文|鋅刻度記者 許偉

編輯|陳鄧新

2017年4月，點眾科技在新三板掛牌一年後摘牌。近日，點眾科技發佈招股書，擬闖關A股IPO。二次上市背後，有著怎樣的隱憂？點眾科技上市融資的想法有那麼容易實現嗎？

起了個大早，趕了個晚集

近日，電子閱讀公司北京點眾科技股份有限公司（以下簡稱點眾科技）發佈了招股說明，擬闖關A股IPO，這是點眾科技在2017年從新三板摘牌後再一次開啟IPO進程。

說起點眾科技就不得不提及他在互聯網閱讀領域的主要競爭對手——閱文、掌閱、書旗、米讀這四大業內領軍品牌。

2011年，點眾科技初創。

彼時，一家獨大的盛大文學在赴美上市失利又遭內部鬥爭後，其核心團隊（起點團隊）集體出走與騰訊合作成立了騰訊文學。在佔據當時市場份額43%、盛大付費閱讀60%的起點團隊加入後，騰訊文學很快發展起來（於2014年與被騰訊收購的盛大文學組成了如今的閱文集團）。

同年，掌閱科技開發出了自有閱讀平臺掌閱APP，其中，書架、翻頁等擬真設計贏得了不少讀者的青睞，隨後掌閱科技軟件硬件雙向出發，不光對掌閱APP的功能不斷進行細化升級，還轉型做硬件進入電紙書市場直接叫板行業大佬kindel。

至於2013年創立的書旗和2018年創立的米讀兩大品牌，從時間上來說，之於點眾科技、閱文集團、掌閱科技來說也只能算是後來者了。

《2019年第一季度中國移動閱讀市場研究報告》顯示，閱文集團以25.8%的市場份額排名第一，掌閱以20.3%的份額排名第二，阿里文學以20.1%的份額排名第三，連尚文學以9.5%的份額名列第四，米讀小說以8.7%的份額名列五位。

數據表明，由閱文、掌閱、阿里文學（書旗）構成的市場前三格局穩定，於2018年5月上線的米讀、2018年8月上線的連尚則通過免費閱讀模式實現了快速增長，躋身前五強。點眾科技則淹沒在萬千中小平臺中，連丁點水花也未能激起。

換句話說，幾乎與領軍者閱文集團的前身騰訊文學、掌閱科技同時入場的點眾科技發展至今早已被同行們甩在了身後，甚至難以追趕在2018年才以免費閱讀模式殺入戰場的連尚文學和米讀。

在數字閱讀領域，點眾科技起了個大早，卻趕了個晚集。

成也中移動，敗也中移動

在點眾科技建立初期，網文市場的大玩家背後都能看到資本的身影。前無實戰經營為其打底，後無資本注入為其助力，點眾科技的創始人陳瑞卿也意識到了這一點：此時貿然闖入其中非但不能出線更甚者還會直接被淘汰。

好在陳瑞卿也有獨到的優勢，其擁有20多年的無線數據和移動互聯網業務的運營管理經驗，曾為中國移動旗下“移動夢網”業務的主要負責人之一。或許是由此與中國移動結下的不解之緣，在創業遇阻時，陳瑞卿選擇了與中國移動合作，倚大樹而生。

依託於中國移動旗下的咪咕數字傳媒公司（以下簡稱“咪咕數媒”），利用中國移動的流量優勢，以為用戶提供閱讀服務並以話費計費的方式收費，在之後的很長一段時間內，這是點眾科技唯一的業務。也因此，點眾科技不負所望，飛速發展了起來。

但隨後，陳瑞卿發現，咪咕的帶來流量並不足以與起點、掌閱等主流平臺相比，而將在自己的APP上推廣咪咕數媒的書籍藉此收取服務費視為主要營收來源，也讓其自身的發展受制於他人。

流量入口與優質內容是影響用戶黏性和決定盈利能力最重要的因素，為突破現有桎梏，也為謀求進一步發展，2015年，陳瑞卿開始發展含“快看小說”APP、“免費小說大全”APP、“西瓜免費小說”APP等在內的自有書庫業務，主打基於微信的數字閱讀方式，企圖以此擺脫流量入口與優質內容的雙重限制。

其中，微信小程序快看閱讀H5現在已成為點眾科技一大用戶增長利器，其充值用戶數從17年40.53萬人上漲到18年的326.01萬人，實現了近8倍的增長。

自有書庫業務雖取得了不菲的成績，這一舉動也不可避免地將點眾科技推到臺前開始與巨頭們直接碰撞。

作為獨立運營的入場者，陳瑞卿手中可打的牌不多。

也就是說，與騰訊投資的閱文集團、阿里巴巴集團投資的阿里文學、百度和紅杉資本投資的百度文學相比，點眾科技在失去了來自中國移動的流量加持之後，為推廣自有渠道其宣傳成本必然會上升；而為擴大自有書庫業務，大幅投入購買版權也在不斷加重其成本負擔。

流血上市只為續命

其實，點眾科技此時謀求上市在更大程度上是為了融資求生。

天眼查顯示，點眾科技基於手機閱讀運營平臺和運營能力，共有三塊主要業務：數字閱讀服務、版權運營、增值業務。

無論是通過手機閱讀客戶端的形式向移動互聯網用戶提供手機閱讀服務，還是通過SDK的形式為合作伙伴提供手機閱讀運營支撐服務，更或是通過直接簽約作者的方式進行原創文學的創作，然後分銷到各個有資質的平臺的原創內容版權交易，這三塊業務均與其自有書庫業務密切相關。

近年來，點眾科技為鞏固競爭優勢、提高行業地位，持續發展自有書庫業務，不斷加大渠道推廣力度和版權的採購力度。直接導致了其綜合毛利率連續三年大幅度滑坡下降（2016年、2017年、2018年的綜合毛利率分別為49.84%、35.13%、26.64%）。

情況更糟的是，在經歷粗放增長後，獲客成本上升、付費用戶增速放緩已成為數字閱讀領域相關從業者必須直面的主要問題。

與新加坡電信合作、聯手傳音入非、與美國出版集團企鵝蘭登進行IP合作開發，閱文集團擬將“網文出海”戰略進行到底，積極開拓海外流量新入口；掌閱科技堅守國內市場，瞄準國內青少年課外閱讀電子產品缺失這一空白領域（智能硬件），併為之推出“掌閱課外書”，於下沉市場尋找新流量......

此時，其業界巨頭們高招頻出，或向競爭較小的國外市場新藍海出發、或將業務延伸至國內下沉市場、或依託於自身的資源優勢打造全產業鏈對IP價值進行深耕，均已為打破現有邊界做好了準備。

而點眾科技如今卻依然想要通過本次IPO募投5.77億元人民幣來重點升級優化閱讀平臺和內容資源庫，說到底還是在唯一的自有書庫業務上下功夫。

然而，就算成功上市融到資，沒有新打法又如何存活下來，更別提與閱文、掌閱、書旗等競爭呢。