【公司簡介】

湖南金源新材料股份有限公司（以下簡稱“金源新材”），於2003年05月成立。公司主要從事鋰離子電池及鎢鈷廢料的回收利用和鈷、鋰、鎳、鎢等金屬的生產，屬於廢棄資源綜合利用行業。公司生產的主要產品有包括工業級碳酸鋰、電池級四氧化三鈷、電池級硫酸鈷，下游客戶主要為電池正極材料、合金材料、和石油化工催化劑生產商。

金源新材於2017年04月13日在新三板掛牌，協議轉讓方式，截至2017年7月25日，公司總股本2250萬股，全部為非流通股。

【市場概況】

稀缺鈷資源受益三元正極材料發展，價格持續上漲，需求與再生廢料供給將大增。國內鈷產品需求受到鋰電池正極三元材料帶動呈現持續快速增長趨勢。2015年中國鈷實際消費量為4.45萬噸，同比增長29%以上，其中下游電池消費領域佔比80%。2016年電池行業鈷消費量為4.95萬噸，同比增長約39%左右，鈷價格從2016年年初約19萬元/噸，上漲到現在42萬元/噸，上漲趨勢驚人，以均價25萬元/噸計算，2016年電池用鈷市場空間為123.75億元。三元材料目前是新能源汽車正極材料的主要發展方向，而且其回收價值較高，據國金證券研究所預測，未來隨著三元材料的普及，其回收市場規模將快速增加，將在2023年超過300億元，其中回收鈷的市場空間將達100億。因此，未來幾年，電池用鈷產品的需求和其再生廢料供應都將快速增長，再生鈷的未來市場空間廣闊，相關的回收再利用企業具備良好的投資價值。

【公司亮點】

環保要求高，具備生產資質的企業稀少。雖然電池回收利用行業具有廣闊的發展前景，但回收利用過程中容易產生嚴重的汙染。近年來國家環保管控力度不斷加強，政府不僅要求企業有“無害化”的處理能力，同時還要求提高“資源化”利用的水平。該類企業要經過審核、具備安全生產資格資質後才能被允許經營，而企業的工藝技術能力是通過審核的關鍵，具有較高的技術壁壘；目前該細分行業公司約有 10 家，公司是少有的具備安全生產資質的企業之一。

公司是電池回收利用細分行業中技術領先的企業。自主開發的新型萃取劑N235 （三辛癸烷基叔胺），可以去除鎘、鉛等難去除雜質，使雜質含量低於國內外同類產品1個數量級，突破了國外技術壟斷，從廢舊鋰電池和鎢鈷廢料直接再生產有價金屬，總回收率可達98.5%，較一般技術高出近5個點。尾水回收技術不僅能夠從濃度較低的尾水中回收鋰，還能夠實現水資源的重複利用，只需補充蒸發掉的水分即可，水循環利用率達到94%。而其他未具備該技術的公司，不僅無法回收尾水，還要對其進行妥善處理才能排放。

相較於其他鈷產品供應商，公司具備成本優勢。公司的鈷產品都來自於其廢料，成本較從金屬鈷、碳酸鈷等原料製備要低。另一方面，公司不僅能夠實現更高效地從廢料中提取出鈷金屬，還能夠實現對廢料的綜合利用，同時提取鈷、鎳、鋰等金屬，攤薄原料成本。由於公司的成本優勢，相較於其他鈷產品供應商毛利率水平更高，公司2016年的毛利率為22.87%，高於格林美（15.51%）、華友鈷業（13.57%）。

【機構持股】

截至2017年4月13日，金源新材只有1名法人股東，湖南省九旺投資有限公司，持股數為450萬股，持股比例為20%，全部為限售流通股。

【主板相關概念股】

格林美（002340）：公司是中國規模最大的採用廢棄資源循環再造超細鈷鎳粉體的企業，國際上採用廢棄鈷鎳資源生產超細鈷鎳粉體材料的先進企業，中國鈷鎳粉體材料與循環技術的產業基地之一。致力於循環技術產業的研究與產業化，採用二次資源通過循環技術生產高技術材料，形成採用廢舊電池等二次資源生產超細鈷粉、超細鎳粉、先進電池材料、無鉛焊接材料等多種產品，具有資源和成本優勢。

華友鈷業（603799）：公司是一家專注於鈷、銅有色金屬冶煉及鈷新材料產品深加工的高新技術企業，產品主要用於鋰離子電池正極材料、航空航天高溫合金、硬質合金、色釉料、磁性材料、橡膠粘合劑和石化催化劑等領域。公司是中國最大的鈷化學品生產商，鈷綜合產能規模排名中國第二，世界前列。2006年起，公司在非洲進行鈷礦資源的開發，通過在非洲間接和直接的投資，已建立起獨立、完整的鈷銅礦產資源的採、選、冶產業鏈體系。

【財務數據透視】

金源新材的主要收入來自於鈷系列和鋰系列產品，2016年銷售佔比分別為79.47%和10.9%。公司的主要客戶為湖南雅城新材料發展有限公司（30.61%）；長沙友合金屬材料有限公司（13.37%）；湖南祥鑫科貿有限公司（9.52%）；珠海市科立鑫金屬材料有限公司（8.3%）；金馳能源材料有限公司（5.37%）。

【點評】

金源新材是國內較早進入電池回收利用行業的企業，該行業資質壁壘較高，目前國內企業數不超過10家。公司具備領先的技術，直接製取的硫酸鈷產品雜質含量較國內外同類產品低一個數量級，總回收率可達98.5%，同時公司的綜合回收技術能夠同時提取鈷、鎳、鋰等金屬材料，綜合回收成本較低，競爭優勢明顯。隨著三元電池的不斷髮展，鈷需求及再生鈷廢料供應快速增長，公司業務將進入快速發展期。

重要聲明

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