證星觀察——聚焦中國好投資，幫您鎖定核心資產
豬肉最近漲漲漲漲得真厲害。去菜場一看，快突破30元了。這是什麼概念？要知道脂肪含量更少的鮮牛肉也就30元左右一斤，肉雞在14元左右一斤。而目前當季的梭子蟹也就20元一斤。相信正常人的想法就都和本人差不多：多吃點牛肉雞肉去。同理餐館食堂的採購應該也會這麼做。
但我周圍不少優秀的私募研究員都和我極推豬肉股，也有不少老闆準備去養豬。他們告訴我明年今日大概率吃不起豬肉。
這輪豬肉股不少都已經翻倍了，單純炒趨勢沒有基本面支撐哪來這樣的信心？這就激起了我的好奇心。
下面我會用通俗易懂的語言來分享一下我對養豬和養豬股的研究成果，枯燥的數據理論部分都會省略請放心食用。
在談豬肉股之前，必須先來談談養豬。
豬生痛苦，少部分豬負責生，大部分豬負責被吃
這次研究還是漲知識的，畢竟本人也是第一次知道我們吃的豬肉，基本都是太監豬。
粗略的說養豬可以簡單分類為種豬和育肥豬。
種豬的作用就是在豬仔裡面選品種性狀優秀的豬專門用來生育。通俗地說就是在豬仔中把繁殖能力高肉質好的優秀基因豬選出來快速繁殖，一般20頭母豬對應1頭公豬。這些豬都會被健康培養，沒事做做運動保證優良的體質。畢竟經常那啥會怕身體吃不消（笑）。
而育肥豬就比較慘了，這些仔豬生下來沒過多久就要被閹割！能不運動儘量別運動，食物無腦喂，基本4個多月喂到110斤左右拿去宰了賣。可以說是豬生痛苦，唯一的貢獻就是給人吃，不過閹割過的肉質比種豬是好太多了，種豬味大，難吃！
簡單說來就是少量豬負責生，大量豬負責養肥被吃。這個大家有個簡單的映像即可，方便後面理解行業。
一般餵豬用的是玉米等作物。所以豬行業有個豬糧比這個指標，指豬價和玉米的價格比值。我國的豬豬糧比的盈虧平衡點大約在6左右，就是12元豬對應2元玉米。低於這個數豬價低糧價高散戶養豬基本虧損。
中國人偏愛吃豬，國內產能供不應求
簡單理解完養豬後，和大家說說養豬行業。
首先豬這個食物，中國人自古就比較偏愛，吃豬需求佔全世界的一半。而且頭部公司的佔有率集中度相比世界還有提升空間。主要原因是散戶的供應量太多導致，散戶不能規模化養豬，經濟效益並不高。
另外是產量上來看，我國豬肉供應一直都是需要外國豬肉填補缺口的。這回隔壁那國的供應受限，疊加這次非洲豬瘟影響供應近30%。12月後的產量缺口極大。
我的私募朋友問我有沒有算過外國的供應量，他說他算過，就算以目前外國全部的流通豬產量來填補這個缺口其實都是不夠的。
豬價週期3-4年一輪，產量看能繁母豬，指標領先10個月
豬價大體說來3-4年為一個週期。主要原因是散戶追漲殺跌。
大體循環邏輯和股票類似
- 豬價上漲
- 散戶養豬
- 供過於求
- 豬價減少
- 豬糧比小於6
- 散戶虧損撤出
- 產量減少
- 豬價上漲
- 豬糧比大於6
然後說說產量先行指標。
一般說來肉豬都是雜交豬，為了優化基因更好賣，會從豬仔裡面不斷的挑基因好的母豬出來養大4個月後作為後備母豬，這些母豬拿去配種，確認能生產後叫做能繁母豬，能繁母豬4個月生下豬仔，然後再4個月養肥了吃。
所以非純種肉豬的生產週期：
二元豬仔——4個月左右——後備母豬——4個月左右——能繁母豬——4個月左右——仔豬出生——2個月左右——保育——4個月左右——商品肥豬
一般豬價上漲要提高產量就要補充後備母豬，豬價下跌便淘汰能繁母豬，產量減少。
所以這裡面後備母豬的數量變化是產量的先行指標（提前14個月左右），而較為確定性的未來產量指標是能繁母豬（提前10個月）。
