事件:
5月2日以來,銀行股再次出現大幅調整
簡評
1、4月初,我們就提示:政策約束估值,重點推薦:建行、招行,作為防禦品中種。
2、4月14日,隨著監管政策陸續落地,我們提示:銀行股股價回落的風險,認為:監管趨嚴將提高銀行的監管成本、降低銀行風險偏好、減少資金空轉,這些都將降低銀行業績增速,預測對17年業績有2%的負面影響;並且提出監管對資金面的衝擊可能會更加嚴重。
3、4月的後三期週報中提出:《風險大洗禮,迴歸原主業》;《資金大撤離,投資需等待》;《去槓桿辯證看,預期需要重建》的觀點;
4、4月24日,做客央視2套《交易時間--首席看市》欄目,闡述金融去槓桿對銀行業和銀行股走勢的影響。
5、目前時點,市場對銀行股的主要關注點之一:1季報,行業淨利潤環比回升,為何銀行股在5月2日後,繼續下跌?
(1)原因之一:淨利潤實現正增長是藉助利潤調節手段而實現的,不是真實的盈利能力體現。16年1季報中,25家上市銀行利息淨收入同比下降1.16%,非息收入同比下降0.72%,營業收入出現負增長,但是因為營業稅減少和釋放撥備,在營收負增長情況下,才實現行業淨利潤同比增長2.89%。
(2)原因之二:系統性金融風險如果發生,將進一步拉低銀行股估值,估值下行壓力存在。金融去槓桿防範金融風險,但是同樣存在著監管風險,因為金融市場脆弱性,監管政策需要適度得當,才會避免監管風險。
(3)原因之三:行業嚴監管政策尚未全部出清,政策約束估值。金融去槓桿需要“一行三會”都有配套政策出臺,目前銀監。出臺配套政策,但證監、保監、央行的配套政策尚未正式出臺,
6、投資建議:目前時點,我們對銀行股的觀點:政策依然約束估值。
(1)在市場預期混亂的狀態下,預期重建需要時日,在市場對政策影響形成一致性預期後,銀行股會有起色;
(2)另外,之前市場預期17年行業基本面改善,但是目前這種預期也被打破,嚴監管政策背景下,我們下調17年行業淨利潤同比增速為3%,基本上同16年。
(3)銀行次新股上漲有基本面原因。金融去槓桿對其影響最小;其首先是銀行股、其次為次新股;而且其受益於區域經濟好轉,上漲可持續。重點推薦:無錫銀行(在可比同業中,其不良率最低、關注類佔比和逾期/不良最小、不良生成率最低),常熟銀行(NIM最高,環比回升;業績高增長)
(4)中長期重點推薦:招商、寧波、常熟、建行。大行中我們首推:建行。隨著債轉股落地,不良資產管理行業的相關標的帶來一波機會。我們建議關注不良資產管理行業的相關標的
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