量跌價漲盈利提升,業績符合預期。上半年公司銷售玻璃4958 萬重箱較上年同期減少567 萬重箱,但玻璃價格穩中有升,目前全國5mm 浮法玻璃均價達75 元/重箱,上半年平均72.71 元/重箱,均價較上年同期的58.74 元/重箱有較大提升,價格上漲對業績帶來盈利的彈性更大; 本期每重箱毛利23.39 元,較上年同期的11.25 元大幅提升;由於股權激勵費用增加,管理費用率提升0.93pct,資金使用效率提高以及貸款減少,財務費用率下降2.46pct,本期期間費用率由15.01%下降至13.39%;本期每重箱淨利潤由上年同期的2.75 元大幅提升至10.80 元盈利能力大幅提升;盈利大幅提升的背景下,公司歸還銀行借款8.34 億元,資產負債率下降10.75pct 至47.91%,資產結構得到優化。
供需關係向好,盈利有望持續。上半年,我國固投增速為8.6%,房屋新開工面積同增10.6%,整體需求向好;截止今年6 月,全國玻璃在產生產線247 條,在產產能9.19 億重箱,較上年同期增加5500 萬重箱增幅為6.4%。上半年冷修停產生產線10 條,新建投產及冷修復產生產線共11 條,累計產能淨增加342 萬重箱。隨著各地環保督察督辦日益嚴格,對復產及投產產線有一定製約作用,預計下半年新增產能壓力不大,玻璃行業供需格局穩中向好,下半年玻璃價格料將穩中有升, 公司盈利有望維持高位。
發力深加工玻璃業務,提供新的利潤增長點。公司積極進行深加工玻璃領域拓展:報告期內浙江紹興、廣東河源節能玻璃項目有序推進, 預計於17 年底全部投產,湖南郴州光伏光電基板項目也已開建;深加工玻璃業務毛利率較高,利潤空間大且發展空間廣闊(我國平板玻璃加工率約40%,發達國家平均為60%),隨著之後產能的釋放,有望增厚盈利,為公司提供新的利潤增長點。
財務預測與估值:我們預測公司2017-2019 年營收為77.76、85.48、93.99 億元,歸母淨利潤分別為11.03、13.31、15.36 億元,EPS 為0.41、0.500.57 元,對應PE 分別為12X、10X、9X,給予“買入”評級。
風險提示:玻璃復產超預期,房地產竣工大幅下滑。
相關推薦
