一日之內，瑞幸咖啡與鬥魚同時在美遞交招股書，正式啟動IPO之路。這是兩家正受到資本市場關注的中國公司。前者創立兩年，最終登陸上納斯達克；另一家曲折三年後，奔赴紐交所。

4月22晚間，鬥魚向美國證券交易委員會（SEC）提交 IPO 申請，準備在紐交所（NYSE）上市，股票代碼為“DOYU”。鬥魚本次 IPO 募集的資金將用於提供更多優質電競內容，繼續增強技術和大數據分析能力，提升用戶體驗和運營效率，並加大營銷力度，以提升品牌影響力、擴大用戶基數。

此次，鬥魚預計最高融資規模為5億美元，關於其具體的價格區間、發行量等信息，鬥魚將會在未來的補充文件中披露，當前並未可知。

鬥魚終於等到了上市的時刻。

月活1.364億人，營收同比翻倍

隨著招股書的披露，鬥魚的"家底"也隨之掀開。招股書顯示，2018年度，鬥魚實現營業收入36.54億元，同比增長93.8%。而其直接競品虎牙在2018年的營收數據為46.63億元，二者相差10.09億元。

其中，直播仍是鬥魚的主要收入來源。鬥魚來自直播業務的收入達31.472億元，比2017年的15.218億元同比增長106.8%。關於93.8%的營收增長，鬥魚表示，主要受益於活躍用戶及付費用戶的持續快速增長，以及直播打賞、廣告、遊戲分發等變現渠道的不斷增強。

在招股書中，鬥魚自稱為中國最大的以遊戲為中心的直播平臺。從當前用戶活躍度、活躍用戶日均花費時常和頭部主播數量來看確實如此。

截至2018年12月，鬥魚與國內TOP100遊戲主播中的50位簽訂了獨家直播合同，包括8位TOP10主播。2018年，這些具有職業電競背景的48位頭部主播吸引了超過1.2億用戶觀看。

除此之外，2016 年至今，鬥魚獲得了 29 個全球性及全國性電競賽事的獨家直播權，包括《英雄聯盟》《絕地求生》《DOTA2》等。2018 年鬥魚直播過約 337 場電競賽事；承辦 85 場電競賽事，最受歡迎的《絕地求生》黃金大獎賽吸引超 1870 萬觀眾，贊助 26 個頂級電競戰隊。

憑藉優質遊戲的直播內容、頂級主播及獨播電競賽事，鬥魚的用戶活躍度也在持續快速增長。

截至2018年年底，鬥魚的總月活躍訪問用戶為1.364億人，高於截至2017年12月31日的1.126億人。其中，PC平臺的月活躍訪問用戶為9780萬人，高於截至2017年12月31日的8500萬人；移動平臺的月活躍訪問用戶為3860萬人，高於截至2017年12月31日的2760萬人。2019年第一季度，鬥魚月活躍用戶量(MAU)達1.59億，同比增長25.7%。

招股書表示，這些活躍用戶在首次使用鬥魚的第一個季度，每月平均使用5.7小時；到第六個季度則增長至15.9小時。2017年第四季度和2018年第四季度，活躍用戶在平臺上花費了超過16億小時和22億小時，產生了超過20億和21億條彈幕聊天，每個活躍用戶平均每天花費40分鐘和54分鐘。

儘管用戶活躍度位居行業首位，但鬥魚的付費用戶數並不高。2016、2017和2018年，鬥魚季度平均付費用戶分別為90萬、240萬和380萬，2019年第一季度達600萬，同比增長66.7%。相較近億人的註冊用戶來講，付費用戶佔比不高。

財務數據顯示，鬥魚的綜合虧損在持續收窄。2016年至2018年，鬥魚的淨虧損分別為7.83億、6.13億和8.76億元，三年虧損合計約23億元。2018年毛利潤1.51億元，毛利潤率從-0.2%翻正至4.1%。

目前，鬥魚融資總額已高達70億元，估值250億元，是湖北省首家估值破200億元的本土互聯網公司。

上市之路一波三折

作為一家老牌直播平臺，憑藉遊戲直播優勢，鬥魚一路突飛猛進。2016年，鬥魚就屢有上市傳聞流出，並一度被視作遊戲直播第一股的種子選手。不過，2018年5月，虎牙在鬥魚之前率先上市，成為行業首個登陸資本市場的企業。

成立於2013年的鬥魚，最初是一家彈幕式直播分享網站，前身為ACFUN生放送直播，於2014年1月1日起正式更名為鬥魚TV。以遊戲直播為主，涵蓋了體育、綜藝、娛樂等多種直播內容。並在在2014年脫離A站獨立發展。

脫離A站後的鬥魚一直都受到資本熱捧。自2014年起，鬥魚一共進行6次融資，總融資額達到了70億元。資方名單中，騰訊、紅杉資本中國、南山資本等持續下注。騰訊前後共參與了4輪融資，最近的一次融資是在2018年3月，投資額為6.3億美元。

雖然受到資本青睞，但鬥魚的上市之路卻是“一波三折”。2018年，頭部直播平臺資本動作頻繁，前有虎牙、映客登陸資本市場，後有花椒、六間房宣佈牽手合併，似乎都是一片紅火。但鬥魚的身影卻顯得有些落寞，上市消息頻傳，但始終未能如願“上岸”。

根據《新京報》報道，曾有消息稱鬥魚已在香港正式提交招股書，但該消息遭到多位鬥魚離職員工的否認。“2018年7月映客在港股上市後破發，以及港股多散戶、極易受內地消息影響的特點，最終鬥魚放棄了在香港上市的想法。”《新京報》援引一位鬥魚前員工的說法。

不過，三年兜兜轉轉後，不出意外，鬥魚最終將登陸資本市場。

從股東結構上上，根據招股書披露，騰訊為鬥魚的最大股東，持有 40.1% 的股份；鬥魚創始人、CEO 陳少傑持股比例為 14.3%；鬥魚聯合創始人、聯席 CEO 張文明持股為 3%；紅杉資本持股為 9.8%；Aodong Investments Limited 持股為 8.9%；Phoenix Fuju Limited 持股為 6%；Douyu Employees Limited 持股為 7%。

在鬥魚董事會中，騰訊投資部于海洋擔任董事，紅杉合夥人曹曦、人福醫藥董事長王學海和卓爾控股創始人閻志均為獨立董事。

電競圈裡，提到遊戲直播，鬥魚與虎牙誰是龍頭的問題一直是從業者樂此不疲爭論的話題。

根據一份今年一月份的最新的移動端數據表顯示，鬥魚擁有0.13%的高滲透率，比虎牙0.06%的滲透率還高出0.07個百分點。而另一邊，“企鵝”、“觸手”在內的滲透率均處於0.01%—0.04%區間。但營收層面，虎牙則優於鬥魚，率先進入盈利模式，以Non-GAAP(非美國通用會計準則)來計，虎牙2018年全年盈利4.61億元。以GAAP來計，虎牙2018年全年虧損19.38億元。

但不論這場“廝殺”如何，持有這兩家公司股權的騰訊或許才是背後最大的贏家。除了持有40.1%鬥魚股權外，騰訊還是虎牙重要投資人。2018年3月8日虎牙官方微博宣佈，獲得騰訊4.6億美元戰略投資，並且騰訊將有資格成為虎牙大股東。（文/陳姿羊 來源/投中網）