美國互聯網金融的發展及模式分析

與傳統金融最終形成了以融合為主、競爭為輔的基本態勢

引言

20世紀90年代以來，網絡銀行、網絡保險、網絡證券、網絡理財以及新興的網絡融資等互聯網金融模式在美國率先出現並蓬勃發展，對美國的金融體系與金融市場產生了重大而深遠的影響。本文通過回顧美國互聯網金融的發展歷程，分析了其主要業務模式和創新亮點。

A 起源

由於歐美國家傳統金融體系比較完善、成熟，因此，其傳統金融體系與互聯網的融合較之世界其他國家和地區，時間更早、程度更高。

1998年12月，美國電商巨頭eBay在加州聖荷西市成立了子公司PayPal，PayPal被視為互聯網金融的“鼻祖”，也是當今基於互聯網的最大第三方支付公司，其功能定位為“跨國交易中最有效的支付工具”。

1999年，PayPal推出的貨幣市場基金，一舉走紅。但是2000年之後，隨著美元利率大幅下降，原有的收益難以維持，PayPal只好不時採取放棄管理費甚至補貼的方式來維持貨幣基金的收益率。2005年之後，美聯儲加息，美元利率大幅回升，2007年PayPal規模達到10億美元。但隨著次貸危機爆發，美聯儲“量化寬鬆”導致整個貨幣市場基金行業再陷困境。

2011年7月，PayPal黯然“下課”。之後東山再起，2016年全球註冊賬戶過億。

互聯網金融並非簡單的互聯網+金融，而是互聯網技術和金融功能的有機結合，是依託大數據和雲計算，在互聯網平臺上形成的功能化金融業態及市場、服務、組織、產品、監管五大體系，兼具普惠金融、平臺金融、信息金融和碎片金融等完全不同於傳統金融的創新模式。

B 成功模式

互聯網PC端及移動支付

全球知名第三方支付包括美國PayPal、Google Wallet，荷蘭GlobalCollect，英國Worldpay等。在美國，信用卡消費已覆蓋幾乎所有消費領域，故消費者對新型網絡支付方式需求不強，導致創新動力(310328,基金吧)不足。近年來隨著移動互聯網及智能手機的普及和移動社交平臺出現爆炸式增長，美國意識到其中存在巨大發展空間，移動支付應運而生。作為互聯網支付在媒介上的補充，發達國家完善的網絡基礎設施為移動支付提供了良好的基礎，而移動支付本身又能明顯改善用戶體驗，減少刷卡費等成本。

當今互聯網金融核心領域是移動支付，其領軍者包括Google Wallet、Square、Stripe等。Square於2009年12月在美國舊金山成立，其兩大業務體系為讀卡器和便捷移動支付系統。截至2011年年底，使用Square的商戶已超百萬，佔美國所有信用卡支付商的1/8，且每月新增10萬商戶。華爾街的花旗創投、摩根大通、Digital Growth Fund、紅杉資本等都曾投資Square。2016年，其估值高達50億美元。Square的主要成本一是交付各銀行的佣金，二是刷卡器硬件，三是團隊開發和運營，主要收入為交易佣金，目前為每筆交易額的2.75%。

P2P網絡借貸

2005年3月，全球首家P2P網絡借貸平臺Zopa在倫敦上線。美國P2P網絡借貸平臺Prosper和Lending Club分別於2006年和2007年上線。網絡借貸比銀行貸款更靈活方便，很快在全球被大量複製，如德國Auxmoney、日本Aqush、韓國Popfunding、西班牙Comunitae、冰島Uppspretta、巴西Fairplace等平臺。

Lending Club在美國證監會註冊登記，提供二級市場投資、融資融券、貸款交易以及由貸款償付支持的債券等服務。Prosper曾獲Google高達1.5億美元的投資，但2008年被勒令停盤，次年覆盤時元氣大傷，目前規模僅為Lending Club的1/2。

Lending Club首先對借款人評定信用等級，再根據其信用等級和借款期限確定貸款利率，再上網公佈審核後的貸款額、利率和評級等，供投資者根據自身偏好選擇投資標的，並自行決定分配給每家借款方的金額，每筆不低於25美元。投、貸雙方無直接資金往來和債權債務，投資者只購買平臺發行、與貸款額相對應的受益權憑證，相當於貸款資產證券化。投資者定標後，通過指定銀行WebBank放貸。借款人還款給Lending Club平臺，扣除管理費後轉付投資者。受益權憑證可在經紀公司Folio Investing轉讓和交易，成功後Folio Investing向賣方收取1%的手續費。Lending Club還充分利用Facebook上朋友間的信任關係，把Facebook對成員的認證作為附加徵信，從而提高了信用度和安全度。

眾籌融資

最早的眾籌網站是美國2001年成立的“眾籌先鋒”ArtistShare，其主要面向音樂界藝術家及其粉絲。最具代表性的全球股權眾籌平臺為英國的Crowdcube和美國的Fundable，非股權眾籌平臺有美國的Kickstarter和IndieGoGo以及拉美地區的Idea.me等。