前者釋放產量變化的預期，後者基本可以確認後期能生多少豬來估算產量。
所以擴充產能從補充後備母豬到商品豬出欄大概要14個月，淘汰能繁母豬去產能要10個月左右。
能繁母豬存欄量缺口預示著豬肉價格上漲週期才剛剛開始
我們從下圖國盛證券的整理結果可以看出，能繁母豬存欄量的持續下滑預示著豬肉價格面臨上漲週期。14至15年能繁母豬存欄量大幅下跌，同比下跌一度達到15%左右。隨後16年一路漲至22元一公斤出欄價。
證星觀察——聚焦中國好投資，幫您鎖定核心資產
豬肉最近漲漲漲漲得真厲害。去菜場一看，快突破30元了。這是什麼概念？要知道脂肪含量更少的鮮牛肉也就30元左右一斤，肉雞在14元左右一斤。而目前當季的梭子蟹也就20元一斤。相信正常人的想法就都和本人差不多：多吃點牛肉雞肉去。同理餐館食堂的採購應該也會這麼做。
但我周圍不少優秀的私募研究員都和我極推豬肉股，也有不少老闆準備去養豬。他們告訴我明年今日大概率吃不起豬肉。
這輪豬肉股不少都已經翻倍了，單純炒趨勢沒有基本面支撐哪來這樣的信心？這就激起了我的好奇心。
下面我會用通俗易懂的語言來分享一下我對養豬和養豬股的研究成果，枯燥的數據理論部分都會省略請放心食用。
在談豬肉股之前，必須先來談談養豬。
豬生痛苦，少部分豬負責生，大部分豬負責被吃
這次研究還是漲知識的，畢竟本人也是第一次知道我們吃的豬肉，基本都是太監豬。
粗略的說養豬可以簡單分類為種豬和育肥豬。
種豬的作用就是在豬仔裡面選品種性狀優秀的豬專門用來生育。通俗地說就是在豬仔中把繁殖能力高肉質好的優秀基因豬選出來快速繁殖，一般20頭母豬對應1頭公豬。這些豬都會被健康培養，沒事做做運動保證優良的體質。畢竟經常那啥會怕身體吃不消（笑）。
而育肥豬就比較慘了，這些仔豬生下來沒過多久就要被閹割！能不運動儘量別運動，食物無腦喂，基本4個多月喂到110斤左右拿去宰了賣。可以說是豬生痛苦，唯一的貢獻就是給人吃，不過閹割過的肉質比種豬是好太多了，種豬味大，難吃！
簡單說來就是少量豬負責生，大量豬負責養肥被吃。這個大家有個簡單的映像即可，方便後面理解行業。
一般餵豬用的是玉米等作物。所以豬行業有個豬糧比這個指標，指豬價和玉米的價格比值。我國的豬豬糧比的盈虧平衡點大約在6左右，就是12元豬對應2元玉米。低於這個數豬價低糧價高散戶養豬基本虧損。
中國人偏愛吃豬，國內產能供不應求
簡單理解完養豬後，和大家說說養豬行業。
首先豬這個食物，中國人自古就比較偏愛，吃豬需求佔全世界的一半。而且頭部公司的佔有率集中度相比世界還有提升空間。主要原因是散戶的供應量太多導致，散戶不能規模化養豬，經濟效益並不高。
另外是產量上來看，我國豬肉供應一直都是需要外國豬肉填補缺口的。這回隔壁那國的供應受限，疊加這次非洲豬瘟影響供應近30%。12月後的產量缺口極大。
我的私募朋友問我有沒有算過外國的供應量，他說他算過，就算以目前外國全部的流通豬產量來填補這個缺口其實都是不夠的。
豬價週期3-4年一輪，產量看能繁母豬，指標領先10個月
豬價大體說來3-4年為一個週期。主要原因是散戶追漲殺跌。
大體循環邏輯和股票類似
- 豬價上漲
- 散戶養豬
- 供過於求
- 豬價減少
- 豬糧比小於6
- 散戶虧損撤出
- 產量減少
- 豬價上漲
- 豬糧比大於6
然後說說產量先行指標。
