電氣設備行業:風光景氣度持續提升,電動車長週期拐點將臨

機構：國盛證券有限責任公司 研究員：王磊,孟興亞

光伏:國內需求啟動,下半年產業鏈景氣度上行。光伏政策即將落地,2019年光伏競價補貼規模或為22.5億元,地面電站電價從標杆電價改為指導電價,價格下調0.1-0.15元/kwh,分佈式項目補貼上限降至0.1元/kwh,同比下降0.22元/kwh,全年競價規模有望在27-37GW。包含戶用、扶貧和平價項目,全年需求有望保持穩中有進。隨著政策落地,國內需求集中在下半年啟動,產業鏈景氣度有望提升。從產業鏈各環節來看,多晶硅料廠商短期檢修降低供應,價格企穩,長期來看,多晶硅料售價由需求曲線和產能-成本曲線交點時的可變成本(現金成本)決定。隨著月度需求的環比改善,低成本多晶硅料供不應求,迫使市場選擇高成本多晶硅料廠報價,看好下半年國內需求興起之後多晶硅料價格反彈。硅片環節,由於下游PERC電池片擴產推動單晶需求上升,全年單晶硅片供給偏緊。電池片和組件環節,隨著需求的上升,價格也有望保持穩定。持續推薦通威股份、隆基股份、正泰電器、陽光電源。

風電:存量項目搶裝是近兩年風電主旋律,零部件廠商優先受益,關注整機廠商業績拐點。根據北極星風電網,4月16日,國家發改委價格司組織召開了“2019年風電上網電價政策討論會”。I、II、III、IV類陸上風資源區將要出臺的“指導性電價”。2019年之後的競價項目或將以新的風電電價為基礎,在此基礎上進行競價。對於2018年底之前的核準存量項目而言,或將被要求全部在2020年底之前併網,根據彭博新能源統計,約有88GW項目在2018年之前核準未併網,這部分項目或將加快建設進程。2019年一季度全國新增裝機容量為4.78GW,同比增長21.3%。國內外需求共振,鋼材價格企穩,零部件廠商業績加速釋放,毛利率有望回升。根據萬得一致預測,2019年零部件廠商業績增速在39.8%~1463.9%之間。隨著零部件廠商的業績逐步兌現,零部件廠商2019年PE還有一定提升空間。整機方面,由於前期風機價格戰影響,後續低價訂單持續釋放致整機廠商毛利率短期之內或仍有壓力,長期看好整機龍頭廠商在風機大型化和智能化趨勢下的市佔比繼續提升。建議關注鑄鍛件企業日月股份、金雷風電和西門子核心供應商振江股份;風塔龍頭企業天順風能;葉片模具和機艙罩供應商雙一科技;風電龍頭企業金風科技。

新能源汽車:拐點將近,黃金十年即將開啟。長週期電動化趨勢不改,新能源汽車產業處於導入期末期,即將邁過成長期拐點,開啟黃金十年。2019年補貼政策大幅退坡,疊加地補退出,補貼退坡幅度在60%以上,產業鏈降價壓力陡增,迎來短期陣痛。但長週期來看,補貼政策對產業後續的影響將大幅弱化,短週期主要衝擊在於產業鏈價格,產業階段性量、價底部預計將於三季度出現,全年來看新能源汽車產銷仍有望達到160萬輛以上,需求預計仍將維持高增。疊加國內外主流車企純電平臺的高性價比優質車型逐步上市,需求真正開始市場化,產業鏈的量、價、盈利增長的穩定性和確定性將大幅提升,板塊的政策博弈性將大幅弱化,長週期投資機會來臨。2019下半年將是板塊的戰略配置良機,投資方向上仍建議技術迭代(高鎳化)、供應鏈安全(全球化)兩條主線,繼續推薦恩捷股份、璞泰來、寧德時代、億緯鋰能、當升科技及新宙邦。

風險提示:風機招標價格下降影響風電設備商毛利率,國內光伏政策不及預期,全球裝機需求受宏觀經濟影響不及預期,新能源汽車產銷不及預期,產業鏈價格降幅超預期。