1、當前處於週期什麼位置？
不論規模化如何發展，豬價週期波動的特徵始終存在。本輪豬價下跌週期從2016年5月開始，至今下跌期已經歷30個月。本輪下跌週期中，全國性的養殖虧損週期長度雖然還較短，但是虧損期的虧損幅度卻已經超過上輪週期。行業低點由現金流成本決定，這輪豬價低點不僅已經低於上輪下行週期的最低點，而且也低於行業的現金流成本。歷史上看，當牧原出現季度性虧損之時，均是豬價階段性底部。而牧原在2018年2季度則再次出現虧損期。綜上，目前豬價大概率已經達到豬價週期底部區間。
2、非洲豬瘟影響幾何？
從8月3日國內發現首例非洲豬瘟起，至12月3日，已有21個省市共82起疫情。從國外經驗來看，短期內在國內根除非洲豬瘟疫情並不現實，非洲豬瘟疫情防控是持久戰。泔水飼餵以及長途運輸是非洲豬瘟傳播的主要路徑，而中小散戶發生豬瘟疫情的概率要遠大於規模化養殖場。目前國內的生豬調運已基本停止，且生豬調運限制將長期存在。政策導向上將保護種豬場及規模場，加速中小養殖場的退出，同時引導行業從“運豬”向“運肉”轉變。由於當下的調運限制，國內生豬價格及盈利區域分化顯著，這加速了行業產能去化。對於生豬調出省而言，疫區持續虧損，產能加速淘汰；非疫區豬價低迷，補欄嚴重放緩。對於生豬調入省而言，雖然豬價上漲下補欄情緒高漲，但是環保政策限制以及養殖產業基礎薄弱，補欄量難以彌補產出省的減少。
3、2019年豬價怎麼看？
中期，不論是農業農村部的母豬存欄，還是飼料工業協會等其他第三方數據均顯示，2018年能繁母豬平均存欄規模要低於2017年。尤其是2018年2季度開始，隨著母豬補欄積極性的放緩以及能繁母豬淘汰的小高潮，能繁母豬存欄規模環比下降趨勢明顯。若再考慮疫情環境下MSY的下降以及飼料成本上升、豬價預期下降影響下出欄體重的減少，則2019年豬肉供應大概率低於2018年，即2019年豬價將高於2018年，豬價或迎週期反轉。短期內，從仔豬料銷量環比變化趨勢來預判，12月雖需求旺季到來將出現小幅反彈，但難改四季度豬價震盪回落趨勢。10月以來，生豬調運受限使得部分地區開始出現仔豬被動淘汰，因此，預計2019年3月節後豬價回落幅度將相對有限，低於市場此前創歷史新低的預期。
4、擁抱週期，加碼成長
隨著豬價的回升，行業盈利能力將得到根本性的提高。而上市公司憑藉資金、成本的優勢，通過產能快速擴張大大增強了其盈利彈性。養殖成本、產能擴張速度、現金流情況是需要重點關注的三個核心指標。而估值方面，豬價上行期，股價週期性特徵顯著，定價主要是追隨豬價波動趨勢。而在豬價下行期，從產業投資角度出發，頭均市值是有效的估值指標。
5、投資建議
2019年豬週期的反轉預期以及企業出欄規模的快速增長，將推動上市公司頭均市值的大幅提升，堅定佈局生豬養殖板塊，而板塊性佈局，也是規避單個企業出現非洲豬瘟疫情風險的有效方式。
風險提示：疫情風險；政策風險；豬價不達預期風險。
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