一般說來肉豬都是雜交豬，為了優化基因更好賣，會從豬仔裡面不斷的挑基因好的母豬出來養大4個月後作為後備母豬，這些母豬拿去配種，確認能生產後叫做能繁母豬，能繁母豬4個月生下豬仔，然後再4個月養肥了吃。
所以非純種肉豬的生產週期：
二元豬仔——4個月左右——後備母豬——4個月左右——能繁母豬——4個月左右——仔豬出生——2個月左右——保育——4個月左右——商品肥豬
一般豬價上漲要提高產量就要補充後備母豬，豬價下跌便淘汰能繁母豬，產量減少。
所以這裡面後備母豬的數量變化是產量的先行指標（提前14個月左右），而較為確定性的未來產量指標是能繁母豬（提前10個月）。
前者釋放產量變化的預期，後者基本可以確認後期能生多少豬來估算產量。
所以擴充產能從補充後備母豬到商品豬出欄大概要14個月，淘汰能繁母豬去產能要10個月左右。
能繁母豬存欄量缺口預示著豬肉價格上漲週期才剛剛開始
我們從下圖國盛證券的整理結果可以看出，能繁母豬存欄量的持續下滑預示著豬肉價格面臨上漲週期。14至15年能繁母豬存欄量大幅下跌，同比下跌一度達到15%左右。隨後16年一路漲至22元一公斤出欄價。
這輪豬瘟影響不小，我們從下圖天風證券的研究可以看出能繁母豬減少特別多。大家看一下這個缺口，實在太大，同比下跌已經達到了33%。上一輪14年的時候從上圖可知僅為15%經過1年時間就從11元漲至22元一公斤出欄價，而零售價的波動空間更大。
證星觀察——聚焦中國好投資，幫您鎖定核心資產
豬肉最近漲漲漲漲得真厲害。去菜場一看，快突破30元了。這是什麼概念？要知道脂肪含量更少的鮮牛肉也就30元左右一斤，肉雞在14元左右一斤。而目前當季的梭子蟹也就20元一斤。相信正常人的想法就都和本人差不多：多吃點牛肉雞肉去。同理餐館食堂的採購應該也會這麼做。
但我周圍不少優秀的私募研究員都和我極推豬肉股，也有不少老闆準備去養豬。他們告訴我明年今日大概率吃不起豬肉。
這輪豬肉股不少都已經翻倍了，單純炒趨勢沒有基本面支撐哪來這樣的信心？這就激起了我的好奇心。
下面我會用通俗易懂的語言來分享一下我對養豬和養豬股的研究成果，枯燥的數據理論部分都會省略請放心食用。
在談豬肉股之前，必須先來談談養豬。
豬生痛苦，少部分豬負責生，大部分豬負責被吃
這次研究還是漲知識的，畢竟本人也是第一次知道我們吃的豬肉，基本都是太監豬。
粗略的說養豬可以簡單分類為種豬和育肥豬。
種豬的作用就是在豬仔裡面選品種性狀優秀的豬專門用來生育。通俗地說就是在豬仔中把繁殖能力高肉質好的優秀基因豬選出來快速繁殖，一般20頭母豬對應1頭公豬。這些豬都會被健康培養，沒事做做運動保證優良的體質。畢竟經常那啥會怕身體吃不消（笑）。
而育肥豬就比較慘了，這些仔豬生下來沒過多久就要被閹割！能不運動儘量別運動，食物無腦喂，基本4個多月喂到110斤左右拿去宰了賣。可以說是豬生痛苦，唯一的貢獻就是給人吃，不過閹割過的肉質比種豬是好太多了，種豬味大，難吃！
簡單說來就是少量豬負責生，大量豬負責養肥被吃。這個大家有個簡單的映像即可，方便後面理解行業。
一般餵豬用的是玉米等作物。所以豬行業有個豬糧比這個指標，指豬價和玉米的價格比值。我國的豬豬糧比的盈虧平衡點大約在6左右，就是12元豬對應2元玉米。低於這個數豬價低糧價高散戶養豬基本虧損。
中國人偏愛吃豬，國內產能供不應求
簡單理解完養豬後，和大家說說養豬行業。
首先豬這個食物，中國人自古就比較偏愛，吃豬需求佔全世界的一半。而且頭部公司的佔有率集中度相比世界還有提升空間。主要原因是散戶的供應量太多導致，散戶不能規模化養豬，經濟效益並不高。
