為，上市公司大股東和特定股東減持新規不是憑空落地的，是過去政策的“升級版”，證監會在2015年7月、2016年1月相繼發佈了有關上市公司股東減持股份的規定，這次又出臺了新的制度規則。
此前，減持制度暴露出一些問題，遭到業內及股民的詬病，證監會新聞發言人鄧舸也提到，如“一些上市公司股東集中減持套現”、“上市公司股東和相關主體利用“高送轉”推高股價配合減持”、“利用大宗交易規則空白過橋減持”、“產業資本的大規模減持”。
根據此次減持新政：大股東減持或者特定股東減持，採取集中競價交易方式的，在任意連續90日內，減持股份的總數不得超過公司股份總數的1%；持有上市公司非公開發行股份的股東，通過集中競價交易減持該部分股份的，除遵守前款規定外，自股份解除限售之日起12個月內，減持數量不得超過其持有該次非公開發行股份數量的50%；採取大宗交易方式的，在任意連續90日內，減持股份的總數不得超過公司股份總數的2%；大股東減持或者特定股東減持，採取協議轉讓方式的，單個受讓方的受讓比例不得低於公司股份總數的5%。
對於這一變化，新聲資本創始合夥人倪鴻認為，這次影響最大的是覆蓋對象擴大到了PE機構、定增機構。定增限售期滿了也只能賣一半，流動性大減。對於一級市場的私募股權基金而言，項目估值也有往下調整的可能。根據新政，VC/PE已被覆蓋，且通過一級市場入股企業待到上市退出的週期將明顯被拉長。對於實際退出而言，減持新政更加嚴格並放慢了“賣出”環節，並壓縮了一二級市場的“套利機會”。短期內，減持新政主要對於一批激進的投機型基金產生明顯的“擠出效應”。
“但是，優秀的股權投資機構不會把時間花在“精準減持”或短期套利之上，損失流動性及跨週期投資才是這個行業獲得回報的基本要素。”倪鴻說，新規下，堅守價值投資理念的機構將脫穎而出，而那些真正優質的企業將因此迎來重大利好。在投資邏輯方面將不僅僅以Pre-IPO時間作為重要的投資判定標準，特別是對於新聲資本這種新型投資機構來說，將更多的注重企業可持續發展前景和自我革新的源動力。
要與企業共同成長，不要聚焦於“何時下船”
“幾乎所有投資機構都會對外標榜自己對價值投資的追求，但在實際操作過程中卻又青睞於通過投機的手法來獲利，這裡面既有國內投資大環境的影響，也暴露了很多投資機構的浮躁。” 新聲資本創始合夥人倪鴻認為，堅持新規的出臺從政策層面上堵死了很多投機的通道，此舉有助於倒逼投資機構迴歸價值投資。
倪鴻注意到，新規剛剛出臺，就引起了不少爭議，很多人擔心減持新規減少了相關投資的流動性，約束了私募股權投資（以下簡稱“PE”）的退出，還有不少業內的熱心人士替所涉各類機構及主體出主意，比如交叉代持、化整為零（降低持股比例）等等。
“這些方法可以視為投資中的‘術’，但堅持價值投資才是投資機構的‘道’，一個企業想要最終走得更遠，只依仗‘術’顯然是誤入歧途。”倪鴻介紹，新聲資本作為連接優質企業和資金的新生力量，從FA（財務顧問）起步，再到項目的跟投直投，雖然只有短短2年多的實踐時間，但投研團隊卻對國內近十年的股權投資歷程進行了深入的梳理和研判，他們先後服務了萬科、華潤、保利、怡亞通、廣汽集團、奧拓電子等知名企業，與超過100家主流金融機構、300家A股上市公司建立了緊密的合作。從過往的經驗來看，被投企業的高成長性才是股權投資回報的核心來源，而非二級市場的流動性溢價，即一二級市場的估值差。
作為專業投資者，最高境界是把握時代的大變化，在紛雜中尋找那些偉大的企業。倪鴻認為，投資機構要追逐星辰與大海，首先應該是找到能創造價值並且可以遠航的優秀企業，然後與優秀企業一起乘風破浪，而不是聚焦於如何下船、何時下船？
“優秀的投資機構最後成功的原因，無非是趨同於價值投資，尋找可能變得偉大的企業，並長期跟隨發展。而熱衷於投機、追逐短期效益的機構最終只會在大浪淘沙中被淘汰。”倪鴻認為，新規將倒逼投資機構更多地去挖掘優秀企業的長期價值，對於真正的著眼於價值投資的機構，更多是正面的影響，有利於投資核心價值觀的迴歸。