公司發佈2017年一季報。2017 年第一季度,公司實現營業收入2348.27 億元,同比增長9.7%,其中基礎設施業務營業收入418 億元,佔比約18%,增速超過30%;實現歸母淨利潤70.83 億元,同比增長11.0%;EPS 為0.24 元。
營收持續增長,利潤整體上漲較快。分季度來看,2016 年一季度以來公司分別實現營收2140.63 億(+10.5%)、2556.31 億(+16.2%)、2005.06 億(+1.5%)、2895.65億(+7.6%)、2348.27 億(+9.7%),實現歸母淨利潤63.80 億(+13.4%)、97.20 億(+19.9%)、86.65 億(+63.2%)、51.04 億(-27.3%)、70.83 億(+11.0%),營收持續穩健增長,利潤整體上漲較快,如圖1、圖2 所示。
新籤合同穩健增長,境外業務蓄勢待發。2017 年第一季度,公司建築業務新籤合同額約4332 億元(+24.4%)。其中房屋建築工程3092 億元(+12.3%),基礎設施建設與投資1219 億元(+71.3%),設計勘察21 億元(+20.3%)。分地區來看,境內地區新籤合同額4158 億元(+25.6%),境外地區新籤合同額174 億元(+1.4%)。
轉型升級有所突破,基建業務爆發式發展,有望繼續放量。公司積極開展產業結構轉型,大力向基建業務傾斜。2014-2016 年,基建業務營收的平均增速超過了20%,2017 年Q1 基建業務的營收增速超過了30%,均遠超同期整體營收的增速;營收佔比不斷提高,由2014 年的15%提高到了2017 年Q1 的18%。基建訂單持續高增長,2016 年全年、2017Q1 基建訂單分別同比增長83.1%、71.3%,基建訂單佔比由2015 年的21%提高至2017 年Q1 的28%。在當前PPP 項目不斷加快落地的大背景下,公司的基建業務有望繼續放量。
經濟復甦樓市爆發,公司地產銷售表現優異。2017 年Q1 公司地產業務合約銷售額約507 億元(+50.3%),合約銷售面積約347 萬平方米(+28.3%)。報告期內公司新增土地儲備約541 萬平米,期末擁有土地儲備約7805 萬平米,充足的土地儲備保障公司具備持續的開發銷售能力。當前房地產市場表現持續向好,疊加政府極力推動三四線城市房地產去庫存政策,公司未來房地產業務增長仍有保障。
財務預測與估值:預計公司2017~2019 年EPS 分別為1.14/1.27/1.38 元。當前股價對應2017 年的PE 為8 倍,維持“買入”評級。
風險提示:基建及地產業務發展不及預期、海外市場拓展不及預期等。