另外是產量上來看，我國豬肉供應一直都是需要外國豬肉填補缺口的。這回隔壁那國的供應受限，疊加這次非洲豬瘟影響供應近30%。12月後的產量缺口極大。
我的私募朋友問我有沒有算過外國的供應量，他說他算過，就算以目前外國全部的流通豬產量來填補這個缺口其實都是不夠的。
豬價週期3-4年一輪，產量看能繁母豬，指標領先10個月
豬價大體說來3-4年為一個週期。主要原因是散戶追漲殺跌。
大體循環邏輯和股票類似
- 豬價上漲
- 散戶養豬
- 供過於求
- 豬價減少
- 豬糧比小於6
- 散戶虧損撤出
- 產量減少
- 豬價上漲
- 豬糧比大於6
然後說說產量先行指標。
一般說來肉豬都是雜交豬，為了優化基因更好賣，會從豬仔裡面不斷的挑基因好的母豬出來養大4個月後作為後備母豬，這些母豬拿去配種，確認能生產後叫做能繁母豬，能繁母豬4個月生下豬仔，然後再4個月養肥了吃。
所以非純種肉豬的生產週期：
二元豬仔——4個月左右——後備母豬——4個月左右——能繁母豬——4個月左右——仔豬出生——2個月左右——保育——4個月左右——商品肥豬
一般豬價上漲要提高產量就要補充後備母豬，豬價下跌便淘汰能繁母豬，產量減少。
所以這裡面後備母豬的數量變化是產量的先行指標（提前14個月左右），而較為確定性的未來產量指標是能繁母豬（提前10個月）。
前者釋放產量變化的預期，後者基本可以確認後期能生多少豬來估算產量。
所以擴充產能從補充後備母豬到商品豬出欄大概要14個月，淘汰能繁母豬去產能要10個月左右。
能繁母豬存欄量缺口預示著豬肉價格上漲週期才剛剛開始
我們從下圖國盛證券的整理結果可以看出，能繁母豬存欄量的持續下滑預示著豬肉價格面臨上漲週期。14至15年能繁母豬存欄量大幅下跌，同比下跌一度達到15%左右。隨後16年一路漲至22元一公斤出欄價。
這輪豬瘟影響不小，我們從下圖天風證券的研究可以看出能繁母豬減少特別多。大家看一下這個缺口，實在太大，同比下跌已經達到了33%。上一輪14年的時候從上圖可知僅為15%經過1年時間就從11元漲至22元一公斤出欄價，而零售價的波動空間更大。
由於前面說了產能的擴張需要14個月左右。基本按照後面這個產量缺口豬價跌不下去。而且目前這輪的能繁母豬存欄缺口基本為這幾輪豬週期最強的一輪。稱為超級豬週期也不為過。
而這個威力按照14個月週期，從今年5月起算，估計在明年7月份後的這個時間段顯現出來，所以也就有了標題的明年今日吃不起豬肉的觀點，因為豬肉缺口巨大，總的蛋白質供應都會有所影響，所以明年此時其他肉預估也會有影響。
散戶大批退出，大公司才有資本抵禦豬瘟
那麼豬肉預計那麼賺，大家為何不都去養？
我只能說這是不可能的。
目前這樣的豬瘟情況， 散戶抵禦不了任何的風險，感染豬瘟只能撲殺隔離。這部分撤出去的產能回不來的。不像大公司有優秀的技術支持以及保險保底，散戶只要中招一窩豬基本全完了。一般人擔不起這個風險。
除非發明了疫苗，但疫苗研發需要週期，短期根本出不來。所以只有大公司科學化防疫才能繼續賺錢。
產量頭部集中，大公司跑馬圈地提高母豬存欄，與豬瘟對賭
由於前面說的目前有30%左右的產能缺口。所以目前這個情況就是，大公司誰產量爆得多，誰能繁母豬增長快，誰就能提前搶佔市場。
所以我們看到正邦科技和牧原股價較為堅挺，在提高後備母豬和能繁母豬上這兩家做得不錯，牧原股份半年報母豬存欄增長21%，按照這個增速年底有望突破100萬母豬存欄。
