何師參，字子蕭，他的書齋在苕溪東邊，門口對著一望無際的原野。有一天傍晚，他出門去散步，看見一個婦人騎著驢走過來，一個少年跟在後面。婦人年紀大約五十多歲，意態不俗。再看少年，年約十五六歲，長得非常俊雅，勝過美麗的女孩子。何子蕭素有同性戀的癖好，看到這個少年不禁出了神，直著眼，翹著腳，一直目送他走了老遠才回了書齋。
第二天，何子蕭一早就出門等那個少年。直到夜幕降臨時，少年才又從他門前經過。何生忙上前熱情相迎，面帶笑容同少年從哪裡來。少年回答說：“從外祖父家來。”何生又殷勤地請少年到屋裡休息一下，少年推辭說沒有時間。何生一定堅持要他坐一會，扯住不放。那少年才勉強進屋。但只坐一會兒，定要告辭，不能再留。何生只好拉著少年的手邀他出門，還殷切地囑咐再來玩。少年只是唯唯答應著，就走了。
從此後，何生如飢似渴地想念那少年，天天來來去去，心神不定地在門口眺望，腳不停步。一天，太陽剛落了一半的時候，少年忽然來了。何生大喜，趕快向前迎進書齋，急忙命童子擺酒共飲。詢問少年姓名，回答說：“姓黃，排行第九，因為年紀小還沒有名字。”何又問：“為什麼從這裡來來去去這樣頻繁？”少年回答：“母親在外祖父家，常生病，所以得經常去看她。”酒過幾巡，九郎就想走。何生拉住他的手，擋住他的路，又去上了門鎖。九郎無可奈何，紅著臉只好又坐下。兩人點上燈共同說話，九郎溫柔得就像個女孩子。何生言詞中有戲語時，他便羞答答地臉朝著牆。不多時，何生就拉他一同睡覺，九郎不同意，堅持說兩人在一起睡不著。何生勉強再三，九郎解開衣服穿著褲子躺下了。何生吹了燈，過一會就過去與九郎同在一個枕頭上，又擁抱他，要求與他私交。九郎生氣地說：“我以為你是風雅之士，才住了下來。你這種行為，真是禽獸之愛了！”一會兒，天上晨星閃閃，九郎便起身走了。
何生唯恐九郎絕情不來，還是天天等他，無目的地走來走去，望穿北斗。又過了幾天，九郎才又來了。何生高興地迎接他，並向他道了歉意。強拉入齋，共坐笑談，偷偷慶幸他不念舊惡。過了一會，上床睡覺，何生又苦苦哀求糾纏九郎。九郎說：“纏綿之意，我已銘記在心。但是互相親愛，何必一定要這樣呢？”何生仍甜言蜜語糾纏他，並且說只要求親近親近。九郎無奈，只好同意。可等九郎睡著了，何生就偷偷去輕薄。九郎醒來，十分氣憤，拿起衣服趁夜走了。何生鬱鬱不樂像失去了什麼似的，整日廢寢忘食，一天天消瘦、憔悴起來。唯有叫童子天天到處去找九郎。
一天，九郎又從何生門外經過，想直接走掉。童子向前扯住衣服拉他進屋。見何生那副消瘦的樣子，九郎大為吃驚，忙問是什麼原因。何生以實相告，哭得淚如雨下。九郎小聲說：“我的意思實在是因為這樣的相愛，既無益於弟，也有害於兄，所以不願那樣做。既然你非要那樣不可，我還有什麼顧惜的呢？”何生非常高興。九郎走以後，病馬上就好了許多，幾天後就完全康復了。九郎果然又來了，於是二人交好。九郎說：“今晚勉強順從了你的意思，但絕不能當作常事。”接著又說：“我向你提個要求，能辦到嗎？”何問他有何事，九郎說：“我母親患心疼病，只有太醫齊野王的先天丹能治，你與太醫關係很好，我想你一定能求得到。”何生馬上答應了。九郎臨走又囑咐再三。
何生入城求了藥來，到晚上給了九郎。九郎非常高興，上去握著何生的手錶示感謝。何生又趁機要求九郎交歡，九郎說：“不要再糾纏了！我想給你找一個美人，比小弟強一萬倍。”何生問是誰，九郎說：“是我的一個表妹，美麗無比。你若同意，我就給你作媒。”何生只是微笑，沒有回答。九郎拿了藥就走了。
過了三天，九郎又來求藥。何生嫌他隔這麼長時間才來，話裡帶刺。九郎說：“本來我不忍心害你，所以故意疏遠你。既然你不諒解我，請你以後不要懊悔！”自此以後，九郎天天來與何生相會，但三天必求一次藥。齊太醫嫌何生拿藥太頻繁，說：“我的藥吃三副就好，為什麼吃了這麼多還不好？”一下給了他三副藥。齊太醫又看著何生說：“你神色不好，生病了嗎？”何生回答說：“沒有。”齊太醫給他試試脈像，驚懼地說：“你有鬼脈，病在少陰。你自己不保重，命就難保了！”何生回來把太醫的話告訴了九郎，九郎嘆道：“真是神醫！我是狐。我們交往久了，恐怕不是你的福氣。”何生還懷疑九郎是誑他，沒把三付藥都給九郎，怕他不再來了。
不久，何生果然病倒了，請齊太醫來看病，太醫說：“那天你不說實話，現在魂已出殼了，再有名的醫生也無能為力了。”九郎天天來看望何生，說：“不聽我的忠告，果然有今天！”不久，何生就死了，九郎痛哭而去。
