'《長安十二時辰》背後的印紀危局'

曾頂著“A股唯一全球高概念娛樂品牌IP操盤手”等光環的印紀傳媒，2017年上半年，市值一度超過400億元，躍居華誼兄弟、光線傳媒之上。不過，如今其市值縮水近九成。

文：樑偉 石丹

ID：BMR2004

曾經把“鋼鐵俠”帶進中國的印紀傳媒業績一路下滑。

7月12日，印紀傳媒發佈2019年半年度業績預告，預計上半年虧損9000萬元至1.35億元，而去年同期公司盈利2170.43萬元。對於業績變動的原因，印紀傳媒表示，受大環境影響，公司階段性融資困難導致暫時性資金週轉不暢，新業務開拓困難，維持現有業務。

印紀傳媒主要從事娛樂影視內容和廣告營銷服務兩大業務。2014年，印紀傳媒作價60億元借殼高金食品上市，2015年初正式更名為印紀傳媒。曾頂著“A股唯一全球高概念娛樂品牌IP操盤手”等光環的印紀傳媒，2017年上半年，市值一度超過400億元，躍居華誼兄弟、光線傳媒之上。不過，如今其市值縮水近九成；2018年鉅虧超20億元。

一段時間以來，印紀傳媒接連收到問詢函。2018年11月，印紀傳媒曾因未按要求回覆問詢函等違規行為，被四川證監局警示。今年4月8日，公司戴帽更名為ST印紀，隨後又因為2018年年報被非標，公司“披星”為*ST印紀。

目前，《長安十二時辰》正在熱播，該劇的聯合出品之一霍爾果斯印誠紀年影視娛樂傳媒有限公司與印紀傳媒有著緊密關聯，部分股民寄望該劇的收入能給上市公司帶來轉機。《商學院》記者就《長安十二時辰》熱播是否可以在一定程度上緩解印紀傳媒困境、印紀傳媒目前在開展哪些業務等問題向印紀傳媒發送了採訪函，截至發稿，未收到回覆。

由盛轉危

以廣告起家、因影視揚名的印紀傳媒,曾經一度被視作影視行業的黑馬。印紀傳媒曾成功參與好萊塢合作的《環形使者》《鋼鐵俠3》等好萊塢大片。當時《鋼鐵俠3》在國內共獲得7.54億元票房、位列2013年中國電影市場總票房榜第二位，打響了印紀傳媒在影視圈的第一炮。

印紀傳媒成立於1992年，在進入影視行業之前，公司最有實力的業務是廣告，客戶從嘉陵摩托發展到寶馬、奧迪、耐克等，還在國內外廣告節上屢獲殊榮。

公司順利轉型,其中很大部分原因在於印紀傳媒合作出品的《鋼鐵俠3》。印紀傳媒參與了前期策劃、劇本開發、投資、拍攝製作、電影宣傳、發行等環節，是首家與漫威合作出品電影的中國公司。然而，如今不論是在《鋼鐵俠》，還是在《復仇者聯盟4：終局之戰》中，都看不到印紀傳媒的身影。

資深監製、山西傳媒學院導演系主任花子向《商學院》記者表示：“印紀傳媒之前與好萊塢合作，快速發展起來。印紀傳媒創始人之一丹密茨，就是來自好萊塢。1990年，丹密茨來到中國，恰逢中國影院與廣告業發展的最好時機，掙了第一桶金。而後來，丹密茨的視野也在一定上限制了印紀傳媒的發展。”

借殼完成上市後,印紀傳媒前董事長、實控人肖文革個人直接持有印紀傳媒65.17%的股份，其控股99%的北京印紀華城投資中心(有限合夥)持有上市公司12.78%的股份，也就是說，僅肖文革一人即持股77.82%。經過三次減持,肖文革個人股份減持至44.04%,仍是第一大股東。