當然，提到能繁母豬還需要提一下PSY這個指標。psy是衡量母豬群繁殖性能最常用的指標。
公式為：母豬年產胎次×母豬平均窩產活仔數×哺乳仔豬成活率
PSY簡單理解就是一年一頭母豬能生多少頭斷奶豬仔。
這個指標中國在16-25之間。牧原和溫氏股份的PSY在24左右，散戶就比較低。長期看大公司的規模化競爭優勢比較明顯，防疫能力和單位成本都較低。目前我國大豬企的市場佔有率相比國際上還有提高空間。而且主要是散戶養豬一年的預期收入也就是和外出打工差不多，不能發揮規模和技術優勢，長期看性價比不高。所以大公司市場佔有率進一步提升是可以期待的。
總結一下吧，這輪豬週期缺口巨大，公司市場佔有率長期有待進一步提升，所以養豬行業的大公司拋開豬瘟的不確定性，盈利環境還不錯。
而且隨著下半年開學季以及各種大節日，豬肉需求還將上漲，豬肉維持在高價應該並不難。
今後的12個月有望期待豬企量價齊升。
以牧原股份為例給豬企算筆帳，中性預估還有空間
讓我們以牧原股份為例，給豬肉公司算一筆賬。
牧原公司預計年底產能能提高到1500萬頭，如果按照中報21%的增速來估，年底能達到100萬母豬，100萬母豬X24的PSY=2400萬，我們多計提一些計提豬瘟和別的損失，就算損失3分之一也有1600萬商品豬。如果這個增速順利的話超預期也是有可能的。
但我們還是保守地以1500萬產量來算。目前豬價零售25元以上一斤，雖然缺口比上一輪更大，但保守起見，假設政府全力支持壓制豬價，哪怕只漲到40元一斤。我給他打個62折左右，保守用25元/斤來估算，一隻豬大概110斤，整豬大概2750元，上輪豬週期40元左右的淨利率能到40%，一頭豬能賺1100左右（至少目前就是這個頭均利潤，這樣估算是合理的）。
明年利潤1100元X1500萬頭約=165億左右利潤，今年下半年開始毛估估算在60億左右，上一個豬週期16、17年利潤是一致的，但豬價高點是16年，17價格穩住小幅下跌產量上漲。所以我們預估和上輪一樣後年的利潤也是165億。
這樣我們就能算出平均利潤。
豬肉股是週期股，股東回報週期波動巨大。但我們知道豬週期大約4年一輪。可以用平均數來衡量估值。
4年一個週期的話。加上18年的扣非淨利潤，預計4年平均利潤如下：
（4.62+60+165+180）/4=102億
按照牧原股份的歷史淨資產收益率，平均下來能在20%左右。上輪週期14-17年平均利潤在13億左右。13億到102億，4年增長在8倍以上，ROE遠高於20%的成長。就算只用20%增速來估，也能給20倍市盈率，102億X20倍市盈率=2040億預估市值。
目前牧原1675億。還有不少空間。
總得來說產量用1500萬，豬價用25元估屬於中性保守的估計，畢竟上40的概率是很高的。是為了對衝豬瘟這個最大不確定因素，如果豬瘟失控以上估值都免談，豬肉公司都得掛。
但如果豬瘟沒失控不算上最樂觀的情況，這個打對摺後的收益率也是非常可觀了。
我們來毛估估算個預期，30%機率樂觀翻倍+40%機率中性30%空間+30%鉅額損失一半
0.3X1+0.4X0.3-0.3X0.5=0.27
27%左右的期望。理性預估也還可以。
風險提示：豬瘟惡化、介入資本過多導致後期產量過剩。
物極必反盛極必衰，豬週期的背後都是人性
目前疫苗短期弄不出來，散戶基本沒戲。這3年基本看大公司跑馬圈地。
所以仔細算一下就明白了了，為什麼不少豬吹都說豬肉股是天蓬元帥。準備等豬肉翻倍是有
