基金經理眼中的吉利博瑞

你只需要能夠評估在你能力圈範圍之內的幾家公司就足夠了。能力圈範圍的大小並不重要，重要的是你要很清楚自己的能力圈範圍。

——沃倫·巴菲特 1996年

吉利汽車是目前景富運通唯一公開研報的公司，從我們2015年第一份研報（預估價40港元）的2年來，股價從不足3港元漲到了最高的27港元以上，這是港股市場牛市趨勢和價格迴歸企業價值雙重作用的結果（運氣真的好），今天我們趁著“吉利7天免費試駕”的活動試駕了其旗艦車型博瑞，希望可以通過分析其優缺點，實現“管中窺豹”，看自主車企吉利汽車的發展進而展望中國製造業的未來。

特別提示：以下全文所有出現的車型，都是公司成員駕乘超過3個月以上的車型，我們會盡可能客觀的評價和對比，但我們並非專業的汽車測評人員，有描述不清的地方請指出並諒解。

這些出現的車型主要包括：

同級別車型：2009款天籟V62.5L 中配，2015款邁騰2.0t高配

豪華品牌車型：2016款凱迪拉克ATSL2.0t高配，2014款奧迪A8L 3.0t中配，2016款沃爾沃XC90 2.0t高配

本文不作為投資依據，請自擔風險。

一、吉利汽車的選股邏輯回顧

我們在股票的選擇思路上，採用的是“自上而下”的分析方式，主要包括3個層面的分析：1.宏觀層面分析；2。行業層面分析；3。企業層面分析，旨在從經濟、政策的大方向出發，在剖析行業現狀的基礎上，深入瞭解某一特定企業，最終確定其價值。今天主要進行的第三階段：深入瞭解企業的階段，我們希望通過對企業的旗艦產品進行深入的體驗與剖析、對比，更好的瞭解企業。

二、吉利汽車的試駕體驗

（一）初步試駕階段

10月18日的吉利汽車公眾號日常推送中，我們看到了吉利汽車“無懼挑戰自信約駕”活動，比較吸引我們的一點就是可以在不提供各種資產證明的情況下，7天免費試駕旗艦版本的博瑞轎車，本著深入瞭解公司運營與具體產品進行盡調的目的，我們參加了這個活動。

3天后，我們收到了可以來試駕的邀請並參加。參加活動分為兩個步驟，第一步是初步試駕，主要是銷售人員介紹車型（這與平時購車的試駕過程一樣）以及通過一段複雜路況的路段以檢驗參加活動的人員的“駕駛水平”，第二步則是深度試駕，進行7天的免費試駕活動，因為報名時已經有7000人報名了，為吉利的這個響應速度點贊。

值得一提的是，儘管是大部分車型都不愁賣的4S店（2017年自主車企銷量第一），但其銷售人員的態度依然十分熱情，當天去時恰好碰到剛來的一大批博越SUV，看著還挺壯觀，在我們明確表明了現在還沒有搖到號（北京地區）的基礎上，銷售人員依舊給我們詳細講解了車的每個特點。

在4S店的初步試駕過程中，我們知道博瑞的特點很多，比如比邁騰還長的車身，極其舒適的按摩座椅（只有主駕），哈曼卡頓13揚聲器音響組合，科技裝備齊全：抬頭顯示，道路偏離顯示，導航與限速提醒，PM2.5監測與過濾系統，以及我們體驗過的最棒的人機交互系統（秒殺絕大部分豪華車，包括2015年最佳人機交互的沃爾沃人機交互系統），可以幾乎不用物理按鍵實現絕大部分功能。

初步的感覺是，博瑞這車最大的亮點應該在其安全性與設計外觀上，膝部、側面氣囊，剛性極強的車身，以及沒有“外國車”影子的設計，很難相信16萬多（官方售價17萬，銷售小哥說有優惠）的車型可以具備以上這些特點。

但是，即使在試駕中，我們依舊能感受到博瑞一些較為明顯的缺點，首當其衝的就是其動力相較於2.0t的邁騰相去甚遠，大概還處於老款V6，2.5L天籟的動力水平，其次由於其車身過長，操控性也相對受限，即使在運動模式下也能感覺到轉向不夠精準的缺陷，這就是我們在初步試駕的過程中的大體體驗。

（二）深度試駕階段

拿到車時天氣霧霾，筆者在中午下班去4S店拿試駕車，簽署了2份簡單的合同（銷售小哥幫我填寫了所有的文字部分），掃描證件，財務處交了違章押金2000元就提到了吉利汽車目前的旗艦車型：博瑞，提車時小哥還免費送了一箱油，為這個貼心服務點贊。

回來的路上，初步體驗了一下這輛車的特點。最吸引我的是它的哈曼卡頓音響（個人覺得一輛車的音響真的太重要了），音質清晰（低音略不足），13個揚聲器（據說），功率未知，這與我們長期開過的車型中，只有凱迪拉克ATSL高配版本的那套BOSE可以完全超過這套音響，公司的中配版本的奧迪A8L略遜一籌，與沃爾沃XC90智雅版版本相當，當然音響牌子不能代表一切，還是得看功率和乘客自己的體驗。

