1、巴拉巴拉的營收分析
據往年年報以及本次中報信息，巴拉巴拉基本保持著25%的年增速，並且於此次中報超越森馬休閒（去年年報童裝利潤超越休閒服飾），巴拉巴拉用穩健的增速為森馬休閒此次戰略調整保駕護航。
2、森馬休閒服飾一季度營收推算
因為巴拉巴拉的營收增速非常穩定，所以假定1季報巴拉巴拉的營收增速是25%，而森馬服飾整體營收一季報僅增長7.47%，根據等式【巴拉16年一季報收入比重*0.25 + 休閒16年一季報收入比重*森馬休閒17年一季報應收增速增速 =一季報整體增速7.47%】
用16年中報和15年年報（夾在16年一季報中間）的比重平均數計算，童裝16年一季報營收佔比為（42.43%+46.81%）/2 = 44.53%，森馬休閒對應比重則為55.47%。
求解不等式，17年一季報森馬休閒服飾的增速為（0.0747-0.4453*0.25）/0.5547 = -0.066
也就是說，受到期轉現的進一步推動影響（一季度50%進入現貨制），一季報，森馬休閒服飾的增速大大致估算結果為-6.6%（年報和一季報之後，為什麼有些資金會跑？）。
中報呢，森馬休閒服飾的增速重回5.4%，因為一季報應收增長為負數（後腿），所以二季度森馬休閒的實際增速是超過15%的，在期轉現實施不到一年的情況下，這種增速回升讓期轉現成功看到了更多的希望。
3、被人詬病的應收賬款選項
為了配合戰略調整，促進終端商家進行店面大升級，森馬16年開始給予了終端商家很大的短期授信，從應收賬款來看，店面升級應該基本完成，處在現金逐步回收階段，正如森馬管理層所說“應收賬款是可控的”。
4、存貨
雖然森馬的存貨絕對數值還在增加，但是存貨增速明顯好轉，並且和2012年那次存貨危機相比，這次森馬增加了電商這個處理存貨的有力武器（其實存貨絕對數增加和電商自營盤繼續高增長也密切相關，電商倉庫備貨）
5、電商收入上
16年中報（會計口徑）營收為8.06億，17年中報為12.18億，增速為51%，繼續高速增長（有優異的電商團隊存在，存貨這個炸彈的壓力就小太多了）。
6、被吐槽的增收不增利
當前森馬處在轉型期，各種項目都是要投入的，比如研發投入，去年同期研發投入5300萬，今年上半年研發投入直接翻倍至1.0958億，同比多投入5600萬，要知道今年上半年，森馬的利潤才5億。
想馬兒跑，又不想馬兒吃草的心態是不對的，相對於利潤而言，轉型期的森馬財報裡面的數據，營收更為關鍵，這才是期轉現是否成功的先行指標。
綜合分析，森馬此次中報是超出我預期的。（作者：期股相匯）