全球最大、最成功的眾籌平臺是2009年4月創立的Kickstarter，其眾籌項目分藝術、漫畫、舞蹈、設計、時尚、電影和視頻等共13類，定位為“全球最大的創意項目融資平臺”。2010年起Kickstarter開始盈利，成功為一批初創企業提供了大量啟動資金。2013年300萬用戶參與了Kickstarter總計4.8億美元的項目眾籌，日均籌資130萬美元、每分鐘籌資913美元，其中超過80萬用戶參與眾籌兩次以上，8.1萬用戶支持了逾10個項目，最終眾籌成功19911項目。

Kickstarter對項目先行評估，通過後上網站發佈。項目融資人發佈項目並預設融資額、融資時段及不同出資額對應的不同回報——包括產品樣品、在項目中掛名、項目源代碼等，但決不是資金回報。投資額度從10美元到1萬美元不等，一旦融資成功則抽取融資額的5%作為佣金。如融資失敗則已捐金額很快返還。捐助和融資雙方通過資金託管和交易平臺Amazon Payment進行交易，Amazon依照交易額大小收取3%到5%的佣金，Kickstarter不作為直接的資金託管和傳輸平臺，避免了相關法律風險。

互聯網銀行

互聯網銀行最早出現於20世紀80年代的歐洲，但1995年10月，美國成立SFNB被視為互聯網銀行誕生的真正標誌。相對傳統銀行，互聯網銀行擁有天然的競爭優勢——無分支機構，員工和運營成本低。

當今最大互聯網銀行之一ING Direct USA，前身為荷蘭ING集團為拓展美國零售銀行業務設立的子公司。2012年ING集團以90萬美元將ING Direct USA出售給美國銀行Capital One。

ING Direct USA最大的特點是目標客戶群明確，均為熟悉互聯網、收入良好、對利率和價格敏感的客戶。他們不太富有，不需太多金融服務，但群體龐大，共同希望較高的儲蓄回報和較快的交易過程。ING Direct USA薄利多銷，高息吸存低息放貸，開張半年客戶逾10萬人，到2006年年底客戶達490萬人。龐大的客戶群體為其薄利多銷的經營策略提供了強大的資源背景。ING Direct USA產品策略有四大方向：一是針對直銷渠道提供有限的產品選擇，從而使產品集中於儲蓄和部分貸款；二是通過關聯即時從活期賬戶中獲取資金；三是簡化“自助”產品便於消費者自行管理；四是不設最低存款門檻。

互聯網證券、商品、期貨、期權

美國最早開展網絡證券交易，網絡證券經紀業務最為發達，主要包括網上開戶、網上交易、網上資金收付、網上銷戶。券商三巨頭美林證券、嘉信理財與億創理財各具鮮明特色。

1992年，億創理財創立伊始正趕上第二波佣金降價潮，其遂成佣金價格戰先驅，為同等服務水平中佣金費率最低和點擊率最高的券商之一，業務領先競爭對手嘉信理財兩倍以上。

其特點之一是以網站為中心的營銷體系，定位金融證券業垂直門戶網站，十分注重並大投入推進網站宣傳，網站使用界面清晰易操作，深受客戶喜愛。

特點之二是全方位拓展零售網點。1997年起，億創理財大舉拓展全球市場，進軍澳、加、德、日、英、韓和中國香港地區。同時全力拓展零售網點，在紐約、波士頓、丹佛、比弗利山莊和舊金山建立“五大財務中心”，並深入全國各地社區設立逾1.1萬部網絡自動櫃檯機供客戶使用。

特點之三是海量信息資源，涵蓋銀行、證券、保險、稅務、股票期權等各行業信息和研報，與Ernst & Young合作提供財經資訊服務，全方位提供房貸、保險、退休規劃、網上金融顧問等服務。億創理財僅做純低端通道服務，平均每筆佣金約10美元，還打折吸引對價格敏感但服務要求不高的客戶。

芝商所1992年開通的Globex是全球首個期貨期權電子交易系統，投資者可從150多個國家和地區接入平臺，在網上進行農產品(000061,股吧)、金屬、能源、利率、股指、外匯以及房地產和天氣期貨與期權等24小時×每週6天全天候無間斷市場交易。

互聯網保險

互聯網保險最早出現在美國20世紀90年代中期，包括網上直銷和代理模式。代理模式依靠龐大的網絡輻射開發大批潛在客戶，通過與保險公司合作，實現網絡保險交易並獲得規模經濟效益。網上直銷則有助於直接提升企業形象，助力保險公司新開拓營銷渠道和客戶服務方式。美國多數保險公司都開發了網上直銷。

多數發達國家的互聯網保險相對成熟，美國部分險種網上交易佔比30%—50%。2010年，英國車險和家財險的網絡銷售保費佔比47%和32%，韓國網上車險佔比20%以上，日本車險網上佔比41%，網銷渠道已成為個人保險的快捷通道。