原因。
但豬週期已經有好幾輪了，每輪都看著豬肉股暴漲暴跌，彷彿永遠跳不出這樣追漲殺跌的宿命，為何？
其實從豬週期我們能看到資本市場的縮影，這就是一個人性的輪迴罷了。無論是炒股還是養豬，散戶見賺錢了湧入，見賠錢了湧出，每一輪都不長記性。但只要知道盛極而衰物極必反的簡單道理，就知道真正介入的好時機就是產量暴跌與利空出盡後。
如果菜場阿姨知道這個道理，豬肉跌到12塊左右的時候一定會關注豬肉股，而現在並不是一個特別好的時機。
那麼大家對二師兄都有什麼看法呢？
原創不易，如果喜歡歡迎點贊、轉發、收藏、評論。
證星觀察——聚焦中國好投資，幫您鎖定核心資產
豬肉最近漲漲漲漲得真厲害。去菜場一看，快突破30元了。這是什麼概念？要知道脂肪含量更少的鮮牛肉也就30元左右一斤，肉雞在14元左右一斤。而目前當季的梭子蟹也就20元一斤。相信正常人的想法就都和本人差不多：多吃點牛肉雞肉去。同理餐館食堂的採購應該也會這麼做。
但我周圍不少優秀的私募研究員都和我極推豬肉股，也有不少老闆準備去養豬。他們告訴我明年今日大概率吃不起豬肉。
這輪豬肉股不少都已經翻倍了，單純炒趨勢沒有基本面支撐哪來這樣的信心？這就激起了我的好奇心。
下面我會用通俗易懂的語言來分享一下我對養豬和養豬股的研究成果，枯燥的數據理論部分都會省略請放心食用。
在談豬肉股之前，必須先來談談養豬。
豬生痛苦，少部分豬負責生，大部分豬負責被吃
這次研究還是漲知識的，畢竟本人也是第一次知道我們吃的豬肉，基本都是太監豬。
粗略的說養豬可以簡單分類為種豬和育肥豬。
種豬的作用就是在豬仔裡面選品種性狀優秀的豬專門用來生育。通俗地說就是在豬仔中把繁殖能力高肉質好的優秀基因豬選出來快速繁殖，一般20頭母豬對應1頭公豬。這些豬都會被健康培養，沒事做做運動保證優良的體質。畢竟經常那啥會怕身體吃不消（笑）。
而育肥豬就比較慘了，這些仔豬生下來沒過多久就要被閹割！能不運動儘量別運動，食物無腦喂，基本4個多月喂到110斤左右拿去宰了賣。可以說是豬生痛苦，唯一的貢獻就是給人吃，不過閹割過的肉質比種豬是好太多了，種豬味大，難吃！
簡單說來就是少量豬負責生，大量豬負責養肥被吃。這個大家有個簡單的映像即可，方便後面理解行業。
一般餵豬用的是玉米等作物。所以豬行業有個豬糧比這個指標，指豬價和玉米的價格比值。我國的豬豬糧比的盈虧平衡點大約在6左右，就是12元豬對應2元玉米。低於這個數豬價低糧價高散戶養豬基本虧損。
中國人偏愛吃豬，國內產能供不應求
簡單理解完養豬後，和大家說說養豬行業。
首先豬這個食物，中國人自古就比較偏愛，吃豬需求佔全世界的一半。而且頭部公司的佔有率集中度相比世界還有提升空間。主要原因是散戶的供應量太多導致，散戶不能規模化養豬，經濟效益並不高。
另外是產量上來看，我國豬肉供應一直都是需要外國豬肉填補缺口的。這回隔壁那國的供應受限，疊加這次非洲豬瘟影響供應近30%。12月後的產量缺口極大。
我的私募朋友問我有沒有算過外國的供應量，他說他算過，就算以目前外國全部的流通豬產量來填補這個缺口其實都是不夠的。
豬價週期3-4年一輪，產量看能繁母豬，指標領先10個月
豬價大體說來3-4年為一個週期。主要原因是散戶追漲殺跌。
大體循環邏輯和股票類似
- 豬價上漲
- 散戶養豬
- 供過於求
- 豬價減少
- 豬糧比小於6
- 散戶虧損撤出
- 產量減少
- 豬價上漲
- 豬糧比大於6
