平安證券——金明精機：業績回暖符合預期，2017將是重要轉折點

主業訂單回暖,業績反彈:公司是國內薄膜裝備的領導企業。受到宏觀經濟景氣度的影響,公司2015年淨利潤出現了下滑。薄膜裝備的銷售量與薄膜產量的增加量有較強的相關性,此前,我們判斷2016年我國薄膜產量的增加量將同比增長,並預測公司2016年業績將回暖,公司年報業績符合我們此前的預期。展望2017年,宏觀經濟景氣度還將逐步回升,仍將對公司薄膜裝備業務形成支撐。

進入高端膜市場,打開新局面:(1)子公司金佳新材料生產的薄膜產品已成功打開民用、醫用、軍用等市場,2016年實現營業收入2401萬。另外金佳新材料已順利展開全球範圍內多個區域多批次的產品打樣、試樣等工作,獲得了國內外客戶的認可,未來相關薄膜產品銷量有望快速增長;(2)子公司遠東輕化對原有的BOPP/BOPET雙向拉伸薄膜生產技術的改造已基本完成並進入試生產階段。本次技術改造的順利進行,將為公司未來望向高端光學膜、電子薄膜、鋰電池隔膜、光伏膜及新能源薄膜領域提供技術基礎。

定增項目已過會,未來達產後每年貢獻1.7億淨利潤:公司定增項目已於2016年12月過會,擬發行股票不超過5000萬股,募集資金不超過5.06億元,以建設特種多功能膜工廠、農用生態膜智能裝備以及雲端大數據智慧服務平臺等三大項目,打造金明智能生態圈。預計此三個項目達產後,可每年貢獻淨利潤合計超過1.7億。此次定增中,實際控制人之子、總經理馬佳圳認購金額不低於1億元,顯示出對公司轉型升級的巨大信心。

與清華合作更深一步,大健康戰略步步為營:2016年12月,公司與清華大學正式簽訂了《神經康復機器人產業化技術開發(委託)合同書》,將上、下肢神經康復機器人項目的產業化提上日程。我國有龐大的殘疾人群,老齡化率亦在持續上升,但目前國內康復科室和康復醫院資源緊缺,未來幾年僅綜合醫院康復科建設新增的康復器械需求量將達100億-200億元。金明精機與清華合作,提前佈局康復機器人,已佔據先發優勢。

投資建議:公司業績回暖符合我們此前的預期。看好公司定增項目對公司未來發展的積極作用,及公司大健康戰略未來廣闊的發展空間;公司依靠自身優勢進入高端薄膜市場,有望顯著提升公司盈利能力;我們判斷2017將是公司的重要轉折點。預計公司2017年-2019年的EPS分別為0.34元、0.44元、0.58元,對應當前股價市盈率分別為50倍、38倍、和29倍,維持“推薦”評級。此前預測公司2017-2018年EPS分別為0.31元、0.42元,此次對業績預測做以調整,主要系對公司未來兩年高端薄膜的銷售情況給予了更樂觀的預期。

風險提示:(1)宏觀經濟不景氣,下游需求不足;(2)大健康戰略推進不及預期;(3)高端功能薄膜銷售不及預期。