1995年2月成立於美國加州的InsWeb是全球最大的保險超市網站之一，提供車險、壽險、住宅險、健康險等多家保險公司產品報價，供消費者全面比較後下單，收取代理佣金。InsWeb還專門建有內部代理系統，為在其網站免費註冊的保險代理人提供消費者信息及投保意向，並收取一定費用。

C 創新亮點

美國互聯網上琳琅滿目的投資理財平臺的共同特徵是：以互聯網為主渠道，免費或低費率為用戶提供自動、智能算法服務；注重個性化和定製化，理財標的涵蓋股票、基金、期貨、期權等，方案清晰透明，用戶享有完全知情權和選擇權；操作簡單，無需很多金融知識便可獨立理財；資金門檻低，通常僅數百美元，與動輒十萬、百萬美元級資產要求的傳統理財諮詢業大相徑庭；大多擁有移動應用，用戶可將時間與資金充分碎片化實施理財；費用透明低廉。

免費的個人理財網站Mint

Mint通過授權連接用戶的支票、儲蓄、投資和退休金等多個賬戶信息，自動更新用戶的財務信息，自動把客戶收支信息分類餐飲、娛樂、旅遊、購物等不同欄目，用數據統計幫用戶分析各項開支比重、制訂個性化省錢方案和理財計劃。相當於為用戶設立了財務狀況與日常收支一目瞭然的個人財務中心。Mint的收入主要來自向用戶推薦“幫你省錢”金融產品的佣金。Mint成立兩年獲三輪融資，最終被會計軟件巨頭Intuit以1.7億美元高價收購。

免費的投資服務網站SigFig

SigFig自動同步用戶分散在各投資賬號上的數據，集中展示於網站的個人賬戶中。通過對各項數據的專業分析，提供簡潔易懂的圖表，每週自動診斷用戶的投資組合，給出個性化建議，幫用戶節省成本提高收益，如鎖定收益不佳的投資、削減隱含的經紀費用、檢測理財顧問是否多收費、推薦收益更高或風險更低的股票、基金、期貨、期權等。SigFig實際為人工智能投顧，它完全依靠算法並對個人用戶全免費，其收入來自授權財經媒體使用其投資工具，以及推薦券商或投資顧問的推介費。SigFig的B輪融資獲1500萬美元，其平臺上的用戶資產達750億美元。

下一代財務顧問Personal Capital

Personal Capital更傾向於個人財富管理，利用分析工具確保用戶長期財務健康,其業務包括免費的投資分析工具和通過電話、Email服務的低年費專職財務管理顧問。Personal Capital的首席執行官Bill Harris宣稱：“我們提供投資與消費整體建議，Personal Capital將是本行業未來10到15年的代表。”2013年6月初，Personal Capital獲2500萬美元C輪融資，當時其平臺擁有20多萬用戶，跟蹤的資金逾200億美元。Personal Capital專職財務顧問擁有700多高端客戶，管理資產規模近2億美元。

智能投顧WealthFront

WealthFront直接瞄準硅谷科技員工，致力於提供投資組合管理服務，實現客戶稅後淨收益最大化，對低於1萬美元的投資全免費，超過1萬美元則收取0.25%的年度服務費。註冊帳號之前，WealthFront通過調查問卷瞭解用戶的風險偏好，為其量身定製投資計劃。用戶修改並認可後，平臺則隨時監控該投資組合的動態，由計算機算法給出投資建議，定期更新計劃，使之始終處於用戶的容忍範圍之內。為貼合硅谷特殊的期權“嗜好”，WealthFront還提供相應期權交易工具助硅谷員工專業操作，堪稱硅谷“御用工具”。

投資組合服務網站Motif Investing

Motif Investing的組合產品Motif包含具有相近標的或理念（如雲計算、互聯網金融、貴金屬、有色、原油、農產品）的股票、基金、期權等最多30只。用戶從平臺選擇使用現有的Motif，可修改調整所含股票、基金、期權等構成和比重，還可以創建全新的個性化Motif。該平臺最大亮點一是強大的自助式投資組合設計工具，用戶可非常方便直觀地修改或原創、評估Motif，只需幾分鐘便可擁有個性化投資組合；二是引入社交機制，用戶可將自己的Motif分享給好友或朋友圈，共同對Motif進行討論和優化。

Motif Investing的收費也十分獨特，用戶每次投資門檻不能低於250美元，而無論在某個Motif上總體投資多少，無論該Motif由平臺提供還是用戶定製，只要該Motif每買或賣一次品種組合，都收費9.95美元。如果只交易其中一隻品種則降為4.95美元。

互聯網金融還包括微金融、知識產權金融、虛擬貨幣、大數據金融、信息化金融、金融門戶等多種新模式，共同特點為成本低、效率高、覆蓋廣、發展快、風控弱、風險大。