在這以前，本縣某太史，少年時與何生同學，十七歲就選入翰林。當時陝西藩臺貪汙暴虐，因他買通了朝中大官，所以沒有敢揭發他的。而這個太史卻告發了他的罪行，但卻被以越職言事的罪名罷了官。藩臺還升了這個省的中丞，天天找太史的把柄。太史少年時小有名氣，曾求一個叛王重用自己，中丞買到了他們當年的來往信件，以此威脅太史。太史害怕，就自殺了。他夫人也上吊而死。
太史死了一夜，忽然醒來，自己說：“我是何子蕭。”別人問他，說的都是何家的事。大家才明白這是何子蕭借屍還魂了。留他住下，他不願意，出門就跑到何家去了。
撫臺懷疑其中有詐，一定要陷害太史，派人向他索取一千兩銀子。何生只好應著，但卻沒有銀子。正發愁時，忽報九郎來了，何生高興地和九郎說話，悲喜交集。接著又要求歡愛。九郎說：“你有三條命嗎？”何說：“我懊悔活著辛苦，還不如死了安逸。”於是對九郎訴說冤苦。九郎想了半天后說：“幸好我們再次相聚。你現在已是孤身無伴，我以前說過的表妹，聰明有智謀，人又漂亮，必然能替你分憂。”何生想看看她。九郎說：“不難，明天她就陪老母從這裡走。你裝作我的兄長，到時我來找水喝，你說‘驢子跑了’，便是同意了。”他們謀劃好了便分別了。
第二天中午，九郎果然同女郎從何生門前經過。何生拱手相迎，嘮嘮叨叨與九郎說話，斜眼看了一下女郎，見女郎長得蛾眉秀眼，像仙人一般。九郎要求喝茶，何生請他進屋，九郎對女郎說：“三妹不要怕，這是我的盟兄，不妨稍休息一下再走。”九郎扶女郎下驢，把驢子拴在門外。何生趁倒茶之際，看著九郎說：“你上次說的話如不能做到，我今天就到了死期了。”女郎似乎聽出了他們的話是算計自己，便起身想走，細聲說：“走吧！”何生趕忙大聲喊：“驢子跑了！”九郎一聽忙去追趕驢子。何生抱住女郎就要求歡。女郎嚇得臉色發紫，窘得像被囚禁一樣，直喊九兄。九郎也不答應。女郎說：“你有妻子，為什麼糟踏別人？”何生說沒有家室。女郎又說：“你能對山河起誓，不拋棄我，才能聽從你。”何生便對天盟誓，女郎才不拒絕了。
事後，九郎也就回來了。女郎顯出很生氣的樣子，不拿好臉色給他看。九郎說：“這個何子蕭，以前是名士，現在是太史，與我最好，可以信賴。就是把這事告訴妗子，她也不會怪罪。”一直到了晚上，何生留女郎住下，女郎怕姑母責怪，堅決要走。九郎願一人承擔，便一人上驢走了。
何生與女郎住了幾天，有個婦人帶著丫鬟從門前過。婦人年約四十歲，長相、神情與三娘很像。何生叫出三娘偷看，果然是自己的母親。母親也看見了三娘，便奇怪地問：“你怎麼在這裡？”女兒非常羞慚，無話對答。於是何生把母親請到房裡，施禮以後，告知詳情。母親笑著說：“九郎孩子氣，為什麼不與我商量？”女兒親自下廚房做飯給母親吃。飯後母親便走了。
何生得到佳人三娘，很是高興。但因愁那千兩銀子的事，臉上總有憂色。三娘問他原因，他就講述了經過。三娘笑著說：“這事九郎一人便可以解決，你愁什麼？”何生問有什麼辦法，三娘說：“聽說撫臺大人愛聽歌曲、喜歡男孩子，這都是九兄所長。投其所好，把九郎獻給他，舊冤可消，新仇可報。”何生怕九郎不肯去。三娘說：“只管苦苦哀求他。”隔了一天，何生見九郎來，跪下相迎。九郎驚問：“咱們兩代世交，凡要我效力的事，從頭到腳都不會吝惜，何必做出這種樣子？”何生把計謀說了一遍，九郎聽了面帶難色。三娘說：“我已失身於郎君，這都是誰造成的？假設他中途被害死拋我而去，我可怎麼辦？”九郎不得已，只好答應。
何生與九郎謀劃好後，就寫信給原來與他要好的王太史，並介紹九郎前去。王太史領會了信中的意思，設盛宴請撫臺前來飲酒，叫九郎扮成美女跳天魔舞，宛然如女郎一般。撫臺越看越著迷，於是極力向王太史要求，出重金買九郎，惟恐不成功。王太史假裝沉思，像有難處，考慮了很長時間，才表示為了撫臺而割愛。撫臺高興得不得了，以前的成見都消了。
撫臺得到九郎，便形影相隨，片刻不離。原有的妻妾、侍女十幾個，全都視如糞土。九郎的一切飲食、用具均與王侯一樣，還賜給九郎銀子萬兩。半年的工夫，撫臺就病了。九郎知道撫臺死期不遠了，就載上金銀財寶，假裝送回撫臺原籍去。很快撫臺就死了。
九郎拿出銀兩，蓋房子、置傢俱、僱了僕人、丫鬟，母親和妗子都來一塊住。九郎出出進進，車馬隨從很多，人們都不知道他是狐。