在上市一年後，肖文革把董事長職位讓給了吳冰，拋頭露面的也一直是吳冰，但吳冰並未持有公司股票。目前，吳冰已稱病辭職回美國。

“印紀傳媒存在的問題在於股權結構不合理，主要股東持股比例很大。之後，減持動作比較大，又缺乏充分的理由，影響股民信心。”花子表示。

資金承壓

2018年7月31日，印紀傳媒發佈了“關於控股股東股份被凍結的公告”稱，公司控股股東肖文革所持公司股份被法院凍結,累計被凍結7.79億股,佔其所持公司股份100%,佔公司總股本的44.04%。值得一提的是，此前肖文革就已將其持有的所有股份全部質押。

自2018年2月起，肖文革兩次通過股權轉讓的方式套現24億元，還將自己名下的房產以6600萬元的價格賣給印紀傳媒作為辦公地點。期間為了緩和因減持帶來的股價下挫壓力，印紀傳媒及時發佈重大資產重組，但重組事宜之後卻不了了之，賣房一事也被叫停。

2018年，印紀傳媒人員流失率超過60%，IP授權團隊整體流失，導致IP授權業務陷入整體停滯狀態，已購授權難以開發，並面臨授權到期和被收回的風險，21部相關影視劇IP存貨變現的可能性小。

2018年3月，演員高雲翔在澳大利亞涉嫌性侵，其與范冰冰主演的《巴清傳》涉及幾個影視劇出品方，其中之一便是印紀。電視劇《軍師聯盟》糾紛案牽連多家上市公司，其中就有出資1.6億元的印紀傳媒。

4月4日，印紀傳媒披露，因資金緊張造成的影響致使2018年公司人員流失率超過80%，而截至2019年4月3日，公司銀行賬戶已凍結資金佔公司貨幣資金餘額的90.42%，銀行賬戶被凍結已影響公司日常業務收支，另外，因債務違約、業務大幅下滑及業務人員流失等情況已構成“公司生產經營活動受到嚴重影響且預計在三個月以內不能恢復正常”的情形。

今年暑期檔爆款《長安十二時辰》以豆瓣8.6分登頂目前年度國產劇口碑榜首。《商學院》記者通過企查查瞭解到，該劇聯合出品方之一霍爾果斯印誠紀年影視娛樂傳媒有限公司是印紀影視娛樂傳媒有限公司的全資公司，印紀影視娛樂傳媒有限公司又是印紀娛樂傳媒股份有限公司（印紀傳媒）的全資公司。《長安十二時辰》的熱播是否可以在一定程度上緩解印紀傳媒資金壓力呢？

“目前看來，印紀傳媒重組並不很順利，一部戲難以解決太大問題。重組不僅需要大量資金注入，重組方也很重要。重組還需調整股權結構。”花子說。

資本退熱

“從最初的劇本開發、廣告植入開始，印紀傳媒成功打造了一個信息綜合發行的先例。”花子認為，影視公司需要資本的輸血。沒有資金支撐，一家公司將難以為繼。

“幾年前，資本紛紛湧入，出現了‘電影資本熱’，目前，許多資本已經撤出。”花子介紹說：“從2016年開始，身邊的金融公司開始投資影視，這是一個資金出口。影視項目對於金融公司來說往往不是大塊兒投資，做好了容易得名，得名之後可以反哺金融業務。”

從“陰陽合同”到“范冰冰偷稅漏稅案”，再到霍爾果斯上百家電影公司大撤離，加之之前爆出的票房作假、明星天價片酬等等電影行業中的不良現象，不僅使得電影行業陷入了輿論的聲討，也促使政府部門在規範市場、加強監管力度等方面對行業進行重點治理。

而蔓延到行業中的悲觀情緒，加速了資本市場對電影投資的“退熱”。相較於往年，電影行業紅火的場面已經冷卻，先是電影文化股全線大跌，接著一些正在籌備的項目無法開展，部分電影公司在通過各種方式變賣資產、股權質押，以期獲得一定的流動資金。

7月5日，證監會發布了《再融資業務若干問題解答》。30條再融資細則涉及募集資金、股份質押、商譽減值等多方面內容。《解答》明確指出，原則上不得跨界投資影視或遊戲，將低谷中的影視行業推向趨嚴的監管環境中。

“電影行業正處於調整期，這也是一個泡沫擠出的過程，將真正想做電影的人沉澱下來。”花子如是說。

（本文來自《商學院》雜誌2019年8月刊）