然後說說產量先行指標。
一般說來肉豬都是雜交豬，為了優化基因更好賣，會從豬仔裡面不斷的挑基因好的母豬出來養大4個月後作為後備母豬，這些母豬拿去配種，確認能生產後叫做能繁母豬，能繁母豬4個月生下豬仔，然後再4個月養肥了吃。
所以非純種肉豬的生產週期：
二元豬仔——4個月左右——後備母豬——4個月左右——能繁母豬——4個月左右——仔豬出生——2個月左右——保育——4個月左右——商品肥豬
一般豬價上漲要提高產量就要補充後備母豬，豬價下跌便淘汰能繁母豬，產量減少。
所以這裡面後備母豬的數量變化是產量的先行指標（提前14個月左右），而較為確定性的未來產量指標是能繁母豬（提前10個月）。
前者釋放產量變化的預期，後者基本可以確認後期能生多少豬來估算產量。
所以擴充產能從補充後備母豬到商品豬出欄大概要14個月，淘汰能繁母豬去產能要10個月左右。
能繁母豬存欄量缺口預示著豬肉價格上漲週期才剛剛開始
我們從下圖國盛證券的整理結果可以看出，能繁母豬存欄量的持續下滑預示著豬肉價格面臨上漲週期。14至15年能繁母豬存欄量大幅下跌，同比下跌一度達到15%左右。隨後16年一路漲至22元一公斤出欄價。
這輪豬瘟影響不小，我們從下圖天風證券的研究可以看出能繁母豬減少特別多。大家看一下這個缺口，實在太大，同比下跌已經達到了33%。上一輪14年的時候從上圖可知僅為15%經過1年時間就從11元漲至22元一公斤出欄價，而零售價的波動空間更大。
由於前面說了產能的擴張需要14個月左右。基本按照後面這個產量缺口豬價跌不下去。而且目前這輪的能繁母豬存欄缺口基本為這幾輪豬週期最強的一輪。稱為超級豬週期也不為過。
而這個威力按照14個月週期，從今年5月起算，估計在明年7月份後的這個時間段顯現出來，所以也就有了標題的明年今日吃不起豬肉的觀點，因為豬肉缺口巨大，總的蛋白質供應都會有所影響，所以明年此時其他肉預估也會有影響。
散戶大批退出，大公司才有資本抵禦豬瘟
那麼豬肉預計那麼賺，大家為何不都去養？
我只能說這是不可能的。
目前這樣的豬瘟情況， 散戶抵禦不了任何的風險，感染豬瘟只能撲殺隔離。這部分撤出去的產能回不來的。不像大公司有優秀的技術支持以及保險保底，散戶只要中招一窩豬基本全完了。一般人擔不起這個風險。
除非發明了疫苗，但疫苗研發需要週期，短期根本出不來。所以只有大公司科學化防疫才能繼續賺錢。
產量頭部集中，大公司跑馬圈地提高母豬存欄，與豬瘟對賭
由於前面說的目前有30%左右的產能缺口。所以目前這個情況就是，大公司誰產量爆得多，誰能繁母豬增長快，誰就能提前搶佔市場。
所以我們看到正邦科技和牧原股價較為堅挺，在提高後備母豬和能繁母豬上這兩家做得不錯，牧原股份半年報母豬存欄增長21%，按照這個增速年底有望突破100萬母豬存欄。
當然，提到能繁母豬還需要提一下PSY這個指標。psy是衡量母豬群繁殖性能最常用的指標。
公式為：母豬年產胎次×母豬平均窩產活仔數×哺乳仔豬成活率
PSY簡單理解就是一年一頭母豬能生多少頭斷奶豬仔。
這個指標中國在16-25之間。牧原和溫氏股份的PSY在24左右，散戶就比較低。長期看大公司的規模化競爭優勢比較明顯，防疫能力和單位成本都較低。目前我國大豬企的市場佔有率相比國際上還有提高空間。而且主要是散戶養豬一年的預期收入也就是和外出打工差不多，不能發揮規模和技術優勢，長期看性價比不高。所以大公司市場佔有率進一步提升是可以期待的。