抬頭顯示和360度攝像頭，是比較實用的功能，基本上倒車，前進初期都會有很大幫助。

回來的路上感受到的缺點是車身太長（這似乎是國內轎車統一的特色，可能是大家的消費習慣尚未改變）和加速相對弱，操控性也相對受限，應該是這車的定位偏商務導致的，也有可能是價格和成本的限制，比如公司過去那臺像A4L的老A8L，3.0t，四驅，一樣很長但是可以很好的解決動力和操控性的平衡（這樣對比可能有點不厚道），但是整體駕駛感和舒適度要好於上一代的邁騰（沒有開和坐過新一代的），這個可能和它的懸架系統構造（官網資料：前雙叉臂帶橫向穩定杆獨立懸架+後多連桿帶橫向穩定杆獨立懸架）有關，過減速帶的時候能明顯感受到懸架系統的優勢。值得一提的是，博瑞的方向盤使用的是電子助力技術（也是後來查的），所以非常好打方向，家裡領導試開了一下也覺得很不錯，據說車速越快方向盤就會越沉。

開到第三天，因為公司中午都會集體去外面吃飯，且辦事都是這輛車，大家每次都對博瑞的人機交互系統非常感興趣。比如空調換個角度吹，調個溫度，導航，放歌，幾乎沒有識別錯誤過，據說這套系統來自於科大訊飛（此處應有股價和漲幅），不過有些問題還是難以識別和解決，比如我們問你好博瑞，李書福是誰，或者能否把副駕駛彈射出去（哈哈）等等。

這幾天的駕乘過程中，感覺自主車企能做到這樣還是非常令人自豪的事情，這輛車停在我們的車位中一點也不比豪華品牌的氣勢差，也恰恰是中國人自己的品牌，我們反而覺得開這輛車的心理感受（其實就是面子）要比開一線豪華還要好。

開到第五天，我們基本上熟悉了整個車的操作與好玩的地方。整體來講這輛車的底盤是非常紮實的，開起來沒有一些同級別車普遍存在的開起來、坐起來“飄”的感覺，可以和德系車的整體感受相媲美，不過在北京這樣走走停停的路段很多的時候，車給人的整體感覺會有些差，運動模式下甚至有些暈。

試駕到了第七天，發現了之前忽略的幾個點，第一個是環保的優點：我們幾乎沒有聞到很濃烈的新車味道，恰恰是因為它沒有味道，反而忽略了這點。第二個是它的一個小缺陷，在中控臺的扶手箱上，因為按鈕和我平時放胳膊的習慣位置一樣，可能會在駕駛過程中打開扶手箱。

第三個是它的按摩功能，其實是相對雞肋的，試了幾次感覺都沒有按到點上，不過整體來講瑕不掩瑜吧。第四個是它後排音響的體驗上，筆者還車時叫的代駕，因為當天凌晨3:00才加班完休息，中午就要去還車，坐在後排能明顯感受到音響的體驗沒有前排好。第五個是它的後排優點，可以通過調整後座的行政座椅+前排座椅前移，製造出一個巨大的空間實現北京癱。

以上就是我們對吉利“博瑞”的主要體驗和感受。

三、吉利汽車的展望

總的來說，我們認為吉利汽車的博瑞是我們開過同級別車裡性價比最高的一輛了，漂亮而又不是“複製”的外觀，有意思又實用的各種科技設備與超讚的音響，基本能滿足我們對美好生活的需要，美中不足就是動力和操控性介於天籟和邁騰之間（只開過這兩輛），相對弱一些，但其車身的穩定性和內部舒適性以及安全、環保、巨大的空間方面，我們可以給這輛車整體90分（滿分100）.

另外，我們認為自主車企的產品能達到這一個高度，是非常值得自豪的事情，要知道一輛汽車要8000個以上的零件才能讓它跑起來，它就像一個有機體一樣時時刻刻體現著製造者的方方面面，這也讓我們看到了中國製造的發展潛力和巨大的希望，我們也非常期待吉利和沃爾沃共同研發、生產的新車領克的上市。

最後，通過長達2年的自上而下的分析與不斷跟進後，我們從《十九大工作報告》、《中國製造2025》、《新能源汽車雙積分政策》等政策文件中看到了我國對製造業特別是汽車整車製造業的政策導向與扶持，認為汽車行業有望在未來的多年後取代傳統的地產行業成為我國支柱性企業，在我們的不斷深入研究過程中發現，吉利汽車是一家符合經濟大環境發展大方向，同時企業自身護城河（核心競爭力）極強又具有較好的財務狀況的公司，因此我們再次上調吉利汽車的價值預估，從2015年初的預估價40港元上調至80港元每股。

本文源自景富運通

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