總結一下吧，這輪豬週期缺口巨大，公司市場佔有率長期有待進一步提升，所以養豬行業的大公司拋開豬瘟的不確定性，盈利環境還不錯。
而且隨著下半年開學季以及各種大節日，豬肉需求還將上漲，豬肉維持在高價應該並不難。
今後的12個月有望期待豬企量價齊升。
以牧原股份為例給豬企算筆帳，中性預估還有空間
讓我們以牧原股份為例，給豬肉公司算一筆賬。
牧原公司預計年底產能能提高到1500萬頭，如果按照中報21%的增速來估，年底能達到100萬母豬，100萬母豬X24的PSY=2400萬，我們多計提一些計提豬瘟和別的損失，就算損失3分之一也有1600萬商品豬。如果這個增速順利的話超預期也是有可能的。
但我們還是保守地以1500萬產量來算。目前豬價零售25元以上一斤，雖然缺口比上一輪更大，但保守起見，假設政府全力支持壓制豬價，哪怕只漲到40元一斤。我給他打個62折左右，保守用25元/斤來估算，一隻豬大概110斤，整豬大概2750元，上輪豬週期40元左右的淨利率能到40%，一頭豬能賺1100左右（至少目前就是這個頭均利潤，這樣估算是合理的）。
明年利潤1100元X1500萬頭約=165億左右利潤，今年下半年開始毛估估算在60億左右，上一個豬週期16、17年利潤是一致的，但豬價高點是16年，17價格穩住小幅下跌產量上漲。所以我們預估和上輪一樣後年的利潤也是165億。
這樣我們就能算出平均利潤。
豬肉股是週期股，股東回報週期波動巨大。但我們知道豬週期大約4年一輪。可以用平均數來衡量估值。
4年一個週期的話。加上18年的扣非淨利潤，預計4年平均利潤如下：
（4.62+60+165+180）/4=102億
按照牧原股份的歷史淨資產收益率，平均下來能在20%左右。上輪週期14-17年平均利潤在13億左右。13億到102億，4年增長在8倍以上，ROE遠高於20%的成長。就算只用20%增速來估，也能給20倍市盈率，102億X20倍市盈率=2040億預估市值。
目前牧原1675億。還有不少空間。
總得來說產量用1500萬，豬價用25元估屬於中性保守的估計，畢竟上40的概率是很高的。是為了對衝豬瘟這個最大不確定因素，如果豬瘟失控以上估值都免談，豬肉公司都得掛。
但如果豬瘟沒失控不算上最樂觀的情況，這個打對摺後的收益率也是非常可觀了。
我們來毛估估算個預期，30%機率樂觀翻倍+40%機率中性30%空間+30%鉅額損失一半
0.3X1+0.4X0.3-0.3X0.5=0.27
27%左右的期望。理性預估也還可以。
風險提示：豬瘟惡化、介入資本過多導致後期產量過剩。
物極必反盛極必衰，豬週期的背後都是人性
目前疫苗短期弄不出來，散戶基本沒戲。這3年基本看大公司跑馬圈地。
所以仔細算一下就明白了了，為什麼不少豬吹都說豬肉股是天蓬元帥。準備等豬肉翻倍是有
原因。
但豬週期已經有好幾輪了，每輪都看著豬肉股暴漲暴跌，彷彿永遠跳不出這樣追漲殺跌的宿命，為何？
其實從豬週期我們能看到資本市場的縮影，這就是一個人性的輪迴罷了。無論是炒股還是養豬，散戶見賺錢了湧入，見賠錢了湧出，每一輪都不長記性。但只要知道盛極而衰物極必反的簡單道理，就知道真正介入的好時機就是產量暴跌與利空出盡後。
如果菜場阿姨知道這個道理，豬肉跌到12塊左右的時候一定會關注豬肉股，而現在並不是一個特別好的時機。
那麼大家對二師兄都有什麼看法呢？
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